EVA、RAROC相关概念-终稿

对EVA的认识一、背景随着中国资本市场的飞速发展，股东财富文化的主导地位日益显现。

企业管理的目标之一是为股东创造财富。

我国企业现行的业绩评价体系，大多以会计利润衡量标准为核心，将销售收入和利润的增长作为首要目标，而这些标准会影响资源配置和决策的正确性，因而这种以经典会计方法作为业绩评价体系，普遍存在着以下一些缺陷：注重过去结果的考核，忽视企业的长远发展；忽略权益成本的确认和计量，不能反映企业所创造的真正价值；评价指标容易操纵，易导致管理者短期行为。

EVA，即经济增加值，则是在传统利润指标的基础上，考虑了权益资本的成本，使企业管理者能从所有者角度来思维和决策，缓解公司中普遍存在的成本居高不下的问题，从而在公司中营造出良好的“所有者文化”氛围。

EVA思想渊源于亚当·斯密的剩余收益理论，其最初的含义就是西方经济学上的经济利润。

EVA 的产生和发展是与金融经济学革命相联系的。

1958年至1961年，诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪哥利亚尼提出了MM理论，证明了企业经济模型研究的重点是如何将公司的市场价值最大化，而不是传统强调的会计利润最大化。

到了二十世纪七十年代，威廉夏普等人根据马柯威茨最优资产组合选择的思想，创立了资本资产定价模型（CAPM），使价值评估的可操作性更强。

20 世纪90 年代初，美国 Stern& Stewart 咨询公司在《应用公司理财》杂志上发表文章，提出了经济增加值（EVA）的概念。

二、理论构建经济增加值就是企业资本收益与资本成本之间的差额，具体来讲 EVA 等于税后净营业利润减去债务和股本成本后的剩余收入。

从概念可以看出，只有企业获得超出资金成本的收益，才可以说企业盈利。

由于EVA=NOPAT－资本费用=NOPAT－WACC×（TC），其中NOPAT=税后净经营利润=税前净经营利润一EVA税收调整；WACC=加权平均资本成本率，相当于同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所获得的收益率；TC=投入使用的全部资本=债务资本+股权资本；从计算指标的角度而言，EVA从两个方面进行了扩展，其一是对指标计算进行了许多会计调整，将会计利润转化为经济利润。

从EVA及RAROC角度对投行产品与传统信贷产品的简单比较与分析作者：孙建胜来源：《时代金融》2014年第05期EVA（经济增加值）是英文Economic Value Added的缩写，一般译为经济附加值。

它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。

传统会计计算企业的最终利润是指税后利润，而EVA原理则认为税后利润并没有全面、真实地反映企业生产经营最终利益或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。

根据现行定义，对于银行而言，EVA=税后净利润-经济资本成本，EVA即商业银行经营成果的直接体现。

因此，如何在既定的经济资本占用下产生更大的效益，将会是商业银行永恒不变的探索话题。

如果说EVA是对银行经济资本运作效益的量化体现，RAROC则是反映了银行经济资本的运作效率。

RAROC最早由银行家信托（信孚银行，Banker Trust）提出，其基本公式为：RAROC=（净收益-风险成本）/资本占用。

RAROC是一个兼顾收益、风险和资本的综合性指标，其结果可以看作是消耗单位资本获得的预期利润的大小。

RAROC的设计充分考虑了银行业务经营与风险承担之间的关系，在净收益的基础上扣除风险成本，能够更加准确、客观的反映银行业务经营的预期利润，避免过高估计高风险业务的利润贡献。

对于不同风险水平的业务，调整后的收益剔除了风险因素的影响，因此具有较好的可比性。

资本约束对银行经营的限制，要求银行必须不断提高资本的运用效率，在相同的资本规模条件下，追求更高的收益目标。

在业务经营过程中，经办人员不仅要平衡收益和风险，还要增强资本意识，尽量降低资本的消耗。

在资本占用相同的情况下，选择RAROC更大的行业、客户或产品开展业务，意味着会获得更高的回报；在利润相同的情况下，选择RAROC更大的行业、客户或产品，则会消耗更少的资本。

现阶段，国内外许多大型银行纷纷结合实际开发了自身的EVA及RAROC系统，并将其广泛应用于在风险管理、资源配置、绩效评价等方面。

信贷风险管理的信用评级方法信贷风险管理的新方法信贷风险管理是当今金融领域的一个重要课题。

银行在贷款或贷款组合的风险度量中特别注意运用信贷风险管理的工具。

除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。

1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时间忽视股票的市价。

KMV模型基于这样一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。

从而，贷款银行就可以用这个重要的风险管理工具去处理金融市场上遇到的问题了。

尽管很少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯一的信用风险指示器，但非常多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。

KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。

KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的普通股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的激励问题。

信用中国c86. 我们共同打造换句话说，它将持有普通股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。

基本原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设普通股持有者拥有公开交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从普通股持有者方面来看的贷款偿还问题。

