下载文档原格式
企业价值评估考试试题一、简答题1.请简述企业价值评估的概念和意义。
2.企业价值评估的方法有哪些？3.请说明企业价值评估中的风险和不确定性如何影响结果。
4.如何确定企业价值评估模型中的参数？5.请列举评估企业价值时常用的财务指标和非财务指标。
二、计算题1.请根据所给信息，计算企业的市盈率。
–公司净利润为250万美元；–公司市值为5000万美元。
2.请根据所给信息，计算企业的净现值。
–投资金额为1000万美元；–每年预期现金流入为300万美元，持续5年；–资金折现率为10%。
三、案例分析题某公司情况如下：•公司在过去5年内的净利润增长率分别为10%、15%、20%、25%和30%；•公司的市盈率为20倍；•公司第6年净利润预计增长率为25%，第7年和第8年预计增长率为20%。
请回答以下问题：1.假设公司未来8年内的净利润增长率保持不变，计算第8年的净利润。
2.假设公司未来8年内的净利润增长率持续为30%，计算第8年的净利润。
3.假设公司未来8年内的净利润增长率按照过去5年的平均增长率计算，计算第8年的净利润。
4.对比以上三种情况，请分析公司未来8年的净利润增长趋势以及对企业价值评估的影响。
四、论述题请论述企业价值评估在公司并购中的作用，并简述具体的评估方法和步骤。
五、案例解析题请以某一实际企业为例，结合具体数据和情况，进行企业价值评估，并阐述你对该企业的评估结果和建议。
六、综合分析题请综合运用企业价值评估方法和工具，分析某实际企业的财务状况、经营情况和市场竞争力，并给出对该企业的评估和发展建议。
以上题目仅供参考，实际考试题目会根据考试要求进行调整和出题。
请考生做好充分的准备，熟悉各种评估方法和工具的使用。
CPV企业价值评估习题及答案目录CPV企业价值评估习题及答案 (1)第一章企业价值评估概述 (1)第二章企业价值评估信息的收集和分析 (12)第三章收益法在企业价值评估中的应用 (28)第四章市场法在企业价值评估中的应用 (65)第五章资产基础法在企业价值评估中的应用 (86)第一章企业价值评估概述第一节企业价值与企业价值评估【高频考点1】企业的概念及特点、组织形式（一）企业的概念1企业是一个经济组织；2企业是一个社会组织；3企业是依法设立的实体；4企业是自主经营的主体。
（二）企业的特点1.盈利性企业作为一个经济组织，其经营目的就是盈利。
2.持续经营性企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。
影响企业生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是一个重要方面。
3.整体性构成企业的各个要素资产虽然具有不同性能，但它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。
企业的整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。
4.权益可分性尽管具有整体性的特点，但相对应的企业权益却具有可分性的特点。
企业整体价值由股东全部权益和付息债务组成，而企业的股东权益又可进一步细分为股东全部权益和股东部分权益。
【高频考点2】企业价值（一）企业价值的概念和特点1.概念：企业价值是企业获利能力的货币化体现。
2.企业价值的特点（1）企业价值是一个整体概念。
整体不是各部分的简单相加，整体价值来源于要素的结合方式。
（2）企业价值受企业可存续期限影响。
企业生命周期中所处阶段不同，企业价值也不同。
（3）企业价值的表现形式具有虚拟性。
在实体价值与虚拟价值并存的情况下，对企业价值的判断和评估应综合考虑企业实体价值和虚拟价值的影响。
企业价值评估的范围涵盖了被评估企业所拥有的全部资产，包括流动资产、固定资产、无形资产以及其他所拥有的资产，但企业价值的评估对象是这些资产有机结合形成的综合体所反映的企业整体价值或权益价值，而不是各项资产的简单集合。
企业价值评估练习及答案.企业价值评估练习及答案1、术语解释（1）企业价值（2）企业资产价值（3）企业投资价值（4）企业权益价值（5）协同作用（6）加和法（7）可比企业（8）市盈率2、单项选择题（1）企业价值评估的一般前提是企业的（）a、独立性b、持续经营性c、整体性d、营利性（2）企业价值大小的决定因素是（）a、独立性b、持续经营性c、社会性d、营利性（3）评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原，得到了初步评估结果。
本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。
