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论我国股市内幕交易监管制度作者：胥杨洋来源：《科教导刊》2009年第28期摘要内幕交易问题再次受到世人的广泛关注,是在中国股市一轮大牛行情过去和股权分置改革的逐步深入的过程中显现的。
虽然我国在限制内幕交易的立法措施和执法力度得到了不断完善,但是仍旧难以满足证券市场快速发展的需要。
为防止新形式的内幕交易行为扰乱市场秩序并影响市场效率,应借鉴国际经验,从立法、执法以及交易制度等方面入手,杜绝内幕交易孳生的土壤,将违法犯罪行为扼杀在摇篮当中,以保证证券市场的健康发展。
关键词证券市场内幕交易监管中图分类号:F8文献标识码:A1 内幕交易的基本概述我们所称的内幕交易,指的是因地位或职务上的便利而能掌握内幕信息的人(即内幕人员),直接或间接利用该信息进行证券买卖,获取不正当的经济利益,或泄露该信息,使他人非法获利的行为。
目前,中国股市的是还是个新兴的证券市场,市场结构和机制尚不完善,大量的内幕交易问题也依然存在。
2006至2007年阶段,中国股市出现了一轮大牛行情,但是伴随着股指的连连攀升和股权分置改革的逐步深入,各种以新手法操作的内幕交易和操纵市场行为也不断发生。
杭萧钢构、ST长控、延边公路、ST金泰等象征着巨大财富的名字以及“史上最牛散户”刘芳的横空出世,使得证券市场的内幕交易问题再次受到学者及政府监管部门的广泛关注。
2 我国内幕交易监管的法律构架及执法现状2.1限制内幕交易的法律规制我国禁止内幕交易的立法是随着证券市场的发展而逐步完善的,目前已经形成了一个由《刑法》、《公司法》、《证券法》、行政法规和规章以及行业自律性规定组成的,相对比较完整的限制内幕交易法律规制体系。
我国关于证券内幕交易的立法雏形是1990年10月由中国人民银行颁布的《证券公司管理暂行办法》第17条,以及《上海市证券交易管理办法》第39条和42条、《深圳市股票发行与管理暂行办法》第43条。
1993年4月22日,国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》,对内幕交易及其法律责任做出了初步规定。
第七节证券欺诈一、虚假陈述（四）虚假陈述行为的民事责任3.民事诉讼赔偿投资人具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系：（2017BQ6、Q7，2016BQ3，2013Q7，2010年案例分析题）（1）投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券；（2）投资人在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或者更正日之前买入该证券；（3）投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损。
虚假陈述实施日，是指作出虚假陈述或者发生虚假陈述之日。
【提示】对于隐瞒和不履行信息披露义务的，应以法定期限的最后一个期日为虚假陈述实施日。
虚假陈述揭露日或更正日，原则上，只要交易市场对监管部门立案调查、权威媒体刊载的揭露文章等信息存在着明显的反应，对一方主张已经知悉虚假陈述的抗辩，人民法院依法予以支持。
（2020修订）被告举证证明原告具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系：（1）在虚假陈述揭露日或者更正日之前已经卖出证券；（2）在虚假陈述揭露日或者更正日及以后进行的投资；（3）明知虚假陈述存在而进行的投资；（4）损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致；（5）属于恶意投资、操纵证券价格的。
虚假陈述行为人在证券交易市场承担民事赔偿责任的范围，以投资人因虚假陈述而实际发生的损失为限。
投资人实际损失包括：（1）投资差额损失；（2）投资差额损失部分的佣金和印花税。
【例题·2010年案例分析题，节选】2009年7月，中国证监会核准西电公司首次公开发行股票申请。
8月21日，西电公司成功完成股票公开发行，募集资金3亿元，并于8月28日在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。
