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欧洲经济货币联盟和欧元的前景欧洲经济货币联盟（European Economic and Monetary Union，简称EMU）是欧盟的一个关键性项目，旨在通过建立一个共同的货币体系来促进欧洲范围内的经济一体化。
欧元是EMU的货币，自1999年起，欧元已成为欧洲范围内很多国家的官方货币。
在过去的二十年里，欧元和EMU已经取得了巨大的成就，但也面临着一些挑战和争议。
本文将探讨欧洲经济货币联盟和欧元的前景。
欧洲经济货币联盟的成就自1999年欧元诞生以来，EMU的成就是显著的。
首先是欧元区的贸易增长。
欧元的引入为欧盟成员国带来了相当大的贸易便利，使货物和服务的交流变得更容易、更便宜，同时也降低了地区内的汇率风险，从而增强了欧元区内的经济一体化。
第二，欧元强化了欧洲的金融市场。
作为欧元区的官方货币，欧元提供了一个单一的货币市场，使欧元区内的跨境交易更容易和更有效。
这降低了欧元区内跨境交易的费用，同时增加了资本市场的流动性，为企业的投资和募资提供了便利。
第三，欧元提高了欧洲的国际声誉。
欧元是世界上最重要的几个货币之一，被广泛认可和接受，这不仅提高了欧元区的国际地位，也增强了欧盟的整体信誉。
欧洲经济货币联盟面临的挑战一方面，欧洲经济货币联盟面临着一些挑战。
其中最大的挑战可能是欧元区内的经济和金融不稳定。
由于欧元区成员国的有着不同的经济体系和财政政策，因此，一些成员国的债务危机和财政的不健康现状，导致欧元区整体面临的风险。
尽管欧盟的常规金融安全机制（例如欧洲稳定机制等）已经缓解了这些风险，但欧元区内经济和金融的不稳定性仍然是欧洲经济货币联盟的一个重要问题。
另一方面，欧盟内部也存在着一些政治上的分歧。
这些分歧可能涉及对欧洲经济货币联盟的未来方向的不同看法，或者对欧元区各成员国的经济政策承诺的不履行等问题。
这些政治上的分歧可能导致欧盟内部的紧张和对EMU的信心不足。
欧元的前景尽管欧洲经济货币联盟面临各种挑战，但欧元仍然是欧洲范围内最重要的货币之一。
欧元现状及未来走势沈骥如一但仍运行在正常区间欧盟１１国在１９９９年１月１日由于１日３日是假期启动欧元是欧盟成员国自１９７９年建立欧洲货币体系以来２０年货币合作的结果应该说是国际经济关系史和国际金融史上的一件了不起的创新欧元启动近两年来１９９９年１月４日１．１７４０１．１９到３月下旬北约轰炸南斯拉夫前夕１．０８１．０２６欧元汇率并没有因停战而回升１．０１０８８月５日１．１０８２６在１１．０８之间波动１２月２日０．９９５２０００年１月２８日跌至１４月下旬４月２０日的汇率是１４月２６日跌到１４月２７日欧洲央行宣布把指导利率从３．５％提高到３．７５％而是继续下跌到１欧元兑换９１．５美分比１９９９年１月４日已下跌了２２％欧洲外汇市场上欧元的汇率跌到１欧元仅兑换０．８８９９美元９美元大关欧盟经济从去年夏季开始复苏从去年１１月至今年６月６月８日规定的现行指导利率为４．２５％１０月２６日比１９９９年初启动时贬值了２９．８％由于欧洲央行多次干预外汇市场支持欧元汇率欧元对美元的汇率开始止跌回升在法兰克福外汇市场上欧元对美元的汇价上升到０．８９０８美元０．９０美元尽管如此１１月以来欧元汇率的回升还没有脱离其两年来运行的底部各种看淡欧元的言论一度充斥媒体两年来欧元运行的轨迹不过处于这个正常区间的底部欧元是埃居的继承货币欧元的内在价值与埃居等值１９９８年１２月３１日１１个欧元国的货币与埃居的汇率锁定欧元取代埃居直到１１国货币完全被欧元代替考察欧元的汇率波动是否正常见表１和图１埃居对美元的年均汇率有８年高于１有４年高于１有３年１９８０高于１其中为１埃居兑换１．