近年我国货币政策有效性的分析
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经 济 增 长 和 通 胀 两方 面 ； 二 ， 币政 策 目标 实 际 值 与 目 第 货
度 同比涨幅 分别 为 ． ％ 、 ． ％ 、 ． ％ 和 ０ ７ ＿０ ６ 一１ ５ 一１３ ． ％。
Ｍ 余 额为 ６ ． ０ ６万 亿 元 ， 速 比 上 年 高 １． 增 ０ ０个 百 分 点 ， Ｍ。 额 为 ２ ． 亿 元 ， 速 比 上 年 高 ２ ． 个 百分 点 ， 余 ２０万 增 ３３ 货
对此 ， 我国许多经济学者结合 中国改革 开放进程 ， 深
收 稿 日期 ：０ １ ０ ２ １ — ４一ｌ １ 作者简 介 ： 青松 （９ ５一） 男 ， 南文 昌人 ， 南省地质 综合 勘察 院办公 室科 员 ， 符 １８ ， 海 海 主要研 究方向 ： 国际经济与 贸易。
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策有效性应从两个方面理解 ： 第一 ， 有效性最终都 体现 在
国实际 货 币需求 量 与理论 有效 值域 的相 关性 ， 对央 行独 立性 、 导 机 制 、 币政 策 工 具运 用 等 影响 货 币政 策 有效 性 传 货 因素进 行分 析 。 出 了深化 金融 改革 ， 央行 决策 的独 立性 ， 善市场 机 制 ， 活运 用货 币政 策工 具 ， 导货 币政策 提 确保 完 灵 疏 传 导机 制 ， 强 与国际 金融 机构 的合 作 ， 加 引导虚 拟钱 币 的健 康发 展等提 高货 币政 策有 效性 的对 策 。 关 键词 ： 币政 策 ； 性 ； 货 有效 影响 因素
币政 策是最 重要的工具之一 。自我 国建立社会 主义市 场
经济体制 以来 ， 经济取得 了较快 的增长 ， 金融领 域也不 断
开放 。但 目前仍存 在几个比较 突 出的问题 ：地方 债务 风
立社会主义市场经济体 制具有指导意 义。厉以宁从微 观 主体 角度研究指 出 ， 中国 的非均 衡经 济运行 中存 在许 多
政 策 实 施 效 果 的影 响 。
存在稳定的联 系 ； 货币 当局能 否如 愿地 控制 货币 。我 国 学者也作了大量 研究 ， 赵进 文 、 高辉 认 为 ， 币政度 ； 方
先明 、 孙镟 等认 为 ， 币政策达 到货币 当局 希望实现 的 目 货 标的有效性程度 就 是货 币政 策的有 效性 。总之 ， 币政 货
流通速度与货币乘数 （ 广义货 币供应 量／ 础货 币） 在 基 都
际金融环境 的不确 定性 因素等冲击着 我国货币政 策 的实
行效果 。主要根源在 于行政 干预 手段依 然影响 货币政 策
的实施过程 ， 市场化程度低 ， 利率 金融服 务主体机 构缺 乏
创新 盈利模式及金 融市场不完善 。
一
货币政策有效性的理论
关 于货币政 策有效 性研 究 ， 西方 各大 经济 学派 理 论
变化 ， 增大 了 货币 政 策 的难度 。 在 金 融领 域 开放 问题 上， 曹凤歧指 出 ， 币政 策传 导将 受到 外部环 境的 制约 ， 货 传导时滞的不确定性进一 步增 强了。
如何判断货 币政 策 的有效 性 ， 西方 经济 学 虽然没 有 具体定义 ， 但他 们认 为货 币政 策有效 性一 般包括 三层 含 义 ： 币政策能 否系统地影响产出 ； 货 货币 与产 出之 间是否
和在市场化成 熟国家 中所进 行 的实践 ， 我 国具 有借 鉴 对
作用 。如凯恩斯学 派认 为 ， 流动性 陷阱 ” 的扩 张性政 “ 时
策无效 ， 中央银行可 以通 过调 整货 币政 策工具 等措 施 影
响市场利 率进而影 响产 出。该理 论启 示我们调 控宏观 经
济应采取货币政策 与财政政 策相配合 措施 。理性 预期学 派则认 为在合理 预 期的 前提 下 ， 众能 分辨政 策 的真 正 公 性质并采取与政策 相对 应措 施 ， 之 无效 。 这就 警 示 使 …” 我们在制定和 实施货 币政 策时 ， 考虑理 性预 期对 货 币 需