2010年6月2日，西电公司发布公告称：2005年5月，公司大股东B公司已将其所持本公司的股权全部转让给公司董事长张某，双方签订了股权转让协议，张某已向B公司支付了股权转让价款，但未办理股权过户登记手续；2010年6月1日，B公司已正式将上述股权过户登记至张某名下。
内幕交易透析：现状、成因与治理目录一、内容简述 (2)1.1 研究背景 (2)1.2 研究意义 (3)1.3 研究方法与数据来源 (4)二、内幕交易的定义与类型 (5)2.1 内幕交易的定义 (5)2.2 内幕交易的类型 (6)2.2.1 利好消息内幕交易 (7)2.2.2 利空消息内幕交易 (9)2.2.3 消息公开前的内幕交易 (10)三、内幕交易的现状 (12)3.1 全球范围内内幕交易的存在 (13)3.2 各国内幕交易的法律规制 (14)3.3 各国内幕交易的执法情况 (16)3.4 各国内幕交易的市场影响 (17)四、内幕交易的成因 (18)4.1 市场机制的不完善 (19)4.2 法律制度的漏洞 (20)4.3 监管力度不足 (21)4.4 信息披露制度不健全 (22)4.5 投资者心理和行为特征 (23)五、内幕交易的治理 (25)5.1 完善法律法规体系 (26)5.2 加强执法力度 (27)5.3 提高信息披露质量 (28)5.4 增强投资者教育 (29)5.5 构建综合监管体系 (30)六、案例分析 (31)6.1 国内内幕交易案例 (33)6.2 国际内幕交易案例 (33)6.3 案例启示 (35)七、结论与展望 (36)7.1 研究结论 (37)7.2 政策建议 (38)7.3 研究局限与未来展望 (40)一、内容简述本文档旨在深入分析内幕交易的现状、成因以及相应的治理措施，以期为投资者、监管机构和学术界提供一个全面了解内幕交易现象及其影响的有效途径。
我们将对内幕交易的概念进行界定和解释，明确其在金融市场中的地位和作用。
我们将通过对国内外内幕交易案例的研究，揭示内幕交易的主要表现形式和特点。
在此基础上，我们将从经济学、心理学等多学科角度探讨内幕交易的成因，包括信息不对称、市场参与者行为偏误等因素。
我们将重点讨论内幕交易的治理策略，包括立法、监管、自律、舆论监督等多种手段，以期为我国金融市场的健康发展提供有益的参考和借鉴。
NewFund投资管理有限公司防控内幕交易管理办法第一章总则第一条为规范公司开展投资、研究活动，防控内幕交易，保护资产委托人的合法权益，维护证券市场秩序，《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规，制定本管理办法。
第二条本办法所称投资、研究活动，是指公司为受托管理的投资组合进行投资分析、决策、交易或者向客户提供投资咨询建议的活动，包括参与上市公司调研、路演和研究分析外部研究报告、撰写内部研究报告、召开投研交流会议等活动。
第三条公司遵循守法诚信、审慎自律、责任明晰的原则，针对公司投资、研究活动建立全面的防控内幕交易机制，重点防范公司利用内幕信息进行投资决策和交易等。
第四条公司将防控内幕交易机制纳入公司内部控制体系，结合基金行业特点和公司实际情况，制定本管理办法，规范公司投资、研究活动流程，对公司投资、研究活动中可能接触到的内幕信息进行识别、报告、处理和检查，对违法违规行为进行责任追究。
第五条本管理办法所称“投资、研究”包括投资部门、研究部门和交易部门。
第二章防控内幕交易的组织体系及职责第六条防控内幕交易是公司内部控制中的重要问题，公司建立完善的风控内幕交易组织体系，各部门、人员应当严格遵守本办法的规定，发挥在风控内幕交易中的职责。
第七条公司董事会对建立防控内幕交易机制和维持其有效性承担最终责任，董事会应当将内幕交易界定为公司的重大风险，不定期听取公司对风控内幕交易工作的报告。
董事会下设的合规与风险管理委员会指导公司的防控内幕交易工作。
第八条公司管理层对防控内幕交易机制的有效实施承担责任，总经理应当督促督察长、分管投资和研究的副总经理在公司建立防控内幕交易的制度和流程，分管投资和研究的副总经理监督防控内幕交易制度和流程的落实，并参与重大内幕信息的识别、报告，在知悉内幕信息的第一时间制止公司各投资组合进行内幕交易。
