投资学(下)02

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金德环《投资学》课后习题答案

金德环《投资学》课后习题答案习题答案第一章习题答案第二章习题答案练习题1:答案:(1),公司股票的预期收益率与标准差为:Er,，，,，，,0.570.350.2206，，，，，，，，A1/2222，， ,0.5760.3560.22068.72,,，,,，,,，，，，，，A，，(2),公司和,公司股票的收益之间的协方差为:Covrr,0.5762510.50.3561010.5,,,，,,,，，，，，，，，，，AB ，,,,,,0.22062510.590.5，，，，(3),公司和,公司股票的收益之间的相关系数为:Covrr,，，,90.5AB ,,,,,0.55AB，8.7218.90,,AB练习题2:答案:如果,,,的投资投资于,公司，余下,,,投资于,公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下:钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率 0.5 0.3 0.2 资产组合收益率(,) ,, ,., -2.5 得出资产组合均值和标准差为:Er=0.516+0.32.5+0.2-2.5=8.25，，，，，，，，，，组合1/22222，， ,=0.516-8.25+0.32.5-8.25+0.2-2.5-8.25+0.2-2.5-8.25=7.94，，，，，，，，组合，，1/22222,=0.518.9+0.58.72+20.50.5-90.5=7.94，，，，，，，，，，，，，,,组合，，练习题3:答案:尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。

因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。

练习题4:答案:通过计算两个项目的变异系数来进行比较:0.075 CV==1.88A0.040.09 CV==0.9B0.1考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。

练习题5:答案:R(1)回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所it2,占的比例。

投资学视角下的二级市场投资机会

投资学视角下的二级市场投资机会在金融市场中，二级市场是指已经发行的证券在交易所或其他交易场所进行买卖的市场。

相比于一级市场，即新股发行市场，二级市场更加活跃和具有较高的流动性。

投资学视角下，二级市场提供了丰富的投资机会，投资者可以通过分析市场行情、公司财务状况和宏观经济环境等因素，寻找到潜在的投资机会。

首先，二级市场提供了股票投资的机会。

股票是公司的所有权凭证，通过在二级市场购买股票，投资者可以成为公司的股东，分享公司的利润和增值潜力。

在选择股票投资时，投资者可以根据公司的盈利能力、成长潜力、行业前景等因素进行分析和评估。

例如，某公司在行业中占据领先地位，具有稳定的盈利能力和良好的治理结构，这样的公司往往具有较高的投资价值。

其次，债券市场也是二级市场的重要组成部分。

债券是债务人向债权人发行的一种金融工具，投资者购买债券即成为债权人，可以获得债务人支付的利息和本金。

债券市场的投资机会主要体现在对债券的信用风险和利率风险的评估。

投资者可以通过分析债券发行人的信用状况、债券的评级和到期收益率等因素，选择具有较低风险和较高回报的债券投资机会。

此外，二级市场还提供了衍生品投资的机会。

衍生品是一种基于标的资产的金融工具，包括期货、期权、掉期等。

投资者可以通过在二级市场交易衍生品，利用杠杆效应获得更高的投资回报。

衍生品市场的投资机会主要体现在对市场走势和标的资产价格波动的判断。

例如，投资者可以通过分析市场供需情况、宏观经济数据和政策变化等因素，选择适合的期权策略来进行投资。

除了股票、债券和衍生品，二级市场还提供了其他投资机会。

例如，商品市场是二级市场的重要组成部分，投资者可以通过在商品市场交易黄金、原油、大豆等商品期货，进行商品投资。

此外，外汇市场也是二级市场的重要组成部分，投资者可以通过在外汇市场交易不同货币对的汇率，进行外汇投资。

然而，投资二级市场也存在一定的风险。

市场波动、公司财务状况恶化、政策变化等因素都可能对投资产生影响。

《投资学》课后习题参考答案

习题参考答案第2章答案：一、选择1、D2、C二、填空1、公众投资者、工商企业投资者、政府2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司3、威尼斯、英格兰4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社；5、安全性、流动性、效益性三、名词解释：财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。

其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。

信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。

信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。

保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。

它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。

四、简答1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。

企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。

2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能；总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务第3章答案：一、选择题1、D2、D3、B二、填空题1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。

