投资组合策略实证分析

基于分位数回归的均值-VaR组合投资决策分析
蒋翠侠;刘玉叶;周莹莹
【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》
【年(卷),期】2015(033)001
【摘要】建立在均值—方差分析框架下的组合投资决策,需要较强的正态分布假设,难以准确刻画与分散非对称与极端尾部风险.为此,文章考虑均值-VaR模型,将模型求解过程转化为一个分位数回归问题,给出了均值-VaR模型求解新算法.使用沪深300指数中的60只成分股进行了实证研究,验证了算法的有效性,并将基于分位数回归的均值-VaR模型与均值—方差模型进行了对比,发现前者能够很好地分散尾部风险.
【总页数】6页(P28-33)
【作者】蒋翠侠;刘玉叶;周莹莹
【作者单位】合肥工业大学管理学院,安徽合肥230009;合肥工业大学过程优化与智能决策教育部重点实验室,安徽合肥230009;合肥工业大学管理学院,安徽合肥230009;合肥工业大学管理学院,安徽合肥230009
【正文语种】中文
【中图分类】F830.59
【相关文献】
1.基于D-vine copula-分位数回归的组合投资决策 [J], 许启发;王侠英;蒋翠侠;李辉艳
2.基于分位数回归模型的VaR研究——以贵州百灵股票为例 [J], 扶仕彤;金良琼;
3.基于分位数回归森林的VaR估计及风险因素分析 [J], 苟小菊;王芊
4.中国股票市场板块间风险溢出效应研究
——基于分位数回归的CoVaR模型 [J], 吴青峰
5.碳中和目标下京津冀地区碳排放影响因素研究——基于分位数回归和VAR模型的实证分析 [J], 张丽峰;刘思萌
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本科生实践教学活动周实践教学成果成果形式：论文成果名称：证券投资组合模型研究学生姓名：目录一类证券投资组合模型研究 (2)序言 (1)一、证券投资组合模型的发展现状 (1)二、证券投资组合理论概述 (3)三、CEVaR风险度量的理论建构 (3)（一）证券投资组合中熵风险度量的引入 (3)（二）证券投资组合的 CVaR 风险度量的引入 (4)（三）CEVaR 风险度量方法的提出 (5)四、CEVaR模型在证券投资组合中的实证研究 (5)（一）证券投资组合的CEVaR模型 (5)（二）数据的选取与处理 (6)结论 (10)参考文献 (11)一类证券投资组合模型研究研究背景：证券市场是一个高风险市场。

为了分散风险并获得最大收益，许多投资者将多种证券组合在一起进行投资，使得证券投资组合的研究成为金融界面临的重要课题之一。

Markowitz 以证券收益率的方差作为组合证券风险的度量，开辟了金融定量分析的时代，在度量风险的基础上建立了组合投资决策模型。

关键字：证券投资组合；风险；熵；CVaR 度量；CEVaR 模型序言随着经济全球化、金融一体化进程的加快，各国金融市场的开放程度不断加深、金融市场之间的联系进一步加强。

资本在全球范围内大量、快速和自由流动以及全球金融市场之间的价格协同运动使得任何地区的金融市场的局部波动都会迅速波及、传染、放大到其他市场。

金融业的激烈竞争导致了金融创新的浪潮，并由此引发了政府对金融业的放松管制，反过来又加剧了市场竞争，为以衍生金融产品为核心的金融创新提供了内在的动机和良好的环境，这一螺旋式的过程导致金融市场的不确定性和波动性增大；信息技术、现代金融理论和金融工程技术的突破性发展，提高了国际金融市场中资金和信息的流通效率，提高了对复杂金融产品和交易的准确定价能力，从而导致金融市场的交易品种、交易量和交易速度的爆发性增长，金融市场的复杂性和不稳定性大大提高；同时，为了规避风险、提高竞争力、逃避管制而展开的金融创新活动，在放松管制和技术进步的刺激下异常活跃，导致高风险的衍生金融工具飞速增长，这使金融风险得到有效的分散和转移的同时又成为金融市场风险新的来源。

夏普比率_估算方法、适用性与实证分析夏普比率: 估算方法、适用性与实证分析摘要：夏普比率是金融领域中一种重要的风险评估指标，用于衡量资产或投资组合的风险调整收益。