３９２美元１９８２１９８６１参见1999年以来的第1版第6版第3版第7版第3版及2000年5月5日第3版郄永忠中国证券报2000年12月9日底的３ 表１ １９７９１９９８年埃居对美元的汇率 年平均值Ｅｕｒｏｐｅａｎ Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ：， Ｎｏ． ６９， １９９９， ｐ．３５８－３５９， Ｌｕｘｅｍｂｏｕｒｇ． 图１ １９７９１９９８年埃居对美元的汇率 ２０年来上限下限由于欧元是埃居的继承货币同时１１个欧元国目前经济状况良好埃居２０年的波动区间由此我们可以做出两个判断目前欧元汇率的运行轨道可以说欧元目前运行在正常的波幅区间１９９９年１月１日的欧元或１９９８年１２月３１日的埃居对美元的汇率也处于２０年来埃居对美元汇率波动的正常区间与解释欧元疲软原因的几种说法的商榷 Ａ造成了欧元汇率下滑忽视了欧元的前身埃居的历史欧元并不是闭门造车的产物１９７９年诞生的埃居埃居的定值是由一套严格的法规决定的但从８０年代以来并挂牌交易埃居一直是一种可以自由兑换的货币欧盟是成熟的市场经济地区因此不能认为欧元疲软是因为欧元启动时定值过高造成的欧洲央行规定ｕｒｇ． Ｅｕｒｏｐｅａｎ ＥｃｏｎｏｍｙＮｏ． ６９， １９９９， ｐ．３５８－３５９， Ｌｕｘｅｍｂｏ4沈骥如欧洲共同体与世界第三章日起不再变化１欧元等于１埃居启动欧元埃居不再存在由于埃居和欧元与１１个欧元国货币的汇率是相同的举例来说１９９９年１月１日这个汇率直到２００２年用欧元钞票回收马克时再来看欧元对美元的汇率由于欧元与埃居等值１９９９年１月４日欧元对美元的开盘汇率也应该是１１９９９年１月４日欧元的实际开盘汇率是１只比理论上的汇率高了０．５５美分欧元启动第一天的汇率的这一微小上浮１．１９属于正常浮动应该说是科学的平稳的１．１７４０１欧元与埃居不等值或埃居的定值也高了Ｂ这也值得商榷一年多来它成功地作到了这一点欧洲央行负有使欧元成为强势货币的使命根据是要被课以巨额罚款的欧洲央行行使稳定欧元内在价值的权力时它也不是软弱无力的是稳定欧元区的物价水平这一点一年多来欧洲央行一直对欧元汇率的下滑采取的态度不需要干预欧元汇率一方面欧洲央行牢记它的首要任务是稳定欧元区的物价水平另一方面这种稳重的态度而是有信心的表现欧洲央行曾单独或与其他西方国家联手干预外汇市场据欧洲政策研究中心主任丹尼尔格罗斯的估计而美联储的干预资金更少５这种小规模的干预其作用是极为有限的需要说明需要付出极高的成本根本的办法是改进经济的宏观运行质量欧洲央行是不会改变它的首要任务目标的并不是一种软弱的表现认为欧元国经济发展的差异造成了欧元汇率的持续下滑使欧元国丧失了自己的货币政策这些看法拘泥于传统历史的经验因而也值得商榷经济趋同标准的实施其次经济发展都存在着差异中国沿海省份和西部省份的经济发展水平就存在很大的差距美国也是同样的情况应该看到至少使１１个欧元国在货币领域逐步走向联邦化欧元启动的法律基础是马斯特里赫特条约和阿姆斯特丹条约欧洲央行是根据欧元区的整体利益制定货币政策的这当然考虑到不同欧元国的情况是欧洲央行不可能只根据某一个欧元国的经济需要来制定整个欧元区的货币政策与美国等大多数国家先实行政治统一再发行统一货币的做法不同这是欧洲人的一项创造符合经济决定政治的原理没有什么好指责的就连保守的也不得不正视欧元的存在英国政府已表示要在适当的时候加入欧元区 三经济界众说纷纭似乎不好解释为什么欧元还要持续疲软欧洲央行软弱无力货币主权的转让使欧元国失去了用货币政策调控本国经济的能力这样笔者赞同一位奥地利学者的看法与其说是因为欧元本身疲软又是得宜于美国经济增长比欧盟更为强劲２０００年秋季经济预测报告根据这份最新的报告提供的数据２．５％和３．５％４．３％和５．１％显然最综合的原因利率失业率股市指标等方面的差别这些分析对了解欧美经济增长的差别和各自经济的优势和弱点都是有益的在分析汇率变化的原因时须知例如利率可以被通货膨胀所抵消但又会降低储蓄率过低的失业率可能造成工资推动的通货膨胀和劳动生产率的下降从而影响货币的汇率有些单项指标的变化甚至可以对货币的汇率发生相当大的影响甚至产生误解欧盟的失业率至今比美国高一倍以上如果我们注意到近年来欧盟的失业率是不断下降的尽管欧盟的失业率高于美国许多 欧元疲软的另一个重要的还有一个与众不同的那就是包括硬币欧元区的对内至今主要还是使用本国货币贸易市场欧元的汇率只好一路走低欧元区只有０．