投资学第2章

2.1.4 大额可转让存单（Certificate Of 大额可转让存单（ Deposits， CDs），）
面额大于10万美元的存款单；面额大于万美元的存款单；万美元的存款单本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款；存款；存款后不能随时提款，但可以转让。存款后不能随时提款，但可以转让。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。
10000 − p 360 rbd = × 10000 n
其中，是国库券价格是国库券价格，是国库券期限的天数是国库券期限的天数。其中，P是国库券价格， n是国库券期限的天数。
投资学第2章章 10
在本例中，银行折现收益率为在本例中，银行折现收益率为7.912%。。问题：问题：为什么银行折现收益率低于年收益率？
投资者进行记账式证券买卖，投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。所以效率高，成本低，交易安全。
投资学第2章章 14
中国的短期国债：中国的短期国债：凭证式国债国债
投资学第2章章
金融工具（）：）：原生金融工具金融工具（1）：原生金融工具
金融工具（金融工具（Financial instrument）可以分为原生）金融工具和衍生金融工具，金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工）具的价值派生出来，或有要求权（具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。）。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的任何金融工具都是标准化的资本证券，目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决从而买卖双方之间只要讨论价格，定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。少交易成本。

投资学第2章参考答案

第1章参考答案1.实物投资与金融投资的关系：投资具体包括实物投资（real investment）和金融投资（financial investment）两大类。

其中，实物投资是与实际资产相关的，如厂房、机器、土地等生产要素，通过这类投资活动可以获得用于生产或创造的资源，即资本形成；而金融投资则是与种类繁多的金融工具相关，如股票、债券、基金、金融衍生品等，通过在金融市场上交易金融工具获取一定数量的收益。

在过去的经济运行中，大多数投资主要表现为第一种方式，即实物投资；而在现代经济中，大多数投资则是表现为金融投资方式，这种趋势与金融市场深化及金融投资机构发展密切相关。

当然，尽管在经济生活中可以区分这两类投资方式，但是这两种投资方式并非相互排斥而是相互补充的，实物投资可以为金融投资奠定重要的基础，投资主体在高度发达的金融市场上进行金融投资服务又可以大大促进实物投资的发展，这也就是通常所说的虚拟经济与实体经济的良性互动问题。

2.对于投资者来讲，进行金融投资主要出于以下几方面的目的：(1)获得收入。

投资者希望通过投资，在未来获得一系列的收入。

(2)资本保值，即为了保持原始价值而进行的投资。

投资者通过一些保守的投资方式,使资金在未来某一时点在购买力上不遭受损失。

保值是真实购买力的价值被保值，因此名义价值的增长率应该趋于通货膨胀率.(3)资本增值。

投资者通过投资，可以实现资金升值、价值增长的目标。

为实现这一目标，投资的货币价值增长率应该高于通货膨胀率，在扣除了税收和通胀等因素后，真实的收益率应该为正。

(4)获得对相关企业的控制权。

投资者，尤其是具有雄厚资金的投资者往往出于控制相关企业控制权的目的，而持有该企业的金融资产(如股票)。

3.投资决策的流程包括设定投资目标、投资工具分析、制定投资策略、投资实施和监控评价五个部分。

设定投资目标：投资过程的首要步骤，就是投资者的投资目标。

投资者应首先制订投资计划，投资计划中应包含投资者的风险收益的具体目标及限制条件。

《投资学》(第二版) 教学课件 00绪论

➢ 效用函数
U1i u(c1i ) u(c2i ),0 1
➢ 预算约束
c1i
c2i 1 r
y1i
y2i 1 r
➢ 欧拉方程：效用最大化的一阶条件
u'(c1i ) (1 r)u'(c2i )
u'(c2i )
u'(c1i )
1 1
r
《投资学》刘红忠主编高等教育出版社
5
第一节投资的概念
6
第一节投资的概念
四、偏好、市场与投资选择
➢ 投资者的偏好是影响投资的重要因素，即投资行为具有依赖于不同投资者的强烈的行为属性，风险偏好型投资者和风险厌恶型投资者具有不同的投资行为。
➢ 在不同偏好导向下的供需关系汇总就形成了不同的市场；但是，从一般化的跨时消费—投资决策分析框架看，这些投资行为的本质都是相同的，只是在投资收益率的选择方面有所区别而已。
《投资学》刘红忠主编高等教育出版社
10
二、选择投资策略
– 投资策略的选择与市场的属性、投资者具备的条件和其他投资者状况密切关联，所以只有在理解这三个条件的基础上，才能够做出最优的投资策略选择。
三、分析资产价值
– 投资过程的第三个阶段是资产价值的分析，反映到证券投资中就是证券价值的分析，即对具体的可供选择的投资产品进行精确的价值计算，从而为投资品的选择奠定基础。
二、当期消费与将来消费的关系
➢ 跨时消费的效用大于等于全部当期消费的效用；当效用最大化时，消费者不可能通过调整两期的消费数量而进一步获益。
《投资学》刘红忠主编高等教育出版社
3
第一节投资的概念当期消费和将来消费间的权衡
《投资学》刘红忠主编高等教育出版社

