浅析我国外汇储备的合理利用

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探究我国合理的外汇储备与货币供应量关系

作者：沈敏艳 陈翠萍 张睿璇 陈方

来源：《商场现代化》2016年第01期

摘 要：截至2014年年底，我国外汇储备的目前值为38430亿美元。高额的外汇储备势必带来很多的外汇占款和冲销成本，同时还面临着汇率风险、流动性风险、利率风险和政治风险等。由于有时国家会因为各种经济政治环境的因素而使得外汇储备增长水平大于实际所需要的数值，以期望稳定货币汇率，而现金不断增长外汇储备和货币供应量，这样久而久之会影响到各国中央银行货币政策的独立性。

关键词：外汇储备；货币供应量；汇率风险

一、外汇储备与货币供给现状

在20世纪初，经济学家指出，货币当局可以控制货币数量，大多数学者都认为货币供应量M2是外生的。主张货币供给是外生变量，完全取决于本国央行的凯恩斯理论主要以货币供给为代表。货币当局决定基础货币的水平，还有就是基础货币和货币供应量M2具有正相关性，数量和资金依赖于中央银行的决定。

因此，本文所要研究的外汇储备变动会对货币供应量M2变动的影响，首先应承认货币供应量是内生变量。随着国际经济全球化，外汇储备势必会成为国内经济与国际金融的重要点，也会成为解决本币和外币汇率政策相斥的着眼点。

通过ADF单元根检验、Jonhansen协整检验、Granger检验等等检验方法建模得出我国外汇储备和货币供应量两者间存在长期的均衡调节关系和两者之间的短期的偏离动态调整关系。通过对2004到2014年数据分析重新得到现今外汇储备和货币供应量的关系。

二、外汇储备与M2的理论机制

本文正是要通过对有代表性的一些国家的外汇储备和M2进行时间序列模型实证分析，从中找出我国外汇储备和M2的相对变动关系，结合我国的外汇政策和各国外汇政策，来对我国的外汇政策等提出建议。

浅析我国巨额外汇储备

摘要：2011 年3月底，我国外汇储备达到30447亿美元，居世界第一位。外汇储备庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的国际经济金融环境，给我国外汇储备管理的思路和政策提出了严峻的挑战。基于此，本文分析了我国外汇储备的现状及高外汇储备的来源与风险，并提出了降低我国高额外汇储备持有风险的对策。

关键词：外汇储备 风险 对策

一、我国外汇储备现状

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。2006 年底，我国外汇储备已超过1万亿美元大关，外汇规模超过了日本，成为世界上外汇储备最大的国家，今年4月14日，央行公布统计数据，截至3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%，首次突破3万亿美元。外储从2万亿跃升超3万亿只用了不到两年的时间，中国经济发展到今天，天量的外储对中国来说已是忧大于喜。

二、我国外汇储备过多的主要原因

1.贸易顺差的常年累积

这些年外储的高增长，最主要的动力是近20年的贸易顺差，尤其是近5年来的急速增长。长期以来，我国贸易走的是粗放型的增长道路，一味追求出口规模的扩大。这种增长方式以数量增加为主，规模大但利润低。1995年，我国贸易顺差首超百亿美元大关，达到167亿美元。十年之后的2005年，一举突破1000亿美元。而之后的五年，则是中国贸易顺差井喷、外汇储备飙涨的时期。2007年突破2000亿美元，2008年更是接近3000亿美元。

2.FDI流入的常年增加

FDI净流入也是外储大量增加的重要源泉之一。2009年，中国吸收外资跃居全球第二后，2010年首次跃上千亿美元平台，连续19年荣膺发展中国家引资“冠军”。随着外资的迅速流入，外储规模也在不断膨胀。

3.大量热钱涌入我国

中国经常项目下人民币可自由兑换, 而资本项目外汇收支则实行严格管理,

国际热钱很难通过合法途径进入中国内地。不过在对人民币升值的心理预期持续作用的情况下, 大量国际热钱以各种非法的途径进入中国内地套利、套汇。国际热钱流入的渠道主要包括: 一是热钱通过贸易渠道进入中国; 二是国外游资通过投资渠道从资本和金融项下进入中国；三是利用资本项目管理中的漏洞实现人民

第２Ｏ卷第３期　现代商贸工业　Ｍｏｄｅｒｎ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｔｒａｄｅ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　２００８年３月　

论我国巨额外汇储备的利用　

李沛霖李　飞　（中共中央党校，北京１０００９１）　

摘要：进入新世纪以来，我国外汇储备激增，专家论证我国外汇储备已经严重偏多。随着美元对人民币贬值，外汇储　备的机会成本越来越大，并且呈缩水趋势，但是收益率却极低。寻找一条高效益的管理途径势在必行。　关键词：外汇储备；股权投资；Ｂ股；金融改革　中图分类号：Ｆ８３０．９２　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７２—３１９８（２００８）０３—００１８　０２　

