交通运输企业并购案例分析——以粤运交通并购为例

交通运输企业并购案例分析—以粵运交通并购为例Case Analysis of Mergers and Acquisitions (M&A) of Transportation Enterprises:Taking Yueyun Transportation M&A as an Example吴定义W U D ing-y i(湛江市汽车运输集团有限公司，湛江524000)(Guangdong Zhanjiang Motor Transport Group Limited Company,Zhanjiang524000, China)摘要：交通运输行业是我国支柱产业之一，属于网络运输范畴，并购则是其开展集约化、网络化的发展模式，实现规模经济的有效 手段之一。

并购案例分析解释了交通运输行业并购的一般性机理，认为并购成功应注重以下方面:合理选择并购时机,合理选择并购 目标对象，注重并购后市场资源整合，完善设计股权结构与内部管理，适度的政府主导和参与，注重防范并购项目潜在风险和市场环 境变化。

Abstract: The transportation industry is one of the pillar industries in China.It belongs to the category of network transportation.M&A is one of the effective means to carry out intensive and networked development mode and realize economies of scale.The M&A case analysis explains the general mechanism of M&A in the transportation industry.It is believed that the success of M&A should pay attention to the following aspects:rationally choosing the timing and the target of M&A,paying attention to the integration of market resources after the acquisition,improving the design ownership structure and internal management,moderate government-led and involved,focusing on the potential risks of the M&A project and the changes in the market environment.关键词:公司并购；交通运输;案例分析;粤运交通；股权收购Key words: corporate M&A；transportation；case analysis；Yueyun Transportation；equity acquisition中图分类号:F512.6 文献标识码:A文章编号：1006-4311(2017)26-0046-04〇引言公司并购是现代化企业重要的投资行为和公司战略 管理的有效手段。

随着我国并购市场的逐步成熟，国内战 略性并购交易实现了强劲的增长，我国交通运输行业属于 网络运输范畴，并购则是其开展集约化、网络化的发展模 式，实现规模经济的有效手段之一。

无论是从并购发生总 数还是从并购交易金额来说，交通运输企业之间的并购在 我国企业并购市场上都占有很大的比重，但当前汽车运 输、现代物流、土地资源开发等竞争性业务面临更加激烈 的市场竞争“互联网+”等新技术和新商业模式将不可避 免的对传统产业形成一定冲击；高铁、城际轨道等替代性 交通运输方式的发展，进一步加剧客运市场的争夺。

交通 运输公司并购分为横向并购、纵向并购和混合并购三种方 式。

横向并购是指与同种运输方式的企业之间所发生的并 购，并购的结果是使资本在同一市场领域或部门得到集 中。

在横向并购中，并购方和被并购目标方一般处于同一 个交通运输系统中。

纵向并购是指并购方的并购目的是使 被并购目标企业成为自己的供应者或消费者，从而实现组作者简介：吴定义（1968-)男，广西北海人，经济师，主要从事道 路客运领域的管理和研究。

社,2000.「4]刘汉东，主编.岩土力学「Ml.北京：中央广播电视大学出版 社,2014.「5]Hoek E,Bray J.W.岩石边坡工程「M].北京：冶金工业出版 社，1983.「6]孙玉科，姚宝魁.我国岩质边坡变形破坏的主要地质模式织的专业化生产或产销一体化，通过内部组织重新取代市 场交换。

混合并购是指不同产业部门之间的并购，并购方 和被并购目标公司之间不存在明显的生产技术联系，并购 的目的是共享剩余资源、实现多元化市场经营、提高资产 和设备的利用率。

当前我国交通运输行业面对新的机遇和挑战，地方政 府注重建立综合交通运输体系，而以广东省为代表的安全 便捷、畅通高效、绿色智能的综合交通运输体系，以及珠三 角地区“四最（最开放、最便捷、最高效、最安全)客流和物 流中心的建设，打造省市一体化交通运输企业，是形成支 撑跨越发展、可持续发展的综合交通运输网络的重要力量 保证。

所以广东省粵运交通集团股份有限公司对广东省各 地级市交通运输企业的并购是我国交通运输行业的经典 并购案例，反映了我国交通运输发展的现实环境与趋势，为其他企业并购的实施提供了抛砖引玉性的借鉴作用。

1并购背景和过程本文将介绍主并公司广东粵运交通股份有限公司在过 去10年间，在道路运输主营业务板块，围绕资源优势，收购 肇庆汽运(2004年）阳江汽运(2007年）佛山公交（2008 年）、梅州汽运(2008年）、增城汽运(2009年）、佛山三水公「Jl.岩石力学与工程学报，1983.「7]徐开祥，黄学斌，付小林，程温鸣，郭满长，李辉武.滑坡及 危岩（崩塌）防治工程措施选择与工程设置「Jl.中国地质灾害与防 治学报,2005.「8]孙树志，刘小军，施杨.岩质边坡破坏模式综述「J].城市建设 理论研究，2015.交（2011年）、河源汽运(2012年）、清远汽运(2014年）、韶 运集团（2014年）、汕尾汽运(2015年）等10个地区的客运 公司的具体并购案例，针对粵运交通下属道路运输板块子 公司省汽运集团进行评价，并对未来发展提出对策建议，从 而持续改善投资并购决策和执行水平，达到提高投资并购管理水平、实现管理提升、提高并购企业效益的目的。

