新浪博客-120724-王亚伟谈投资分析体框架及逻辑

四大分析框架投资系统——王亚伟
今天很快乐有机遇能和北大的年轻校友们一路探讨投资的一些理论。

我对投资理论研究一直就很有兴趣。

95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。

投资是项很辛苦和很寂寞的工作。

投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。

很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。

所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。

今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。

今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。

在投资这座丛林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支咱们都需要花很多心力去研究。

以我以为，投资确实是要不断成立一些理论框架，并在情形发生改变后有勇气不断打破它而重建。

咱们看巴菲特、费雪等大师，都有超级清楚的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。

咱们也是在尽力学习和试探他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。

我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情形，成立一套自己的体系。

王亚伟：为什么散户总亏钱？而我四年翻16倍！因为你忽略了这3大的“套路”！（干货好文）在变幻莫测的股市里，股民对“私募高手”的印象，颇有武侠小说中世外高人的意味！他们身手不凡，异常低调，更不可能将自己的独门秘笈广而告之。

然而，他们又从来都是市场追逐的焦点，其投资思路和持仓不断被市场拿来研究跟踪。

大家好，我是老姜！一位股海沉浮20余年的老股民，曾经也担任过私募操盘手!对机构的操盘手法和投资理念也是如数家珍！下面我用“私募一哥”王亚伟的投资事迹，和大家分享投资理论和手法，值得每一个人好好研究！大家都知道，投资不能看一时的盈亏，能否5年、10年保持盈利才是成熟投资者的考验！而王亚伟创造过五年十倍的记录，并且成功穿越07-09年的牛熊，业绩持续排名前列。

2006年至2012年，近5年他管理的华夏基金净值增长达1198.91%。

2012年他离职创办私募公司，摇身一变成为“私募一哥”，掌管的昀沣资本2年收益率超80%，而泽熙1号的收益也达到137.44%。

（王亚伟本人）奔私后的王亚伟投资成绩依然笑傲群雄，他是如何取得这样好成绩的，下面我有盘口语言分析他的操盘思路！比如三聚环保四年翻16倍，平均每年翻4倍！其中王亚伟的昀沣资本在2012年底持1930万股，进入该股前十大流通股东，也是真爱了！之后股价持续波段上涨，形成上涨趋势线。

其中王亚伟不断的增减仓做波段获利！而且在17年10月披露昀沣资本依然持股5239万，可见王亚伟获利远远超过股价16倍的涨幅！相信看到这里，大家是即惊叹又心动，他到底凭什么“绝活”演绎这段资本佳话呢？从上面案例不难看出，他的操作理念深受彼得·林奇影响，始终把握三项原则：1、独立思考、理性投资。

我们要想获得超越市场的超额收益，必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来，独立思考。

2、稳扎稳打、控制风险。

王亚伟倡导投资有业绩支持的成长股，合理的复利和控制安全边际，如果你能持续稳健地赚钱，时间长了你自然会获得十倍的收益。

王亚伟：2014年中国股市路线图(2014-01-07 15:52:15)转载▼2014年对于投资者来说是一个值得期待的一年，上证指数从3478点开始已经出现了约四年半的调整，在这几年里，虽然上证指数的月线级别也出现过连续三四个月的反弹，但是反弹力度却越来越弱，反弹高点也越来越低，上证指数的月线走出了典型的下降通道。

笔者使用时间通道理论和其他一些辅助分析方法将上证指数从2009年8月份的3478点以来的走势分为三个阶段，第一阶段是强势市场开始转弱，这个阶段共运行了22个月，即2009年8月到2011年5月。

第二个阶段是弱势市场阶段，这个阶段共运行了19个月，即2011年6月到2012年12月。

第三个阶段是摆脱弱势市场阶段，这个阶段截止目前共运行了13个月，即2013年1月至今。

按时间通道理论判断，第三个阶段运行的最长时间不会超过20个月，也就是说，即使基本面发生极端负面的变化，上证指数最晚会在2014年夏天完成3478点以来的调整。

当这波调整结束以后，突破历史新高的大牛市行情就会如期展开。

对于投资者者来说能不能赚到钱除了买到有价值的股票外，更重要的是能不能在相对低点满仓买入股票，即使买入的不是最好的股票，收益超过大盘应该比较容易。

因此，笔者将可能出现低点的时间及出现的形式介绍给大家供大家参考。

按时间通道理论判断，上证指数年内出现重要低点的时间主要有两个时间段，笔者使用了时间、空间、能量转化、可预见和不可预见外力的影响等多个方面对大盘出现低点时间做了如下判断。