上海财经大学投资学第二章

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
（4）黄金市场 •
黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。 • 伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。
（6）回购与逆回购
当回购协议签定后，资金需求者通过出售债券获得资金，这实际上是从短期金融市场上借入了一笔资金；购买债券的一方，获得了短期内可支配的债券，但到期后按约定的价格如数交回，因此，购买债券的一方实际上是借出资金的人。出售债券的一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券，因此，回购协议实质上是一种以债券作为抵押品的抵押贷款。在回购协议中，抵押债券一般是政府债券和政府代理机构债券，这些债券信用高，没有违约风险。回购协议的期限从一日至数月不等。逆回购协议是回购协议逆进行，与正回购协议类似，买入证券的一方，在出售所买入的证券时，价格要高于买入证券时的价格，高出的部分为资金的利息（相当于买卖证券，一般 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 要求买入价低于卖出价）。
（2）大额可转让定期存单
大额存单（Certificates of Deposits，CDs），是一种定期存款，不能提前提取，但面值10万$的大额存单通常是可以转让的。这种存单形式的最先发明者是美国花旗银行。它相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
– 买方报价：从证券交易商手中买入一张国库券时必须支付的价格； – 卖方报价：指将一张国库券卖给证券交易商时所收到的价格； – 买卖价差：买方报价与卖方报价之间的差，是证券交易商的利润来源。

《投资学》试题及答案(二)

《投资学》试题及答案题型；一、选择题6分二、计算题78分三、论述题16分（主要是有效市场假说）1.假设某一中期国债每12个月的收益率是6%，且该国债恰好还剩12个月到期。

那么你预期一张12个月的短期国库券的售价将是多少？解：P=面值/（1+6%）2.某投资者的税率等级为20%，若公司债券的收益率为9%，要想使投资者偏好市政债券，市政债券应提供的收益率最低为多少？解：9%×（1-20%）=7.2%3.下列各项中哪种证券的售价将会更高？a．利率9%的10年期长期国债和利率为10%的10年期长期国债。

b. 期限3个月执行价格为50美元的看涨期权和期限3个月执行价格为45美元的看涨期权。

c. 期限3个月执行价格为40美元的看跌期权和期限3个月执行价格为35美元的看跌期权。

解：a.利率为10%的10年期长期国债b.3个月执行价格为45美元的看涨期权c.期限3个月执行价格为40美元的看跌期权4.若预期股市将会大幅度上涨，股票指数期权市场上的下列哪项交易的风险最大？a.出售一份看涨期权 b出售一份看跌期权c购买一份看涨期权 d购买一份看跌期权解：a.出售一份看涨期权5.短期市政债券的收益率为4%,应税债券的收益率为6%，当你的税率等级分别为下列情况时，哪一种债券可以提供更高的税后收益率？a.0b.10%c.20%d.30%解：当短期市政债券收益率与应税债券收益率税后收益率相等时，设税率为X，则：6%（1-X）=4%，解得：X=33.3%由于0、10%、20%、30%都小于33.3%所以在0、10%、20%、30%的税率时，应税债券可以提供更高的税后收益率。

6.免税债券的利率为6.4%，应税债券的利率为8%，两种债券均按面值出售，当投资者的税率等级为多少时投资两种债券是无差别的？解：设税率等级为X，则：8%（1-X）=6.4%，解得X=20%7.假设你卖空100股IBM的股票，其当前价格为每股110美元。