对初步评估结果应做的进一步调整是（）a、减企业的全部负债b、加减企业的全部负债c、减企业的长期负债d、减企业的流动负债（4）证券市场上将企业价值评估作为进行投资重要依据的是（）a、消极投资者b、积极投资者c、市场趋势型投资者d、价值型投资者（5）在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是（）a、选择评估方法b、界定评估价值类型c、界定评估具体范围d、明确企业盈利能力（6）会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭，引起账面价值高于市场价值的主要原因是（）a、通货膨胀b、过时贬值c、组织资本d、应付费用（7）企业（投资）价值评估模型是将（）根据资本加权平均成本进行折现a、预期自由现金流量b、预期股权现金流量c、股利d、利润（8）运用市盈率作为乘数评估出的是企业（）a、资产价值b、投资价值c、股权价值d、债权价值（9）在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用（）模型进行估价a、股利折现b、股权现金流量c、预期自由现金流量d、净利润3、多项选择题（1）企业价值的表现形式有（）a、企业资产价值b、企业投资价值c、企业股东权益价值d、企业债务价值e、企业债权价值（2）企业的投资价值是（）a、企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。
b、企业的资产价值减去无息流动负债价值，c、代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。
企业价值评估练习试卷1(题后含答案及解析) 题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题单项选择题共30题，每题1分。
每题的备选项中，只有l个最符合题意。
1．企业价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物,在对外开放和企业改革中的作用越来越突出。
对此分析不当的项为( )。
A．公司上市需要专业评估机构按照有关规定,制定评估方案,对企业价值作出专业判断B．企业的兼并和收购活动需要专业资产评估机构进行评估C．以开发企业潜在价值为主要目的价值管理正在成为当代企业管理的新潮流D．尽管不能提高利用企业当前资产在未来创造财富的能力,但能提高会计核算的财务数据的企业管理人员的管理效果正确答案：D解析：能提高利用企业当前资产在未来创造财富的能力。
知识模块：企业价值评估2．运用收益法对企业进行价值评估时,需解决下列问题,对此不当的说法为( )。
A．对企业的收益予以界定B．对企业的将来收益进行精确预测C．在评估中应全面考虑企业盈利能力的因素D．在对企业的收益做出预测后,要选择合适的折现率正确答案：B解析：要求评估人员对企业的将来收益进行精确预测是不可能的。
知识模块：企业价值评估3．在对企业收益进行具体界定时,应注意下列问题,说法不当的项为( )。
A．企业创造的不归企权益主体所有的收入,不能作为企业价值评估中的企业收益B．不论是流转税还是所得税都不能视为企业收入C．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额,都可以视为企业的收益D．不论是营业收支、资产收支、还是投资收支,都不能视为企业收入正确答案：D解析：无论是营业收支、资产收支、还是投资收支,只要形成净现金流入量,都可视为企业收益。
知识模块：企业价值评估4．因为不同口径的收益额,其折现值的价值内涵是完全不同的,如( )。
A．净现金流量(净利润)折现为所有者权益B．净现金流量(净利润)+长期负债利息(1-所得税税率)折现为所有者权益C．净现金流量(净利润)+利息(1-所得税税率)折现为所有者权益D．选项“C“应折现为所有者权益+长期负债正确答案：A解析：净现金流量(净利润)+长期负债利息(1-所得税税率)折现为所有者权益+长期负债;净现金流量(净利润)+利息(1-所得税税率)折现为所有者权益+长期负债+流动负债。
《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论1．简答题（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：①投资者基于投资决策的评估目的。
投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。
投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。
②管理者基于价值管理的评估目的。
在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。
通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的③交易双方基于并购的评估目的。
20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。
为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。
④清算企业基于清算的评估目的。
每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。
（2）企业价值评估可以应用于哪些领域:答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。
利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。
②企业价值评估可以应用于并购决策。
企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。
在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。