上证指数可能出现重要低点的第一个时间段为2014年的元宵节后开盘的第一个交易日开始计算的10个交易日内是今年可能出现牛市主升浪的比较重要的低点。

这个低点如果成立需要几个辅助条件，如果辅助条件多数成立，一波轰轰烈烈的行情就此启动。

笔者所说的辅助条件主要有以下几点，第一，这个时间段上证指数的点位应该在1900点到2000点之间，理论上指数可以在低一些，比如说上证指数短线跌破1849点，但指数在1900点下方停留的时间不能过长。

期待反弹下半场作者：暂无来源：《投资与理财》 2013年第7期薛原王牌基金经理王亚伟近期在与客户的沟通中表示，股市调整一个原因是经济复苏情况比预期的差，一个原因是针对去年12月大幅反弹的回调。

他认为这是正常的调整，估计还会持续一段时间，后期随着经济好转，股市也会随之好转。

刚刚过去的3月份，道琼斯指数接连创出历史新高，成为全球资本市场一道靓丽风景。

反观国内股市，依旧没有走出“10年零涨幅”的怪圈。

在货币政策收紧、房地产调控加码等因素影响下，A股市场疲态尽显。

随着调整空间的扩大，关于后期行情走向的分歧明显加大。

多重利空袭扰A股2月底以来，支撑行情中级反弹的政策、经济、流动性三大要素，都在朝着不利于行情发展的方向演绎。

从基本面来看，今年的经济回升预期将比年初时降低。

1至2月经济数据显示中国经济复苏趋弱，1至2月消费和工业增加值的同比增速低于市场预期。

其中基建投资也大幅降温，今年前两个月基本建设投资同比增长20.9%，而今年1月份该数据同比增长62 . 3%，可见增速大幅放缓。

另一方面，2月份CPI数据超预期上涨后，央行行长周小川多次暗示收紧货币政策。

实际上，中国央行自春节后接连正回购，以收紧流动性。

而随着“国五条”细则的公布和落实，市场对于房地产投资的预期迅速降温，不仅影响到在A股占据较大权重的“地产系”板块，而且对经济复苏预期也会形成冲击。

种种迹象表明，政策收紧信号愈加明确。

基本面和政策面的突然变化，加剧了投资者的负面预期，导致3月以来市场情绪明显降温。

腾讯财经3月中旬的调查显示，70.84%的投资者认为自去年12月以来的反弹已经结束。

此外，海外的摩根大通基于中国经济增长放缓和通胀加速，3月下旬开始唱空A股，建议客户减持中国股票。

反弹应有下半场经济复苏力度偏弱，政策收紧引发股指持续走低。

对于2月以来的市场“倒春寒”，部分机构依然看好中期行情。

在他们看来，支撑本轮行情的根本推动力是新决策层所释放的改革新风和新城镇化政策。

王亚伟谈投资原则和选股思路2009-09-25王亚伟做客CCTV财经频道《市场分析室》主持人：关注产业与资本的融合，纵览资本风云的变幻，观众朋友您好，欢迎您走进中央电视台财经频道正在为您直播的《市场分析室》，我是雨霏，每周一到周五，每晚22点25分到23点，《市场分析室》将会为您汇聚权威人士，解读热点话题，让投资更有道理。

主持人：我们看到今天的A股市场，又一次出现了大幅下挫，我们也统计了一下，截止到今天，A股市场在第三季度已经是连续下跌累计将近4%，在这一轮的下跌当中，很多投资者都是亏了钱，但是我们也注意到，市场当中有这样一只基金，如果你能够拿得住的话，它不仅不会让你亏钱，反而会让你赚到15%，而这只基金就是华夏大盘精选基金，他的掌门人，是被大家公认为很牛的一个人，我们先一起来认识他。

