浙江吉利控股集团有限公司债券融资分析

工会最后一刻支持吉利沃尔沃步入“新婚”简要内容：就在李书福抵达瑞典的当天，沃尔沃汽车公司发言人佩尔－奥克·弗勒贝里正式宣布：中国汽车企业吉利集团即将与美国福特汽车公司签署收购沃尔沃协议。

在吉利收购沃尔沃的过程中，福特和沃尔沃工会都表示，支持吉利收购的前提，就是吉利必须拿出让人信服的沃尔沃复兴计划。

2010年3月28日，对于汽车界来说是一个重要的日子。

北京时间28日上午，瑞典方面终于传来了对吉利的利好消息：沃尔沃工会正式对外表态，将支持吉利汽车对沃尔沃的收购计划，这意味着为吉利收购沃尔沃扫清了最后一道障碍。

21点，中国吉利集团董事长李书福和美国福特汽车公司首席财务官LewisBooth在瑞典哥德堡正式签署了吉利对沃尔沃的最终股权收购协议。

吉利以约18亿美元的代价，获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及相关资产(包括知识产权)。

中华人民共和国工业和信息化部部长李毅中以及瑞典副首相兼工业与能源大臣MaudOlofsson出席了签署仪式。

不关闭工厂不解雇工人不迁移总部多项承诺打动沃尔沃工会此前，沃尔沃各工会在联合声明中称，他们还没有收到任何关于如何满足沃尔沃资金需求、哪些投资者在支持此次收购以及未来公司管理结构的信息。

工会表示：为了对工会成员负责，我们需要得到有关沃尔沃汽车公司未来的问题答案。

工会还要求，在最终敲定协议之前，应早早确定一个有竞争力的公司管理团队。

虽然工会没有阻挠收购的权利，但吉利要想实现2011年令沃尔沃扭亏为盈的目标，获得沃尔沃员工和颇有政治影响力的工会支持将十分重要。

在李书福看来，沃尔沃工会的以上表态已经比去年温和得多。

沃尔沃出售，相关的文件有250多万份。

李书福组建了一支百余人的团队，花了一年多时间，对这些文件进行了细致透彻的研究。

而李书福自己却投入相当的精力认真研究沃尔沃乃至瑞典的工会。

“瑞典的工会值得尊敬，他们是社会前进的动力，也是社会稳定的制约力量。

”李书福告诉本报记者，在瑞典，工人的工资待遇、劳保福利必须公正合理，否则工会会提出质疑、抗议乃至组织工人罢工，而工会的合理诉求总是能够得到政府的支持，如果企业因为满足了工会提薪等要求而面临生存困难，政府会给予税收等方面的优惠，以帮助企业度过难关。

企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例夏贤兰【摘要】随着我国资本市场的发展,企业间并购活动日益增多,杠杆收购作为全球并购浪潮中一项金融创新工程,被引入中国并迅速发展.作为一项特殊并购模式,其本身不存在问题,但滥用杠杆收购会给企业和资本市场带来危害.文章以赵薇夫妇控股的龙薇公司以高杠杆收购万家文化公司为案例,分析其并购过程、融资模式等,分别探讨此并购背后给企业和市场带来的负效应,进而对现如今我国应如何从企业治理、市场监管和法律制度等角度去规范杠杆收购提出建议措施.【期刊名称】《河北企业》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】2页(P78-79)【关键词】杠杆收购;案例分析;负效应【作者】夏贤兰【作者单位】安徽财经大学会计学院【正文语种】中文【中图分类】F275一、引言企业并购包含兼并和收购两层含义，是指企业在平等自愿、等价的前提下，以一定的交易模式取得其他企业产权的行为，是企业扩张重组的主要方式。

随着我国资本市场的不断发展，企业间的并购活动日益增多，杠杆收购作为一项金融创新工程，其创新性在于负债收购,有利于实现规模扩张、拓展投资领域、调整产业结构等目的。

但杠杆收购是兼具高收益和高风险的双刃剑，特别是在目前我国资本市场发展不完善、融资机制不健全、交易信息不对称、法律制度不明确的情况下，过度依赖杠杆收购会给企业带来运营和财务等风险，如果形成炒“壳”的不良风气，会扰乱市场秩序，损害投资者利益，不利于市场健康稳定发展。

本文以赵薇夫妇控股的龙薇公司以51倍的高杠杆收购万好万家文化股份有限公司（以下称“万家文化”），最终受到证监会处罚为案例，分析其并购过程、融资模式等，分别探讨此并购背后给企业和市场所带来的负效应，从而延伸至整个市场杠杆并购热潮环境下，应如何从企业防范治理、市场监管和法律制度等角度去规范杠杆收购提出建议措施。