８％的居民使用欧元付款连欧元区的居民都极少使用欧元欧元的疲软又造成了市场对欧元的前景看淡欧元区内和区外的企业投资家更少地使用欧元只有在２００２年１月１日欧元纸币投6转引自第7版第1版入流通并在３个月内完全取代了１１国本国货币以后也必然会被打破对今后两年欧元走势之我见 Ａ这种情况不彻底改变今年以来道－琼斯指数今年以来一直在１１０００点以下徘徊比年初下跌了９．２％高科技纳斯达克指数以２６５３．２７点报收美林公司预计弥补这一赤字的外资流入有减少的趋势比第二季度放慢了一半这一切都表明前文引用的欧盟预计而２００１年欧元区的ＧＤＰ将保持在３．２％经济学家斯蒂芬罗奇甚至认为这意味着出现１０年前的紧急着陆前的那种３月下旬里斯本特别首脑会议制定了今后１０年欧盟的经济宗旨是要使欧盟在２０１０年成为世界上最有竞争力缩小欧盟与美国的差距这一战略决策必将加快欧盟的经济和社会改革经济增长将持续保持强势失业率继续下降美林公司经济学家萨克认为就业增长以及能源价格恢复正常水平而实现较快的增长作者认为下滑的底线０．８０和１由于美国经济已显疲态但在２００１年秋季以前１．１５硬着陆 Ｂ因为这种做法成本太高也不能指望欧洲央行通过大幅提高利率来提高欧元的汇率反而会使欧元区经济减速人为提高欧元汇率不能使欧元区的经济更加健康一年多来而且使欧美息差不致太大２０００年１１月以来是否需要减息因此欧元区提高利率的必要性就更小了这也有利于欧元汇率的回升 ２００１年秋季欧元的汇率可能加快回升一方面可能得益于欧元区的经济景气此时离２００２年欧元纸币投入流通已为期不远对欧元汇率上升的预期贸易结算和投资也会更多地使用欧元推动欧元汇率上升 欧元汇率的快速大幅上扬理由有两个那时欧盟马得里特别首脑会议向新经济的转轨计划已执行了２年欧元区经济应处于稳健上升的轨道上更重要的是在２００２年第一季度硬币将全面投入市场流通希腊在２００１年加入都要8以上资料参考法新社纽约2000年12月15日电童第轶中国证券报第15版2000年12月9日黄泳国际经贸消息第1版兑换成欧元欧元将成为１２国使用的唯一货币欧元汇率必然会快速上升又会加强市场对欧元的信心从而进一步推高欧元的汇率将在以１欧元兑换１．２０美元为中轴９ 在结束本文的时候研究欧元汇率的变化趋势欧元汇率欧元的世界地位１０和欧元的使用关系到我国和世界的长期经济欧元是欧洲一体化长期合作的产物而不是强权政治的产物只有克服某些传统观念的束缚而这恰恰是促使我们做出大胆使用欧元的政治决策也是促使我们做出推动东亚地区货币合作政治决策9作者的根据是国际货币基金组织认为欧元对美元的汇率已被低估了30%¾Ý´Ë¼ÆËã 1.24左右参见动因影响谷源洋主编1998-1999世界经济黄皮书社会科学文献出版社北京2000年。
浅析欧债危机对欧元区的影响以及未来发展状况2009年，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧元允许的3%的上限。
随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。
随后，2011年，三大评级公司相继对西班牙、意大利的主权评级进行降级，至此欧债危机已经完全爆发。
标签：欧债危机财政赤字欧元一、欧债危机的原因分析1.外部冲击——国际金融危机。
国际金融危机直接冲击了欧元区一些国家的经济——外部市场萎缩，经济增速下滑，失业人数增加、财富缩水和公私部门收入减少。
经济不景气又直接恶化了这些国家的资产负债表，这些国家为了应对国际金融危机，只能扩大财政支出和增加向外借债，从而造成财政赤字和政府债务大量增加。
外部冲击会首先击垮潜在经济问题较大的欧元成员国，如希腊、西班牙、意大利等。