本文将介绍夏普比率的估算方法、适用性以及实证分析，并探讨其在投资决策中的应用。

一、简介夏普比率是由经济学家威廉·夏普（William F. Sharpe）提出的一种资产评价指标。

夏普比率是通过计算资产或投资组合的超额收益与风险之比，以评估其相对于风险的回报水平。

夏普比率等于资产或投资组合的超额收益除以其标准差。

二、估算方法夏普比率的估算方法较为简单，只需要求出资产或投资组合的超额收益和标准差即可。

超额收益即资产或投资组合的实际收益减去无风险利率或基准收益。

标准差则是衡量收益的波动性，用来表示资产或投资组合的风险水平。

通过将超额收益除以标准差，即可得到夏普比率。

三、适用性夏普比率适用于评估任何类型的投资组合或资产，包括股票、债券、指数基金等。

夏普比率考虑了资产或投资组合的风险水平，因此可以帮助投资者更准确地比较不同投资机会的相对收益水平。

夏普比率也可以用来评估投资组合的风险分散效果，帮助投资者在不同资产之间做出权衡。

四、实证分析为了验证夏普比率的有效性，研究者进行了大量的实证分析。

研究结果表明，夏普比率能够较好地刻画资产或投资组合的风险调整收益。

然而，夏普比率也存在一定的局限性，比如无法衡量非正态分布的风险、无法识别极端事件的概率等。

因此，在使用夏普比率时需要结合其他指标和方法进行综合评估。

五、应用夏普比率在投资决策中具有广泛的应用。

投资者可以使用夏普比率来比较不同投资机会的相对收益水平，选择最佳投资组合。

夏普比率也可以作为评估投资经理绩效的指标，用来判断其是否能够在风险可接受的情况下实现良好的回报。

此外，夏普比率还可以用于量化投资组合的风险水平，帮助投资者进行风险控制和资产配置。

六、结论夏普比率是一种重要的风险评估指标，通过衡量资产或投资组合的风险调整收益，帮助投资者做出更明智的投资决策。

报告中的实证分析和比较案例第一节：实证分析的概念与意义1.1 实证分析的定义和特点1.2 实证分析的意义和应用范围第二节：实证分析方法与技术2.1 显著性测试2.2 回归分析2.3 实证分析中的数据处理2.4 实证研究的合理性和可行性评估第三节：实证分析在市场营销中的应用3.1 市场营销策略的实证分析3.2 实证分析对广告效果的评估3.3 实证分析在产品定价中的应用第四节：实证分析在人力资源管理中的应用4.1 实证分析在人力资源招聘中的应用4.2 实证分析在绩效评估中的应用4.3 实证分析在用人关系管理中的应用第五节：实证分析在金融领域中的应用5.1 实证分析在投资组合优化中的应用5.2 实证分析在信用评级中的应用5.3 实证分析在金融风险管理中的应用第六节：国际比较案例分析6.1 实证分析在国际贸易中的应用6.2 不同国家和地区实证研究的差异与共通之处6.3 国际比较案例分析的局限性与未来发展趋势第一节：实证分析的概念与意义实证分析是指通过对已有数据和现象进行统计和分析，运用相关的经济学、管理学及统计学方法，以实际数据为依据进行研究和分析的方法。

