对我国货币政策有效性的分析

物价上涨、增长衰退与我国货币政策的有效性分析　

赵瑞　，王书华　

（１．山西财经大学财政金融学院；２．山西省教育厅，山西太原０３０（Ｘ）６）　

【摘　要】　近段时期以来，囿于美国金融危机的冲击，物价波动、人民币升值以及经济增长趋缓的压力开始成为货　币政策调控的焦点所在。长期以来，宏观领域积累的流动性过剩实际上是对我国货币供求非均衡——即超额货币现象的　

反映，文章从理论分析和实证检验的角度，通过对货币供给与物价和产出相互关系的理论分析和检验，指出了目前经济条　

件下我国货币政策调控面临的困境，并针对这些问题就提高我国货币政策调控的有效性提出了几点建议。　

【关键词】物价上涨；增长衰退；货币政策有效性　

【中图分类号】Ｆ８２２　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１００４—２７６８（２００９）０７—００４８—０３　

一、引言　

货币政策效应，即货币政策的有效性问题，一直是宏观经　

济学争论的焦点。改革开放以来，我国以货币Ｍ２衡量的货币　

增长速度一直存在着超过经济增长速度与通货膨胀率之和的　

经济现象，不管其原因如何以及是否合理，这一现象已是一个　

不争的事实。峨国从１９９６年起开始放弃信贷规模控制，转而　

关注货币供应量Ｍ　和Ｍ　，但在货币供应量作为货币政策中介　

目标的理论与实践中对这一目标的可控性、可测性以及货币供　

给与实体经济变量之间的相关性都存在着很大的争议。近年以　

来，金融创新特别是关于证券交易保证金、外币存款等资金是　

否计人货币供给统计口径以及计人何种货币层次的争论模糊　

了货币供应量的可测性标准。②同时，关于货币供给与物价和经　

济增长之间相关关系的“中国之谜”以及“货币中性”命题的争　

论进一步弱化了货币供给中介目标的经验基础。从理论上来　

看，以货币供给作为货币政策中介目标来源于传统的货币数量　

论——在货币流通速度相对稳定的假设条件之下，货币供给的　

变动必然会通过产出和价格的变动来反映，因而基于货币供应　

量基础的货币政策操作必然是有效的。进一步，内生的货币供　

第２期　２０１２年５月　厦门广播电视大学学报　

Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｘｉａｍｅｎ　Ｒａｄｉｏ＆Ｔｅｌｅｖｉｓｉｏｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｎｏ．２　Ｍａｙ．２０１２　

我国货币政策信贷渠道有效性的实证分析　

黄娟娟　，李向荣２，韦晓英　，姚宗林　

（１．百色学院经济与旅游管理系，广西百色５３３０００；２．广西大学数学与信息科学学院，　

广西南宁５３０００４；３．百色市环境监测站，广西百色５３３０００）　

［摘要］从我国的实际经济出发，选择货币政策相关数据，采用实证分析方法，研究货币政策传导　渠道的有效性，结论如下：信贷渠道和货币渠道在货币政策传导渠道中均发挥作用，货币渠道比信贷渠道　发挥更好的作用，而信贷渠道有效性较弱，其实际传导效应并不显著。　［关键词］货币政策；信贷渠道；货币渠道；有效性　［中图分类号］Ｆ２２４　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１６７１—３２２２（２０１２）０２—００４５—０５　

货币政策有效性是指货币政策在稳定货币和　

促进经济增长两方面的作用大小和有效程度，即　货币政策的实施在多大的程度上以尽可能低的通　

货膨胀来获取尽可能高的经济增长。因此，货币　政策对有效性的基本偏好应该是低通胀率优于高　通胀率、高经济增长率优于低经济增长率，但有　

效性的大小却很难用具体数值表示和比较，本文　运用实证分析方法对我国信贷渠道和货币渠道效　

应做比较，并对信贷渠道的有效性强弱进行定量　分析。　

一、变量选择和样本数据说明　

选取我国２０００年第一季度开始到２００８年第　三季度为止的国－内生产总值（ＧＤＰ）、金融机构　的各项贷款余额（ＣＲ）、广义货币供应量　（Ｍ２），总计３５个样本点。数据来源于《中国统　计》、《中国人民银行统计季报》和中国国家统　计局。以季度国内生产总值（ＧＤＰ）作为检验　

货币政策有效性的代表变量，ＣＲ作为我国货币　政策传导的信用渠道代表变量，货币供应量Ｍ２　

作为我国货币政策传导的货币渠道的代表变量，　首先对变量运用Ｘ—ｌ１方法进行季节性调　

贝可经论Ｉ云　

中国区域发展不平衡对货币政策有效性的影响分析　

一蒋文瀚复旦大学经济学院　

【摘要】中国不同区域的经济发展水平存在着明显的差距。本文通过对中国东、中、西三个区域共１　８个省市的经济增　长和贷币供应量Ｍ２的对比研究，分析区域经济发展的水平对现行贷币政策有效性的影响。同时提出政策建议。　［关键词】区域发展不平衡贷币政策有效性　