同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。
③企业价值评估可以应用于财务决策。
企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。
大学课程《现代企业经营与管理实务》课程结课考试试卷（本卷考试时间：120 分钟）一. 选择题（将正确答案的序号填入括号内，选项为不确定项不分单选多选。
每小题 2 分，共 30 分）1.在各种组织结构形式中，适合集权管理的组织形式是( )。
A．直线制 B．直线职能制 C . 事业部制 D . 矩阵制2.影响组织结构变化的因素主要有哪些( )。
A．环境和技术 B．战略 C . 组织规模 D . 人的行为3.影响组织结构变化的因素主要有哪些( )。
A．环境和技术 B．战略 C . 组织规模 D . 人的行为4.公司的法人代表人一般是公司的( )。
A.董事会B.董事长C.总经理D.监事会5.公司具有一般企业所具有的基本特征，但作为规范化程度较高.组织结构较完善的一种企业组织形式，又不同于一般企业的法律特征。
其区别表现在( )。
A.出资方式不同B.责任形式不同C.法律地位不同D.管理体制不同E.适用的法律规划不同6.公司最根本的职能战略包括( )。
A.营销战略B.财务战略C.信息资源战略D.人力资源战略E.生产战略7.公司总体战略包括( )。
A.成长型战略B.稳定型战略C.收缩性战略D.事业型战略E.生产战略8.风险型决策的方法有( )。
A.盈亏平衡分析法B.决策树法C.灵敏度分析D.排队理论E.线性规则9.上级主管部门和登记主管机关对公司实施监督检查的主要依据是( )。
A.公司章程B.公司宗旨C.公司经营范围D.公司组织形式10.企业发展与本业完全无关的产业战略叫( )。
A.内部发展B.中心式多角化C.复合式多角化D.水平整合式11.根据《公司法》规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币（）。
A 3 万元B 10 万元C 500 万元D 30 万元12.第二次大战后，西方国家公司的设立一般采取（）。
A. 自由主义方式B.特许主义方式C.许可主义方式D.准则主义方式13.企业产权转让的经济方式主要有（）。
企业价值评估练习试卷1(题后含答案及解析) 题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 4. 计算分析题 5. 综合题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．下列关于价值评估的说法中，不正确的是( )。
A．价值评估使用的方法一般是定量分析法。
它具有一定的科学性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定B．在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估值，还要关注评估过程产生的其他信息C．价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义D．时于相信基础分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益正确答案：A2．在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。
A．实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量B．实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资C．实体现金流量=税后经营利润十折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资D．实体现金流量=股权现金流量+税后利息费用正确答案：D解析：实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量，实体现金流量-税后经营利润-本年净投资=税后经营利润-(净经营长期资产总投资-折旧与摊销+经营营运资本增加)=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=债务现金流量+股权现金流量=税后利息费用-净负债增加+股权现金流量。
3．某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105．5万元，预计下年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元，若企业适用的所得税税率为25％，则预计下年度债务现金流量为( )万元。
1.脚踏实地，开拓创新，胸怀家国，兼济天下。
2.客户至上，奋斗为基，质量为本，齐心共赢。
3.务实奋进，以人为本，开拓创新，客户为先。
4.以人为本，创新驱动，客户为尊，合作共赢。
5.顾客满意是企业永恒的追求。
6.以人为本,成就客户,造福社会。
7.在进步中不断创新,在创新中不断超越。
8.百年强生，初心不改；服务于民，与时俱进。
9.以人为本,从心出发,成就未来汽车世界。
10.和睦相处、和衷共济、和谐发展。
11.优秀的职员：忠于公司、忠于职业、忠于人格。
12.以品质提升价值，做最受信赖的品牌服务商。