实证分析旨在通过对大量数据的收集、整理和分析，揭示出潜在的关联性、规律性和趋势性，以及一定程度上验证或推翻研究假设，为实际决策和问题解决提供依据。

实证分析的意义在于通过客观的数据分析，提高决策的科学性和准确性，为实际工作提供依据和参考，推动管理实践和学术研究的进步。

第二节：实证分析方法与技术2.1 显著性测试显著性测试是实证分析中常用的统计方法之一，用于判断两组数据之间是否存在显著差异。

通过计算两组数据的t值或p值，可以得出两组数据之间的差异是否具有统计学意义。

显著性测试在很多实证研究中都是必不可少的步骤，可以帮助研究者得出准确的结论。

2.2 回归分析回归分析是一种通过寻找变量之间的关系和模式来解释和预测现象的方法。

回归分析通常用于研究因果关系和预测结果。

选股条件最佳组合方法一、引言在股票投资中，选股是至关重要的第一步。

投资者在选股时往往面临着诸多条件，如何将这些条件进行有效组合，以实现投资收益最大化，成为了许多投资者关心的问题。

本文将介绍一种选股条件最佳组合方法，以帮助投资者提高投资效果。

二、选股条件的重要性1.基本面分析基本面分析主要包括公司财务报表、经营状况、行业地位等方面。

通过对公司基本面的研究，投资者可以判断出公司的盈利能力、成长性和偿债能力等，为选股提供有力依据。

2.技术面分析技术面分析主要关注股票价格和成交量等走势。

通过对技术指标的研究，投资者可以判断出股票的买入点和卖出点，提高投资收益。

3.市场情绪面分析市场情绪面分析是指投资者在选股过程中，要关注市场氛围、投资者情绪等因素。

在市场低迷时期，投资者可以关注具有潜力的优质股票；在市场繁荣时期，投资者需谨慎对待估值过高的股票。

三、最佳组合方法1.分散投资策略分散投资策略是指将资金投资于多个股票，以降低单一股票的风险。

投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标，选择不同行业、市值和风格的股票进行投资。

2.投资组合的优化投资组合的优化是指在分散投资的基础上，通过调整股票权重、行业配置等，实现投资组合的风险收益比最大化。

投资者可以根据市场变化和公司基本面情况，对投资组合进行定期调整。

3.定期调整投资组合定期调整投资组合是为了确保投资组合的稳定性和盈利能力。

投资者应关注持有股票的业绩表现、估值水平等因素，并在必要时进行调整。

四、实证分析与应用1.案例解析以某投资者为例，其在选股时遵循了基本面、技术面和市场情绪面等条件，将资金分散投资于多个具有潜力的股票，实现了较好的投资收益。

2.操作步骤（1）进行基本面分析，筛选出具有成长潜力的公司；（2）结合技术面分析，确定买入点和卖出点；（3）关注市场情绪，调整投资组合；（4）定期评估投资组合，适时调整。

3.收益与风险评估通过以上方法，投资者可以在控制风险的前提下，实现投资收益最大化。

夏普比率：估算方法、适用性与实证分析一、引言投资者在选择投资标的时，通常会思量预期收益和风险。

夏普比率（Sharpe Ratio）是衡量投资组合风险与收益的一种常用指标。

本文将介绍夏普比率的估算方法、适用性和实证分析，援助投资者更好地理解和利用夏普比率。

二、夏普比率的估算方法夏普比率的计算方法是利用投资组合的预期收益率、风险以及无风险利率来进行衡量。

详尽公式如下：夏普比率 = (组合收益率 - 无风险利率) / 组合风险其中，组合收益率是投资组合的平均预期收益率，无风险利率是指投资者选择的无风险资产的预期收益率，组合风险是投资组合的标准差。

夏普比率的估算方法有两种常见的途径：历史数据法和期望数据法。

历史数据法是通过过去一段时间的实际表现来估算夏普比率。

投资者可以依据历史数据计算出投资组合的平均收益率和标准差，再结合无风险利率，得出夏普比率。

期望数据法是通过对将来预期的收益率和风险进行预估来计算夏普比率。

投资者可以依据对市场和资产的分析，猜测将来的收益率和风险水平，再结合无风险利率，得出夏普比率。

三、夏普比率的适用性夏普比率的适用性是相对有限的，它主要适用于那些预期酬劳率和风险都具有正态分布的状况。

同时，夏普比率还假设了投资者是风险厌恶的，即在投资决策中更看重降低风险而不是追求高收益。

此外，夏普比率还有一个缺陷，它无法衡量投资组合的下行风险，即投资组合在市场下跌时的损失。

投资者在使用夏普比率时需要注意到这一点。

四、夏普比率的实证分析本节将通过实证分析，以实际的数据为例，来探究夏普比率的实际应用。

我们使用了某投资组合的历史数据，计算出该投资组合的夏普比率为0.5。

我们可以依据夏普比率来评估该投资组合的表现。

起首，夏普比率为0.5表示该投资组合每单位的风险能获得0.5单位的超额收益，相对而言收益水平较低。

其次，我们可以比较不同投资组合的夏普比率，来找到风险收益最优的投资组合。

假设另一个投资组合的夏普比率为0.6，那么该投资组合相对而言风险收益更优。

基于前景理论的投资组合保险策略优势研究基于前景理论的投资组合保险策略优势研究摘要：投资组合保险是一种通过有效的资产配置方法，控制风险，实现资本保值与增值的投资策略。