2.内部原因——欧元内部成员国经济不健康。
欧元区经济发展不平衡：法、德是欧元区经济的火车头，南欧经济发展托后退。
在南欧地区，除了爱尔兰以外，其他成员国原本经济活力不强，结构失衡，经济发展缓慢，失业率长期居高不下，财政赤字和政府债务长期超标。
在2010年，爱尔兰的财政赤字率位于榜首，希腊的财政债务率是第一。
3.欧元区体制设计缺陷——相关规定存在不合理。
第一作为为宏观经济保驾护航的货币政策和财政政策，这两大政策必须相互协调才能发挥最大效应。
当前，欧元区的货币政策和财政政策设计机制为：欧洲央行执行统一的货币政策，各国的财政政策执行和国债的发行欧洲央行并不统一，而欧盟也仅仅是规定加入欧元的各国财政赤字占GDP的比例必须低于3%的底线，其目的在于确保各国国债具有欧元的担保功能，维护欧元的价值稳定。
第二，欧元区没有设立退出机制。
进入欧元区所要求的国家经济质量的高素质，是为了在进入欧元区后有能力承担在欧元区的义务同时享受权利。
欧元区设置进入的门槛但没有设置退出的门槛，当成员国发生违规的行为甚至没有能力呆在欧元区但依然要尽相应的义务不能依法退出，是个尴尬的境地。
欧盟面临的挑战与未来发展欧洲联盟（European Union，EU）作为世界上最重要的区域性组织之一，扮演着举足轻重的角色。
然而，近年来，欧盟面临着一系列的挑战，包括经济衰退、移民危机、恐怖主义威胁等。
本文将探讨欧盟面临的挑战，并展望其未来发展。
经济衰退欧洲联盟成立的初衷之一是加强成员国之间的经济合作与发展，以实现共同繁荣。
然而，自2008年全球金融危机以来，欧盟的经济一直在摇摆不定。
部分成员国的债务危机使得整个欧元区面临巨大的压力。
此外，欧盟内部的经济差距也不容忽视，东欧国家的经济相对较弱，造成了欧盟内部的不平衡发展。
为了应对经济衰退的挑战，欧盟需要加强成员国之间的经济协调，通过采取更加紧密的一体化措施，建立更为紧密的财政联盟，以推动经济的复苏和可持续增长。
移民危机过去几年，欧盟成为了数百万移民的目的地，尤其是来自中东和非洲的难民。
移民潮给欧盟各国的安全和社会稳定带来了巨大压力。
此外，欧盟内部对于如何分担难民的问题产生严重分歧，导致内部矛盾加剧。
为应对移民危机，欧盟需要就分担难民的责任进行协商，加强边境管理和安全措施，并通过与源国合作，促进解决难民问题的根本途径。
恐怖主义威胁恐怖主义威胁是欧盟面临的另一个重大挑战。
近年来，欧洲多次发生严重的恐怖袭击事件，造成了大量的人员伤亡和社会不安。
恐怖组织如ISIS的猖獗威胁了欧洲的安全与稳定。
为了应对恐怖主义威胁，欧盟需要加强情报共享和执法合作，提高边境和公共场所的安全，同时也要注重解决恐怖主义滋生的根本原因。
未来发展面对眼下的挑战，欧盟应该积极寻求未来的发展方向。
一方面，欧盟需要加强内部一体化，推进更紧密的政治和经济合作。
这包括建立共同的欧洲国防和安全政策，加强议会的权力，并进一步深化欧元区的整合。
另一方面，欧盟也需要拓展对外关系，加强与其他国际组织和大国的合作，推动全球经济治理体系的变革，以更好地发挥欧盟的影响力和作用。
结语欧洲联盟作为一个重要的区域性组织，面临着多重挑战。
欧洲经济一体化的进程欧洲经济一体化是当今世界最为成功的区域经济一体化组织，它的发展历程不仅是一个经济问题，也是一个政治问题。
本文将从欧洲经济一体化的背景、发展过程、影响和未来趋势等方面进行阐述。
一、欧洲经济一体化的背景欧洲经济一体化的背景是多方面的。
首先，欧洲各国在历史上曾经历过多次战争，这使得欧洲各国人民渴望和平与稳定。
其次，随着经济的发展，欧洲各国之间的贸易和投资需求不断增加，这为欧洲经济一体化提供了动力。
此外，欧洲各国政府也意识到，通过加强合作，可以降低贸易壁垒、提高资源配置效率、促进经济增长。
二、欧洲经济一体化的发展过程欧洲经济一体化的发展过程可以分为几个阶段。
首先，是欧洲煤钢共同体的成立，它标志着欧洲经济一体化的开始。
