【完整版】财务管理专业—企业并购后的财务整合

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企业并购后的财务整合 重庆工商大学 财务管理 200XX级2班 姓名 学号 指导老师 XX 摘要：并购作为企业扩张的一种方式，已经得到越来越多的运用。实务中有大量

的并购案例由于缺少有效、合理的后期整合导致了并购最终的失败。因此，一个并购案例的成败与否已经在很大层面上取决于并购后期的整合。后期的整合包括战略整合、财务整合、人力资源整合、文化整合等几个方面。企业后期整合的各个方面都有其特殊的地位和作用，而财务整合在其中充当着核心和枢纽的角色。通过企业并购的相关概念进行分析，对财务整合的相关理论进行阐述，包括财务整合的必要性、财务整合的目标、财务整合的特征、财务整合的原则和模式选择。在此基础上提出了财务整合的内容包括财务管理目标的整合、财务管理制度的整合、会计核算体系的整合、财务资源的整合、现金流转的整合五个方面。最后，简单概述了财务整合的一般流程。 关键词：并购 整合 财务整合 Abstract：Merger and acquisition one way which expands as the enterprise, already obtained

more and more utilization. In the practice has the massive merger and acquisition case, because lacked effectively, the reasonable later period conformity to cause the merger and acquisition final defeat. Therefore, a merger and acquisition case's success or failure or not was already decided in the very big stratification plane by the merger and acquisition later period's conformity. Later period's conformity including strategic conformity, financial conformity, human resources conformity, cultural conformity and so on several aspects. The enterprise later period conformity each aspect has its special status and the function, but financial conformity is acting as the core and the key position role. This article from starts with the enterprise merger and acquisition's related concept through to carry on the elaboration to the financial conformity correlation theories, including financial conformity necessity, financial conformity goal, financial conformity characteristic, financial conformity principle and pattern choice. Afterward, this article proposed the financial conformity content including the financial control goal conformity, financial management system's conformity, the accounting system's conformity, the financial resources conformity, the cash flow conformity five aspects. Finally, has outlined a financial conformity flow simply. 第 页（共11页） 2

Key words：M & A Integration Financial integration 一、相关的基本概念 1、企业并购 研究企业并购后财务整合问题离不开并购交易。企业并购，是兼并(Merger) 与收购(Acuqsiition)的合称。在西方，习惯于联成一个专业术语:Mrgere and Acquisition，缩写为“M&A”。并购包括兼并、收购、还有合并(Cnosolidation)、接管 (take over)、标购 (或公开收购要约)(tnedre offer)等。本文只涉及前两者:兼并与收购，因而研究企业并购后财务整合问题主要指在兼并或收购后，如何使不同背景下的财务资源成为一体化企业的整合问题。 兼并在新《大不列颠百科全书》(The New Encyclopedia Britnnaica)中解释是:两家或更多的独立企业或公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。一项兼并行为可以通过以下方式完成:用现金或证券购买其他公司的资产;购买其他公司的股份或股票;对其他公司的股东发行新股票，以换取其持有的股权，从而取得其他公司的资产和负债。兼并中被兼并企业的法人资格消失（吸收合并）或者两个公司法人资格一起消失（新设合并）。 收购 (Aqeuitsinin)是指一家公司在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控制权或管理权，该公司的法人地位并不消失。收购的结果是收购企业拥有目标企业的全部股票或股份 (全面收购)，或者只获得目标企业较大部分股票或股份以控制目标企业(控股收购)，或者只仅仅拥有目标公司较少股票或股份成为其股东之一(参股收购)。本文中不涉及对参股收购的讨论，因为在更多情况下，参股收购的目的不在于进一步控制参股企业资源，而在于获得稳定的现金流，在于财务性目标而不在于企业的战略性目标。 2、企业并购后整合 一般来说，根据并购动因的不同，可以把企业并购区分为战略并购和财务并购。战略并购以创造价值为目的，是企业获得战略性成长的重要方式。它是建立在并购双方各自核心竞争优势基础之上，同时又结合企业自身发展战略需要。它往往是通过优化资源配置，强化企业核心竞争力，并产生协同效应。它所追求的是创造大于各自独立价值之和的新增价值。而财务并购以转移价值为目的，并购交易本身不创造任何价值。并购后整合主要是战略并购中的一个问题。本文讨论的主要是战略并购的整合问题。 第 页（共11页） 3

