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一、引言股票市场是现代金融体系的重要组成部分，也是维系经济系统健康运行不可或缺的金融中介组织，对提高资本配置效率、促进经济结构调整、增加居民投资渠道、改善金融体系结构、保障经济健康发展等具有重要作用。
随着资本市场逐步全球化，国际范围内股票市场间的耦合关联性不断增强，股票市场的的不确定、不可预测性等特征越发明显，极易激化金融市场系统性风险的爆发和蔓延（Ｓｏｒｎｅｔ－ｔｅ＆Ｗｏｏｄａｒｄ，２００１）［１］。
大量实证研究表明，面对股票市场环境的多重复杂性，投资者的理智、信念和常识一定程度上失去约束力，投资行为的非理性程度显著，投资行为跟随、模仿等羊群现象增强和频繁，容易导致市场价格的剧烈波动，影响股票市场的稳定发展和良性循环（Ｔ．Ｃｈｉａｎｇ＆Ｄ．Ｚｈｅｎｇ，２０１０）［２］，这在成熟金融市场和新兴金融市场均十分显著。
与国外成熟的资本市场相比，中国股市“新兴加转轨”的定性特征仍然十分明显：估值结构不合理、股权结构复杂、市场秩序需要规范、市场信息不对称、政府干预相对频繁、高投资和高换手率、股价波动剧烈且频繁等问题，如：上市公司规范运作水平不高，法人治理结构不健全，出现“圈钱”、“假股票市场羊群行为研究述评与展望卞曰瑭（南京师范大学商学院，江苏南京２１００２３）摘要：股市是现代金融体系的重要组成部分，也是维系整个经济系统正常运转不可或缺的金融中介组织，是衡量资本运行效率、行业运转前景和经济发展态势的重要手段。
随着行为金融理论的兴起和快速发展，对股票市场行为特征的研究逐步成为金融领域研究的热点和焦点。
文章分别从内涵界定、形成性机理、存在性检验、市场影响效应和演化过程特征等方面对股市羊群行为的最新研究进展进行述评，通过理论综述和对比分析，国内外学术界关于股市羊群行为的研究大多采用计量和实证的方法对其进行检验和回溯，从复杂性理论和方法视角来研究股市羊群行为的演变过程及其可能的成果相对较少。
在此基础上，文章对金融市场羊群效应乃至金融行为系统的未来研究方向做出了述评和展望。
证券市场的羊群效应产生的原因\影响及防范分析中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)08-067-01摘要证券市场羊群效应是行为金融理论研究的热点之一,它常常会误导投资者使其做出非理性的选择,也给股市操纵者提供了操纵资本市场股价的机会,不利于资本市场的健康发展。
本文对造成证券市场羊群效应产生的原因进行分析,对如何防范羊群效应提出的措施。
关键词羊群效应证券市场分析一、羊群效应简述证券市场上的羊群效应是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。
它是行为金融学研究的重要方向之一。
简单地说,就是投资者没有根据自己理性的投资分析进行相应的投资选择,而是模仿别人的投资。
若市场上绝大多数的投资者都这样做时,交易行为就表现为很大程度上的一致性和趋同性。
二、证券市场羊群效应产生的原因对于羊群效应产生的原因,各个领域的专家分析的角度各不相同,得到的结果可谓是众说纷纭,莫衷一是。
笔者综合各种观点,认为羊群效应产生的原因有:第一,从散户角度讲,是利益驱动导致羊群效应的产生。
某投资者购买某只股票,赚了钱,其他人都跟着买进,舆论说某只股票前景看好,大家都争抢购买,形成了跟风炒作。
可以说,获取最大利润是形成股市羊群效应的内在动力。
第二,从机构投资者角度讲,是机构利用巨额资金进行炒作产生的。
机构占尽资金、人才、信息、工具、舆论的优势,能够主动地认识市场进行操作。
机构择一股票,在低价位时吸进所需的筹码,然后再将信息传给大众。
信息越传越广,跟风的人越来越多,股票价格不断拉高,机构趁机出货,完成了一次做庄过程。
这个过程使庄家赚足了钱,广大散户亏了本。
第三,从市场角度讲,投资者获得的信息受到制约。
首先是股票发行者出于对自身利益保护的考虑,会本能地夸大企业及其股票的优点,而对其存在的问题避而不谈或有意掩饰。
其次是大多数投资者由于主客观因素的影响,获取信息的能力和途径以及得到信息的时间也不相同。
行为金融学下股票市场羊群效应分析市场信息不对称是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。
那么，行为金融学下股票市场如何预防羊群效应呢？20世纪80年代以来，心理学的研究进入金融领域，行为金融学理论在对一系列不同于有效市场假设的异常现象的研究中不断发展壮大;其中羊群行为作为行为金融学理论的一个分支，备受学者关注。
羊群行为是股票市场异象之一，它难以用建立在理性人假设基础之上的传统金融理论进行合理解释。
它的概念动物界，意指动物们群居生活、成群移动等行为;后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动，采取跟大多数人一致的策略，以期降低决策失败的风险，减少行动成本，尽可能地增加收益。