随后，欧洲经济共同体和欧盟的成立，使得欧洲经济一体化得到了进一步的发展。
在发展过程中，欧洲各国不断加强经济、贸易、金融、科技、文化等方面的合作，逐步实现了货币联盟、政治联盟等目标。
三、欧洲经济一体化对成员国的影响欧洲经济一体化对成员国的影响是多方面的。
首先，它降低了贸易壁垒，促进了成员国之间的贸易和投资。
其次，它提高了资源配置效率，促进了经济增长。
此外，欧洲经济一体化还加强了成员国之间的政治合作，增强了成员国的国际地位和影响力。
但是，欧洲经济一体化也带来了一些挑战和问题，如财政问题、移民问题、安全问题等。
四、未来趋势未来，欧洲经济一体化将继续朝着更深层次的方向发展。
首先，欧元区将继续加强货币联盟的建设，提高货币政策的协调性和一致性。
其次，欧盟将继续推动政治联盟的建设，实现更紧密的合作和一体化的制度安排。
此外，随着数字经济的快速发展，欧洲经济一体化还将加强数字领域的合作，推动数字经济的共同发展。
同时，未来欧洲经济一体化还将面临一些挑战和风险，如财政问题、人口老龄化问题、环境问题等。
这些问题需要欧洲各国政府和人民共同努力解决。
总之，欧洲经济一体化是一个漫长而复杂的过程，需要各成员国之间的不断合作和努力。
欧元汇率前景欧元汇率前景700字随着欧元区经济的持续恢复和全球经济的复苏，欧元汇率未来的前景充满了希望。
以下是我对欧元汇率前景的预测和分析。
首先，欧元区经济的表现将是影响欧元汇率的关键因素。
根据最新数据，欧元区经济正在逐渐复苏，并且增长速度超过了预期。
欧洲央行在政策会议上表示，他们对欧元区经济增长的预期更加乐观，并将在未来逐步退出货币政策刺激措施。
这一系列积极的信号将对欧元币值产生积极作用，推动汇率上涨。
其次，全球经济的复苏也将对欧元汇率产生积极影响。
随着全球贸易逐渐复苏，对外出口需求的增长将刺激欧元区出口，进而促使欧元汇率上涨。
此外，全球市场对于欧洲央行政策正常化的预期也会推动欧元汇率上涨。
许多投资者将会把资金投入到欧元区，以寻求更高的收益率，这将增加对欧元的需求，从而推高汇率。
第三，政治因素也将对欧元汇率产生重要影响。
近期欧洲各国的政治风险有所降低，例如法国的大选和德国的联邦选举都已经结束，这为欧元区带来了政治稳定。
政治稳定将增加对欧元的信心，提振汇率。
然而，欧盟成员国与英国的脱欧谈判仍在继续，其结果将可能对欧元汇率产生一定影响。
如果谈判达成协议，将有利于欧元，反之则可能导致汇率下跌。
最后，货币政策的走向也是影响欧元汇率的重要因素。
欧洲央行最近表示，他们计划逐步退出货币政策刺激措施，并在未来逐步升息。
这一系列政策信号表明，欧元区经济正处于增长阶段，并为欧元提供了增值的动力。
然而，欧洲央行的退出策略需要谨慎实施，以免对经济产生负面影响。
因此，在欧洲央行实施货币政策的过程中，市场可能会对欧元采取谨慎态度，导致汇率波动。
综上所述，在欧元区经济的持续复苏、全球经济的复苏、政治稳定以及货币政策的逐步调整等因素的共同作用下，我认为欧元汇率前景是积极的。
然而，投资者应该关注可能的风险因素，并密切关注国际形势的变化，以及欧洲央行的货币政策调整。
2023年欧元汇率总结概述2023年是欧元的重要一年，影响欧元汇率的多种因素在该年都起到了关键作用。
本文将对2023年欧元汇率进行总结和分析，包括欧元的走势、主要影响因素以及未来发展趋势的预测。
欧元的走势2023年初，欧元对于美元的汇率在1.12至1.14之间波动。
然而，随着全球经济的复苏和欧元区经济持续稳定增长，欧元逐渐走强。
在第二季度，欧元兑美元汇率超过了1.20的关口，并保持了相对稳定的水平。
这主要归因于欧元区内经济数据的改善和市场对欧洲央行稳定货币政策的信心增强。
然而，在2023年下半年，一系列不确定因素开始影响欧元汇率。
影响欧元汇率的因素美国经济表现美国是全球最大的经济体，其经济表现对欧元汇率有较大影响。
2023年，美国的经济增长率保持在稳定水平，就业市场表现良好，这使得美元对欧元的需求增加，进而导致欧元汇率下降。
