核电行业品牌企业中国广核调研分析报告
1. 核电巨头A股IPO：发行价2.49元，对应市值1191亿元 (4)
1.1. 本次发行情况概述 (4)
1.2. 公司在运、在建核电机组规模均为国内市场第一 (4)
2. 核电行业背景：新机组核准终破冰，转折时点期待估值修复 (8)
2.1. 初具规模、空间广阔，核电发展关乎国家能源安全和能源结构优化 (8)
2.2. 三代核电机组陆续商运提振信心，“后顾之忧”与“拦路虎”不足为虑 (10)
2.3. 破冰：19年新机组审批开闸，后续有望每年新核准4-8台 (12)
2.4. 核电运营门槛极高，稀缺龙头标的有望迎来估值修复 (13)
3. 中国广核：稳健的核电龙头运营商，产能释放助力业绩成长 (15)
3.1. 公司核电机组技术路线相对集中，三代技术以EPR和华龙一号为主 (15)
3.2. 公司市场化电量和占比逐年升高，18年为263亿千瓦时、20.44% (16)
3.3. 公司拥有长期稳定的核燃料供应，度电燃料成本波动较小 (17)
3.4. 核电机组利用小时保持较高水平，新机组投运不断提升上网电量 (18)
3.5. 主业突出、营收结构稳定，产能逐步释放驱动业绩上升 (20)
3.6. 成本结构稳定，核燃料占比约31%，需关注大修计划 (22)
4. 盈利预测 (23)
图1：公司2018年主要运营数据 (5)
图2：公司股权结构图 (5)
图3：主要控股、参股公司及持股比例一览 (6)
图4：我国大陆核电机组分布示意图 (8)
图5：全世界并网核电机组数量和装机容量（统计至2019年7月） (10)
图6：中国并网核电机组数量和装机容量（统计至2019年7月） (10)
图7：在建核电机组数量（统计至2019年7月） (11)
图8：国内核电机组利用小时和利用率 (11)
图9：中国核电PE-Bands（前复权，TTM，股价单位：元） (14)
图10：中国核电PB-Bands（前复权，TTM，股价单位：元） (14)
图11：中广核电力PE-Bands（前复权，TTM，股价单位：港元） (14)
图12：中广核电力PE-Bands（前复权，TTM，股价单位：港元） (14)
图13：公司近三年市场化销售电量及占比 (16)
图14：公司核燃料成本和占比 (17)
图15：公司单位上网电量燃料成本 (17)
图16：核燃料成本结构 (18)
图17：公司的上网电量及市场份额 (19)
图18：公司近三年营收、成本数据 (20)
图19：2018年公司营收结构 (21)
图20：近三年主要业务在营收的占比 (21)
图21：公司销售电力业务的收入及占比 (21)
图22：公司建筑安装及设计服务的收入及占比 (21)
图23：公司近三年上网电量及平均上网电价 (21)
图24：2018年公司成本结构 (22)
图25：2018年销售电力的成本结构 (22)
表1：此次A股发行前后的股本结构 (4)
表2：本次募集资金用途 (4)
表3：中广核商运核电机组（更新至2019年8月11日） (7)
表4：中广核在建核电机组（更新至2019年8月11日） (7)
表5：国内（大陆地区）已商运核电项目（更新至2019年8月11日） (9)
表6：国内（大陆地区）在建核电项目（更新至2019年8月11日） (10)
表7：2019年2月预测的国内部分有望核准机组 (13)
表8：公司采用的堆型技术及主要特点 (15)
表9：公司向前五大客户的销售情况（2018年） (16)
表10：公司向前五大供应商的采购情况（2018年） (18)
表11：公司运营管理的核电机组上网电量（亿千瓦时） (19)
表12：公司运营管理机组的利用小时情况（单位：小时） (19)
表13：近三年销售电力成本结构 (22)
表14：可比公司估值情况 (23)