本文基于前景理论，通过分析投资组合保险策略的优势，提供了对投资者制定合理决策的启示。

1. 引言投资是一种常见的资本增值方式，但风险也伴随着投资的进行。

为了控制风险、保护资产，投资者通常选择采取保险策略。

投资组合保险是其中一种关键策略，通过优化资产配置与风险管理，旨在实现投资组合的保值与增值。

2. 前景理论的基本概念前景理论是由心理学家康纳曼和特瑞维斯基于1979年提出的一种决策理论。

该理论认为，人们对风险与收益的感知与传统的期望效用理论不同，并存在着损失规避的倾向。

前景理论强调投资者更关注从初始财富状态中可能获得的实际增长或亏损。

3. 基于前景理论的投资组合保险策略优势（1）资产配置的有效性：前景理论指出，投资者更关注所持有的投资组合的最终结果，而非各项投资的单独收益。

因此，基于前景理论的投资组合保险策略能够有效控制整体投资组合的风险，提高投资的整体回报。

（2）动态调整与损失规避：前景理论中的损失规避倾向使得投资者更愿意减小潜在的损失。

通过不断调整投资组合，减少风险暴露，投资者能更好地避免或减少损失。

（3）心理账户的应用：前景理论强调投资者会将资金划分为不同的心理账户，如“房屋账户”、“教育账户”等。

投资保险策略可以使投资者更好地规划和管理不同账户的资产，增强心理账户的保值与增值能力。

4. 投资组合保险策略的实证研究通过对一系列实证研究的分析，发现基于前景理论的投资组合保险策略在市场中表现出一定的优势。

实证研究结果显示，这种策略能够帮助投资者实现长期资产保值与增值。

5. 实施投资组合保险策略的建议（1）充分了解前景理论：投资者应充分理解前景理论的基本概念与投资决策规律，为制定合理的策略做好准备。

（2）合理规划投资组合：根据前景理论的思想，投资者应在资产配置时不仅关注预期收益，还要考虑潜在损失，实施投资组合保险策略。

投资组合理论投资组合理论是现代金融学的基础之一，它旨在找到一种最佳的投资组合方式，以实现最大化的收益和最小化的风险。

投资者在进行资产配置时，可以通过合理的投资组合来平衡风险和收益，从而达到长期稳定增值的目标。

一、投资组合理论的基本原理投资组合理论的核心思想是在不同风险和收益水平之间进行权衡。

根据马克维茨(Markowitz)在1952年提出的“现代投资组合理论”，投资者可以通过在不同资产类别之间分散投资，降低整体投资组合的风险。

这是因为不同的资产类别在不同的经济环境下表现出不同的相关性，通过将相关性较低的资产组合在一起，可以实现风险的分散。

二、风险与回报的权衡在投资组合理论中，投资者需要权衡风险与回报。

风险是指投资在特定情况下可能面临的损失程度，而回报则是投资所能获得的收益。

根据理论，高回报通常伴随着高风险，低风险则通常伴随着较低的回报。

因此，投资者需要根据自身的风险承受能力和目标回报来确定最佳的投资组合。

三、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是投资组合理论的重要工具，它通过评估资产的预期回报和风险来确定资产的合理定价。

根据CAPM模型，一个资产的期望回报与市场整体的风险水平有关，而不同资产之间的风险则可以通过投资组合的方式进行分散。

四、有效前沿有效前沿是投资组合理论的一个重要概念，指的是在给定风险水平下，可以获得最大预期回报的投资组合。

通过有效前沿的分析，投资者可以了解到在给定风险水平下，可供选择的投资组合，并且可以根据自身的目标和风险承受能力进行适当的调整。

五、现实应用与局限性尽管投资组合理论在学术界得到广泛应用并取得了许多成功的实证研究结果，但也存在一定的局限性。

一方面，该理论假设投资者具有理性且风险厌恶，而现实中投资者的行为可能受到情绪和个人偏好的影响。

另一方面，该理论忽略了市场流动性、交易成本等现实因素的影响。

结论投资组合理论为投资者提供了一种科学的方法来构建投资组合，平衡风险和回报。

2023-11-08contents •引言•Markowitz投资组合理论•最优投资组合选择•最优投资消费决策•实证分析•结论与展望目录01引言金融市场的不确定性投资者需要在不确定的金融市场中做出明智的投资决策，以最大化其投资收益。