二、发展历程相较于西方国家，杠杆收购在我国起步较晚，随着我国改革开放及市场经济体制的逐步建立，20世纪90年代初杠杆收购被引入中国并在国有企业中进行尝试。

高技术、高质量、高 效率、国际化战略。
“造老百姓买得起的 汽车”，“像卖白菜 那样卖汽车”。
“造最安全、最环保 、最节能的好车，让 吉利汽车走遍全世界 ！”
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2019
案例
从1927年沃尔沃生产出第一部汽车开始，瑞典 的沃尔沃轿车已逐步发展成世界知名的豪华汽 车品牌。 1999年美国福特汽车公司以64.5亿美元收购， 沃尔沃成为其全资子公司。 2008年福特公司挂牌转让沃尔沃轿车公司股权， 报价60多亿美元。 4月吉利集团首次向福特提交以38亿美元收购沃 尔沃的建议书。
2019 35
战略分析：SWOT分析
优势S
巨大市场 低廉成本 充裕资金 机会O 高端品牌 安全技术 全球网络 专业人才
2019
劣势W
品牌低端 技术落后 市场占有率低 威胁T 高额债务 巨大亏损 跨国整合
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案例
2009年12月23日，福特与吉利集团就出售沃尔沃轿车 项目达成框架协议。 2010年3月28日吉利与福特签署股权收购协议，以18亿 美元的价格收购沃尔沃轿车公司，其中16亿美元以现 金方式支付，2亿美元以票据方式支付。 美国、欧盟通过了对吉利收购沃尔沃轿车项目的反垄 断审查。7月26日，中国商务部也正式批复核准了收购 项目。 2010年8月2日吉利集团支付了13亿美元现金并开具了2 亿美元的票据，完成了资产交割。最终交易价格是根 据收购协议针对养老金义务和运营资本等因素做出了 调整。
2019 14
案例
2010年国航出资6.82亿元增资深圳航空，持股 比例由原先25%增至51%，全程物流持股49%。 深圳航空拥有各种类型的客货机99架，经营国 内国际航线135条，6800余名员工。年运输旅客 1756万人次，货运5.25亿吨公里。 国航收购深圳航空可以完善双方的国内、国际 航线网络，巩固双方在珠三角地区的市场地位 ，发挥协同效应进一步提升国航和深圳航空的 竞争力。

董事会成员姓名-安聪慧-魏梅-汪洋职务任职日期出生年份性别执行董事2011-12-30 1970 男安聪慧先生，自二零零三年起一直出任本公司之控权股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）畐U总裁，并已自二零一一年十二月二十九日起获委任为吉利控股总裁。

安先生现时为本集团主要营运附属公司即浙江吉润汽车有限公司及若干附属公司之董事，并自本集团采纳多品牌战略后主管「帝豪」品牌线整体营运及本集团变速器、发动机和动力传动系统的生产。

安先生在汽车工业中拥有广泛的专业知识和高级管理经验，特别是在汽车工程方面。

彼于一九九六年毕业于湖北经济管理大学，获取现代会计专科文凭后便加入吉利控股。

由一九九六年起至今，安先生曾于吉利控股担任工程总指挥及总经理等重要职务。

执行董事2011-01-17 1969 女魏梅女士（「魏女士」），自二零零九年六月起担任本公司控股股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）副总裁，专责吉利控股之人力资源管理事务。

于二零零三年至二零零七年期间，魏女士曾在北汽福田汽车股份有限公司（「福田汽车」）担任集团人力资源总监，专注于福田汽车之人力资源管控及培训。

此前，于一九九一年至二零零二年期间，魏女士任职青岛海尔股份有限公司（「青岛海尔」）集团，历任青岛海尔电冰箱股份有限公司综合管理部及洗碗机事业部等若干职位，参与了青岛海尔的发展、多元化及全球化之转变，期间负责组织管理、运营考核、质量体系管理及人力资源事务，并曾主持海尔洗碗机及其他小家电之运营管理工作。