主持人：其实很多电视机前的观众朋友，都非常期待您今天晚上的出现，那大家在形容你的时候，都说你很牛，那我不知道听到这样的一个评价，你自己内心的感受是什么？王亚伟：首先说明一下，虽然做基金经理超过了10年，但是所谓最老的基金经理、最牛的基金经理等，都是一些言过其实的说法，和我的年龄经历都是不相符的，也是我不认可的一些说法，熟悉的人都知道，我即不老也不牛，而且我认为对做投资的人来说，“老”跟“牛”都是要不得的两种心态，因为证券行业是一个充满活力、充满朝气的行业，在这个行业里，不管你从业时间多长，你只有保持一份年轻的心态、不断地创新进取，才能取得进步；在一个投资团队里边，你也不能摆老资格、不能论资排辈，只有倡导平等、尊重，鼓励挑战权威，才能营造一个和谐共享的投资文化，而面对变幻莫测的市场，你更要时刻保持一颗敬畏的心，不能有丝毫的牛气。

主持人：这就是王亚伟作为一只基金的掌门人的管理风格、管理心态，也有我们普通投资者可以借鉴的地方，我们也能够感受到，王亚伟这种谦虚和低调的风格，但是我想业绩是胜于雄辩的，我们看到第三季度华夏大盘精选基金的收益率已经是接近17%，在同样的偏股型基金当中是名列前茅的，在跌的市场当中还能够赚钱，我想这真的是牛，但是与此同时大家也引发了一个疑问，就是，王亚伟在做投资的时候，是不是只是专注于个股，对于大盘的走势似乎不太关心，会吗？王亚伟：我现在管理两个基金，其中有一个基金名字里面有“大盘”两个字，所以做投资的时候，我还是会关注一下大盘的，两个基金里面，同时都有“精选”这个词，所以我更多的精力还是放在精选个股上，但这只是开个玩笑了。

今年以来由于市场逐步走强活跃，使得基金的净值表现突出，净值增长不断创出新记录。

截至4月7日，今年以来收盘净值表现最强的是银华优选股票基金，其份额净值的增长率达到37.39％。

此外，广发小盘基金、汇添富精选基金、上投摩根股票基金、上投摩根中国优势、景内需增长、易方达积极成长、易方达策略成长、富国天益基金、巨田资源基金等也全部站上30％以上的净值增长水平。

可以看出，股票型基金净值的表现呈现最为活跃的态势，并且随着牛市行情序幕的拉开，股票型基金具有极高的长期投资价值，是投资者应密切关注的稳健投资品种。

牛市中股票基金值得长期参与回顾今年以来的市场，可以发现大盘正走出自2001年以来力度最大的行情，虽然目前位置股指的表现有限，但个股的行情却相当活跃，一大批个股的最大涨幅超过了100％，其中多数活跃个股又都是基金持有的品种，因此基金既是做多的主力，又是行情启动以来收获最大的群体。

对于那些看好市场走势、但缺乏个股选择能力的投资者而言，投资股票基金无疑是非常理想的选择，这不仅被国外市场中的股票基金的历史所证明，也被今年以来内地股票基金的表现所证明。

自年初到4月7日收盘，沪市综指和深市成指分别上涨了15.67％和29.33％，这说明成份股的表现更为突出，并且沪市的成指强于综指的表现，而这些成份股多数又是各类股票基金的重仓品种，可见基金持股的表现强劲。

在135只股票基金中，单位净值增长率超过30％的有8只，而增长率超过20％的有61只，其中封闭式基金多数与指数表现相当，开放式基金整体表现明显强于大盘。

由此可以看出，要获得与市场股指上涨幅度相同的收益，投资股票基金无疑是最为理想的选择。

关注大盘封基和指数基金股票基金当中也存在不同的种类，投资者应根据实际需求选择适当的品种。

从运行方式来看，股票基金有封闭式和开放式两种。

其中，近期封闭式基金转开放的预期强烈，推动长期有高折价率的封闭式基金持续大涨，进入拉升阶段，并且从中长期来看，今年内折价率较高的大盘封闭式基金将仍有较高的回报率，不仅有净值增长带来的股价上涨，同时还有价值回归的上涨动力。