刚性因素 ， 制约着宏 观调 控 的顺利 推进 ， 工资刚 性 、 如 企
业刚性等 ， 原 因在 于我 国大部 分企 业没 有建 立起真 正
险 的加剧可能逼 迫 央行再 贷款 解决 ； 高法 定存款 准 备 提 金 率的紧缩 货币政 策没 有很好 地控 制通 货膨胀 势 头 ； 国
意义上的现代企业制度 ， 经营者利 益和企业利 益不一致 ， 于是货币政策的微观主体在货 币政 策实施之 前没有 实现 企业利润最大化 卞的微 观均 衡 ， 实施 后也 没有打 破该 均 衡， 这就失去 了微观基础 ， 很大程度 上制约 了货币政 策实 施效果 。在货币供应量 问题 上 ， 易纲提 出 ， 中国的货 币在 计划经济下是被动的 内生变量 ， 而在经 济转轨时 期 ， 货币
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（ ｏｉ ｃｅｃｓ Ｓｃａ Ｓ ｉ ｅ） ｌ ｎ
近 年 我 国货 币 政 策 有 效 性 的 分 析
符 青 松
（ 南 省 地 质 综合 勘 察 院 ， 南 海 口 ５０ ０ ） 海 海 ７ ２ ６
摘
要 ： 鉴中西 方经 济学 的有 关理 论 ， 用货 币政 策 有效性 理论 模 型简析 近几 年货 币政 策 的执行情 况 ， 出我 借 利 得
中图分 类号 ： ２ ． ０３ 文 献标 识码 ： Ａ 文章 编号 ： ７ ５ １（０ １ 一 ５ ００ ０ １ ４－ ３０ ２１ ） ｏ － １７— ４ ６
在 我国调整 和促进社会经 济发 展的众 多手段 中 ， 货
入剖析了货币政 策执 行效 果 ， 得 的理论成 果对 我 国建 取
２１ ０ １年第 ５期 第２ ４卷 （ １５ ） 总 １期
海南师范大学学报 （ 社会科学版 ）
Ｊ ＲＮ Ｌ Ｏ Ｉ Ａ ＯｍＳ Ｌ Ｕ Ｉ Ｅ ＳＴ ＯＵ Ａ Ｆ ＨＡ Ｎ Ｎ Ｎ Ａ Ｎ Ｖ Ｒ ＩＹ
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度 同比涨幅 分别 为 ． ％ 、 ． ％ 、 ． ％ 和 ０ ７ ＿０ ６ 一１ ５ 一１３ ． ％。
Ｍ 余 额为 ６ ． ０ ６万 亿 元 ， 速 比 上 年 高 １． 增 ０ ０个 百 分 点 ， Ｍ。 额 为 ２ ． 亿 元 ， 速 比 上 年 高 ２ ． 个 百分 点 ， 余 ２０万 增 ３３ 货
对此 ， 我国许多经济学者结合 中国改革 开放进程 ， 深
收 稿 日期 ：０ １ ０ ２ １ — ４一ｌ １ 作者简 介 ： 青松 （９ ５一） 男 ， 南文 昌人 ， 南省地质 综合 勘察 院办公 室科 员 ， 符 １８ ， 海 海 主要研 究方向 ： 国际经济与 贸易。
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策有效性应从两个方面理解 ： 第一 ， 有效性最终都 体现 在
国实际 货 币需求 量 与理论 有效 值域 的相 关性 ， 对央 行独 立性 、 导 机 制 、 币政 策 工 具运 用 等 影响 货 币政 策 有效 性 传 货 因素进 行分 析 。 出 了深化 金融 改革 ， 央行 决策 的独 立性 ， 善市场 机 制 ， 活运 用货 币政 策工 具 ， 导货 币政策 提 确保 完 灵 疏 传 导机 制 ， 强 与国际 金融 机构 的合 作 ， 加 引导虚 拟钱 币 的健 康发 展等提 高货 币政 策有 效性 的对 策 。 关 键词 ： 币政 策 ； 性 ； 货 有效 影响 因素
币政 策是最 重要的工具之一 。自我 国建立社会 主义市 场
经济体制 以来 ， 经济取得 了较快 的增长 ， 金融领 域也不 断
开放 。但 目前仍存 在几个比较 突 出的问题 ：地方 债务 风