要了解企业并购后整合概念，首先要对 “整合”的内涵有一个全面的理解。“整”可以理解为整顿、整理，“合”则可理解为组合、合成等等。通过这样的理解我们可以看出整合的本质就是对己处在分离状态的事物或现状的一种重 塑。具体到经济学的空间里，可以有这样的定义:整合就是对己有经营资源进行的重新配置，以保证资源得到最理想的利益效果。 对整合的含义理解之后，企业并购后整合的概念就比较容易界定了。目前国内外学者在并购后整合的提法上尚未形成统一，有的提 “并购整合”，也有的提 “并购整合管理”，还有的提 “并购后整合”等。本文一律采用并购后整合及并购后财务整合。把并购与整合结合起来即企业并购后整合是指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后进行的资产、人员等企业要素的整体系统性安排，从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织营运。更简单地说，企业并购后整合是指调整公司的组成使其融为一体的过程。其目的是创造和增加企业价值，是通过对双方要素的有效融合和重构来实现创造和增加企业价值的。 大多数学者认为，企业并购后整合的主要内容包括战略整合、财务整合、人力资源整合、文化整合等几个方面。由于本文是研究企业并购后财务整合的，因此就不对企业并购后整合的其他内容作详细介绍了。 3、企业并购后财务整合 所谓财务整合，就是利用特定的财务手段，对财务事项、财务活动、财务关系进行整理、整顿、整治，以使企业的财务运作更加合理、协调，能相互融合的一种自我适应行为，是对现有财务管理系统的调整和修复，是企业扩张的需要，是发挥企业重组所具有的 “财务协调效应”的保证，是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径，更是实现重组战略的重要保障。 本文是从广义的财务角度来讨论财务整合，它不仅涉及到财务管理的各个方面的整合，而且也会涉及到部分会计方面的整合，这是因为健全的会计核算体系是进行有效财务管理的基础。财务整合一般包括以下几个方面:以企业价值最大化为中心，对公司的筹资、投资、经营等活动的管理到位，包括财务管理目标导向的整合、财务管理制度的整合、会计核算体系的整合、财务资源的整合、现金流转的整合。企业并购后财务整合是企业并购后整合中的一部分，因此财务整合的目的应该与企业并购后整合的目的一致，就是通过财务整合创造和增加企业价值。 第 页（共11页） 4

二、企业并购后财务整合的基本理论

1、财务整合的必要性 企业并购是一种高风险与高利润并存的商业行为，许多企业希望通过并购转嫁产业危机，规避投资风险，化解企业债务，降低劳动力成本，扩张企业规模。但是，由于并购后整合是更为复杂的系统工程，因而造成企业并购后整合失败的可能性不亚于成功的可能性。成功的企业并购后整合管理系统包括战略整合、财务整合、人力资源整合和文化整合四个关键要素。其中，由于财务管理是企业管理体系的核心与中枢，它不仅关系到并购战略意图能否贯彻，而且关系到并购方能否对被并购方实施有效控制以及并购目的的实现。所以，主并企业与目标企业在资产和财务环节的整合是企业并购后整合的第一要素。其次，财务整合是发挥企业并购所具有的 “财务协同效应”的保证。财务协同效应是企业发起并购的基本动因之一。再次，统一的财务体系是资源有效配置的保证。企业内部资源配置必须以一定的财务标准 (具体的财务指标)为基础，并购后的企业作为一个整体，必须体现出统一的财务基准，从而保证财务活动的效率，相应地就是保证内部资源配置的效率。

2、财务整合的目标 企业并购后财务整合的目标是指企业并购后进行财务整合所要达到的目标和要求。并购作为企业的一项重要财务活动，自始至终都应该与企业的理财目标一致。在关于企业理财目标的讨论中，“股东财富最大化”和 “企业价值最大化”是当前比较广为接受的观点。在现代化的企业经营中，“企业价值最大化”更能全面的衡量企业价值，因为它除了体现 “股东财富最大化”的要求外，还体现了与企业关系密切的各相关利益主体对企业价值的影响。因而本文以企业价值最大化作为企业的理财目标。 企业并购后财务整合从总体上来说必须服从企业价值最大化这个大的理财目标，但是企业并购后财务整合的目标不应是一成不变的，在确立了以企业价值最大化为最终目标的大趋势以后，财务整合应随着具体环境及情况的改变做一些适当的调整。调整不是使其背离大趋势，而是使其向最终目标进一步靠拢。基于并购的战略动因和目标，并购后财务整合的目标也应该与并购的目标方向相一致，企业并购后的财务整合应该有两大基本目标:一是最大化地实现企业并购的财务协同价值，二是最大化地规避控制企业并购的财务风险。在服从这两大基本