一、文献综述　

货币政策有效性问题．是经济学界一直以来讨论热烈的话题。　

在研究大国模型中．Ｃａｒｒｉｓｏｎ和Ｃｈａｎｇ研究了１９６９～１９７６年美国　８个主要的ＢＥＡ地区制造业的收益状况．发现货币政策在各州之间　

存在着差异。大湖区（Ｔｈｅ　Ｇｒｅａｔ　Ｌａｋｅｓ　Ｒｅｇｉｏｎ）的影响比较大．而　

洛基山区的影响比较小。Ｋｒｕｇｍａｎ以美国新英格兰地区为例对美　

国是否是一个最优货币区进行讨论，认为大货币区并不全是最优货　

币区。如果让新英格兰地区成为一个独立货币区．就有可能在２Ｏ　

世纪８Ｏ年代初遏制该地区的经济过热．而在８Ｏ年代末避免该地区　

的经济衰退。　

另一方面．国内学者也对我国国内的货币政策有效性和区域　

影响提出自己的观点。陶长高（２００２）通过对中国货币供应量指　

标和国内生产总值、物价等进行回归分析．得出货币政策对国内　

的ＧＤＰ、物价等走势有较强的影响力．总体上来说存在有效性。　

二　现象阐述与数据分析　

１数据来源与处理　

本文中所有的数据资料，如没有特别注明．均来自国家统计　

局官方网站、商务部网站及　中国经济年鉴》。在分析东中西部三　

地区的经济情况时．为了样本更精确和数量上更合适．在传统意　

义上的东中西三个地域内各选取具有代表性的六个省市　作为此　

次分析的样本。　

２货币供应量与地区发展关系的阐述　

在中国确立以Ｍ１为货币政策的中介目标后的十多年里．中国　

经济一直保持着较高速的发展势头。但是．各地区无论是增长的　

基础和经济增长速度各不相同。中国三十多个省份中，经济发展　

不平衡性严重．各地区之间差异很大。　表ｌ中宙１９９６年一２ＯＯ７经济情况筒裹单位：亿　国民生产总值　货币供应量　东部地区　中部地区　西部地区　１９９６　７¨７６　５ｇ２　７６０９４　ｇＯ０　２８ｌ１５　８６０　Ｉ４４４３　０６０　３５５９　９００　１９９７　７８９７３　０３５　９０９９５　３００　３１６４４　６８０　１６３８７　７６０　３９６５　６∞　１９９８　８４４０２　２８０　１０４４￣１　５（１０　：３４２４３　５３０　１７３２２　４１０　４３１９　１２０　１９９９　８９６１７　０５５　１１９８９７　９００　３６７７４　３２０　１８１３９　１９４　４５４１　７６０　２００。　９９２１４　５５４　ｌ３４６１０　４００　４ｊ２９４　９６０　１９７９０　９８０　４９４９　４３０　２∞１　１０９６５５　１７１　１　５８３０１　９００　４６８７２柏８　２０６９７　３６５　５５３８　８９３　２Ｏ０２　１２０３３２　６８９　１８５００７　０００　５２５ｇ７　０２１　２２６９４　８４０　６０４１　８６４　２００３　１３５８２２　７５８　２２１２２２　８００　６１７４８　５７５　２５ｅ７０髓５　６８６６　８５７　２００４　１　５９８７８　３３Ｂ　２５４１０７　０００　７４３７４　９４３　３１６１６　３５６　８２０３　０９６　２ｏ０５　１８３００４　８００　２９８７５５　７００　８８３５０　０４３　３７２３０　３００　９４１１　６８５　２００６　２０９４０７　０００　３４５５７８　Ｏ∞　１０２６６４　８１０　４２９５２　６８０　１０９４９　０９０　２ｏ０７　２４６６１９　０００　４０３（）００　０∞　¨８６７４　ｏ００　，￣９９４０　７８０　｛２∞４　６７０　

货币政策的有效性和传导机制

货币政策是中国经济中最为重要的宏观经济管制手段之一，它是指用货币工具和手段对货币供应量、利率和价格进行调节，以达到调整经济总量、控制通货膨胀、维护金融稳定等目标的政策。货币政策的有效性和传导机制是考验一个经济体制的重要标志，下面将分别对这两个问题进行探讨。

货币政策的有效性一般分为直接效应和间接效应两部分。直接效应主要体现在利率、银行流动性等方面，间接效应主要表现在需求总量、投资、生产等方面。通常情况下，货币政策调整利率水平是对货币市场的直接影响，而这种影响会通过市场机制传导到实体经济中。同时，货币政策还会对市场利率、抵押物信贷权等产生影响，从而促进或抑制投资和消费支出等经济行为，这些都是货币政策的间接效应。

然而，货币政策的有效性并非是一种理论上的必然性，它受到很多因素的制约，如传导机制的局限性、经济环境的变化、市场预期的影响、各种市场机制等。传导机制的局限性具体表现在两个方面：一是传导链条的中断，即货币政策的影响并不能完全传导到受影响的实体经济中；二是传导速度的缓慢，即货币政策调整后，其影响需要一段时间才能在实体经济中得到反映。

要增强货币政策的有效性，必须做到以下三点：第一，深化市场化改革，增强市场的感知和反馈机制，加快市场化决策过程的实现；第二，宏观经济政策的协调配合，各项政策之间要形成一种有机的合力，以构建更加有利于经济稳定和发展的政策环境；第三，强化货币政策框架的效益调节机制，加强风险管理和监管能力，提高货币政策的信息公开和透明度，增强市场的预期稳定性。

货币政策的传导机制主要包括三个方面：一是利率传导机制，即货币政策通过调节银行间的市场利率以影响实体经济；二是流动性传导机制，即货币政策通过调节银行间的流动性以影响实体经济；三是预期调整机制，即货币政策预期的调整会影响市场预期，从而对实体经济产生影响。 在当前的中国，货币政策的传导机制基本建立，影响非常显著，但是在其他国家和地区，货币政策的传导机制却有时不尽如人意。事实上，在市场市场化和开放的国际环境下，货币政策调控和传导机制的建设是刻不容缓的问题，为了增强货币政策的有效性，应该从以下几个方面开展努力：