基于AHP法的我国煤炭类上市公司绩效评价研究

第２１卷第５期　２０１２年５月　中　国　矿　业　

ＣＨＩＮＡ　ＭＩＮＩＮＧ　ＭＡＧＡＺＩＮＥ　Ｖｏ１．２１．Ｎｏ．５　

Ｍａｖ　２Ｏ１２　

基于ＡＨＰ法的我国煤炭类上市公司绩效评价研究　罗世兴　，沙景华　（１．中国地质大学（北京）地球科学与资源学院，北京１０００８３；　２．中国地质大学（北京）人文经管学院，北京１０００８３）　

摘要：本文从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面构建了我国煤炭行业上市公司　财务绩效评价的指标体系，运用层次分析法和２０１０年年报的数据，对２７家煤炭类上市公司进行分析，　根据我国煤炭类上市公司的绩效得分分成３类。绩效相对较好的公司其盈利和偿债能力强，成长也较　快，但营运能力有待进一步提高。绩效相对中等的企业成长能力和营运能力较强，而盈利和偿债能力一　般；绩效相对较差的企业虽成长能力较快，但其他能力都偏弱。　关键词：ＡＨＰ；煤炭行业；上市公司；绩效　中图分类号：Ｆ４０７．２１　文献标识码：Ａ　文章编号：１００４—４０５１（２０１２）０５—００３５—０５　

Ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ　ｏｆ　ＡＨＰ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｎ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｏｆ　ｃｏａｌ　ｍｉｎｉｎｇ　ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ＬＵＯ　Ｓｈｉ—ｘｉｎｇ　．ＳＨＡ　Ｊｉｎｇ—ｈｕａ　（１．Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｅａｒｔｈ　Ｓｃｉｅｎｃｅｓ　ａｎｄ　Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ，Ｃｈｉｎａ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｇｅｏｓｃｉｅｎｃｅｓ（Ｂｅｉｊｉｎｇ），Ｂｅｉｊｉｎｇ　１０００８３，Ｃｈｉｎａ；　２．Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｈｕｍａｎｉｔｉｅｓ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｃｈｉｎａ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｇｅｏｓｃｉｅｎｃｅｓ（Ｂｅｉｊｉｎｇ），Ｂｅｉｊｉｎｇ　１０００８３，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ａｎａｌｙｚｅｓ　ｔｈｅ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｏｆ　ｃｏａｌ　ｍｉｎｉｎｇ　ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｆｒｏｍ　ｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉ—　ｔｙ，ｓｏｌｖｅｎｃｙ，ｏｐｅｒａｔｉｏｎａｌ　ｃａｐａｃｉｔｙ　ａｎｄ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｃａｐａｃｉｔｙ，ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｆｉｓｃａｌ　ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｏｆ　２０１０．Ｔｈｅ　ｒｅｓｕｌｔ　ｓｈｏｗｓ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｇｏｏｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｈａｖｅ　ａｄｖａｎｔａｇｅｓ　ｏｎ　ｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙ，ｓｏｌｖｅｎｃｙ　ａｎｄ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｃａｐａｃｉｔｙ，　ｂｕｔ　ｏｐｅｒａｔｉｏｎａｌ　ｃａｐａｃｉｔｙ　ｓｈｏｕｌｄ　ｂｅ　ｉｍｐｒｏｖｅｄ．Ｃｏｍｐａｎｉｅｄ　ｗｉｔｈ　ｌｏｗ　ｓｃｏｒｅ　ｈａｖｅ　ｇｏｏｄ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｃａｐａｃｉｔｙ，　ｂｕｔ　ｏｔｈｅｒ　ａｂｉｌｉｔｙ　ｉｓ　ｗｅａｋ．Ｉｔ　ｉｓ　ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｒｅａｌ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ａｎｄ　ｃａｎ　ｆｕｒｎｉｓｈ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｆｏｒ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｄｅｃｉｓｉｏｎ　ｏｆ　ｃｏａｌ　ｍｉｎｉｎｇ　ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ＡＨＰ　ａｎａｌｙｓｉｓ；ｃｏａｌ　ｍｉｎｉｎｇ；ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｙ；ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　

煤炭是我国的主要能源资源。２００９年原煤占　我国能源生产总量的７７．３　，煤炭消费总量占我　国能源消费总量的７０．４　＿１］。２０１０年，全国煤炭　产运销较快增长，供需基本平衡，投资较快增长。　前１１个月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入　２１１５５亿元，同比增长４１．８　。前１Ｏ家企业实现　利润１１１０亿元，占规模以上煤炭企业利润总额　的３７．９　［　。　煤炭上市公司作为我国煤炭行业的主要力量，　其经营的状况和水平直接影响到我国煤炭产业的　发展。同时，作为煤炭类上市公司各利益相关主　体，因各自利益诉求不同而以不同视角关注公司　的财务绩效状况Ｌ３］，以做出科学的决策。因此对煤　炭行业各上市公司的绩效水平在其所处行业横向　比较，并做出全面，合理评价不仅可以给投资者　