欧元区经济数据欧元区内的经济数据对欧元汇率有直接影响。
2023年，欧元区的经济活动呈现出温和但稳步增长的趋势。
然而，欧元区内个别成员国的经济状况有所分化，这导致市场对欧元区未来的不确定性增加。
欧洲央行政策欧洲央行的货币政策也是影响欧元汇率的重要因素。
2023年，欧洲央行在经济复苏过程中采取了相对温和的政策立场。
然而，随着全球通胀压力的增加，欧洲央行可能不得不调整政策，这会对欧元汇率产生影响。
全球贸易局势2023年，全球贸易局势对欧元汇率产生了不确定性。
由于美国与中国之间的贸易争端以及英国脱欧的影响，全球贸易环境受到冲击。
不确定的贸易环境通常会导致市场对避险货币的需求增加，进而对欧元汇率产生影响。
未来发展趋势预测在未来几个月，欧元汇率将受到多重因素的影响。
首先，市场对欧元区的经济表现和欧洲央行的政策立场会持续关注。
同时，全球贸易局势以及与英国的贸易关系也会对欧元汇率造成影响。
预计2023年欧元汇率将保持相对稳定的趋势，但波动性可能会增加。
然而，具体的走势仍然取决于以上要素的相互作用和其他意外因素的出现。
欧元区的未来2012年09月27日来源：《全球智库半月谈》作者：Simon Johnson（彼得森国际经济研究所高级研究员、麻省理工斯隆商学院教授）编译：熊爱宗导读：本文认为要解决欧洲问题，应该从两方面入手，第一步是大规模削减各国债务和财政赤字，恢复各国可偿付能力；第二步是通过各种措施恢复各国竞争力。
但是从目前来看，由于缺乏坚定的政治意愿，以上措施推行困难重重。
欧洲仍处于一个非常危险的状态。
编译如下：一、欧元区关键的系统性问题（一）私人投资者持有的主权债券优先级不断降低早在2011年7月，彼得·布恩（Peter Boone）和我就指出目前欧洲的问题反映了这样一种体制转换：原来处于无风险状态的主权债务现在也面临违约的可能。
随着政府违约风险的加大，政府债券需要新的风险升水来抵补，因此，一些欧洲国家需要进行大幅的债务削减以及改变债券的期限结构。
在希腊债务重组过程中，私人投资者的情形表明，欧洲主权债券存在极大风险。
希腊最终选择违约而不是救助，这一事件为欧洲主权债券做出以下新的注解：在债券发行主权国不能以合理利率从市场获得融资的情况下，如果能够获得欧盟部长级理事会/欧元集团/欧洲中央银行/国际货币基金组织的多数同意，在认为经济或政治条件有利的情况下，发行主体就可以对债券进行重组。
而非官方债权人则从持有希腊债券中获得一条新的教训：他们只是欧洲债券发行人在无法获得三驾马车救援计划后的剩余融资者而已。
希腊通讯社曾报道政府已经做好修改债券法律的准备，其目的就是强迫非官方债权人承担这些损失。
因此对于非官方债权人来说：在政府债券违约的情况下：（i）任何非官方债券持有者持有债券的优先级都将低于官方债权人；（ii）债券发行者保留修改法律的权利并在必要时否认非官方债券持有者的任何权利。
我们不应低估如此一来对于欧洲8.4万亿欧元主权债务市场所带来的损失。
投资者购买政府债券并将其作为安全、低收益工具以用来对冲风险和满足未来收入需要，然而现在却发现这些工具原来也是可以重组甚至是违约的。
这些债券也存在违约风险，它们的最终价值受制于政治约束和各种机构，如政府、社会团体、欧央行、欧盟、国际货币基金组织的主观集体决策。
在这种情况下，投资者自然而然要求一个更高的收益率以匹配风险。
投资者会对官方干预的成本和收益进行仔细权衡。
在每一次官方债权人提供贷款或购买债券之后，私人投资者的债券优先等级都会有所降低，因为官方债权人包括基金组织、欧央行以及欧盟都会要求优先债权人地位。
这也是为什么尽管对希腊、葡萄牙和爱尔兰进行大规模救助计划之后，这些国家的债券收益率依然保持在较高水平的缘故。
（二）危机向核心国扩散并导致边缘国资本流出2011年8月27日，基金组织总裁拉加德指出欧洲银行资本金不足，其引用基金组织的分析表明，如果欧洲银行受到主权债务违约风险冲击，那么其资本金缺口在2000亿至3000亿欧元。