13.百年强生,行稳致远。
14.一轮精雕琢，一朝驰天下。
——作者：潘海利
15.“诚信、协作、学习、高效”是我们的。
职业品质”，“持续创新，精益求
精”是我们不断前进的动力。
企业价值市场法评估实务及案例分析第1部分判断题761. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P24。
872. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P80。
813. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率k-g的倒数。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P56。
864. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P77。
905. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。
A、对B、错正确答案：B解析：加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。
846. 在进行价值比率修正时，需要注意WACC是全投资税后现金流口径的，对应于NOIAT价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系数将WACC转换为其他口径的折现率。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P66。
887. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P80。
718. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。
A、对B、错正确答案：A解析：讲义P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。
919. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。
A、对正确答案：A解析：讲义P88。
7910. 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题，“口径”不一致的参数一般不能构成价值比率。
企业价值评估习题一、单项选择题1.运用直接法评估企业价值，选择什么口径的收益额作为评估参数是依据( )。
A.企业价值评估的方法B.企业价值评估的目标C.企业价值评估的假设条件D.企业价值评估的价值标准2.在持续经营假设前提下，运用资产加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按( )原则确定其价值。
A.变现B.预期C.替代D.贡献3.某待评估企业未来3年的预期收益分别为100万元、120万元和130万元，根据企业实际情况推断，从第4年开始，企业的年预期收益额将在第3年的水平上以2％的增长率保持增长。
假定折现率为8％，则该企业的评估值最接近于( )万元。
053 614 986 600100/(1+8%)+120/(1+8%)^2+130/（1+8%）^3+130(1+2%)/(8%-2%)（1+8%）^34.假定社会平均收益率RM为10％，企业所在行业基准收益率为12％，国库券利率RF为4％。
待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60％，长期负债占40％，利息率为6％，待评估企业的风险系数a为。
该待评估企业投资资本的折现率最接近于( )。
A.11.2％在一般情况下，用加权平均资本模型测算出来的折现率，适用于( )口径的企业收益额的评估。
A.股权自由现金流量B.企业自由现金流量C.净现金流量D.净利润6.企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业( )的角度界定的。
A.资金B.规模C.技术D.产权7.当运用收益法评估企业价值的结果高于运用资产加和法评估该企业价值的结果时，其中的差异可能是企业( )的表现。
A.管理人员才干B.商誉C.企业获利能力D.无形资产8.运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是( )。
A.企业具有生产能力B.企业各项资产完好C.企业能够持续经营D.企业具有商誉9.从本质上讲，企业价值评估的对象是( )。
A.企业的生产能力B.企业的全部资产C.企业整体价值D.企业有形资产10.待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。
中评协2009年度第三期远程教育培训班
试卷参考答案
一、计算题（10分）
某企业2008年现金余额为86万元，营业收入1481万元；2009年现金余额为38万元，营业收入1524万元。
经过与管理层讨论得知，2008年的货币持有量是非正常的，2009年的货币持有量代表正常需要的数量。
如果2010年预测营业收入为1800万元，请估算2010年12月31日的必备现金规模大约是多少？
38/1524=2.49%
1800*2.49%=44.82(万元)