魏女士持有西北农林科技大学管理学博士学位以及中国海洋大学管理学硕士及该校理学学士学位。

独立非执行董事2012-05-17 1975 男汪洋先生，于二零一零年九月十五日加入本集团为非执行董事。

汪先生现时为春华资本集团（一间投资行专注与中国相关的股权投资）之合伙人。

彼曾为高盛投资公司（「高盛」）直接投资部之董事总经理。

于二零零六年至二零一零年任职高盛期间，彼专注于中国私募资本投资业务。

（三）股票对价方式
股票对价方式是指主并企业通过增发新股 换取目标公司的股权。
优点：可避免主并企业现金大量流出，从 而并购后能够保持良好的现金支付能力，减 少财务风险。
缺点：可能会稀释主并企业原有股权控制 结构与每股收益水平，倘若主并企业原有资 本结构比较脆弱，极易导致主并企业控制权 稀释、丧失以致为他人并购。
4.2杠杆并购
一、概念 杠杆购并(leveraged buyout)起源并风行于美
国。今天，在变革的中国，其生命力已初露 端倪。杠杆购并就是收购方主要通过借债来 获得目标公司的产权，即借助财务杠杆作用 完成购并活动，因而被称为“杠杆购并”。 杠杆购并资金来源于风险资本，即称为风险 杠杆购并。
杠杆收购（LBO）： 1、主并企业以目标公司的资产和将来的现金
的确，中国已经成为了KKR最为眼热的投资对象。不过，与 凯雷等私人股权公司在中国大肆圈田置地所不同，KKR则大 规模地进行人力资本的高端布局。仅在 2006年，KKR就一
口气挖来了摩根士丹利原董事总经理兼亚洲投资部联席主管
刘海峰和摩根大通亚洲投资部合伙人路明，二人双双被委任 为董事总经理常驻香港，负责领导KKR在中国的投资活动。 不仅如此，在取得了汇丰控股集团原主席庞·约翰的积极加 盟后，KKR还特意委任联想控股有限公司总裁柳传志和中国 网通前CEO田溯宁为其中国指政府作为国有资产的代理人，通过行 政手段将目标企业产权无偿划转给并购方的产权重 组行为，是当前产权交易中十分常见的具有中国特 色的操作方式。
优点是交易成本低、阻力小、速度快，产权整合力 度大，并购方往往会享受到当地政府给予的各种优 惠政策。
缺点是容易出现违背企业意愿的行政性“拉郎配”， 从而使并购方背上沉重的包袱。
还承诺在合并后给予数量不等的股票期权，同时对 于所有的安费诺公司的股东，KKR答应以高出收购 当天3美元／股的价格将股票变现。

电大本科会计学《企业集团财务管理》试题及答案第一篇：电大本科会计学《企业集团财务管理》试题及答案试卷代号：1292 中央广播电视大学2010-2011学年度第一学期“开放本科”期末考试（半开卷）企业集团财务管理试题一、单项选择题：（将正确答案的字母序号填入括号内。

每小题2分，共20分）1．当投资企业拥有被投资企业有表决权的资本比例超过50%以上时，母公司对被投资企业拥有的控制权为()。

A.全资控股 B．绝对控股C．相对控股 D．共同控股 2．在企业集团组建中，()是企业集团成立的前提。

A.资源优势B．政策优势C．管理优势 D．资本优势3．依照企业集团总部管理的定位，()功能是企业集团管理的核心。

A.战略决策和管理 B．财务控制与管理 C．资本运营和产权管理 D．人力资源管理4．()是强化事业部管理与控制的核心部门，具有双重身份。

A．事业部财务机构 B．总部财务机构 C．子公司财务部 D．孙公司财务部5．集团战略管理最大特点就是强调()。

A.利润管理 B．风险管理C．整合管理 D．人力资源管理6．企业集团投资项目现金流测算应考虑业务协同而产生的“现金流量”方面的财务协同，即关注项目的()。

A．现金流人量 B．现金流出量C．净现金流量 D．增量现金流量7．下列行为属于间接融资方式的是()。

A．发行股票B．从银行借款C．发行债券 D．发行短期融资券8．预算管理强调过程控制，同时重视结果考核，这就是预算管理的()。

A．全程性 B．全员性C．全面性 D．机制性9．利润表是反映公司在某一时期内()基本报表。

A．财务状况B．现金流量 C．经营成果 D．资产情况10.集团层面的业绩评价包括母公司自身业绩评价和()业绩评价。

A．总公司 B．分公司C．子公司 D．集团整体二、多项选择题：（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。

多选或漏选均不得分。

每小题3分，共15分）11．在企业集团的存在与发展中，主流的解释性理论有()。

董事会成员姓名职务任职日期出生年份性别安聪慧执行董事2011-12-30 1970 男安聪慧先生，自二零零三年起一直出任本公司之控权股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）副总裁，并已自二零一一年十二月二十九日起获委任为吉利控股总裁。