三季度王亚伟重仓股分析○文/三番王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略公布了三季报，需要对其持股进行分析。

本文对王亚伟管理的两只基金三季报公布的前十大重仓股进行了分析比较，对比其二季度及一季度的持股数据，洞悉其三季度的操作动向，希望能给投资者把握王亚伟的持股动向提供参考。

从其管理的两只基金的仓位来看，华夏大盘三季报仓位比例基本不变为87.78%，二季度持仓比例是87.88%，一季度末的仓位是88.62%，三季度略有减持。

三季度末其看好的三大板块分别是：金融保险（24.22%），制造业（24.03%），房地产（12.70%），而二季度末重仓的前三大行业是制造业、金融保险和房地产，分别占其基金净值的21.16%，22.17%和13.48%。

通过对比可以发行，华夏大盘三季度增持了金融保险、房地产，减持了制造业。

另一只基金——华夏策略在三季度仓位略有上升，由二季度末的72.97%，上升至77.95%，三季度重仓的三大行业是制造业（25.38%），金融保险业（19.54%）和房地产（13.39%），而二季度末其看好的三大板块分别是金融保险、制造业和房地产，分别占净值的19.96、17.24%和13.33%。

通过对比可以发行，华夏大盘三季度增持了制造业股。

整理了华夏大盘及华夏策略三季度前十大重仓股变化，见下表：两只基金前十大重仓股有9只股重叠，分别是广汇股份、东方金钰、工商银行、建设银行、交通银行、中恒集团、葛洲坝、ST昌河、乐凯胶片。

两只基金三季度对乐凯胶片持股不动，同时新进东方金钰、增持ST昌河。

同时剔除东湖高新。

不同的是华夏大盘依然持有峨眉山A，三季度略有减持；而华夏策略持有广电网络进入前十大重仓股。

广汇股份：华夏大盘和华夏策略的第一大重仓股，华夏大盘增持进100万股，而华夏策略持股不变，该股被王亚伟所看的题材什么的，不罗嗦。

葛洲坝：二季度新进，7月15日每10股送5股，按照二季度末2100万的股持股量，送股应该达到1050万股，季报显示，三季度比二季度持股量增加1900.70万股，说明王亚伟在三季度增持了850万股。

王亚伟最新演讲：谁说价值投资过时了？熵学院择时报告0104RIH118 RIH投读会RIH投读会是中产理财第二智库。

智库核心成员为39位中国顶级投资家，管理资产超5000亿。

创始人谭校长独家研发的熵学院择时系统，准确捕捉了A股历史上所有的牛熊大趋势。

将在这里独家放送。

文/熵学院校长各位投友早上好！元旦假期结束，又迎来开盘的日子，想必你已经摩拳擦掌了吧。

熵学院择时报告0104的最新信号是：沪深300：多头（该信号发生于2015.11.6收盘）创业板：多头（该信号发生于2015.9.28收盘）中小板：多头（该信号发生于2015.9.16收盘）（不了解熵学院择时系统的请戳这里【RIH原创】投友重大福利！RIH投读会推出熵学院1号择时系统）今天开盘第一天，先预祝大家在2016年都赚得盆满钵满，身心和谐！今天校长推荐王亚伟的最新演讲，对价值投资的长期适用性做了深入分析。

作为RIH投读会的核心会员，亚伟兄还给各位投友推荐了一本非常精彩的书，跟其他数十位投资家的荐书一起，我们会在本周以专题的形式为大家放送。

今天我们来思考下，价值投资真的过时了吗？关于这个话题，在校长的新书《优势投资者的七项修炼》中，还会有进一步的深入探讨，这本书预计在二季度跟大家见面，敬请期待。

校长推荐王亚伟：价值投资回归天时地利人和作者 | 王亚伟对我而言，长期价值投资的话题不是三言两语可以讲清楚的，对长期价值投资很多人有不同的理解，就像1000个人眼中有1000个哈姆雷特，每个人都有不同的看法。