马科维茨投资组合理论

马科维茨投资组合理论
第一节马科维兹投资组合理论的假设条件和主要内容
一、主要内容二、假设条件
2020/6/18
投资学第二章
4
一、主要内容
马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》
有着棕黄色头发，高大身材，总是以温和眼神凝视他人，说话细声细语并露出浅笑。
这个理论演变成进一步研究金融经济学的基础. 这一理论通常被认为是现代金融学的发端.
这一理论的问世，使金融学开始摆脱了纯粹的描述性研究和单凭经验操作的状态, 标志着数量化方法进入金融领域。马科维茨的工作所开始的数量化分析和MM理论中的无套利均衡思想相结合,酝酿了一系列金融学理论的重大突破。
➢ 对于证券组合而言，它的回报率可以用同样的方法计算：
r P ( W 1 W 0 )/W 0 ,即 W （ 01 + r P ） = W 1
化
2020/6/18
投资学第二章
16
什么是投资组合
狭义的定义：是指如何构筑各种有价证券的头寸（包括多头和空头）来最好地符合投资者的收益和风险的权衡。
广义的定义：包括对所有资产和负债的构成做出决策，甚至包括人力资本（如教育和培训）的投资在内。
▪ 我们的讨论限于狭义的含义。
2020/6/18
2020/6/18
投资学第二章
7
Markowitz 的基本思想
冲”。因此，投资不要“把鸡蛋放在一个篮子里”，而要“分散化”。在某种“最优投资”的意义下，收益大意味着要承担的风险也更大。
2020/6/18
投资学第二章
8
2020/6/18
投资学第二章
5
❖ 瑞典皇家科学院决定将1990年诺贝尔奖授予纽约大学哈利.马科维茨（Harry Markowitz）教授,为了表彰他在金融经济学理论中的先驱工作—资产组合选择理论。

上财投资学教程第二版课后练习答案第2章习题集

第二章证券发行与交易一、判断题1、货币证券包括期限短、流动性强、风险低等特征。

（）2、货币证券包括短期政府债券、商业票据，银行承兑汇票和欧洲美元等。

（）3、短期国债和中央银行票据都属于我国短期政府债券，其中央行票据主要在银行间债券市场交易。

（）4、企业短期融资券的发行人可以是任何企业，包括金融企业和非金融企业。

（）5、商业票据是公司以信用作保证而发行的有价证券。

（）6、银行承兑汇票的使用在对外贸易中比较常见，它牵涉的主要关联方包括出票人、银行和持票人，其中出票人是第一责任人。

（）7、货币市场共同基金是一种新型货币市场工具，指主要在货币市场上进行运作的基金。

（）8、企业债和公司债都可以在银行间债券市场和交易所市场进行交易。

（）9、公司债券的发行方式为公募发行。

（）10、当公司债券采取代销方式发行时，承销商承担全部发行风险。

（）11、我国国债实行净价交易、全价结算的交易方式。

（）12、在全价交易条件下，投资者可以直观地看到价格变动与市场利率变动的关系。

（）13、股票发行市场又称为一级市场或初级市场。

（）14、首次公开发行属于股票发行，而增资发行则不属于股票发行。

（）15、我国股票发行实行注册制。

（）16、公司给股东配股是增资发行的一种。

（）17、我国有条件进行IPO并在主板上市的公司主体必须是依法建立且持续经营三年以上的股份有限公司。

（）18、首次公开发行股票并在主板上市的公司其发行前股本总额应不少于人民币1000万元。

（）19、对公司进行股份制改造的目的是为了满足股票公开发行的主体资格要求。

（）20、股票交易通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，从而尽可能的避免信用风险。

（）21、市价委托适用于集合竞价和连续竞价两种竞价方式。

（）22、与市价委托相比，限价委托成交速度较慢，不利于投资者控制成交价格，保证收益。

（）23、我国证券交易所在不同时间段均可采用集合竞价和连续竞价方式进行成交。

（）24、上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。

《投资学》习题及其参考答案(中南财经政法大学)