安先生现时为本集团主要营运附属公司即浙江吉润汽车有限公司及若干附属公司之董事，并自本集团采纳多品牌战略后主管「帝豪」品牌线整体营运及本集团变速器、发动机和动力传动系统的生产。

安先生在汽车工业中拥有广泛的专业知识和高级管理经验，特别是在汽车工程方面。

彼于一九九六年毕业于湖北经济管理大学，获取现代会计专科文凭后便加入吉利控股。

由一九九六年起至今，安先生曾于吉利控股担任工程总指挥及总经理等重要职务。

魏梅执行董事2011-01-17 1969 女魏梅女士（「魏女士」），自二零零九年六月起担任本公司控股股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）副总裁，专责吉利控股之人力资源管理事务。

于二零零三年至二零零七年期间，魏女士曾在北汽福田汽车股份有限公司（「福田汽车」）担任集团人力资源总监，专注于福田汽车之人力资源管控及培训。

此前，于一九九一年至二零零二年期间，魏女士任职青岛海尔股份有限公司（「青岛海尔」）集团，历任青岛海尔电冰箱股份有限公司综合管理部及洗碗机事业部等若干职位，参与了青岛海尔的发展、多元化及全球化之转变，期间负责组织管理、运营考核、质量体系管理及人力资源事务，并曾主持海尔洗碗机及其他小家电之运营管理工作。

魏女士持有西北农林科技大学管理学博士学位以及中国海洋大学管理学硕士及该校理学学士学位。

独立非执行董2012-05-17 1975 男汪洋事汪洋先生，于二零一零年九月十五日加入本集团为非执行董事。

汪先生现时为春华资本集团（一间投资行专注与中国相关的股权投资）之合伙人。

彼曾为高盛投资公司（「高盛」）直接投资部之董事总经理。

于二零零六年至二零一零年任职高盛期间，彼专注于中国私募资本投资业务。

董事会成员姓名职务任职日期出生年份性别安聪慧执行董事2011-12-30 1970 男安聪慧先生，自二零零三年起一直出任本公司之控权股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）副总裁，并已自二零一一年十二月二十九日起获委任为吉利控股总裁。

安先生现时为本集团主要营运附属公司即浙江吉润汽车有限公司及若干附属公司之董事，并自本集团采纳多品牌战略后主管「帝豪」品牌线整体营运及本集团变速器、发动机和动力传动系统的生产。

安先生在汽车工业中拥有广泛的专业知识和高级管理经验，特别是在汽车工程方面。

彼于一九九六年毕业于湖北经济管理大学，获取现代会计专科文凭后便加入吉利控股。

由一九九六年起至今，安先生曾于吉利控股担任工程总指挥及总经理等重要职务。

魏梅执行董事2011-01-17 1969 女魏梅女士（「魏女士」），自二零零九年六月起担任本公司控股股东浙江吉利控股集团有限公司（「吉利控股」）副总裁，专责吉利控股之人力资源管理事务。

于二零零三年至二零零七年期间，魏女士曾在北汽福田汽车股份有限公司（「福田汽车」）担任集团人力资源总监，专注于福田汽车之人力资源管控及培训。

此前，于一九九一年至二零零二年期间，魏女士任职青岛海尔股份有限公司（「青岛海尔」）集团，历任青岛海尔电冰箱股份有限公司综合管理部及洗碗机事业部等若干职位，参与了青岛海尔的发展、多元化及全球化之转变，期间负责组织管理、运营考核、质量体系管理及人力资源事务，并曾主持海尔洗碗机及其他小家电之运营管理工作。

