资本成本和资本结构

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资本成本和资本结构

首先，我们来详细了解一下资本成本。资本成本是企业为了筹集资金所需要支付的成本，主要包括债务成本和股权成本两部分。

债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和相关费用。企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债务资金。这些债务成本通常是固定的，并且需要按时支付利息和偿还本金。

股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。股权成本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。相对于债务成本而言，股权成本是不确定的，因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和市场情况有关的。

债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。这种类型的资本属于公司的负债，需要支付利息和偿还本金。

股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。这种类型的资本属于所有者权益，不需要支付利息和偿还本金。股权资本的回报取决于企业的业绩和股东的期望。

企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。如果企业的债务比例较高，那么企业的财务风险也较高，因为需要支付更多的利息和偿还债务。然而，债务对于企业来说也具有一定的好处，因为可以利用债务来获得税收优惠和杠杆效应。相反，如果企业的股权比例较高，那么企业的财务灵活性较高，因为不需要支付利息和偿还本金。但是，股权的发行给企业带来的是更高的回报要求。

资本结构对资本成本的影响分析

２０１３年第６期　●理财广场　

资本结构对资本成本的影响分析　

。国家开发银行孙宏宇　。中国建设银行黑龙江省分行彭慧颖　

广义上讲，资本结构定义为企业各种资本筹集　

来源的构成和比例关系，一方面是指企业的负债与　总资产的比率，另一方面又指所有者权益以及各构　

成项目分别占企业总资本的比例。狭义上讲，资本　结构是指企业各种长期资金筹资来源的构成和比例　

关系。本文主要研究的是狭义上的资本结构对资本　成本的影响。另外，短期资金的需要量和筹集是经　

常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，　

因此不列入资本结构的管理范围，而作为营运资金　管理。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资　

本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资　本和权益资本各占多大比例。　

一、资本结构的基本理论模型　

１．净收入模型。负债可以降低企业的资本成　本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债　

务利息和权益资本成本均不受财务杠杆影响，无论　

负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成　本都不会变化。因此，只要债务成本低于权益成本，　

那么负债越多，企业的加权平均成本就越低，企业　价值就越大。当负债比率为１００％时，企业加权平均　

成本最低，企业价值将达到最大值。　２．净营运收入模型。不论财务杠杆如何变化，　

企业加权平均成本都是固定的，因而企业的总价值　也是固定不变的，但由于加大了权益的风险，也会　使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为　负债比率的提高而降低，而是维持不变。企业的总　

价值也就固定不变。这种模型不存在最佳资本结构，　

筹资决策也就无关紧要。可见，净营运收入理论和　净收入理论是完全相反的两种理论。　３．加权模型。企业利用财务杠杆尽管会导致权　

益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利　

用成本率低的债务所获得的好处。因此，会使加权　

平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过　

一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再　

能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会　上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的　

资本成本与资本结构相关概念和知识点

一、资本成本

1．资本成本概念

资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。

2．资本成本的作用

（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。

（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。

3．个别资本成本的计算

个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。

（1）债务成本

债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。

为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。

债务的税后成本为：

如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。债务的实际成本约为：

为筹资费用率。

①银行借款成本的计算

特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。

②债券成本计算

特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。

（2）优先股成本计算

特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。

优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。

考虑筹资成本后为：

（3）权益（普通股）成本计算

特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。

由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有：

①利折现法

当股利保持为常数时

当股利按常数增长率g增长时

②资本资产定价模型（CAPM）法

资本和资本成本

国际商业管理杂志 2009.10

资本是商品经济的必然产物，是社会再生产活动的必要条件，它始终寓于再生产运动过程中，并不断实现增值。通俗的讲，资本是企业设立、经营和发展所需要的本钱;也就是说，资本是一个企业生产与发展过程中所筹集的资金。一般认为资本的来源主要有两种渠道:权益资本和负债。负债又可以分为短期负债(一年以内偿还)和长期负债(一年以后偿还)两种。根据使用期限划分，资本包括长期融通资本(权益加长期负债)和短期融通资本，其中后者重在强调资金的流动性，在会计处理上较频繁，但这儿我们主要研究财务管理意义上的狭义的资本，即长期融通资本，它也是企业资本结构所要考虑的主要对象。

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，这一“代价”有以下部分组成:一是使用资金所支付的费用，即资本占用费用;二是融资过程中的资金与人力耗费，即融资费用;三是特定条件下的机会成本。资本占用费用产生于资金所有权与资金使用权的分离。在市场经济条件下，资金也是一种商品，这种商品的买卖实质是转让其使用权，企业为了获得资金商品的使用权就必须支付费用。融资:过程中的融资费用产生于融资中介机构的劳动消耗需要补偿。这种耗费包括金融机构代理发行证券支付的注册费和代办费，向银行借款的手续费等。特定条件下的机会成本是指公司从内部筹集资金所形成的机会成本。资本的占用费用与融资额、融资期限有直接关系，因此，它属于融资成本中的变动费用;资本的筹集费用一般与融资额、融资期限无直接关系，因此，它是融资成本中的固定费用。为分析计算的方便，对于较小的固定费用可以忽略不计，对于较大的固定费用，可以将其以固定的费用率即固定费用占筹集到的资本总额的比例来计算(但这并不是说固定费用与筹集到的资本额相关)。融资成本主要是以讨论变动费用即资本占用费用为主。

个别资本成本

融资成本既可以使用绝对数表示，也可以使用相对数表示。由于融资方式的不同，往往造成同一融资额所付出的融资成本有很大不同，为了便于比较，融资成本更多是使用相对数，即资本成本率，它表明每筹集100元将要付出的代价。