这是基金组织第一次指出欧洲大银行应该考虑主权违约风险。
如果主权违约风险得不到消除，银行就需要充足的股本金去覆盖无序违约所造成的损失，它们需要减少在问题国家的资产规模并做好充分的准备。
另外，资本正在从欧洲边缘国家流向安全国家（主要是德国），边缘国家银行为此遭受巨大损失。
（三）宏观经济计划太保守未能促进信心恢复和经济增长为避免债务违约或重组，欧洲需要降低主权（以及银行）债务的市场风险溢价。
在弹性汇率体系下，一国可以通过预算削减与大幅贬值来进行调整，但是在欧元区，竞争力恢复只能通过价格和工资削减，或是大幅预算支出削减来实现。
三驾马车对于葡萄牙、爱尔兰和希腊的援助计划，以及意大利和西班牙近期宣布的财政计划表明，目前的政策将会注定失败。
这些逐渐削减预算赤字的计划预示着政府债务仍将会持续增加。
例如意大利，即使是最乐观的经济增长假设也只能使其在2013年恢复预算平衡，但是债务总量仍将处于非常高的水平，西班牙已宣布其未能完成2011年预算赤字6%的目标。
任何成功的援助计划应该考虑到边缘国家的政府债务不可能恢复到金融危机之前的水平。
例如爱尔兰目前的预算赤字占到GNP的12.5%，三驾马车提出的要求是到2012年下降到10.6%，但是爱尔兰的官方债务总量到2013年仍将会达到GNP的145%。
投资者注意到这些数字之后一定会意识到这将存在严重的违约风险。
成功的救援计划应该逐步改善受援国的竞争力。
目前在单位劳动成本方面唯一一个有所改善的国家就是爱尔兰，但是这种改善很大部分来自于统计上对于非生产工业部门权重的调低。
意大利总理蒙蒂的改革计划中并不包括普遍的工资削减，葡萄牙由于政治反对也放弃了劳动力成本削减努力，在希腊，尽管已经推行了两年三驾马车的救援计划，但是劳动成本仍然居高不下。
随着主权风险升水不断提高，资本不断从边缘国家流出，竞争力没有得到多少改善，边缘国家仍在苦苦挣扎。
在德国政治家明确表态打算让希腊违约之后，一股新的经济下行趋势迅速启动，很明显，三驾马车计划并未促进受援国重返经济增长。
图：上周六(9月15日)召开的欧元集团会议成果寥寥，在希腊和西班牙债务问题的解决上，欧洲各方显然仍旧需要时间，而对于银行业监管时间，德国方面目前也存在不少异议。
二、解决办法资本流动造成欧洲经济体下行趋势，经济衰退以及持续的预算赤字使得违约风险进一步上升，宏观经济调整计划力度不够，在缺乏汇率贬值工具下显得苍白无力。
随着欧猪五国（GIIPS）的倒下，欧洲其他重债国以及过度银行化国家也开始面临严重的风险。
（一）“火箭筒”方案一些分析家要求推出大规模的欧央行主导救援计划来应对主权风险，阻止事态的进一步恶化，普遍的期望是，欧央行向边缘国家提供大量融资，从而促使投资者重新购买这些国家的主权和银行债券，通过压低债券利率，为这些国家纠正预算赤字和银行重建资本金赢得空间。
这一方案是否可行？第一考虑的因素是所要求的救援规模是多大。
任何的救援应该使得投资者确信未来几年内受援国不会再次出现严重的融资困难，这也意味着救援需要拥有足够的资金以购买大部分现存的风险主权债务以及提供未来几年的融资需求。
通过计算，我们认为救援总额应该可以用来满足购买目前问题国家政府债务总额的75%，以及填补他们在未来五年所产生的财政赤字融资要求。
从目前来看，这一总额在2.8万亿欧元，大约占到欧元区GDP的29%。
然而有一些理由使我们相信欧央行的“火箭筒”计划将不会实施。
第一，任何大规模的救助将会为德国以及其他健康欧元区成员国造成潜在的严重损失；第二，这一措施仍没有解决欧元区的竞争力问题以及边缘国的财政赤字问题；第三，将会使得欧央行变得“政治化”；第四，该计划将会最终导致欧元区的崩溃。
我们预计的最坏情形显示，执行这一计划的资金占欧央行货币基础的比例将会超过341%，占到欧元区GDP的46%。
对于市场来说，最关心的是未来的救援成本。