《投资学》习题与其参考答案《投资学》习题第1章投资概述《》一、填空题1、投资所形成的资本可分为和。

2、资本是具有保值或增值功能的。

3、按照资本存在形态不同，可将资本分为、、、等四类。

4、根据投资所形成资产的形态不同，可以将投资分为、、三类。

5、按研究问题的目的不同，可将投资分成不同的类别。

按照投资主体不同，投资可分为、、、四类。

6、从生产性投资的每一次循环来，一个投资运动周期要经历、、、等四个阶段。

二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。

（）2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资本范畴。

（）3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。

（）4、直接投资是实物投资。

（）5、投机在证券交易中既有积极作用，又有消极作用。

（）6、投资所有者主体、投资决策主体、投资实施主体、投资存量经营主体是可以分离的。

（）三、多项选择题1、投资主体包括（）A．投资所有者主体B．投资决策主体C．投资实施主体D．投资存量经营主体E．投资收益主体2、下列属于真实资本有（）A．机器设备B．房地产C．黄金D．股票E．定期存单3、下列属于直接投资的有（）A．企业设立新工厂B．某公司收购另一家公司51%的股权C．居民个人购买1000股某公司股票D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动E．企业投资于政府债券4、下列属于非法投机活动是（）A．抢帽子B．套利C．买空卖空D．操纵市场E．内幕交易四、名词解释投资投资主体产业投资证券投资直接投资间接投资五、简答题1、怎样全面、科学的理解投资的内涵？2、投资有哪些特点？3、投资的运动过程是怎样的？4、投资学的研究对象是什么？5、投资学的研究内容是什么？6、试比较主要西方投资流派理论的异同？第2章市场经济与投资决定一、填空题1、投资制度主要由、、等三大要素构成。

2、一般而言，投资制度分为和两类。

3、投资主体可以按照多种标准进行分类，一种较为常用的分类方法是根据其进行投资活动的目标，把投资主体划分为和。

投资学讲义目录

投资学(现代投资理论)前言我们先考虑如下三个问题1Finance是什么？2Finance金融体系内容是什么？3投资学(现代投资理论)是什么？Finance，在中文中有这么几个意思：理财（对个人、家庭、企业、公司）、财务（企业或公司）、金融（投融资机构：基金公司，银行等）、财政（国家）等意思所以把Finance仅仅翻译成金融是不恰当的。

有三本著名的金融财务杂志(1)JFE(Journal of Financial Economics)(2)JF(Journal of Finance这是美国金融学会的)(3)RFS(Reviews of Financial Studies)有三个国际性的证书考试：(1) CFA(Chartered Financial Analyst特许金融分析师：是证券投资与管理界的一种职业资格称号，由美国“特许金融分析师学院”(ICFA)发起成立，每年在全球范围内举行资格考试。

CFA 协会主办的CFA 课程和考试被认为全球投资专业里最为严格的考试，在投资知识、专业标准及道德操守方面制定了全球准则。

CFA特许状持有人可以向其客户、雇主和同事表明他已经修读了一套严谨的专业课程，知识涵盖了广泛的投资领域，并且承诺遵守最高的职业道德准则。

因此，CFA特许状被投资业看成一个“黄金标准”，投资者也希望找到那些持有CFA特许状的专业人士，因为这一资格被认为是投资业界中具有专业技能和职业操守的承诺。

)要上万美元的考试费。

特许金融分析师 (CFA)报考条件：大四学生及以上。

取得资格所需时间(平均)：3-4 年。

取得资格所需费用（不含培训）：RMB18,000。

国际认可程度：高，全球投资领域通行证。

国内认可程度：高，是高端金融领域“王牌”认证，目前12000 名考生，800-1000 名持证人，2007 年考生增长57%。

薪酬水平：对投资行业薪酬状况的调查表明，雇主愿意提供高额奖金给拥有CFA特许资格认证的投资专业人士。

投资学第二版课后习题答案

投资学第二版课后习题答案投资学第二版课后习题答案投资学是一门研究投资决策的学科，它涉及到资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。

为了帮助学生更好地理解和掌握这门学科，教材通常会附带一些习题，供学生练习和巩固所学知识。

本文将为大家提供投资学第二版课后习题的答案，希望能对学习投资学的同学们有所帮助。

第一章：投资学的基本概念和原理1. 什么是投资学？投资学是研究投资决策的学科，它包括资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。

