关于资产证券化相关介绍及总结

2.1发展历程
二、不良资产证券化阶段
时间段：2001年10月1日《信托法》实施到2005年4月20日颁布《信贷资产证券 化试点管理办法》。 不良资产证券化：亚洲金融危机之后中国银行业不良资产的问题开始引起较大 的关注。国有商业银业巨额的不浪资产成为经济运中重大的风险隐患，也成为 深化国有企业改革进程中突出的障碍。在借鉴日本和韩国处理不良资产经验的 基础上，资产券化开始在处理银行不良资产方面进行尝试。《信托法》的成立 也成为我国资产证券化的发展道上的重大制度突破。 小结：虽然无论从一般理论意义还是从发达国家的实践上讲，不良资产本质上 并不适合进行资产证券化，也不是资产证券化发展的方向。但是不良资产证券 化在我国当时却具有一定的现实意义，而且通过不良资产证券化的操作也为日 后真正意义上的资产证券化的发展积累了宝贵的经验。
2.2目前市场运行情况
（一）参与主体范围逐步扩大
从发起主体来看，目前已涵盖政策性银行、国有商业银行、股 份制商业银行、汽车金融公司、资产管理公司以及其他非金融 企业。在投资主体方面，我国资产支持证券的投资者结构也日 渐多元化。以信贷资产证券化为例，在我国信贷资产支持证券 最初的持有人结构整体上比较集中，商业银行占比超过70%， 银行互持现象明显。而随着近年来债券市场的快速发展，各类 投资者对创新产品的认知和接受程度也有所提高。信贷资产支 持证券的投资者范围也逐步扩展至国有商业银行、股份制商业 银行、城市商业银行、城乡信用社、财务公司、证券公司、证 券投资基金、社会保障基金等。
基础资产
符合法律法规规定，权属明确， 企业应收款、信贷资产、信托 能够产生可预测现金流的财产、 受益权、基础设施收益权等财 财产权利或财产和财产权利的组 产权利或商业物业等不动产财 合。基础资产不得附带抵押、质 产或财产权利和财产的组合 押等担保负担或其他权利限制
发起人
银行业金融机构（商业银行、 政策性银行、邮政储蓄银行、 财务公司、信用社、汽车金融 公司、金融资产管理公司等）
2.1发展历程
三、资产证券化试点阶段
时间段： 2005年4月20日颁布《信贷资产证券化试点管理办法》开始至今 前提大环境：
（1）我国资产证券化的发展拥有充足的基础资产。 （2）与此同时，我国银行也聚集了较大的风险。
契机：
（1）中国人民银行和银监 会联合发布了《信贷资产证券化试点管理办法》。 明确了我国资产证券化试点操作的基本模式，即由银行为发起机构，将信贷资产 信托给特定目的信托受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构行行 收益证券。资产支持证券在全国银行间债券市场上发行和交易。这是中国第一部对 在国内开展信贷资产证券化业务进行试咪指导工作的管理法规，实现了法律制度上 的突破。 2008年的资贷危机，让刚刚起步的中国资产证券化道路戛然而止。截至2009年1 月8日，我国发行资产支持证券45支，合计548.1亿元。 （2）银行【2012】127号《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》： 四年后信贷资产证磏化业务重启。
2.2目前市场运行情况（数据来源：中央结算公司）
（二）市场规模持续增长，交易所证券化业务提速明显
2015年，全国共发行1386只资产证券化产品，总金额5930.39亿元，同比增长79%， 市场存量为7178.89亿元，同比增长128%。其中，信贷ABS发行388单，发行额4056.33 亿元，同比增长44%，占发行总量的68%；存量为4719.67亿元，同比增加88%，占市场 总量的66%。企业资产支持专项计划（以下简称“企业ABS”）发行989单，发行额 1802.3亿元，同比增长359%，占比31%；存量2300.32亿元，同比增长394%，占比 32%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行9单，发行额35亿元，同比减少61%， 占比1%；存量158.9亿元，同比减少5%，占比2%。 自2014年起，资产证券化市场呈现爆发式增长，这两年共发行各类产品逾9000亿 元，是前9年发行总量的6倍多，市场规模较2013年末增长了15倍。从产品结构看，信 贷ABS始终占较大比重，值得注意的是，2015年交易所证券化产品发行增速较快，规 模明显扩大。
2.2目前市场运行情况
（二）市场规模持续增长，交易所证券化业务提速明显
2.2目前市场运行情况
（二）市场规模持续增长，交易所证券化业务提速明显
信贷ABS产品中，公司信贷类资产支持证券（CLO） 仍为主要发行品种，发行额3178.46亿元，占比 78%；个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS）发 行额337.45亿元，占比8%；个人住房抵押贷款支持 证券（RMBS）发行额259.8亿元，占比6%；信用卡 贷款ABS发行额155.69亿元，占比4%；消费性贷款 ABS发行额63.02亿元，占比2%；租赁ABS发行额 61.91亿元，占比2%。
2.2目前市场运行情况
（五）资产证券化市场以高信用等级产品为主