什么叫长期？什么叫价值？什么叫投资？三个词拆开来，每个人都有不同的看法和理解。

什么叫“长期”，对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间，可能超过了投资者的投资生涯，如果对从事高频交易来讲，可能一小时就是长期，也可以用度日如年来形容，就像《星际穿越》一样，一天可能是好几年。

这个是大家对长期的不同的理解。

对价值来讲，大家也有不同的理解，从一个角度来讲，价值和价格的关系来讲，价值是一种理解。

挖掘重组股不靠内幕靠逻辑重现王亚伟选股思路重大获利机会重组股挖掘背后的秘密我不知道大家平时炒股都以什么判断股票涨跌？能说说吗？一箩筐一箩筐的技术今天不谈，网上太多了。

如果学了很多技术还没有改变亏损的状态，那咱聊聊技术之外的东西？刚刚看了大家判断股票涨跌的理由，多半是观察其中最表层的部分，有经验的老股民，可能会深入一些。

但很少人把深层的涨跌逻辑搞清楚，你也从来没想过股票涨跌还有那么多原因。

不识庐山真面目就是太把交易当回事，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。

让我们以利益诉求带来的“变化”为切入点，看看股票涨跌背后的逻辑....公司变，则股价变注：我们暂且不提企业经营方面的变化(虽然这也会影响股价)。

但这是价值投资派的基本分析功底，需要花一些时间学习感悟，属于商业经营判断范畴。

感兴趣的朋友可以翻看菲利普.费雪的《怎样选择成长股》与彼得林奇的《彼得林奇的成功投资》，里面有公司行业的研究探讨。

除了经营带来的公司变好与变坏造成的股价涨跌外，上市公司最大最迅速的改变，非重组莫属。

具体包括公司的兼并、合并、买壳、借壳、企业资产重组、债务重组、人员重组、企业重整及公司的破产等各项活动。

看上去很复杂，但我们只要知道公司变则股价变，重组是股票市场永恒不变的话题就够了。

一、不迷恋内幕消息。

如果你认为做重组股靠的是内幕消息那就太OUT了！千万不要太迷恋什么内幕消息。

我们不是那些高管的亲戚，知道的内幕消息要么太假，要么庄家改变了操作计划，要么知晓得太晚。

从公司高管到公司内部、到关联交易方、到高层监管层、到投行券商、到公募私募、到牛散大户、以及所有能够接触到消息的关系链，等传到你耳中，咱还有任何消息上的优势吗？二、投资重组股。

资深的投资者都明白，资产重组是上市公司乌鸡变凤凰的诀窍。

在没有外力驱动，单靠公司自身基本面的转好，以业绩提升股价的过程非常缓慢。

而重组的实施，可使一家濒临破产退市的公司，在短期内基本面得到快速提升，而股价也将快速反应。

王亚伟：市场的机会太多了懂得休息才是最后赢家时间：2013年02月17日 07:26:18 中财网今天看到朋友发的一个小故事，给大家讲讲也许会受启发。

狐狸发现一鸡窝，却因为太胖钻不进鸡窝的栅栏。

于是饿了三天，终于进入鸡窝，可饱餐后又出不去了，只好又饿了三天才得以逃生。

投资何尝不是这样，每一次牛市或大级别反弹多数投资者都赚个盆满钵满，每一次下跌又都干干净净地交还给市场，一部分人还会损失部分本金。

所以，我最亲爱的投资者应当考虑，当获得投资收益时没有必要太贪婪，可别像那只狐狸吃得太饱被困住，市场的机会太多了，即使错过一两次，也没必要悲观失望，我们是不可能把握每一次行情的，错过了就等下一次机会。