2. 投资决策的基本原则有哪些？投资决策的基本原则包括风险与收益的权衡、分散投资、长期投资等。

3. 什么是资产定价？资产定价是指根据资产的风险和预期收益来确定其价格的过程。

第二章：投资组合的风险与收益1. 什么是投资组合？投资组合是指将不同的资产按一定比例组合在一起形成的投资组合。

2. 如何计算投资组合的预期收益？投资组合的预期收益可以通过各个资产的预期收益率加权平均来计算。

3. 如何计算投资组合的风险？投资组合的风险可以通过计算各个资产之间的协方差和权重来得到。

第三章：投资组合的有效前沿1. 什么是有效前沿？有效前沿是指在给定风险水平下，能够获得最大预期收益的投资组合。

2. 如何构建有效前沿？构建有效前沿需要计算各个资产的预期收益率、协方差矩阵，并通过优化模型来确定最佳的投资组合。

3. 有效前沿的作用是什么？有效前沿可以帮助投资者在风险和收益之间做出最优的选择，从而实现资产配置的最佳效果。

第四章：资本市场理论1. 什么是资本市场线？资本市场线是指在风险和收益之间形成的一条直线，表示投资组合的最佳效果。

2. 如何计算资本市场线？计算资本市场线需要确定无风险利率、市场组合的预期收益率和风险，以及投资组合的风险。

3. 资本市场线的作用是什么？资本市场线可以帮助投资者确定最佳的投资组合，从而实现资产配置的最佳效果。

第五章：投资者行为与市场效率1. 什么是投资者行为？投资者行为是指投资者在进行投资决策时所表现出的心理和行为特征。

投资学第二部分

期望收益率：在考虑了未来收益的各种不确定因
素后投资者可期望得到的投资回报，即期望收益率是各种可能的持有期收益率的加权平均数。公式如下：
E ( R)
P
j 1
n
j
Rj
式中：E（R）= 期望收益率；R j = 情况 j 出现
时的收益率；P j = 出现情况 j 的概率；n = 可能
出现的情况的数量。
6.1.3单个证券的收益与风险
（1）证券的持有期回报（Holding-period return）：给定期限内的收益率。
资本利得
pt p0 dt r HPR p0
股息收入
其中，p0表示当前的价格，pt表示未来t时刻的价格。
（2）预期回报（Expected return）。由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。
均值方差标准（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，当且仅仅当
E(rA ) E(rB )
时成立

2 A
2 B
则该投资者认为“A占优于B”，从而该投资者是风险厌恶性的。
占优原则（Dominance Principle）
期望回报 4 2 1 方差或者标准差 3
同一条无差异曲线, 给投资者所提供的效用（即满足程度）是无差异的，无差异曲线向右上方倾斜, 高风险被其具有的高收益所弥补。对于每一个投资者,无差异曲线位置越高，该曲线上对应证券组合给投资者提供的满意程度越高。
不同风险厌恶水平的无差异曲线
E ( RP ) E ( RP ) E ( RP )