随着行为金融理论的发展，这一概念被进一步引人金融市场，用以表达在信息不确定下，投资者的行为是相互影响的，出现“羊群效应”、“聚集效应”，导致股票价格就出现系统性的偏差。
本文主要针对股票市场上的羊群效应进行研究探讨。
1羊群效应的概念及特征羊群行为是指人们经常受到多数人的影响而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。
金融市场上的羊群行为是一种特殊的有限理性行为，它是指投资者在不完全信息的环境下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策;或者过度依赖于舆论，而不考虑自己得到的信息的行为。
由于羊群行为具有传染性，因此把存在于多个行为主体之间的羊群行为现象称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。
羊群行为的特征包括：(1)先做出决定的投资者的行为对后面大多数投资者的投资决策具有非常重要的影响;(2)常常会导致投资者形成错误的投资决策;(3)当投资者发现决策错误之后，会根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策，从而开始新一轮方向相反的从众。
从羊群行为的特征可以看出，羊群行为的出现有两个条件：首先，别人的决策行为是可以观察到的，否则无法模仿;其次，所有决策并不是同时做出的，而是有先后次序发生的。
经济与管理学院教授讲座课程论文课程名称：教授讲座姓名：***学号：*********年级专业：****级***20** 年** 月** 日成绩:评语:教师签字:摘要：股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果，是影响股票市场波动的重要因素。
近年来，国内的股市发展迅猛，股指在两年内从1000多点一路狂涨到6000多点，又在全球金融海啸的影响下，在2008年跌回1000多点，如今已经在3000点以下震荡徘徊多年。
由于证券业在国内起步较晚，大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展。
研究表明，股市中存在严重的羊群效应。
本文将介绍中国股市羊群效应的现状并对其产生原因展开思考。
关键词：羊群效应股票市场投资正文：行为金融学-我国股市的羊群效应一、股市的羊群效应现状近年来，我国证券市场上存在的羊群效应现象非常明显。
2005至2007年期间，在股指从1000多点涨到突破6000点大关的过程中，大批中小投资者蜂拥而入，而这些新股民很多人对股票都不了解。
他们是在看到周围人都在股市中赚了钱，自己便也投入进来了。
由于很多人缺乏股票方面的专业知识，在炒股过程中就会依照别人的行动而采取行动，从而产生从众行为。
没有永远的牛市，根据市场规律，股市总要会跌下来的，众多投资者几乎处于疯狂的群体非理性状态，导致2008年起当股市持续走跌，大批投资者被套牢，损失惨重。
羊群效应主要表现在三个阶段，即股票的上涨阶段，下跌阶段和调整阶段。
在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股票，推动股价一路飙升。
从2005年开始到2007年，我国的证券市场就一直处于这个阶段。
受宏观经济向好，企业利润大幅增加，许多人对证券市场相当看好。
因此股票市场异常火爆，认为股市黄金十年的大有人在。
而在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出：投资者集体溃逃，大家争相抛出股票，割肉清仓。
当中央出台调高印花税的举措后，许多投资者仿佛发现了政府要打压股市的意图，疯狂地抛售股票，导致了股指的狂跌，这也充分说明了人们的从众现象。
基于CSAD模型的股票市场羊群效应的实证分析作者：戴淑庚陆彬来源：《广义虚拟经济研究》2016年第01期摘要：本文以CSAD模型为基础，通过构建股票收益率与加权市场收益率的偏离度指标（CSAD），选取沪深300指数成分股为样本，对我国股票市场的羊群效应进行检验。
实证结果表明：我国股票市场在2011年到2014年间，整体上确实存在羊群效应现象；而且，上涨市场与下跌市场中羊群效应表现出非对称性，且上涨市场更为显著；同时，不同量级的股票市场羊群效应差异显著，大盘股表现的羊群效应比中小盘股票更加明显。
这对投资者和股市制度建设都具有意义。
关键词：羊群效应；CSAD模型；股票市场；非对称性中图分类号：F8 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2016） 01-0077-13一、引言行为金融学（从定义来看，行为金融学是广义虚拟经济研究内容的一部分）区别于传统金融学，其主要是从市场主体的行为习惯、心理情绪、思维想法等主观性较强的方面对当前金融领域的行为进行新的解释，结合了传统金融学、社会学、心理学等多门学科的一个综合性的研究领域。