立社会主义市场经济体 制具有指导意 义。厉以宁从微 观 主体 角度研究指 出 ， 中国 的非均 衡经 济运行 中存 在许 多
政 策 实 施 效 果 的影 响 。
存在稳定的联 系 ； 货币 当局能 否如 愿地 控制 货币 。我 国 学者也作了大量 研究 ， 赵进 文 、 高辉 认 为 ， 币政度 ； 方
先明 、 孙镟 等认 为 ， 币政策达 到货币 当局 希望实现 的 目 货 标的有效性程度 就 是货 币政 策的有 效性 。总之 ， 币政 货
流通速度与货币乘数 （ 广义货 币供应 量／ 础货 币） 在 基 都
际金融环境 的不确 定性 因素等冲击着 我国货币政 策 的实
行效果 。主要根源在 于行政 干预 手段依 然影响 货币政 策
的实施过程 ， 市场化程度低 ， 利率 金融服 务主体机 构缺 乏
创新 盈利模式及金 融市场不完善 。
一
货币政策有效性的理论
关 于货币政 策有效 性研 究 ， 西方 各大 经济 学派 理 论
变化 ， 增大 了 货币 政 策 的难度 。 在 金 融领 域 开放 问题 上， 曹凤歧指 出 ， 币政 策传 导将 受到 外部环 境的 制约 ， 货 传导时滞的不确定性进一 步增 强了。
如何判断货 币政 策 的有效 性 ， 西方 经济 学 虽然没 有 具体定义 ， 但他 们认 为货 币政 策有效 性一 般包括 三层 含 义 ： 币政策能 否系统地影响产出 ； 货 货币 与产 出之 间是否
和在市场化成 熟国家 中所进 行 的实践 ， 我 国具 有借 鉴 对
作用 。如凯恩斯学 派认 为 ， 流动性 陷阱 ” 的扩 张性政 “ 时
策无效 ， 中央银行可 以通 过调 整货 币政 策工具 等措 施 影
响市场利 率进而影 响产 出。该理 论启 示我们调 控宏观 经
济应采取货币政策 与财政政 策相配合 措施 。理性 预期学 派则认 为在合理 预 期的 前提 下 ， 众能 分辨政 策 的真 正 公 性质并采取与政策 相对 应措 施 ， 之 无效 。 这就 警 示 使 …” 我们在制定和 实施货 币政 策时 ， 考虑理 性预 期对 货 币 需
刚性因素 ， 制约着宏 观调 控 的顺利 推进 ， 工资刚 性 、 如 企
业刚性等 ， 原 因在 于我 国大部 分企 业没 有建 立起真 正
险 的加剧可能逼 迫 央行再 贷款 解决 ； 高法 定存款 准 备 提 金 率的紧缩 货币政 策没 有很好 地控 制通 货膨胀 势 头 ； 国
意义上的现代企业制度 ， 经营者利 益和企业利 益不一致 ， 于是货币政策的微观主体在货 币政 策实施之 前没有 实现 企业利润最大化 卞的微 观均 衡 ， 实施 后也 没有打 破该 均 衡， 这就失去 了微观基础 ， 很大程度 上制约 了货币政 策实 施效果 。在货币供应量 问题 上 ， 易纲提 出 ， 中国的货 币在 计划经济下是被动的 内生变量 ， 而在经 济转轨时 期 ， 货币
Ｖｏ ． ４ １ ２
（ ｏｉ ｃｅｃｓ Ｓｃａ Ｓ ｉ ｅ） ｌ ｎ
近 年 我 国货 币 政 策 有 效 性 的 分 析
符 青 松
（ 南 省 地 质 综合 勘 察 院 ， 南 海 口 ５０ ０ ） 海 海 ７ ２ ６
摘
要 ： 鉴中西 方经 济学 的有 关理 论 ， 用货 币政 策 有效性 理论 模 型简析 近几 年货 币政 策 的执行情 况 ， 出我 借 利 得
中图分 类号 ： ２ ． ０３ 文 献标 识码 ： Ａ 文章 编号 ： ７ ５ １（０ １ 一 ５ ００ ０ １ ４－ ３０ ２１ ） ｏ － １７— ４ ６
在 我国调整 和促进社会经 济发 展的众 多手段 中 ， 货
入剖析了货币政 策执 行效 果 ， 得 的理论成 果对 我 国建 取
２１ ０ １年第 ５期 第２ ４卷 （ １５ ） 总 １期
海南师范大学学报 （ 社会科学版 ）
Ｊ ＲＮ Ｌ Ｏ Ｉ Ａ ＯｍＳ Ｌ Ｕ Ｉ Ｅ ＳＴ ＯＵ Ａ Ｆ ＨＡ Ｎ Ｎ Ｎ Ａ Ｎ Ｖ Ｒ ＩＹ
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