魏女士持有西北农林科技大学管理学博士学位以及中国海洋大学管理学硕士及该校理学学士学位。

汪洋独立非执行董事2012-05-17 1975 男汪洋先生，于二零一零年九月十五日加入本集团为非执行董事。

汪先生现时为春华资本集团（一间投资行专注与中国相关的股权投资）之合伙人。

彼曾为高盛投资公司（「高盛」）直接投资部之董事总经理。

于二零零六年至二零一零年任职高盛期间，彼专注于中国私募资本投资业务。

三、收购过程(吉利收购沃尔沃案例分析_时海涛)(一)收购准备吉利从2002年开始就已经关注沃尔沃了，正式跟福特进行沟通也将近3年多。

2008年底，吉利首次向福特提交竞购建议书，这份花了整整一年时间精心制作的建议书给福特留下了良好的第一印象。

2009年10月28日，福特宣布吉利成为沃尔沃的首选竞购方。

(二)收购清单1、1个品牌:吉利将100%拥有沃尔沃品牌。

2、9个系列产品:包括S40、S60、S80、C30、C70、X C60、X C90、V50、V70，这是沃尔沃在全球范围内销售的所有车型。

3、3个车型平台:P1、P2和P24平台。

P1平台生产紧凑型轿车，包括S40、C30、C70、V50系列车型。

P2平台生产大中型轿车，包括S60、X C90系列车型。

P24平台是P2平台的升级版本，生产S80、X C60、V70系列车型。

4、核心知识产权使用权:吉利将通过沃尔沃拥有其关键技术及知识产权的所有权，并拥有大量知识产权的使用权，包括沃尔沃在安全和环保方面的知识产权。

5、全球销售和服务网络:沃尔沃拥有分布在全球100多个国家和地区的2400多家销售和服务网点，并且90%分布在欧洲和北美市场。

6、境外工厂和研发人员:吉利将保留沃尔沃在瑞典和比利时现有的工厂，并承诺沃尔沃瑞典总部和研发不变，工厂不裁员。

7、重要的供应商体系:供应商体系是保证未来打上中国标签的沃尔沃在生产、品质等各方面的质量保障。

吉利在与福特的收购协议中，包括了与福特、沃尔沃一起稳固原有供应商合作关系的条款。

8、福特汽车提供技术支持:为确保剥离过程平稳完成，在过渡期间，作为交易的一部分，福特汽车也已承诺会在技术方面提供支持。

(三)资金来源吉利收购沃尔沃的标的价格为18亿美元，加上后续发展需要的流动资金，共需要27亿美元，国内和国外融资比例约为1:1。

国内资金中50%以上是吉利自有资金，其余是中国主权银行的并购资金。

国外资金则来自于美国、欧洲和香港。

福特方策略：
（1）激将策略的应用 即使在与吉利控股达成框架性协议的同时，福特也并未将其他可能的买家的求购 大门关死。福特给予了吉利控股的融资期限到2010年一季度，希望吉利控股先交付交 易保证金，并且出具并购交易全款的资金担保。福特的时间是，预计最终交易在2010 年第一季度达成协议，在第二季度完成整个并购交易。
沃 尔 沃
并 购
吉 利
2010年8月2日，吉利 控股集团正式完成对福特 汽车公司旗下沃尔沃轿车 公司的全部股权收购。吉 利集团向福特公司支付了13亿美元现金和2 亿美元银行票据，余下资金也将在下半年 陆续结清。吉利并购沃尔沃，成为至今为 止中国汽车行业最大的一次 海外并购。
Ⅰ 吉利收购沃尔沃的原因：
Ⅳ
从国际经济合作的概念的角度， 分析本案例中双方有哪些生产要素的 国际直接流动和重新组合配置？
Ⅴ
本案例涉及哪些类型的国际经济合作？涉及 哪些方式的国际经济合作？
本案例涉及的国际经济合作类型：微观国 际经济合作 涉及的国际经济合作方式：国际技术发、品牌 塑造、国际市场销售、组织管理、企业文化整合等 方面的效果怎么样？
⑴ 吉利战略转型对技术和品牌的诉求。
吉利从2007年开始就提出了战略转型：不打价格战， 而是将核心竞争力从成本优势重新定位为技术优势和品质 服务。 ① 渴望技术。作为国际化的品牌，沃尔沃的知识产权 和先进技术是无庸质疑的，它的先进技术和安全性能、 节能环保特点正是吉利实现战略转型最需要的。 ② 提升品牌。吉利在价格和品牌上都给人以 “草根”的印象，吉利虽有三大品牌，但尚缺 乏一锤定音的顶级豪华品牌，这个空缺沃尔沃 正好可以补上，有了沃尔沃，吉利在行业内的 品牌竞争地位无疑会大大提升。
② 特殊目的公司融资 吉利控股组建了“上海吉利兆圆国际投资有 限公司”，承担并购融资的主体工作，2010 年8月2日，吉利以15万美元完成并购交割， 11亿美元来自融资平台，2亿来自中国建设 银行伦敦分行，另有2亿美元为福特卖方投 资 ③并购后项目基地融资 吉利估算，初期运营资本在5亿到10亿美元。 对并购后的整合资金，吉利的策略是“哪里投 资，未来基地就落户哪里”，通过沃尔沃中国 工厂选址撬动地方政府资本。运作中，有30亿 元成都市政府的资金，而作为交换，国产沃尔 沃可能需要在成都，大庆和上海嘉定建立工厂。