第九章抵押和证券化资产
一、概念题
1．ABS
答：ABS指资产支持证券，是由抵押债券和其他资产构成的证券组合所创造出的不同等级的份额的组合。资产支持证券是由受托机构发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。受托机构以信托财产为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。其支付基本来源于支持证券的资产池产生的现金流。资产证券化支付本金的时间常依赖于涉及资产本金回收的时间，这种本金回收的时间和相应的资产支持证券相关本金支付时间的固有的不可预见性，是资产支持证券区别于其他债券的一个主要特征，是固定收益证券当中的主要一种。可以用作资产支持证券抵押品的资产分为两类：现存的资产或应收款，将来发生的资产或应收款。前者称为“现有资产的证券化”，后者称为“将来现金流的证券化”。
2．ABS CDO
答：ABS CDO指资产支持证券的债务抵押证券，是许多不同的ABS的特定等级的份额（例如BBB等级的部分）组合在一起创造出的ABS。担保债务凭证是资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO和CBO。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化，但是它们都统称为CDO。
二、简答题
1．简述资产证券化的风险及其防范。
信用风险是指债务人不能履行其对证券化资产的义务或发生失误。
防范：进行证券化的资产必须符合可接受标准的条件，至少要求资产发起人保证形成资产的契约是非强制的，没有第三方具有要求权，不具有无力偿付问题。SPV还可向发起人要求高于发行额的资产以防备风险，而对于资产的发起银行而言，除不进行不带追索权的销售，这类风险是无法完全转移的，只能采取内部管理措施加以监控；相应资产的级别，限制对单个借款人的承诺额、保证额、要求抵押担保品、要求提供长期完备的财务文件，加强对客户的资信状况调查和评估。
（2）流动性风险
资产证券化的流动性风险是指由于证券化资产的收入没有在有效时间内收到或不足以用于对投资者的本金及利息的支付。
防范：使收入流量与债务流量相匹配。银行要设立专门报表控制了解业务的金额和进展情况，将银行自身的流动性要求与业务交易额挂购，正确估算和确认收入。发起银行还要关注资产运营失误导致突然的现金流量下降。银行还可从第三方获得信用强化资金来源。若发起银行在证券化开始时将贷款资产一次性转移至SPV，则可很大程度上避免这一风险。
（3）市场风险
市场风险是指用于证券化的资产的市场利率或收入下跌低于须支付给投资者的利率或本金额。这一方面与普遍的市场因素相关，另一方面证券化资产的类型决定此风险发生的可能性，若对带息资产进行证券化，则这类风险发生的可能性远大于不带息资产的证券化。此外，资产的利率形式与所支持发行的证券的利率形式差异，前者是浮动的而后者是固定，则也易遭受市场风险。
防范：进行利率互换交易，以消减利率波动的影响。
这种风险也是与带息资产的证券化相关的。当现期市场利率下降，而使对高息资产的支付所释放的新资产再投放市场时就会出现这种情况，新资产无法获得原来的高回报。
防范：进行利率互换，与第三方签定有保证的投资协定，构造证券发行使支付时序多样化。这不仅可消除再投资的利率不匹配，还可以扩大投资者的范围。
（5）管理风险
这一类风险是承担证券化的资产管理和服务的发起银行所面临的。这一风险更具有道德性质而非法律性质，是不可量化的也难以具体描述，它与证券化的资产本身及证券化结构的合理性没有直接联系。从外部因素来看，目前对表外业务缺乏普遍遵循和承认的会计处理办法，信息披露的不完善使风险预测较困难。此外，如何确认这些业务的盈亏，及何时如何将其反映到损益表上去等问题目前还缺乏普遍认可的原则。某些表外业务所安排可能降低风险，然而由于会计问题使银行整个账目产生虚假变化的重叠出现，也可能误导决策。
防范：该风险难以有专门的措施防备，银行只能加强内部管理，严格执行业务运作程序和提高人员的职业道德与企业素质来加以预防。
2．作为一种创新，资产证券化有何优点？
答：（1）资产证券化的定义
资产证券化是将缺乏流动性的资产转化为在金融市场上可以出售的证券的行为。这是在西方社会融资证券化的趋势下应运而生并迅速发展起来的。在实际业务中，许多贷款都可以作为证券化资产的担保，这些证券又称为资产担保证券。为控制信用风险，资产担保证券都要经历信用提高。
（2）资产证券化的特点
资产证券化对发行者、投资者、借款者和投资银行都是一种有益的融资方式。
①发行者（一般是商业银行）通过它可获得较低的筹资成本，更高效地运用资本，更好地进行资产负债管理，提高财务成果，实现资金来源多样化。
②投资者则获得了信用风险较低的、流动性较高的证券；信用风险较低是因为这些证券是有贷款组合担保，并且有信用提高的措施。这样使投资者能够扩展投资机会。
③对借款者来说，随着资产担保证券市场的成熟，发起人之间的竞争会降低贷款市场的贷款利差，创造更有利的筹资环境。
④对于投资银行来说，可以加强和工商企业的联系，促进了其证券业务的发展。投资银行一般以两种方式介入资产证券化活动：一是投资银行以承销商身份，承销由资产支持的证券；二是投资银行购买公司和其他金融机构的资产，以资产证券化的发行人身份，创造并销售证券。
3．什么是次级贷款？
答：（1）次级贷款的含义
次级贷款，又名次级抵押贷款和次级按揭贷款。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
次级贷款是一种违约风险高于正常贷款的贷款。这是因为借贷者有更差的借贷信用或是更高的贷款抵押比或是二者兼而有之。次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款人的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级房贷机构面临的风险也更大。对借款者个人而言，违约会使其再融资难度加大，丧失抵押品的赎回权，无法享有房价上涨的利益。而且，任何一个借款人的违约对借款者所居住地区也有不良影响。
（2）次级贷款的特征