第九条投资部、专户投资部、研究部承担本部门防控内幕交易机制执行落实的直接责任，各部门负责人在从事投资、研究活动的人员（以下简称投研人员）承担对内幕信息的识别、报告等职责，发挥事前甄别与防控作用；第十条督察长、风险控制部门协助董事会、经理层建立、实施防控内幕交易机制，并承担防控内幕交易机制的培训、咨询、检查、监督等职责。
探析证券市场内幕交易法律监管的完善摘要：中国证券市场产生以来内幕交易如影随行。
伴随证券市场的发展，由于制度缺失和监管不到位，内幕交易愈演愈烈。
本文通过探究证券市场内幕交易的界定，分析我国现行法律监管的现状和实践情况，进而提出完善我国证券市场内幕交易法律监管的几点建议。
关键词：内幕交易法律监管完善一、证券市场内幕交易的法律界定《证券法》的相关规定将内幕交易定义为：证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，买卖该证券或者泄露该信息或者建议他人买卖该证券的行为。
针对定义中的内幕人员、内幕信息和内幕交易行为界定如下：(一)内幕人员《禁止证券欺诈行为暂行办法》第6条将内幕人员划为三类，公司内部人员；由于各种工作接触原因可以接触到内幕信息的人员；以及通过合法途径接触到内幕信息的其他人员修订后的《中华人民共和国证券法》增加了百分之五以上的股东、公司的实际控制人、发行人控股的公司等直接利益关联方以及国务院证券监督管理机构规定的其他人。
《证券市场内幕交易行为认定指引(试行)》将证券法规定的内幕人员扩展到因其配偶、父母、子女以及其他亲属关系获取内幕信息的人。
(二)内幕信息《证券法》定义的内幕信息是：证券交易活动中涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。
定义中涵盖的内幕信息的三大标准为：只有内幕人员知悉；信息尚未公开；信息足以影响证券价格。
我国证券市场现实情况是市场对内幕信息反应迅速，内幕信息能明显引起股价波动；上市公司公布信息不及时，而监管层对此缺乏有效的约束、监督和惩戒机制。
(三)内幕交易行为根据《证券法》规定内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人实施内幕交易行为有三种表现形态：利用内幕信息买卖证券；泄露信息：建议他人买卖证券。
在内幕交易行为的认定中主要问题在于如何收集证据认定内幕交易行为。
由于内幕交易是私人行为具有不公开性，并且内幕交易主体往往在上市公司或相关机构身居要职，他们清楚证券市场的操作规则，熟悉政府监管的界限，这对证据的收集造成很大的难度，同时也增加了查处内幕交易的难度。
内部交易经典案例分析近年来，随着我国资本市场快速发展，证券期货交易活动日趋活跃，内幕交易、泄露内幕信息等违法犯罪活动呈易发多发态势。
在监管机构与相关部门的通力配合与严厉打击下，一些内幕交易大案、要案浮出水面，其涉案金额之大、利益链条之长、手法之隐蔽，均令人触目惊心。
当中既有上市公司高管等内部人员和证券从业人员，也涉及国家机关工作人员，甚至级别较高的政府官员，在内幕交易的利益诱惑面前，他们未能守住底线，在法律面前，他们最终受到了应有惩罚，自食苦果！以下展示的是近年来查处的一些内幕交易犯罪案件，希望这些"现身说法"的反面案例在带来震撼的同时，也为我们留下思考与警醒。
（一）官员从事内幕交易时有发生近年来，内幕交易成为官员腐败、利益输送的新渠道，相较于贪污受贿等传统形式，以证券市场为通道进行的利益输送和腐败形式更隐蔽、收益更高、危害更大，还衍生出上市公司和政府官员之间扭曲的利益捆绑关系。
随着混合所有制经济改革的深入，国有控股上市公司整体上市和优质资产注入等进程加快,各类企业的并购重组活动进入活跃期，掌握审批大权的相关政府官员有机会近距离接触内幕信息。
除了自身贪欲驱动的主动内幕交易外，一些市场人士将内幕信息作为新型贿礼馈赠给相关政府官员的被动型内幕交易也时有发生。
政府官员从事内幕交易不但破坏了市场的公平投资秩序，损害中小投资者权益，还败坏社会风气，是一种以权谋利、损公肥私的新型贪腐现象，必须予以严厉打击。
近年罕见的内幕交易"窝案"—天威视讯内幕交易案2012年4月，天威视讯公告称，拟通过向深圳广电集团等特定对象发行股份的方式，购买深圳市天宝广播公司和天隆广播公司网络资产和业务。
时任深圳市委宣传部副巡视员倪鹤琴、天宝广播总经理冯方明等多人作为重大资产重组工作的主要协调人和参与人，因职务原因提前获知信息并利用配偶、亲属、司机等人证券账户大量买入。
