小散转型 分级基金
- 格式：doc
- 大小：32.00 KB
- 文档页数：2
深圳投资者小林最近在南山铝业可转债的投资上进行了一次不太成功的操作。
南山转债上市涨10%的话，基本不亏钱，但按当前股价估计有点难。
小林告诉证券时报记者。
小林是一位低风险偏好的投资新手，喜欢做一些确定性较高但又有较不错收益的投资，经常关注分级基金A类份额、可转债、分级基金套利等投资机会。
10月12日公告发行申购的南山转债自然逃不过小林的“法眼”。
小林大致看了下，发行60亿元，6年期。
票息率条款为，第一年3.5%、第二年3.5%、第三年4%、第四年4%、第五年4%、第六年4%，到期按每张108元赎回(含最后一期利息)，转股价为6.92元。
小林一看觉得票息率很高，并且转股价较前一天收盘价6.84元溢价不到2%，觉得较当前市面上的转债都有优势，是个不错的品种。
小林预计南山转债上市后肯定会有不错表现，预计至少有10%以上涨幅。
基于这种判断，小林决心一定买到这个转债，由于申购的中签率较低，为确保买到，只能通过买入正股获得配售权，配债后立马将正股卖出。
南山铝业配债的股权登记日为10月15日，申购日为10月16日。
发公告之后有两个交易日10月12日、10月15日可以买入正股获得配债权，每股可配售转债面值为3.102元。
南山转债发行公告当日，小林便急匆匆在二级市场买入南山铝业2万股，买入成本价6.84元，可配售转债面值6.2万元。
小林预计几个交易日内，买入卖出南山铝业股价不变，等大约两周后南山转债上市卖出，可获5%以上收益。
理想很丰满，现实却总是很骨感。
小林的这笔原本想赚钱的操作，随着他更深入地研究判断，以及在10月16日南山铝业大跌的情况下割肉出局。
在后续跟更专业人士交流及学习券商研报后，小林发行原先预计南山转债上市10%以上的涨幅不太容易实现。
南山转债的票息率确实创出历史纪录，溢价率也不高。
但由于南山转债的转股价6.92元已远低于目前8.11元的每股净资产，这意味着南山转债下调转股价的可能性几乎不存在，再加上回售条款并不佳，依据目前正股价格，多位专业人士与券商给出的上市价格基本在102元~106元之间。
同时10月16日配债当天，南山转债开盘即跌4%以上，小林当天以6.50元的价格卖出南山铝业正股，在正股上面亏近5%，这需要转债上市后涨10%以上方可弥补损失。
总结这次的操作，小林表示，小散做投资还是要更加细致一点，多学习多钻研很重要，这次就当是交点学费。
当然他还是希望近期南山铝业正股能涨起来，这样本月底下月初南山转债上市时会有更好表现。
不是每一只转债都有成为“玩具”的可能。
在投资可转债的时候，投资者最常听到的一句话就是“债券的风险，股票的收益”。
事实上，由于债券属性的保底，可转债下跌风险确实不大，但所谓的收益可能也没有想象中那样乐观。
一个看似吸引投资者的信息是，在今年3月A股市场遭遇较大幅度调整，但所有转债平均仅仅微跌不到0.3个百分点，令遭遇重创的股票投资者垂涎不已。
期间，转债正股期间4只上涨，14只下跌。
位于涨幅榜前三的品种分别为四川美丰、澄星股份、博汇纸业，期间分别上涨3.36%、3.23%和2.02%；位于跌幅前三位的品种分别为国电电力、中鼎股份和歌华有线，期间分别下跌7.27%、6.25%和6.09%。
相较正股，转债涨幅跌幅均偏小，期间6只上涨，12只下跌。
位于涨幅榜前三的品种分别为燕京转债、川投转债和唐钢转债，分别上涨2.61%、2.21%和0.67%。
位于跌幅榜前三的品种分别为中鼎转债、国电转债和工行转债，分别下跌2.89%、1.53%和1.32%。
与淡定的跌幅相比，转债未来可能的收益空间则显得扑朔迷离。
更何况，由于每家上市公司各自的特殊性，以及转债间的条款差异，注定新钢转债的“投机”逻辑无法在所有的前人或后来者身上上演。
以最近就要到期澄星转债为例，随着其澄星股份下跌，其最新转股价相对于二级市场价格亦有超过20%的空间，但澄星股份却丝毫没有发动的迹象。
而澄星转债在去年转债集体大跌行情时还有115元，到如今市场价格仅为107左右。
公开资料显示，澄星转债一共发行了4.4亿元的可转换债券，在去年整体市场环境不好的情况下，澄星股份股价仍一度涨到了转股价10.53元之上，当年第二季度后陆陆续续有澄星转债转股，共计转股108.188万张。
而到如今，澄星股份还剩余104万张债券没有转股，如果到今年5月份到期时还没转股，澄星股份需要拿出1亿多元进行赎回。
显然，这对于在去年末账面上还躺着有20多亿元货币资金的澄星股份而言，到期现金赎回并不是一件难事。
而若果真如此，目前持有其转债的投资者，到期时的收益可能只是约定好的利息而已。
去年还触发过“有条件回售”的双良转债，更是转债投资者曾经的“痛”。
双良节能在去年8月-9月之间连续30天收盘价格低于转股价格的70%，触发了回售条款，而同期双良转债没有因此暴跌，从去年8月末的109元，在9月6号跌至102.7元之后，便开始在附近震荡。
与那些跌破面值的转债相比，下跌的幅度并不大，主要是由于其有回售条款，市场上价格稳定在103元左右，这正是双良转债的回售价格。
随后公司召开股东大会，讨论下调转股价格，在9月初的报告中指出，转股价格拟按“修正转股价格的股东大会召开前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者的160%确定”，按上期20.81元的转股价来算，仅调整后仅为19元。
同时公布在9月14日至9月20日内可以申请回售。
这样的调整实际上并不解决任何问题，象征意义远远大于实际价值，市场极为失望，转债价格保持在原区间震荡，回售压力并没有得到缓解。
之后周六发布公告称，由于大股东存在异议，调整转股价修正幅度为“股东大会召开前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者的”120%。
并在9月30号公布，转股价格最终下调，从原来的20.81元/股调整为13.63元/股。
双良转债在2010年的时候共发行了7.2亿元，去年刚进入转股期不多久就触发的回售条款。
公开资料显示，双良节能彼时账面上显示有11亿多的现金，单在9月份的回售期中，共收回了6.6亿多的债券。
而在9月30日的再次下调转股价格后，由于市场下跌正股再也没有到达13元以上，到去年11月份双良节能公告改变借款用途，再次选择回售，双良转债停止在二级市场交易。
双良转债大多数持债人都是以103元/张的价格卖给公司的，那些在发行债券时就买到的投资者就赚了第一年的利息和每张3元的利润，而在二级市场上购买的投资者大多都是亏钱的。
在当时双良转债触发回售条款时，市场曾猜测双良节能会通过提升股价来缓解回售危机，事实证明，提升股价来摆脱回售压力并不一定就是必然的大概率事件。