１我国现在的外汇储备情况　进入２１世纪以来，我国的外汇储备规模空前激增，自　２００６年２月超过日本成为世界第一大外汇储备国以后，到　２００６年底，我国已有外汇储备１０６６３亿美元，而截至今年上　半年已达１３３２６亿美元。　我国的外汇储备以美元居多，根据日本经济产业研究　院关志雄２ＯＯ４—２００５年的推算，美元资产在我国的外汇储　备中占了６Ｏ　的比例。在其它条件不变的情况下，中国“双　顺差”使得外汇储备越来越多，将加大人民币升值的压力，　人民币增值意味以美元为主的储备若换成人民币，那这笔　财富将大幅贬值。另一方面，由于美国经常项目逆差连创　新高，对外负债迅速扩大，美元将呈长期贬值的趋势，随着　外汇储备的增加，汇率风险将越来越大。　由于我国传统的外汇管理主要考虑的是安全性，所以　大多数都是债权投资，主要投资于美国的短期和中长期国　债、机构债券，收益率非常低。根据史焕平教授的计算，如　以我国利用外商直接投资的收益率１Ｏ一１２　，外汇储备的　投资收益率为３．６２—４．２９　，同时不考虑汇率变动可能的　损失，也不考虑我国央行因买进外汇储备而进行冲销发行　央行票据的成本，则我国在利用外资与持有外汇储备的可　能损失为６．３８—７．１％，即每年的国民福利损失在７　左　右。如果这是在我国的外汇储备并不是很高的情况下，也　无可厚非，因为外汇储备就是应该先虑安全性和流动性，　后考虑收益性。　２对于如何利用好外汇的讨论　我国正处于井喷似的出口增长期，外汇增长不会放缓。　可见，我国的外汇储备还会继续增大。持有巨额外汇储备　的机会成本如此之大，而且持续增加的巨额外汇储备不仅　使得国内金融市场流动性过剩加剧，宏观经济的调控增加　了困难，也对外汇存量的管理和运用提出了更高的要求。　如何有效回避风险，实现保值和增值成为一个值得深思的　问题。　合理的外汇储备必须要满足一定的需求动机，在这方　面挪威是一个比较成功的范例。以需求动机为基础，在全　球范围内建立适当的投资组合。挪威的经验显示，针对不　同外汇储备需求动机，建立不同的外汇储备投资组合是提　高外汇储备管理运用效率，减小外汇储备资产管理风险的　重要措施和手段。对于中国来说，由于外汇储备的各个需　一】８一　求动机都相对较高，所以对不同需求动机建立不同投资组　合是很有必要的。比如可以按照挪威模式将外汇储备从总　体上分成几大部分，分别用于满足交易性，流动性和盈利性　的需求。严格区分又不完全割裂，以便于动态调整。　而对于盈利性动机而言，众多的经验则显示建立专业　化的投资管理公司模式是比较有效的。在国外一般是由中　央银行指定专业银行代理或者是设立专门的投资机构，如　日本就指定大和商业银行经营外汇储备；而新加坡则专门　设立政府投资公司和金融管理局一起对外汇储备进行投资　与管理。　其中，新加坡的投资管理公司模式可谓是一个非常成　功的典范。近年来得到了国际上的普遍认可与研究。新加　坡虽然是一个小国，但是随着经济的持续发展，外汇储备持　续增加，并已迈人世界高外汇储备国家的行列。根据最新　的统计数据，截至今年３月底，新加坡的外汇储备已经增加　到了１３７４．８亿美元。针对外汇市场及外汇储备的管理，新　加坡逐渐摸索出了一套独特而有效的措施。为确保外汇储　备的安全并使其增值，保证储备资产购买力的稳定，新加坡　的外汇管理分属三大机构，新加坡金融管理局、新加坡政府　投资公司、淡马锡控股。新加坡金融管理局负责外汇流动　性管理，手中的外汇出要用于干预外汇市场和作为货币督　察局发行货币的保证，追求流动性，并且随着世界主要币种　币值的变化随之及时地调整外汇储备币种。新加坡政府投　资公司则负责外汇储备长期管理，全球６个海外机构，进行　固定收入证券、房地产和私人股票投资，确保所管理外汇的　保值增值和长期回报。其一半资金投资在美国和加拿大，　欧洲国家占２５　，日本及东南亚国家占２５　根据不同的　收益预期设定资产组合，设定全球股票、固定收入和全球现　金资产的长期权重。从成立至去年止，该公司实现的年均　收益率（以美元计算）为９．５　。另外一大机构淡马锡控股　是三大机构中最为人称道的。２００７年８月２日，淡马锡正　式发布《淡马锡２００７年度回顾》披露淡马锡投资组合净值　首次突破１０００亿美元，股东总回报达２７　，集团财富增值　达２３０亿新元，直接投资所获财富增值达７Ｏ亿新元。淡马　锡主要职能是对本国战略性产业进行控股管理，同时提升　新加坡企业的盈利水平和长期竞争力。从上个世纪９Ｏ年　代开始，淡马锡控股开始利用外汇储备，投资于国际金融和　

浅析我国外汇储备的规模现状及管理对策

摘 要: 外汇储备是一国货币当局持有的国际储备资产，是当今国际储备的主体，是一国平衡国际收支、维持汇率稳定及应付紧急支付的重要资产。储备规模是否适当、储备结构是否合理，对一国国民经济及国家安全有着重要的影响。近年来随着我国经济的高速增长，我国外汇储备急剧膨胀，远远超过合理规模且结构上也存在一系列问题，使得我国国家财富在美元长期贬值的背景下面临极大的汇率风险。巨额外汇储备给我国宏观经济运行带来了一定的负面影响。文章对我国外汇储备规模高速增长的成因及其影响进行分析，并提出了针对我国外汇储备的管理政策建议。

关键词: 外汇储备 成因 政策建议

Abstract：Foreign exchange reserves is a comprehensive dependent variable，and it is closely

linked with a country's international balance of payments，exchange rate regimes，international trade，international status and economic strength．Since the reform and opening

up，China's opening up constantly increase and import and export trade have been

expanding．Such a huge amount of foreign exchange reserves，has become the focus of discussion

at home and abroad，and government and national financial institutions pay widespread