中国货币政策传导机制的理论、现状、存在问题及对策建议

对外经济贸易大学硕士学位论文中国货币政策传导机制的理论、现状、存在问题及对策建议姓名：郭岩申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：于瑾2002.3.1中国货币政策传导机制的理论、现状、存在问题及对策建议论文提要：本文回顾了中国货币政策传导机制的历史发展和理论演进，分析借鉴了美国货币政策传导机制的发展及其特点，阐述了中国货币政策传导机制的操作实践和现实状况，探讨了当前货币政策传导机制存在的障碍和问题。

并在此基础上，较为详细和全面地提出了完善我国货币政策传导机制的合理思路、建议和具体措施。

本文在肯定近年来我国货币政策传导机制改革成果的同时，认为我国目前的货币政策传导机制不畅，影响了货币政策效应的发挥。

；根据研究结果分析，本文认为，目前一定时期内，我国货币政策的中介目标和操作目标仍将实行以数量型为主的间接调控。

但从未来发展趋势看，则应逐步建立以稳定货币为最终目标，从以货币供应量为中介目标逐步过渡到以中长期利率为中介目标，从运用多种货币政策工具调控基础货币到调控短期利率的间接调控体系。

然而，就我国的现实情况而言，在当前和今后一定时间内，完善货币政策传导机制的重要和首要任务仍然是对信贷传导渠道的有效完善。

１有鉴于此圹本文认为要实现灵敏有效的货币政策传导机制，必须立足于我国的现实情况，短期内以信贷途径为主、辅之以利率途径，长期则以利率途径作为发展方向。

绪论一、研究的对象货币政策传导机制，是研究和分析货币政策及货币政策工具如何通过各种经济变量的变动诱发和影响微观经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化进而对实质经济产生作用的问题。

货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分。

货币政策目标确定之后，中央银行操作政策工具调控货币供给，运用货币政策传导机制，影响到整个社会的经济活动，最终实现既定的货币政策目标。

二、研究的意义理论层面。

国内外学术界、实务界对于货币政策传导的一般机理存在一致或者趋同的看法，但是迄今为止对货币政策的作用、货币政策的最终目标和中介目标的认识方面存在分歧。

１其重要原因是对货币政策传导机制理论缺乏深入的研究。

尤其是我国，对货币政策传导机制理论的研究还很薄弱，时间较短，研究的起点也不是很高。

而且，国内货币政策传导机制理论研究的范围和重点大多集中于分析西方的货币政策传导机制理论，对我国自身货币政策传导机制的研究不多涉及，缺乏相应的理论基础，实践也就失去了依据，这方面的理论研究亟待加强。

此外，中国加入世界贸易组织之后，伴随经济全球化、技术进步和金融创新步伐的加快，传统的货币政策传导机制势必面临空前的挑战和许多的变数，从而决定了货币政策传导机制应当是一个常研常新的问题。

实践层面。

货币政策传导机制在宏观经济调控中的地位和作用同益重要。

货币政策传导机制的通畅与否是货币政策有效性的重要保证，它不仅决定了中央银行货币政策的中间目标和操作目标，还直接影响着货币政策最终目标的实现。

近几年来，国际经济和金融形势变化很大，中国经济金融运行中呈现出货币流通速度减慢、有效需求不足，物价指数负增长，通货紧缩等萧条症状。

中国人民银行紧密配合积极的财政政策，实行稳健的货币政策。

然而，虽然货币政策的实施重心转向扩大内需和刺激投资，央行也出台了一系列扩张性货币政策，但是经济系统对这些货币政策措施的反应较为平淡，民间投资和消费没有得到有效启魏革军：《中国货币政策传导机制研究：前占》，北京：中国金融出版社．２００１年１１月，第一版，第２页。