还记得上次八连阳是在什么时候么？2007年8月，而且更准确地说，应该是九连阳。

当时，沪指正在气势如虹奔向6124点的途中，8月2日—14日，沪指连涨9天，从4300点涨到了4873点。

五年半之后，2013年2月6日，沪指延续升势，盘中触及反弹新高后微涨报收，这已经是近期连续第八天收阳了，红包行情似乎仍在延续。

不过，昔日的“基金一哥”王亚伟却在自己的博客里面提醒投资者，“要过年了，到了好好休息的时候了”。

当天，沪指收报2434.48点，涨0.06%；不过，当天深成指小幅收跌0.23%，收报9922.72点。

而且伴随新春长假临近、市场情绪趋于谨慎，沪深两市成交进一步萎缩至1900亿元附近。

当天，尽管股指表现不一，沪深两市仍有逾1400只交易品种上涨，明显多于下跌数量。

权重指标股涨跌互现。

总市值排名前30位的个股中，广发证券出现5.33%的较大涨幅，中国平安涨幅也超过4%。

长江电力以及前一交易日表现强势的中国建筑，当日跌逾2%。

当日市场缺乏明显热点。

医药生物、券商保险两板块走势相对较强。

建筑工程、煤炭两大权重板块出现在跌幅榜前列。

值得注意的是，王亚伟当天在自己的博客里面发文，提醒投资者“懂得休息才是最后的赢家”。

“市场看上去是提前过年了，但这两天还是看到了很多支持大盘下跌的市场特征。

王亚伟先生媒体恳谈会会议主题：会议时间：2012年5月7日下午会议地点：金融街通泰大厦王亚伟：首先感谢这么多媒体朋友下午来参加此次的见面会，谢谢大家的关心。

今天下午的见面会，我想不是一个记者招待会，因为没有什么好东西招待大家；也不是新闻发布会，因为也没有什么新闻需要发布，正式公告今天上午已经见报了。

我觉得今天应该是一个媒体恳谈会，希望与大家就外界关心的问题进行交流。

举办这次见面会是我主动提议，但也确实有些顾虑。

有顾虑也是有原因的。

三年前，我参加过一个券商组织的集体调研，到义乌的小商品城，那次活动本来应该没有媒体参加，但后来不知怎么媒体就知道了。

恰好也是四月底的时候参加集体调演，五月上旬，报纸就登了一篇文章，题目叫做《明星基金经理也逛起小商品市场》。

内容有一句话叫做“王亚伟人有一点胖”，这句话让我很郁闷，好几天没敢多吃饭。

目前的情况，我前阵子体重又创出历史新高，一直高位盘整，迟迟也不回调，在形象上可以说是处于一个敏感时刻，不太适合出来见媒体。

缺啥就在乎啥，所以顾虑这方面，恳请各位媒体不要拍照和摄像。

我最近看了有些报道附了我的照片，总体看起来没有满意的。

现在拍不出好照片也不奇怪，因为确实在这么多年来，我的形象“基本面”发生了很大的变化。

我想在不使用PS的情况下，我上一张比较满意的照片还要追溯到1994年我刚刚参加工作的时候，那个时候拍了第一张工作证的照片，那张照片还是不错的。

我先讲这么多，接下来的时间留给大家提问，请大家直接问问题，我逐一回答。

记者：这次离职的主要原因是什么，未来的打算是什么？王亚伟：这次离职应该说是我个人的原因，我想我说出来，大家是做媒体的都能理解。

主要因为外界对我的关注太高，让我感觉压力太大。

大家也知道，我平常很少出来和媒体见面和交流，因为我对于和媒体交往的态度，比较纠结和矛盾，用一个成语概括起来就是“叶公好龙”。

为什么这么说？一方面，我很需要这么一个交流的渠道，大家都知道，因为媒体是无冕之王。

王亚伟：4万亿透支基建以后09年最不看好银行基建【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】理财周报记者代星/文晨星中国统计显示，截至12月19日，2008年华夏旗下12只偏股基金，进入同类排名前1/3的有9只，其中表现最好的是华夏大盘、华夏复兴（爱基,净值,资讯）和华夏红利（爱基,净值,资讯），分别排股票型基金第1名、第4名和第5名；华夏回报（爱基,净值,资讯）和华夏回报贰号分别在积极配置型基金中排第1名和第3名。

一季度：调整行业配置，减仓金融、金属良好的业绩自然跟基金公司的市场判断和投资策略密切相关。

今年1季度，华夏基金偏股型基金1季度的持股比重为％，与2007年底％的持股比重变化不大。

同时，华夏基金在行业配置方面做了一些变化，降低了在金融保险业和金属非金属行业上的配置比重，增加了采掘业上的配置比重。

另外，华夏基金的债券资产的持有比重明显增加，从去年年底的％提高到今年1季度的％。

而华夏基金在1季报中也透露出了这种调整背后的逻辑。

华夏大盘基金经理王亚伟在1季报中表示：2008年中国经济面临通货膨胀加剧和外部需求放缓的压力，蓝筹股巨量融资、“大小非”减持导致股市的供求关系发生逆转，引发高估值体系的崩溃，股票市场在1季度出现深幅下跌。