1刘红忠《投资学(第二版)》答案(1-8章

为：i→资本的流动→Eρ→e。货币市场与外汇市场之间除了通过利率渠道构成联系外，还可通过物价水平（购买力平价）、国际收支流量，以及资产存量与资产结构（货币模型、超调模型、资产组合模型）等渠道建立联系。货币市场与外汇市场任何一者均衡关系的改变都将影响另外一者的均衡关系。 9. 答：外汇市场与资本市场之间的传导机制主要包括以下几种： ① 通过利率相互影响的传导机制：汇率波动→资本流动→国内利率→股票价格变动股票价格变动→资产组合结构调整效应→国内利率→汇率变动 ② 通过进出口贸易相互影响的传导机制：汇率波动→贸易条件改变→进出口数量变化→上市公司利润变化→股票价格变动股票价格变动→投资和消费→国民收入→进出口贸易余额→汇率变动 ③ 通过资本流动相互影响的传导机制：汇率变动→资本流动→国内资本市场资金供给→股票价格变动汇率变动→上市公司成本和对外投资→上市公司资产价值→股票价格变动 ④ 通过投资者预期相互影响的传导机制：汇率波动↔投资者心理预期↔股票价格波动 10. 答：在金融期货交易中，现货和期货的价格变动是同方向的。在金融期货交易中，现货和期货的价格变动是同方向的。期货价格是在与现货交易价格的对比中，市场参与者预期的价格变动在期货交易中的体现，而微观主体的预期通过市场交易机制汇聚形成市场的一种市场性的价格预期。在两个市场各自的交易过程中，与资产价格相关的源信息以及投资者对这些源信息的理解、处理、反映和预期，都会进入市场微观结构意义上的定价机制，分别形成现货价格和期货价格，两者之间正是通过进入市场定价机制的市场预期性信息，从而相互关联并互为反射。
P4Байду номын сангаас 第一章习题答案
1. 答：交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对定价机制的影响。它的主要研究内容包括：从市场微观结构的角度去看，价格是在什么样的规则和程序中形成的，并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。 2. 答：报价驱动机制与指令驱动机制的区别在于：①价格形成方式不同。在采用做市商制度的市场上，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，而指令驱动制度的开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的。前者从交易系统外部输入价格，后者的成交价格是在交易系统内部生成的。②信息传递范围与速度不同。采用做市商机制，投资者买卖指令首先报给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，成交量与成交价随后才会传递给整个市场。在指令驱动机制中，买卖指令、成交量与成交价几乎同步传递给整个市场。③交易量与价格维护机制不同。在报价驱动机制中，做市商有义务维护交易量与交易价格。而指令驱动机制则不存在交易量与交易价格的维护机制。④处理大额买卖指令的能力不同。做市商报价驱动机制能够有效处理大额买卖指令。而在指令驱动机制中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。其它交易机制还包括混合交易机制、特殊会员制度等。 3. 答：一般来说，做市商市场的流动性要高于竞价市场，即投资者在竞价市场所面临的执行风险要大于做市商市场。但是，竞价市场的透明度要好于做市商市场，同时，做市商市场的平均交易成本要高于竞价市场。竞价市场的优点：①透明度高。在指令驱动制度中，买卖盘信息、成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布，投资者几乎可以同步了解到交易信息。透明度高，有利于投资者观察市场。②信息传递速度快、范围广。指令驱动制度几乎可以实现交易信息同步传递，整个市场可以同时分享交易信息，很难发生交易信息垄断。 ③运行费用较低。投资者买卖指令竞价成交，交易价格在系统内部生成，系统本身表现出自运行特征。这种指令驱动系统，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。竞价市场的缺点： ①处理大额买卖的能力较低。大额买卖盘必须等待交易对手下单，投资者也会担心大额买卖指令对价格的可能影响，因而不愿意输入大额买卖指令，而宁愿分拆开来，逐笔成交。这种情况既影响效率，又会降低市场流动性。②某些不活跃的股票成交可能继续萎缩。一些吸引力不大的股票，成交本来就不活跃，系统显示的买卖指令不足，甚至较长时间没有成交记录，这种又会使投资者望而却步，其流动性可能会进一步下降。③价格波动性。在指令驱动制度下，价格波动性可能较大。买卖指令不均衡与大额买卖指令都会影响价格变动，更为重要的是，指令驱动制度没有设计价格维护机制，任由买卖盘带动价格变化。做市商市场的优点：①成交即时性。投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令，尤其在处理大额买卖指令方面的即时性，比指令驱动制度要强。②价格稳定性。在指令驱动制度中，证券价格随投资者买卖指令而波动，而买卖指令常有不均衡现象，过大的买盘会过度推高价格，过大的卖盘会过度推低价格，因而价格波动较大。而做市商则具有缓和这种价格波动的作用。③矫正买卖指令不均衡现象。在指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡的现象。出现这种情况时，做市商可以承接买单或者卖单，缓和买卖指令的不均衡，并抑制相应的价格波动。④抑制股价操纵。做市商对某种股票持仓做市，使得股价操纵者有所顾忌，担心做市商抛压，抑制股价。做市商市场的缺点：①缺乏透明度。在报价驱动制度下，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后。为抵消大额交易对价格的可能影响，

投资学 (2)-43页PPT精选文档

McGraw-Hill/Irwin
3-8
Investment Banking Arrangements
Underwritten vs. “Best Efforts”
the issue of whether the issuing firm or the investment banker bears the risk that the issue will be sold at the offering price. In an underwriting arrangement the investment bankers purchase the securities from the issuing company and then resell them to the public. In the best-efforts agreement the investment banker agrees to help the firm sell the issue to the public but not actually purchase the securities.
McGraw-Hill/Irwin
3-12 Figure 3.2 A Tombstone Advertisement
McGraw-Hill/Irwin
3-13
Public Offerings
Initial Public Offerings (IPOs)
- Evidence of underpricing: IPOs commonly are underpriced compared to the price at which they could be marketed. Such underpricing is reflected in price jumps on the date when the first traded in public security markets.