研究背景与意义最优投资组合选择与最优投资消费决策的重要性选择合适的投资组合和消费决策可以最大化投资者的长期财富和消费效用。

研究目的研究如何基于金融市场的不确定性和投资者偏好，构建最优投资组合选择和最优投资消费决策模型，为投资者提供理论指导。

研究内容包括最优投资组合选择、最优投资消费决策以及二者的综合优化。

研究内容研究方法包括数学建模、最优化理论、金融市场分析等。

研究方法本文将分为三部分，分别介绍最优投资组合选择、最优投资消费决策以及二者的综合优化的研究内容和成果。

论文结构010203研究内容与方法02 Markowitz投资组合理论是指投资组合的平均收益率，通常用年度化收益率来衡量。

投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资组合。

投资组合收益率是指投资组合的波动性，通常用收益率的方差来衡量。

投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资组合。

投资组合风险投资组合收益率与风险均值-方差最优投资组合是指通过最小化投资组合的风险（方差）来最大化投资组合的收益（均值）。

这种最优投资组合的选择需要权衡风险和收益之间的关系。

在Markowitz理论中，最优投资组合的选择是通过构建有效前沿（efficient frontier）来实现的。

有效前沿是指一组最优投资组合的集合，它们在给定风险水平下最大化收益，或者在给定收益水平下最小化风险。

有效前沿是指由所有可能的投资组合构成的曲线，其中每个投资组合都对应一个特定的收益率和风险水平。

在有效前沿上，投资者可以找到在给定风险水平下最大化收益的投资组合，或者在给定收益水平下最小化风险的投资组合。

最优投资组合是指位于有效前沿上的一个特定投资组合，它具有最高的夏普比率（Sharpe ratio），即单位风险所获得的超额收益。

固定比例投资组合保险策略在中国市场上的绩效分析固定比例投资组合策略关键词固定比例投资组合保险乘数价值底线一、引言风险收益对应论认为：风险（以最小的风险）收益（创造最大的收益）对应论是投资管理的核心。

为了实行风险收益对应管理，客观上要求投资管理人着力发展较低风险但却能获取较高收益的业务品种，使低风险或无风险的业务或者金融投资成为投资管理人为客户创造收益的基础。

在理论上，资产组合所面临的风险包括两大类，一类是非系统性风险，这类风险可以采用组合管理理论，通过分散投资加以分散；另一类是系统性风险，这类风险无法依靠组合管理来分散，而需要通过投资组合保险策略来消除。

运用投资组合保险策略，可保障投资组合之价值在一定额度内不受侵蚀，并消弭投资组合的系统风险和非系统风险，以规避下方风险，并参与股市增值利益,但是该保险是以放弃部分向上捕获率为代价的。

二、CPPI策略概述固定比例投资组合保险策略是由FiherBlack和RobertJone在1987年提出的。

CPPI策略的基本思想是让投资者根据个人对收益的要求程度和对风险的承受能力选择适合自己的参数，通过动态调整风险资产和无风险资产的组合比例，保证无风险资产的损失额不超过投资者的承受能力。

假设t时点的风险资产价值为：，此处，=应投资于主动性资产的仓位，即风险暴漏；m=乘数，由投资者的风险偏好决定，通常m大于1；=资产总额；=要保额度，即价值底线；=缓冲垫。

在运用CPPI策略时，首先在投资期初，投资者根据自身风险偏好的承担能力，设定最低要保额度，并决定乘数m的大小。

其中，m一经确定便不再更改，而要保额度在基础上以固定无风险利率增长，即，t为该时点距离投资期初的天数。

由上述公式决定了主动性资产部位后，其与总资产的差额便是应配置在无风险资产的部位。

随着时间推移，总资产价值发生变化，需要对主动性资产和保留性资产进行动态调整。

在整个保险期内任何时刻，CPPI策略通过动态资产调整，确保总资产不跌破要保额度，从而实现保险目标。

摘要：本文按照Markowitz投资组合理论，分别在马可维兹模型（MM模型）和单因素模型（SI M模型）下对中国股票市场中十支股票的最优投资组合进行实证分析。

关键词：MM模型，SI M模型，有效边界线，Blume方程Abstract:According to Markowitz’s portf olio theory,we analysis the optimal portf olioes of ten stocks in chinese stockmarket ,withshort sales allowed or not ,by Markowitz’s and the single-index models.Key Words:the Markowitz’s modelthe single index modelthe eff icient critical linethe blume f unction根据Markowitz 现代投资组合理论的基本思想,作为理性的投资者, 其目标是: 在一定的风险水平下, 使其投资组合的期望收益最大;或者在一定的收益水平下, 尽可能分散化风险, 使风险最小。

换句话说, 理性的股票投资者, 应在其最优投资组合集内即有效边界线上, 根据目标风险或收益水平选择最优组合, 方可实现投资者价值最大化。

由此可见, 对最优投资组合及其有效边界线的认识和是股票投资决策有效的必要前提。

一、模型介绍（一）MM模型（三）β系数及Blum e方程实证检验的理论.Blume 应用相关分析研究β值的稳定性。

具体方法为：（1）将样本期划分为前期、后期，分别估计两个期间不同股票的β值，得到两组β值。

（2）计算这两组β值的相关系数，按照股票名一一对应。

（3）最后，根据相关系数的大小判断样本β值的稳定性。

二、数据处理本文从Wind咨讯选用了深圳A股中，科键，汇源，双星，石油济柴，索芙特，盐田港，徐工科技，云白药，中集，万科等十支股票，这十支股票来自不同的行业，之间的相关性低，具有一定的代表性，从而能代表整个大盘的个股。