华夏大盘在年初降低了股票比例以控制系统性风险。

二季度：整体减仓，华夏大盘看好新疆股正是基于对于宏观经济和股市的综合判断，2季度，华夏基金整体仓位下降到63％，华夏大盘的减仓动作更加明显，股票仓位从1季度的％下降到了2季度的％，在一定程度上降低了系统性风险。

华夏大盘二季度在投资方向上选择以新疆为代表的区域经济、受益于节能减排和产业整合的行业优势公司、以及农业、信息技术、医药类公司，减持了周期性的钢铁、地产类公司。

与1季报相比，该基金的十大重仓股的名单中仅余岳阳兴长（000819行情,爱股,主力动向）、天山股份（000877行情,爱股,主力动向）、恒生电子（600570行情,爱股,主力动向）、峨眉山A等4只股票，其他6只重仓股被医药、化工、煤炭资源等防御型行业的股票取代。

二．股市波动性(一) 钟摆经验表明，投资者的情绪总是从极度悲观到极度乐观，股市因此总是大幅波动。

股市的波动性恰如一个钟摆，总是从一个极端走向另一个极端。

有波动，就有机会，有大的波动，就有大的暴利的机会。

一方面我推崇价值投资，但另一方面，我认为选时远比选股更重要。

我们要作判断，在股市的低潮要尽量回避，在高潮时也要有减持的勇气。

有一个知名投资人赵丹阳，2007 年3500 点时就清仓了，后来股市涨到6000 多点，利润最丰厚的一段他是完全没有享受到，我想他是不是建立了一个模型，认为3500 已经估值到顶了，因此就不玩了。

这很可惜。

股市的波动性非常复杂，也非常吸引人，我们要掌握其中规律。

(二) 股市和宏观面直接紧密相关宏观面对公司业绩、整体融资环境和市场信心都有重大影响，直接影响股市。

我想股市大的波动有七八成的原因是宏观面的变化。

经验表明，股市一般在宏观面见顶之前三至六个月见顶，在宏观面见底前三至六个月见底。

(三)股市波动的本质是资金的运动钱涌向哪个公司，哪个公司价格就会上涨。

股价波动，最本质的的原因就是资金运动。

巴菲特的价值投资理论也是解释资金运动的其中一种理论，而不是相■，■司有竞争力，业绩不错，因此大家长远看好它，资金追捧它，因此股票价格就上涨了。

有很多不同的投资理念，实质都是解释特定情况下一些资金的运动规律。

股市资金运动可由以下几个因素作出判断：1.货币增速研究市场资金动向的指标，比较敏感的有M1 增速，M2 增速，M1 增速—M2 增速等。

有很多实证分析，非常值得重视。

给大家展示两幅图，上面这幅图很有名气，是招商证券的研究员罗毅写的，叫《M1 定买卖》，发表于去年11 月份3300 点左右的时候，当时M1 的增速达到34%, 他说市场很危险，是极好的卖点，市场可能会回调两成至2300 点，不幸被他准确言中了。

他从数据推演出，从1996 年到现在，如果每次M1 增速接近10%就买入股票，超过20%就卖出，投资标的是深成指，从1996 年到09 年11 月，投资收益率是95 倍。

王亚伟2009年讲话实录：我是怎么投资重组类股票的？我不会离开公募基金：为什么华夏和我总被关注基金行业，老百姓的关注度高，具备娱乐行业的某些典型要素。

我三年前就感觉到，基金行业将日趋娱乐化，事实的发展也验证了我的判断。

基金经理注定是关注的焦点，尤其是业绩好的，从业时间长的。

到目前为止，公募基金行业里从业时间较长的基金经理多数已经转做私募去了，我是留下坚守的为数不多的几个，投资业绩也比较好，所以我受到广泛关注，并承担了一些额外的社会功能和娱乐化功能也是在所难免。