如果边缘国调整计划失败或者救援需要扩展到更多国家，投资者将会变得更加恐慌，这种恐慌情绪将会很快导致金融市场动荡，并最终引发欧元区崩溃。
（二）更综合的解决办法如果“火箭筒”方案不可行，那么备选方案是什么？首先是如何恢复各国的可偿付能力，但是这不易实现。
我们的评估是，GIIPS需通过展期或削减息票水平进行债务重组，这需要官方进行一些补贴措施，但是希腊的例子表明欧洲政治家在这方面并无兴趣。
先发制人式债务重组看起来很吸引人，但是重组的程度和规模还不明确。
莱因哈特和罗格夫（Reinhart and Rogoff）认为缺少最后贷款人的国家在债务占GDP之比达到60%就会出现问题，即使我们假设欧洲发达经济体可以管理更多的债务，但是这一比例也不能高于90%，这也就意味着葡萄牙和爱尔兰的非官方债务需进行超过50%的资产减记，意大利的减记也差不多在50%左右。
因此，如果GIIPS进行债务重组，欧洲的核心银行、保险公司以及养老基金需要大规模的资本结构调整，这一成本会将法国以及其他欧洲核心国家拖入债务危机。
债务重组之后，边缘国家需要进行更激进的改革计划来削减预算赤字并提高竞争力，这需要大幅削减工资支出和公共部门支出，改变税收政策以吸引投资和商业活动，同时应稳定政治环境。
经过债务重组和执行改革计划之后，欧央行的救助计划风险就会大大减低，救助资本额度也将会有所减少，欧央行的角色可能只是用来提升信心而不是对大规模债务和赤字进行融资。
然而以上调整仍不易执行，问题国家将会拒绝执行预算紧缩和工资削减计划，同时，债权国也会宣称他们将不允许希腊进行更多的债务重组，与此同时也不会提供更多的救援资金。
欧洲走出危机并没有一条可靠的路径。
三、与火共舞：欧元区可能的覆灭之路（一）单方面退出或一国可信的威胁退出被迫退出欧元区可能就在眨眼之间。
欧元体系只需切断一国中央银行与支付体系的联系并阻止该国印刷新的欧元货币就可以做到。
届时，希腊的银行存款将不再与德国的存款等同，因为从希腊存款中提取现金已不能转移到非希腊银行，同时如果人们意识到这一变化将会马上发生，那么他们就会挤兑银行以此来撤回他们的现金并进行转移。
如果希腊或其他国家选择无序退出将会为整个欧洲带来巨大的、痛苦的后果。
由于退出并无法律基础，希腊和其他国家之间的金融合同与债务面临极大的不确定性，退出国家和欧元区其他国家之间的贸易也会逐步枯竭，资本将会从退出国家大幅流出，经济活动将会大幅下降。
（二）边缘国家与德国相互冲突加剧危机正导致欧元区内部政治冲突加剧，一个极大可能是导致各国的争权夺利。
问题国家已经在欧央行决策机制中寻得力量，他们会施加控制以需求更大的欧央行救助计划，这将会导致金融市场的担忧情绪上升，并引发欧元债券长期收益率上升。
德国将会更多关注救援本身，德国储蓄者最终将通过通货膨胀以及弱势欧元来承担对边缘国家的救援成本，因此呼吁德国脱离欧元区的呼声日益高涨。
德国脱离欧元区的风险很低，但是欧元标价资产的市场价格将会出现再次剧烈波动。
预期到弱势欧元，边缘国家主权债务的风险升水将会上升，而德国和其他强劲国家的风险升水将会大幅降低。
这种变化将会由于目前核心国和边缘国经济情势对比而受到强化，但是却对金融市场带来极大的不稳定性。
（三）财政紧缩可能失败第三个风险是指欧元区受到经济、政治以及社会现实所困而导致紧缩政策失败。
毕竟，欧元区只是领导人施加给不同经济体的一个政治梦想，在选民眼中，财政紧缩的成本可能会非常高。
即使在一个良性结果下，边缘国也将会经历数年甚至十余年的严重紧缩、高失业率以及对未来增长的希望破灭。
1980年代拉美“失去的十年”可以做一个很好的对比，然而这些国家受益于其弹性汇率体制，这是欧洲边缘国家所不具有的。
也可以和1920年代的英国做一下对比，其时英国高度负债，经历了十余年的痛苦折磨，直到大萧条结束之前才有所好转。
然而与目前欧洲不同的是，英国在当时拥有高度的工资和价格弹性，例如名义工资在1920－21年衰退期间下降了28%，这是当前欧元区边缘国家所不具有的。