除此之外，部分企业管理层和员工通过领导班子考评、职工座谈会等渠道获知消息并对外泄露，导致内幕消息大面积扩散。
关于内幕交易的民事责任论文关键词：内幕交易内幕信息民事责任论文摘要：内幕交易民事责任的承担一直是理论和实务中的难点问题。
完善内幕交易民事责任制度，需要对内幕交易民事责任的承担涉及到的法律依据、主体、内幕交易与损害之间的因果关系、损害赔偿的计算方法以及内幕交易与虚假陈述竞合等主要问题进行探讨。
内幕交易民事责任的承担是个比较复杂的问题，本文着重对民事责任承担中涉及到的几个主要问题进行探讨。
一、内幕交易行为民事责任承担的依据内幕交易，又称内部人交易、内线交易，是指内幕信息知情人员或其他获取内幕信息的人员以获取利益或减少损失为目的，自己或建议他人，或泄露内幕信息使他人利用该信息进行证券交易的行为。
各国法律都禁止内幕交易，在法理上将内幕交易行为认定为侵权行为，侵权人一旦实施此行为，根据具体情况就应承担相应刑事责任、行政责任和民事责任。
就内幕交易民事责任的承担而言，有法可依最早出现在证券市场最为发达的美国。
早在20世纪30年代美国国会制定的~1933年证券法》及《1934年证券交易法》，确立了反欺诈规则, 其屮最为著名的是规定短线交易禁止条款的Sectionl6(b)。
1942年美国证券交易委员会(简称SEC)根据证券交易法的授权，制定了《规则10b — 5》，发展出了禁止内幕交易的含义和基础，使之成为美国内幕交易法律中最重要的规则oD] 《规则10b — 5》的主要内容是对于任何人在关于任何证券的买卖时，直接或间接地通过利用州际商业的手段或邮件，或任何本国的证券交易所的设备从事下列行为均属丁•违法：其一，使用任何设备、计划或诡计从事欺诈行为；其二，对于重大的事实作出不真实的陈述，或遗漏披露在作出陈述时为了使陈述不被误解而必需的重要事实；其三，参加从事或将要从事的对任何人的欺诈或欺骗的商业行动、实践或程序。
《规则10b — 5》默示地授予私人提起民事诉讼的权利。
美国在1984年的《内幕交易制裁法》和1988年的《内幕交易与证券欺诈执行法》中又进一步采取了更严厉的措施，其中《内幕交易和证券欺诈执行法》第二十条第一款第一项对私人民事诉讼作了明确具体的规定：任何拥有重大的、非公开的信息而买进或卖出证券，从而违反本章规定或规则的人，应对任何在前者违法行为时同时卖出或买进同种证券的人，在任何适当的法院提起的诉讼中承担法律责任。
在严打内幕交易的同时，证监会加大对案件查处结果的披露力度。
今年以来已陆续公布9起内幕交易案、3起基金经理“老鼠仓”案的查处机构。
通过这些案件，不仅揭示出内幕交易不同的违法手段和严重的违法后果，彰显出监管部门的执法决心，也在时刻提示广大投资者远离内幕交易。
1、首例单位内幕交易罪厦门市中级法院一审判决的上海祖龙案，是首个法人单位犯内幕交易罪。
创兴科技(600193)是厦门的一家A股上市公司，目前已经更名为创兴置业。
2007年2月开始，原董事长陈榕生计划将其所控制的上海振龙房地产开发有限公司有关资产注入创兴科技，由此也开始了一个内幕交易。
2007年初开始筹划资产注入时，陈榕生将他控制的上海祖龙、上海振龙等公司的资金5090万元，陆续转入其控制的股票账户，利用内幕信息大量买卖创兴科技股票。
股价从3月初的5元/股左右一路上涨到5月8日的16.54元/股。
尽管5月24日创兴科技发布公告取消了相关资产注入方案，但他已获利丰厚，累计账面盈利1915万多元。
厦门市中级法院作出一审判决，判定陈榕生任董事长的上海祖龙犯内幕交易罪，被判处罚金1915万余元；陈榕生本人犯内幕交易罪，判处有期徒刑两年，缓刑两年；上海祖龙违法所得1915万余元上缴国库。
上海祖龙因此成为首个因内幕交易被刑事判决的法人单位。
2、首例过失泄露内幕信息2007年10月，珠海格力集团准备将房地产业务借壳上市，格力集团副总裁、珠海格力房产有限公司董事长鲁某委托况勇联系寻找壳资源。
况勇曾任格力集团财务部副部长、格力电器董事会秘书、格力集团投资部部长等职，2005年从格力集团辞职。
况勇通过其同学黄某找到了西安海星现代科技股份有限公司总经理韩某，商谈海星科技卖壳事宜。
但就在双方口头达成一致意见的当天(10月25日)，两个神秘账户分别动用35万多元和25万多元，买入海星科技55000股和39600股，第二天海星科技就涨停了，随后股价一路飙涨。
经查，两个神秘账户的主人一个叫徐琴，一个是李某，这是一对夫妻。