收稿日期：２Ｏ１１—１２—０５　

提供一个准确的参考，而且可以正确引导企业的　经营方向，实现优胜劣汰。　１煤炭上市公司及其绩效评价的发展　１．１煤炭行业上市公司概况　我国煤炭企业上市较晚，靖远煤电是第一家　与煤炭有关的上市公司，于１９９４年１月６日成功　发行股票。山西焦化于１９９６年８月８日在沪市发　行股票，伊泰煤炭股份有限公司于１９９７年８月８　日成功发行了我国第一支煤炭Ｂ股。兖州煤业是　第一家在境外上市的公司。此后国有大型煤炭企　业集团纷纷组建股份公司，迎来上市高潮。截至　２００８年底，国内共有煤炭类上市公司３１家（行业　统计口径）Ｌ４］。此外，天地科技和神马实业两家上　市公司控股股东为大型国有煤炭企业。　煤炭类上市公司发行股票的方式主要是上网　定价发行，网下询价发行。上网定价发行、上网　３６　中国矿业　第２１卷　定价发行网下配售以及二级市场配售、全额预缴，　比例配售，余额即退也存在。靖远煤电是以公开　拍卖的方式，而伊泰Ｂ股是以私募配售的方式　发行。　从发行市盈率来看，２０００年以前发行的煤炭　上市股发行市盈率８～１６倍之间。在此期间兖州煤　业发行市盈率最低，为８．８Ｏ。最高的是神火股份，　达１５．５９；２０００￣２００１两年间发行的股票其发行市　盈率在２３～３８倍之间，比前阶段的翻了一番多。　此期间煤炭上市公司发行市盈率最高与最低的分　别是煤气化和ＳＴ贤成，发行市盈率分别２３．６１倍　和３７．７Ｏ倍；２００２～２００７年上半年，煤炭行业公　司迎来上市的高潮期，共有１０家公司上市。期间　的发行市盈率与２０００年以前的股票相类似，普遍　偏低，在９～２０倍之间。最高和最低的分别是平煤　股份和山煤国际，其倍数分别为９倍和１９．９９倍；　２００７年下半年开始至今，煤炭上市公司的发行市　盈率又提升到了一个新的高度。此期间共发行４只　煤炭股，其发行市盈率均在２８倍之上，中国神华　和中煤能源两大煤炭巨头的上市市盈率最高，分　别为４４．７６倍和４３．７１倍。这些股票的表现与国家　宏观经济发展状况、行业发展水平以及自身实力　的强弱密切相关，同时也是我国资本市场特定发　展阶段的产物。　１．２公司绩效评价的变革　企业财务绩效评价是综合利用财务会计学、　经济学、管理学、统计学等学科的理论和方法，　对一定时期内的企业经营状况进行定量分析，以　做出客观、公正的综合评判［５］。企业绩效评价主要　包含财务指标和非财务指标，其中财务指标主要　包含以下四个方面。　１）盈利能力。企业的盈利能力是指企业在一　定时期赚取利润的能力，是相对于一定的资源投　入、一定的收入而言。它是投资者取得投资收益、　债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩　的体现，也是职工集体福利不断完善的重要保障。　主要用资产收益率、主营业务利润率，成本费用　利润率等表示。　２）偿债能力。企业偿债能力是指企业用其资　产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支　付现金的能力和偿还债务能力是其能否生存和健　康发展的关键。主要用资产负债率、流动比率、　速动比率等指标表示。　３）营运能力。企业营运能力是指企业运用各　项资产以获取利润的能力，主要用存货周转率、　应收账款周转率、资产周转率等指标表示。　４）成长能力。企业成长能力是指企业未来发　展趋势与速度，包括企业规模的扩大、利润和所　有者权益的增加。主要通过主营业务收入增长率、　净利润增长率、资本增长率、总资产增长率等指　标反应。　国内的公司绩效评价指标体系有过四次变革：　第一次变革是为适应计划经济向市场经济的变化，　１９９３年财政部出台可《企业财务通则》，它规定资　产负债率、流动比率等８个指标组成，从盈利能　力、营运能力和偿债能力进行综合评价　；第二次　是建立现代企业制度的要求，财政部于１９９５年制　定和颁布了《企业经济效益评价指标体系（试　行）》的通知，由１０个指标组成［７］。第三次变革是　为了市场经济公平竞争的需要，财政部等四部委　于１９９９年６月１日联合印发了《国有资本金绩效　评价规则》及《国有资本金绩效评价操作细则》，　共３２个指标构成［８］。第四次变革是为了转变经济　增长方式，提高投入产出。２００６年国资委通过　《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》，主要包　含２７个财务指标分行业进行评价分析［９］。本文用　较少的核心的指标，构建来反映煤炭类上市公司　绩效的评价体系。　２评价方法的选择与指标体系的建立　２．１评价方法　层次分析法（Ａｎａｌｙｔｉｃ　Ｈｉｅｒａｒｃｈｙ　Ｐｒｏｃｅｓｓ，简　称ＡＨＰ）是美国运筹学家萨特（Ｔ．Ｌ．Ｓａａｔｙ）教　授在２０世纪７Ｏ年代中期提出的种处理复杂决策问　题的方法，其核心思想是把复杂的决策问题层次　化。运用ＡＨＰ进行决策时，大体上分为以下四个　步骤：①分析问题，确定系统中各因素之间的关　系，建立系统的递阶层次结构；②对同层次的各　因素关于上层次中的某准则和重要性进行两两比　较，构造两两比较判断知阵；③计算各层次相对　权重的单排序；④计算各层因素对系统总目标的　合成权重，并进行层次总排序Ｌ１　。　２．２指标体系　煤炭类上市公司的绩效评价应包含财务指标　和非财务指标，但由于非财务数据的获取难度大，　本文的评价指标主要是财务指标，主要包含四个　方面：①盈利能力，反应企业的获利能力，借以　反应了其创造新价值的能力；②偿债能力，反应　企业负债水平以及还债能力。借以评价企业的经　营风险；③营运能力，反应企业的经营管理水平，　借以评价企业的资产管理、周转能力；④成长能