或者:
1800*(38/1524)= 44.88(万元)
二、简答题（每题20分，共40分）
1．在企业价值的收益法评估中，如何理解要保持预期收益流口径与折现率“口径”一致性？
答：根据折现率的定义：
我们在进行企业价值收益法评估时需要未来预测的“年收益流”的口径与折现率定义中的分子—年收益流一致，具体可以按以下几个方面理解：
1）如果预期收益预测口径为利润口径；则折现率也应该是利润口径折现率；2）如果预期收益预测口径为现金流口径；则折现率也应该是现金流口径折现率；3）如果预期收益预测口径为税前（税后）收益流口径；则折现率应该相应采用税前（或者税后）的折现率；
4）如果预期收益预测口径为全投资（股权）收益流口径；则折现率应该相应采用全投资（股权）收益口径；
2．什么是企业价值收益法评估采用的“期中”折现和“期末”折现？如何应用“期中”和“期末”折现？
答：所谓期末折现就是假设所有的收益流均在每期的期终收到，期末折现系数计算公式如下：
k
1 =
折现系数
产生收益流资产的价值
年收益流
折现率=
r
所谓期中折现就是假设所有的收益流在一个期间内均匀收到，就是假设所有的收益流在整个期间均匀流入企业，期中折现系数计算公式如下：
我们日常进行的企业价值收益法评估最主要的是两种类型的收益流，经营收益流和分红收益流；
经营收益流是企业经营收益形成的收益流，应该可以被认为是均匀分布在整个年度期间的，因此应该符合“期中”折现条件的，因此采用经营收益流进行收益法评估时应该采用“期中”折现模式；
分红收益流是企业给股东以分红派息的方式所形成的收益流，该种收益流通常在年末实现，因此该种收益流通常适用“期末”折现的方式；
三、论述题（每题25分，共50分）
1．什么是企业的最优资本结构，在确定被评估企业的目标资本结构时一般如何确定？
答：所谓最优资本结构就是对股权所有者来说可以获利最大的资本结构。
由于存在财务杠杆的因素，因此对于一个企业一般利用一下财务杠杆可以有效地提高企业股权所有者的收益，但财务杠杆存在一定规模，不可能无限制扩大，当企业财务杠杆达到一定程度后，由于债权投资者风险加大，因此债权投资者就会要求更大的风险补偿，因此反而会降低股权所有者的收益，因此理论上说存在一个能使股权所有者收益最大的资本结构，我们将其称为最优资本结构。
企业最优资本结构一般随行业的不同而不同，一般认为资金密集性行业最优资本结构D/E 相对高一点；反之，技术密集性或高科技企业最优资本结构D/E 相对低一点。
总之，企业的资本结构一般认为是由市场调节的。
在评估实际操作实务中，如果我们认为市场调节是有效的，则可以采用对比5
.0)1(1-+=t r k 折现系数
公司实际的资本结构作为对比公司的最优资本结构，估算最优资本结构目前一般参考对比公司资本结构估算。
但在采用最优资本结构作为被评估企业目标资本结构时通常需要关注一个问题，就是我们通常是在评估企业控股权价值时考虑采用最优资本结构，在评估少数股权价值时一般不采用最优资本结构，这是因为评估控股权价值时我们可以合理认为由于控股股东具有控制能力，因此可以将企业的资本结构转换为最优资本结构，我们采用最优资本结构估算是合理的；但对于少数股权由于少数股东没有能力转换资本结构，因此一般仅能采用被评估企业的现有资本结构，也就是在评估少数股权价值时一般采用叠代的方式估算被评估企业现有的资本结构。
2．采用收益法评估得出的结论，在何种情况下代表具有流通性/缺少流通性的价值？在何种情况下代表具有控股股权/少数股权状态下的价值？
答：收益现值法的基本理论公式为：
n n n n R V R C R C R C R C V )1()1()1()1(1332210++++++++++=Λ
或：
∑=+++=n
i n n i i R V R C V 10)1()1(
1）从收益法的基本公式看出，收益法评估结论流通性/缺少流通性状态应该由上述基本公式中的分母――折现率所决定。
企业股权的流通性对价值的影响主要体现在具有流通性的股权，对于投资者来说，承担相对较小的投资风险，因此，在投资理论上，流通性股权的期望投资回报率与缺少流通性股权相比要低。
收益法中风险因素主要反映在分母中的折现率，因此收益现值法评估结论是否代表股权流通属性价值主要取决于折现率的估
算方法。
如果折现率的确定方式是通过股权可流通的上市公司的期望投资回报率（采用CAPM模型）估算的，也就是说评估采用的折现率是代表股权流通性的上市公司股权期望投资回报率，由于折现率中的投资风险因素代表的是上市公司投资风险因素，因此评估结论应该是具有流通属性的价值，否则就是缺少流通属性的价值。
2）从收益现值法的基本公式看出，收益现值法评估结论控股状态/少数股权状态应该由上述基本公式中的分子――预期收益流所决定。
我们在进行收益现值法评估时，最经常选用的收益流是现金流，目前评估界认可两种不同状态的现金流，第一种被称为经营现金流，也就是企业经营获得的现金流；第二种现金流是分红现金流，也就是企业分红形成的现金流第一种现金流实际上是将每年经营业务所获得的现金扣除维持经营活动需要增加的现金后全部作为投资者或股东可以自由支配的现金。
上述情况实际上只有控股股东才具有上述权利，也就是说，经营业务现金流代表的是控股股东享有的权力，因此，采用第一种现金流的收益现值法评估结论应该是代表控制属性的价值。
第二种现金流实际上是代表企业分红后股东才可以得到的现金流，因此采用该现金流估算的收益现值法评估结论实际代表的是缺少控制属性的价值。