在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不会偿还那个等于OB的债务。

当然，如果选择违约，他就必须将对公司资产的控制权转让给贷款银行，公司所有者的普通股就一文不值了。

然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B就是买入期权中的约定价格。

可以看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”保护了普通股的持有人。

从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。

raroc风险调整估值体系
RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital）风险调整估值体系
是一种用于测量金融机构风险管理能力和业务绩效的评估方法。

它对金融机构的利润与风险因素进行综合考虑，以便更准确地评估其经营表现。

RAROC体系主要包括以下几个要素：
1. 风险调整利润：将利润与风险因素相结合，计算金融机构在特定业务中所获得的风险调整利润。

这个指标能够反映金融机构在经营业务中所承担的风险和获得的回报。

2. 风险权重资本：通过对不同业务类型和相关风险进行评估，确定金融机构所需的风险权重资本。

这个指标用于评估金融机构在经营业务中所面临的风险水平。

3. 风险调整收益率：将风险调整利润与风险权重资本相除，计算金融机构的风险调整收益率。

这个指标用于评估金融机构在承担一定风险后能够获得的回报率。

RAROC风险调整估值体系的优点在于能够综合考虑风险和收益，并将它们相互关联起来进行评估。

它能够帮助金融机构更好地了解其业务表现和风险分布，从而提高风险管理能力和决策水平。

ＲＯＥ：　 即净资产收益率（Ｒａｔｅ　ｏｆ　Ｒｅｔｕｒｎ　ｏｎ　Ｃｏｍｍｏｎ　Ｓｔｏｃｋｈｏｌｄｅｒｓ＇Ｅｑｕｉｔｙ　）的英文简称，净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与股东权益的百分比。

该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。

ＲＯＥ是公司息税后利润除以股东权益得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。

还以上述公司为例。

其税后利润为２亿元，净资产为１５亿元，净资产收益率就是１３．３３％（即＜２亿元／１５亿元＞＊１００％）。

作用 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。

它弥补了每股税后利润指标的不足。

例如。

在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

如果说净资产收益率的年度目标值是２．８％，目前至４月末，净资产收益率为１．６％合理；净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定各月净利润均为正数）。

计算公式 根据中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第９号的通知的规定：加权平均净资产收益率（ＲＯＥ）的计算公式如下： ＲＯＥ　＝　Ｐ　／　Ｅ０　＋　ＮＰ　÷　２　＋　Ｅｉ　×　Ｍｉ　÷　Ｍ０　－　Ｅｊ　×　Ｍｊ　÷　Ｍ０。

其中： Ｐ为报告期利润； ＮＰ为报告期净利润； Ｅ０为期初净资产； Ｅｉ为报告期发行新股或债转股等新增净资产； Ｍｉ为报告期回购或现金分红等减少净资产； Ｍ０为报告期月份数； Ｅｊ为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数； Ｍｊ为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

相关文件： 在２００２年６月２１日中国证监会发布的《关于进一步规范上市公司增发新股的通知 （征求意见稿）》中指出： 一、上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》规定的条件外，还须满足以下条件： （一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于１０％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于１０％。

EVA的概念及计算方法EVA指经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。

EVA＝税后净营业利润—资本成本资本成本＝债务资本成本＋权益资本成本（1）税后净营业利润＝净利润＋（财务费用±调整项）×（1－企业所得税税率）其中：财务费用是指企业当年列入利润表的利息支出；调整项是指公允价值变动损益、大额股权转让损益、大额资产（除股权外）转让损益、与生产经营无关的营业外收支、房地产企业已资本化的利息转入当年成本费用的金额以及经市国资委认定的其他调整项目。

（2）债务资本成本是指企业当年应支付的利息支出总额，包括进入当年损益的利息支出和当年资本化的利息支出。

（3）权益资本成本＝（平均净资产—平均在建工程±调整项）×权益资本成本率其中：权益资本成本率R s＝R f十βs×MRPR f为零风险回报率，取5年期国债利率：βs为企业股票相对于整个资本市场的风险指数，调整项是指平均股东无息借款、公允价值变动累计影响净资产额和经市国资委认定的其他调整项目；MRP为资本市场整体预期回报率溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。

EVA指标计算表指标名称单位2006年财务决算数2007年财务决算数2008年财务预算数税后净营业利润万元其中：净利润万元财务费用中的利息支出万元调整项万元其中：公允价值变动损益万元大额股权转让损益万元大额资产(除股权外)转让损益万元房地产企业已资本化的利息转入当年成本的金额万元其他调整项万元企业所得税税率%二、资本成本万元债务资本成本（当年利息支出总额)万元平均净资产万元平均在建工程万元调整项万元其中：平均股东无息借款万元公允价值变动累计影响净资产额万元其他调整项万元权益资本成本率%三、经济增加值（EVA) 万元四、经济增加值的改善值（△EVA）万元（2）平均净资产＝（期初净资产＋期末净资产）÷2（3) 平均在建工程＝（期初在建工程＋期末在建工程）÷2（4）△EVA＝当年EVA—上年EVA资本成本率的计算2、权益资本成本的计算(Cost of Eguity)（1）普通股成本率(Cost of Comm on Stock)股份公司发行普通股股票要发生一定的筹资费用，股利则在税后利润中支付。