1.1主并公司介绍广东粵运交通股份有限公司（简称“粵运交通”成立于1999年12月，公司前身为广东粵迪交通有限公司，2000年广东省交通集团有限公司成为其控股股东，2002 年更名为广东南粵物流股份有限公司，2005年在香港上市（股票代码：03399)，2012年底进行了资产的重组，2013年8月再次更名为广东粵运交通股份有限公司；公司作为 广东省交通集团控股的运输企业，是集道路运输、高速公 路服务、现代物流、广告传媒、自有土地商业开发于一身的综合性集团上市公司。

广东省汽车运输集团有限公司（下称“省汽运集团”）是于1997年9月重组成立的一家国有运输集团公司，现 为广东粵运交通股份有限公司的全资子公司。

省汽运集团是全国首批七家道路客运一级资质企业之一，是国家交通运输部、广东省交通运输厅的重点联系企业。

至2015年 底，省汽运集团管理的站场有99个，营运客车超过8，100辆，班车线路超过1，400条，2015年班车客运全年共完成客运量超过9,400万人次，覆盖了粵、桂、湘、闽、赣等地区 的重要城市，形成了线路交织的华南快速运输网络，公司 主打的“粵运快车”品牌是广东省道路运输行业的首个省 著名商标。

1.2并购背景在过去10年间，在道路运输主营业务板块，广东省汽 运集团通过“并购——整合——增长”实现了新一轮快速 发展，扩大了企业规模，旨在通过战略重组，通过并购整合 获取粵西、粵东以及粵北等区域运输资源，通过考察各地 市收购资源与背景，可以将10家地方汽运公司的收购背 景分为两类，如表1，第一类是省、市公路运输需要资源整 合以实现双方优势互补和共同发展，而推进各区域运输资 源整合，逐步实现道路运输业务的集约化、规模化发展，第 二类是因地方客运公司存在企业管理体制薄弱、运作资金 匮乏等问题，而无法实现地方汽运有效健康的管理和发 展，为了提高了地方汽运公司的整体竞争力，以并购实现 不断优化业务组合，为大力发展道路运输和现代物流产业 进行转型升级奠定了坚实的基础。

表1各地市汽运公司收购背景子公司（收购时间）并购背景肇庆粵运（2004)、梅州粵 运（2008)、韶关粵运 (2014)、河源粵运（2012)、 汕尾粵运（2015)对省、市公路运输资源整合实现双方优势互补 和共同发展，为实现企业经营机制转变，整合省市资源，使地方汽运公司成为专注经营公路客运的企业粵运朗曰（2007)、广州粵 运（2009)、佛山公交 (2008)佛山三水（2011 )、 清远粵运（2014)由于管理体制和企业自身积累薄弱、缺乏承包 车辆回收资金等方面的原因，存在发展资金紧缺，后续发展乏力的问题，难以兼顾承担社会责任和追求利润的双重目标1.3并购过程自成立10余年来，粵运交通快速发展，下属的省汽运集团自2004年以来先后并购了肇庆汽运、阳江汽运等10 家区域性汽运公司，收购过程以股权收购为主，具体并购 过程见表2。

表2各地方汽运公司并购过程子公司(收购时间)并购过程肇庆粵运（2004)股权收购，省汽运集团出资受让51%股权；肇庆市肇通资产经营有限公司占34.50豫。

粵运朗曰（2007)全资收购，省汽运集团通过公开竞标，以1.02亿元价 格竞得阳江汽车运输集团有限公司100%股权，并间 接持有下属核心公司—广东粵运朗日股份有限公司51豫的股权。

佛山公交（2008)合资成立新公司，省汽运集团出资受让51%的股份；佛山公交以实物及现金出资受让49%的股份。

梅州粵运（2008)股权无偿划转，省汽运集团整体接收梅州市汽车运输总公司的国有产权。

广州粵运（2009)股权收购，省汽运集团出资持有增运公司51豫股权， 职工持有49豫股权。

佛山三水（2011)合资成立新公司，省汽运集团以对应现金出资占新公司51%的股权，三水公汽公司占新公司49%的股权。

河源粵运（2012)合资成立新公司，省汽运集团以现金方式出资持有新公司51%股权；河源汽运、同发公司以其运输资源整体出资，新公司股比32.50%、7.50%;河源粵运管理层以现金方式入股持有9%股权。