动，经济经济增长缺乏持续的推动力量。

分析其原因，主要还是中国经济体制的不完善和改革进程的滞后造成了货币政策传导机制的不畅，货币政策信号传导到总需求产生障碍，在一定程度上影响了货币政策的有效实施。

因此，保证货币政策传导机制的畅通，是当前货币政策实施过程中迫切需要解决的关键问题。

对中国货币政策传导机制进行深入研究和探讨具有重要的理论意义和现实意义。

三、研究的目的和方法本文主要采取理论和实际相结合，并侧重于定性化的实证分析的方法，回顾了中国货币政策传导机制的历史发展和理论演进，分析借鉴了美国货币政策传导机制的发展及其特点，阐述了中国货币政策传导机制的操作实践和现实状况；研究和探讨当前货币政策传导机制存在的障碍和问题并分析其成因，并在此基础上，较为详细和全面地提出了完善货币政策传导机制的对策、建议和具体措施。

第一章货币政策传导机制的主要理论货币政策是中央银行采用各种工具调节货币供求以实现宏观经济调控目标的方针和策略的总称，是国家宏观经济政策的重要组成部分。

其内容包括货币政策最终目标、货币政策中介目标和货币政策工具。

货币政策目标确定之后，中央银行操作适当的政策工具调控货币供给，通过经济体制内的各种经济变量，影响到整个社会的经济活动，进而实现既定的货币政策目标。

这个由货币政策工具启动到货币政策目标实现的传导运行过程，就是货币政策传导机制。

货币政策传导机制理论则是分析和说明进行货币政策调整之后，货币供应量的变动如何诱发和影响微观经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制的理论。

２０世纪以来，货币政策传导机制理论的历史发展可以分为三个阶段：第一阶段是２０世纪初到３０年代以前。

这一时期的古典经济学家认为供给会创造自己的需求，资本主义经济总是能达到充分就业均衡，不可能发生经济危机和失业。

在此基础上，认为政府没有必要采取财政政策和货币政策。

第二阶段是２０世纪３０年代至７０年代未期。

这一段时期是货币政策传导机制的理论发展最快、最丰富的时期，该时期理论的发展，主要是在凯恩斯主义学派和货币主义学派争论的基础上得以展开的。

第三阶段是从２０世纪８０年代至今。

在这一时期，货币政策的信贷传导途径理论得到迅速发展，与货币主义之间的争论也越来越尖锐，其自身也Ｒ渐成熟。

通过考察货币政策传导机制的理论演进过程发现，理论的发展总是应实践需要而产生的。

２０世纪３０年代的经济大萧条后产生了凯恩斯主义经济学，６０年代的通货膨胀导致了货币主义的复兴，７０年代的滞胀使凯恩斯主义得到新的发展，９０年代金融市场的不完善使信贷途径理论进一步完善。

随着时间的推移和经济条件的不断变化，当旧有的经济理论无法解决现实问题时，总会产生相应的新理论，或对旧有理论进行相应的修正或合理完善。

第一节货币政策传导机制的传统理论货币政策传导机制是一个复杂的系统工程，西方经济学中存在两种传统的传导机制理沦。

其一是凯恩斯学派传导机制理论；其二是货币学派的传导机制理论。

一、凯恩斯学派传导机制理论凯恩斯把货币政策传导过程分为两个领域，即金融领域（也称货币领域）和真实领域（也称商品领域）。

在货币领域只有两种资产。

即货币和债券。

货币流动性强但无收益；而债券缺乏流动性但可得到利益。

在商品领域，社会总收入与总支出保持均衡。

货币政策工具的启动首先打破和重建货币领域的均衡，通过利率的变化进而打破和重建商品领域的均衡，最终达到货币政策的最终目标。

凯恩斯学派看来，当中央银行实施货币政策，如采取放松的货币政策后，引起商业银行存款准备金数量的增加，继而导致货币供应量增加；在总需求不变的情况下，利率会相应下降；下降的利率又会刺激投资，从而导致投资增加，并通过乘数效应最终影响总支出和总收入相应增加。