但另一方面，娱乐化的倾向也在客观上恶化了公募基金经理的生存环境。

媒体上有针对我的投资的质疑文章，有些不是出于炒作和吸引眼球的目的，只是客观地反映市场中存在的疑问，希望能得到解答，我很理解。

在某些行业，一些有影响力的人物喜欢到处发言，媒体可以报道得很热闹，但基金行业不同，在言论方面管理更严谨，尤其基金经理，职业特性要求他们少说多做，所以即使有质疑我也很少回应，以前和媒体朋友们沟通得不够，这方面首先表示歉意。

对于各种质疑，我的心态概括起来说就是坦然面对。

之所以能够坦然面对，首先是因为我没有任何违规的操作，不心虚当然坦然；其次还因为，有质疑说明有人关心你，有人关心总比没人关心好，尽管其中存在很多误解，但我不想去和这些误解较劲。

我希望能够多一些理解，但如果理解不了我也无法强求。

毕竟中国证券市场、基金业发展时间还很短，大家由于经历不同、所处位置的不同，对投资的认识也各不相同，短期内无法达成共识很正常。

也没有必要达成共识，投资上的问题，往往在达成共识后很快就会走到错误的边缘。

既然如此，何不求同存异。

试图让每个人理解你、说你好根本就是徒劳的，还是顺其自然吧。

在投资领域里，时间是试金石，大浪淘沙，水落石出，很多事情，需要留待时间去证明。

与其把精力花在对外解释上，不如花在投资研究上，花在家人朋友上，花在兴趣爱好上，时间对我来说永远是不够用的。

但为什么这次我要花时间出来解释一下呢？因为每次遇到这样的情况，总有很多朋友发来短信安慰我，鼓励我，我得一一回复表示感谢，我发现这占用了我不少时间，所以希望今天花一点时间，换来今后我和我的朋友们节省更多的时间。

成功者总是勤于思考，善于反思。

他们回想过去是为了找出现有模式的变革机会，他们关注细节是为了发现改进之处，他们关注未来是为了找出新的热点与机遇。

走向成功的第一步，是向成功者去学习，但不是简单模仿。

只有用成功者的思想来思考问题，你才更有机会触碰到成功。

所有基金2010年年报已经披露完毕，关注的焦点再次回到王亚伟———通过牛熊轮转周期检验的一名优秀“斗士”。

本文我将就王亚伟对于2011年投资策略的看法，结合近期市场所出现的“异常”特征，对于投资上的一些思路进行提炼。

股市没有新鲜事。

有句谚语，大致意思是“如果你能在这里熬上十年（还没有被市场完全击垮），就可以不断赚到钱……”当然，放在任何一个行业，差不多也是这样。

尽管外在条件在不断变化，但人与人的交易方式没有改变，人性主导市场涨跌的规律没有改变。

人性的不变决定了市场的内在循环始终运作如常。

只有通过了牛熊轮转周期的检验，才有资格称为“成功的斗士”———“不败”比“大胜”更加长久、更有价值。

通过多年基金业绩数据统计，至少经历过一次牛熊转换周期的基金经理，整体比没有经历过完整周期的基金经理强。

在2009年后能脱颖而出的新基金经理几乎为零。

所以，本文着重探讨王亚伟，而不是其他人。

吹牛人人都会，但实力是需要牛熊轮回来充分论证的。

正如巴菲特受人尊敬一样，同时期的“股神”都陨落了，只有他还在“活着”———让他一直屹立不倒的经验，必然存在一些道理。

“践行者”的思路王亚伟是一名基金经理，不是经济学者。

他的成功在于把握市场机会的行为策略，而不是在论断的对错上纠结。

这是“践行者”的思路。

宏观判断：紧缩政策叠加效应下半年逐步显现，通胀势头在下半年有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。

（引自华夏大盘基金年报）这句话的重点，在于“紧缩政策影响”到“通胀遏制”再到“股市转机”的逻辑关系，不在于时间节点。

换句话说，“通胀遏制”到“股市转机”的传导非常直接。

通胀趋势是决定政策导向的核心因素，同时也是股市转机的爆发点。