2015年发行的资产证券化产品仍以高信用等级产品为主，在信贷ABS产品中，信用 评级为AA及以上的高等级产品发行额为3416.71亿元，占94%；企业ABS产品中高信 用等级产品发行额为1645.95亿元，占98%。自2005年首轮试点以来，市场上的产品 基本以AAA级和AA+级的高信用等级产品为主，虽然近两年信用层次更加多样，但 仍以优良资产为主，尤其是信贷ABS中，有90%的产品评级为AAA级。
关于资产证券化 相关资料介绍
1. 资产证券化简介
目录
2. 资产证券化发展 3. 资产证券化案例 4. 资产证券化展望
1.1什么是资产证券化
资产证券化（securitization)是把缺乏流动性或其它债权性资产通 过特殊目的的载体（Special Purpose Vehicle,SPV)进行一系列组合、打 包，使得该组资产能够在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并 在此基础上通过信用增级提高其信用质量和评级，最终将该组资产 的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的债券的技术和 过程。 比较典型的资产证券化包括抵押贷款支持证券（ Mortgage Backed Securities，MBS),担保债务凭证（ Collateral Debt Obligations,CDO）和狭义 的资产支持证券(Asset-Backed securities,ABS)。 证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权 转让给投资者，而金融资产的所有权可以转让，也可以不转让。资 产证券化过程的核心是破产隔离与信用增级。 目前，由于我国互联网金融市场正处于初步发展阶段，増信体 系和监管体系尚不完备，互联网金融更多的是“类资产证券化”的 尝试，而首次互联网金融资产证券化则始于2013年阿里小贷的“东 证资管——阿里巴巴专项资产管理计划 ”和“京东白条”
2.2目前市场运行情况
（四）收益率曲线震荡下行，利差缩窄
2015年，国内经济延续平缓的增长态势，债券市场收益率整体下行，在此背景下，中债ABS 收益率曲线呈震荡下行走势，以5年期AAA级固定利率ABS收益率曲线为例，全年收益率下行 118个bp 随着资产证券化产品发行规模的扩大，投资者对产品的认知程度也不断加深，市场流动性有 所提升，由此引导同期限ABS产品与国债的信用溢价逐步缩窄，以5年期AAA级固定利率ABS收 益率为例，其与5年期固定利率国债收益率信用溢价全年缩小44个bp，较2012年试点重启时下 降172个bp
2.1发展Leabharlann 程美国资产证券化的发展经验：一个以金融危机为契机，
以政府推动为先导，以民间发展为后续的金融创新过程。
中国三个阶段： 一、跨国资产证券化阶段 二、不良资产证券化阶段 三、资产证券化试点阶段
2.1发展历程
一、跨国资产证券化阶段
时间段：20世纪90年代初到2001年10月1日《信托法》实施。 跨国资产证券化：国内的发起人利用在国外成立的SPV，在国际市场上发行 资产证券化产品，以获取资金。 主要目的：规避国内在资产证券化方面不健全的法律和制度。 最大优势 ：可以广泛地吸引国际投资者。 缺点：需要面对国内国外两方面的风险，交易结构复杂，成本高，而且对 国内资产证券化二级市场的建设也没有推动作用。 小结：实际操作中包括外贸服务应收款证券化和基础设施收费证券化。这 既不同于国外资产证券化发展的一般过程，也同标准意义上的产证 券化操作有较大的区别。
企业ABS产品中，以融资租赁资产、公共事业收费权以及应收账 款为基础资产的产品发行量较大，分别为512.57亿元、414.85亿 元和229.96亿元，分别占企业ABS发行总量的29%、23%和13%。 除上述大类资产外，信托收益权类产品发行177.45亿元，占 10%；小额贷款类产品和不动产投资信托类产品（REITs）分别 发行137.8亿元和130.85亿元，均占7%；企业经营性收入类产品 发行额77.6亿元，占4%；企业债权类产品发行额42.95亿元，占 3%；由保理融资债权、两融债权、股票质押回购债权及公积金 贷款组成的其他类产品[ 其中：股票质押回购债券类产品发行 33.87亿元，住房公积金类产品发行19亿元，保理融资债权类产 品发行13.4亿元，两融债权类产品发行12亿元。]合计发行78.27 亿元。
金融机构、非金融企业
非金融企业
双评级，鼓励采用投资者付费 信用评级 模式评级；定向发行则与投资 者协商 交易场所 可选择跨市场发行 登记托管 中央国债登记结算有限责任公 机构 司
不强制双评级 证券交易所、证券业协会机构 间报价与转让系统、柜台市场 中国证券登记结算有限责任公 司
双评级，鼓励采用投资者付费模 式评级；定向发行则与投资者协 商 银行间债券市场 上海清算所
1.2资产证券化流程
1.3资产证券化的主要模式
它们的主要区别在于基础资产和审批监管机 构不同。 资产支持票据在中国债券中的比重依然很小， 企业ABS规模不断扩大。
1.4三种资产证券化模式比较
产品
信贷资产支持证券
资产支持证券
证监会 常规业务 核准制