凯恩斯学派主张的货币政策传导模式为：“存款准备金一货币供应量一利率～投资一总支出一总收入”。

货币政策作用的大小主要取决于三个因素：一是货币需求的利率弹性。

二是投资支出的利率弹性，即利率降低一定量时，投资将增加多少。

三是投资乘数，即投资增加一特定量时总的有效需求将增加多少。

在传导机制中，利率是核心，如果货币供应量增减后不能对利率产生影响，则货币政策应当说是没有效果的。

凯恩斯学派不同意货币供应量的增加会直接引起总需求增加的观点，认为货币数量的变动直接影响物价同比例变动仅仅是充分就业情况下的一种特殊情况。

如上分析只是显示了货币领域对商品领域的初始作用，而没有注意到这两个领域之间循环往复的反馈作用。

因此，被称为局部均衡分析。

其后的凯恩斯学派对局部均衡进行了补充和发展，称为一般均衡分析。

其基本观点是：当中央银行采取放松的货币政策而致使货币供应量增加时，利率会相应下降；下降的利率又会刺激投资，引起总支出与总收入相应增加。

但利率下降后，存款人的存款意愿降低，借贷资金随之减少或者不变；与此同时，商品领域中由于收入的增加又提出了更多的货币需求，其结果使得货币需求量超过了货币供应量，造成下降的利率又重新回升，这是商品领域对货币领域的作用。

接着，上升的利率又促使货币需求下降，利率再次回落，循环往复而最终达到一个均衡点。

这个均衡点同时满足了金融领域和真实领域两方面的均衡需求。

二、货币学派的传导机制理论以弗里德曼为首的货币学派对凯恩斯学派的传导机制理论进行了批判，强调货币供应量的变化并不是通过利率，而是直接影响名义国民收入。

货币学派看来，当中央银行实施货币政策，如采取放松的货币政策后，引起商业银行存款准备金数量增加或者名义货币供应量增加。

一方面，商业银行会设法降低利率，以增加放款或者投资。

利率降低使得各种盈利资产价格上升，进而促使社会公众将各种盈利资产出售，并增加借款，货币供应量增加；另一方面，货币供应量增加引起名义收入增加，而在货币需求稳定不变时，人们就会调整各自资产结构，现金余额相对减少，其它金融资产或实际资产比重增加，这个过程会引起资产价格上涨或利率下降。

实际资产需求的增加和价格的上涨必然会使生产者增加生产，进而导致劳动力需求增加和工资上升，最终引起全社会总收入增加。

货币学派主张的货币政策的传导模式为：“存款准备金一货币供应量一商业银行的放款或投资一各种金融资产一消费品（投资品）一名义收入。

”因此，货币学派认为利率是不可靠的，货币政策的影响主要不是通过利率间接地影响投资和收入，而是因为货币数量超过了人们需要的真实现金余额，从而直接地影响社会支出和货币收入。

货币供应量的变动会以多种形式影响支出。

因此，应从更广阔的相对价格的角度去理解货币传导机制。

在此基础上，托宾运用资产组合调整理论更系统地解释了货币政策的传导过程。

托宾指出，货币政策传导机制中主要起作用的是资本的供给价格，一旦中央银行成功地提高了资本的供给价格，投资就会发生。

在新的均衡状态下，对消费品的支出也会增加。

货币学派在货币政策传导机制的分析中，对名义变量和实际变量加以区分，认为只有实际收入或产量的增长才能真正代表经济的增长。

如果支出增加，名义收入上升，而实际收入和产量不变，那充其量也只是物价的上升而已，因而提出了货币政策可能在短期内影响实际变量（产量和就业），但在长期内只影响名义变量（物价和名义收入）的观点，从而把通货膨胀归咎于货币供应量过多的原因。

第二节货币政策传导机制理论的最新发展８０年代以来，随着信息技术的迅速发展，关于货币政策传导机制的研究又重新回到金融结构的作用上，出现了信贷传导途径理论。