而在行为金融学领域当中，羊群效应是其中的一个研究热点问题。
羊群效应描述的是社会主体存在的忽略自有信息而跟随社会其他大多数主体采取相同决策的行为，本质上具有趋同性的特征。
羊群效应存在于社会生活中的方方面面，也对社会环境和行为主体产生进一步的影响。
以股票投资市场为例，如果股票市场上存在羊群效应，许多投资者倾向于投资某一行业或者某一股票，可能会造成股票市场的异常波动，使得资产价格偏离其内在价值，进一步加剧市场的无效性。
由于股票市场是一个国家资本市场体系的重要组成部分，也是作为一国经济发展的晴雨表（经济理论上是这么认为），因而其发展历程、市场化程度倍受关注。
近些年来股票市场上出现了越来越多的金融异象，同时伴随着板块轮动、概念炒作等现象；这些问题是由市场复杂多变的因素所致。
在这些因素中，以投资者自身的主观因素最为复杂，因为作为市场主体，投资者在投资决策过程中受到行为习惯、心理、情绪、思维等众多主观因素的影响较多。
羊群效应对股票市场影响及对策研究作者：杜威来源：《科技经济市场》2017年第02期摘要：在中国证券市场20多年的发展历程中，市场投资行为已经逐步形成了一些自身比较鲜明的特点，其中比较突出的是，散户众多的特征比较明显，市场行情暴涨暴跌的现象十分普遍。
这些就为羊群效应的研究提供了一块非常适宜的分析土壤，本文对股票投资中羊群行为的研究旨在对中国股市健康平稳的发展提供一些建议和参考。
关键词：羊群效应投资行为股票市场2005年年中开始，中国股市一路上扬，短短两年时间里，上证指数就由998点上涨到6124点的历史高位，之后又以同样的速度迅速回落到1664点，一时间证券市场哀鸿遍野。
2015年我国股市的走势同样让人惊心动魄，上证指数只用了短短半年时间就从3000点左右暴涨至5178点，紧接着就是猛烈下挫，不到两个月的时间又重新回到2850点，2015年6月15日到7月8日，仅17个交易日，上证综指就下跌了32%，股市波动异常剧烈，千股涨停、千股跌停、千股停牌等异象频频出现。
在我国证券市场20多年的发展历程中，市场投资行为已经逐步形成了一些自身比较鲜明的特点，其中比较突出的是，散户众多的特征比较明显，市场行情暴涨暴跌的现象十分普遍。
这些就为羊群效应的研究提供了一块非常适宜的分析土壤，本文对股票投资中羊群行为的研究旨在对中国股市健康平稳的发展提供一些建议和参考。
1股市中的羊群效应羊群效应，又称从众效应，最早是用来描述动物界的专有名词，主要是指羊群在寻找食物、水源或者领地的过程中出现的一种盲目跟随头羊的现象。
后来人们通过大量的研究实践，发现人与人之间同样存在类似羊群一样的盲从现象，羊群效应才被应用到行为学领域，用来比喻生活中人们的从众行为。
在股票市场中，个人投资者总是跟随其他大部分投资者的跟风行为也是一种羊群效应。
有些投资人总会认为他人更具有信息优势，跟着大众走是一种不错的选择。
当股票市场上涨时，投资者会迅速汇聚成一种趋势向上的预期，大家一拥而上推动行情向上，相反，股票市场下跌时，则会争先恐后的抛出持有的股票。
中国股市羊群效应作者：顾一舟来源：《时代金融》2013年第33期【摘要】本文通过时间序列分析方法，建立均衡误差修正模型，并且寻找上证指数与成交量之间存在的具体关系，来判断国内股票市场中羊群效应是否显著，结果发现国内股票市场确实存在羊群效应。
【关键词】羊群效应动态舆论博弈模型修正模型滞后分布一、引言羊群效应源于生物学中对动物聚群行为的研究。
在证券市场中羊群行为通常指投资者在不完全信息的环境下受到其他投资者的投资策略影响，忽视了自己的判断而采取与他人相同的投资策略。
羊群效应对股市的稳定性和效率有很大的消极影响，往往会造成投资者的经济损失，酿成了千万悲剧。
2007 股市大热之时的大跌就让许多跟风炒作垃圾股的散户损失惨重，许多人至今仍未解套。
所以，分析和研究羊群效应，加深对中国股市羊群效应的理解，引导有利于市场稳定的羊群行为，制止加剧市场动荡的羊群行为，成为了当务之急。
二、羊群效应自然产生的必然性（一）羊群效应的概念羊群在觅食的过程中，通过相互学习、信息共享和不断累积经验，组织成一个群落，并逐渐朝最好的觅食位置移动，这在生物学上称之为“羊群效应”。
同样的道理，人类决策的过程实际和生物群觅食是极为相似的过程[1]。
延伸到股票市场上，羊群效应是指在股票投资过程中，投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为[2]。
而股市中存在的，是绝大部分行为主体只会盲目相互模仿，非理性的羊群效应[3]。
（二）动态舆论演化博弈模型韩少春、刘云提出了动态舆论演化博弈模型[4]，通过仿真模拟程序产生随机策略，发现随着相互博弈的发展，观点会逐渐演化合并，最终形成统一的观点，就是说，出现了羊群效应。
这个结果揭示了，在信息不断流入，信息变得十分不确定的情况下，羊群效应产生的必然性。
同时在舆论演化的过程中，很容易出现观点收敛，大部分人观点达到统一，单个行为人在心理上也会依附于大多数人的行为，以降低自行采取行动的成本，并获得尽可能大的收益。