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• 要素投入量——粗放式经济增长的因素 –就业人数及结构 –就业人员的工时数 –就业人员的教育年限 –资本存量的大小
• 每一单位投入量的生产率的变化——集约式经济增长的因素 –资源配置 –规模经济 –知识的增进
经济增长因素的解释与预测
• 例、促成中国经济近30年持续高增长的主要因素是什么？未来促进中国经济增长的主要因素是什么？
– 财政政策具有见效快的特点 – 财政政策的实施手续复杂，不适宜作为微调工具
货币政策分析
• 货币政策手段包括一般性手段和其他手段。一般性货币政策手段包括：存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务；其他货币政策手段包括信贷规模调控、道义劝告、窗口指导等
• 货币政策如何影响证券市场 • 货币政策的调整
行业分析——寻找行业运行规律、确定标的公司
• 行业景气分析 • 行业生命周期分析 • 行业类型分析 • 产业政策分析
公司分析
• 竞争优势分析 • 财务分析
1.3 基于市场的分析
选股路径
未
来
走
符合市
势
场“效
好
应”的
的
股票
股
票
过去一段时间呈上升趋势的股票
过去一段时间呈下跌趋势的股票
中小盘股
价值/成长股
• 对外经济政策如何影响证券市场 • 对外经济政策的调整
政治环境分析
政治环境是指一个国家的政治制度、政治稳定性、政策连续性和战争风险。例1、2000年大选期间的台湾股市例2、日本政权更迭频繁对其股市的影响例3、2004年和2008年的美国总统大选对其股市的影响例4、2010年朝韩冲突对韩国股市的影响例5、2010年泰国局势紧张对其股市的影响例6、2011年中东局势紧张对中东国家股市的影响
国际环境分析
国际经济分析
• 全球经济运行状况分析 • 全球主要经济体及国际机构的经济政策分析 • 全球主要证券市场运行状况分析
国际政治环境分析
例1、2003年伊拉克战争对美国及全球股市的影响例2、2010年朝韩冲突对相关国家股市的影响例3、2011年中东局势紧张对全球股市的影响
证券市场运行状况分析
分析的主要内容
• 当前经济运行于经济周期中的哪一个阶段
– 宏观经济运行呈现周期性特征，股票市场的运行也具有周期性。实证研究表明，从长期来看，两者之间的确有着明显的相关性。如何解释？
– 股票市场的运行周期相对于经济运行周期在时间上往往提前，因此有股市是经济运行的“晴雨表”之说。如何解释？
– 中国股票市场1996-2005年的运行周期与经济运行周期相关性不强。什么原因？
市场管理因素
证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市场供求加以调控，如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。
管理因素可能仅仅导致股价的短期波动，但也可能改变股价运行的长期趋势。
0
T
t
如图所示，假定预测某公司在0到T这段时期内经营状
况波动较大，每期的股息预测值分别为D1，D2…DT。在第T 期之后，公司经营状况趋于稳定，以固定增长率g持续发展。
在这样的假定下，公司股票当前的内在价值V由V1和V2两部分构成：
V1
T t 1
Dt (1 k)t
V2
(k
DT (1 g) g)(1 k)T
• 对外经济政策是指在开放经济条件下一国政府为实现国际收支平衡与国内经济稳定相互协调而制定实施的方针政策，内容主要包括汇率政策、对外贸易政策、国际资本政策和外汇管制政策。一个国家的汇率政策通常以稳定汇率为目标，但有时为了刺激出口也可能采取贬值的汇率政策。对外贸易政策的主要手段有差别汇率、对出口补贴或退税、提高进口关税、进口配额等。国际资本政策包括引进外资和对外投资，外汇管制主要是指针对资本项目的限制。
模型的基本公式：
V
D1 1 k
D2 (1 k)2
Dn (1 k)n
t 1
Dt (1 k)t
(1-1)
式中Dn为每期的现金股息，k为投资者给定的预期收益率，也叫做必要收益率。
关于公式(1-1)，有两个问题需要解决： ①预期收益率k如何确定？ ②如何用于实际计算？
对于第一个问题，根据CAPM，当市场达到均衡时，证券的期望收益率决定于它的风险程度，二者的关系由证券市场线给出线性描述：
与两种投资理念对应的投资分析框架
跟着实体经济赚钱→基于实体经济的分析框架跟着市场赚钱→基于市场的分析框架
两种投资分析框架殊途同归（不考虑卖空）
“同归”是指最终都要选出未来走势好的股票 “殊途”是指选出未来走势好的股票的路径不同
1.2 基于实体经济的分析
从股票估值模型看分析的核心因素
股息贴现模型
例1、1997年5月上升行情见顶
例2、1999年“5.19”行情演变为持续2年的上升行情
例3、2001年6月上升行情见顶
市场心理因素
(1-5)
可见，市盈率与公司的盈利增长率正相关，与公司的风险负相关。也就是说，一只股票的较高市盈率说明市场预期该公司会有高增长率，或者认为该公司风险较小(因而要求的收益率k较低)。
例、中信证券市盈率25倍，兴业银行市盈率6倍，说明什么？市盈率估值法是指首先确定一只股票的市盈率和每股收益，然后由
思考：基于实体经济的分析，需要对哪些因素进行分析？最核心的因素是什么？
选股路径
未来产品价
格能够上涨
、产量能够
未
未
扩张的公司
来
来
走
前
势
景
好
好
的
的
股
公
票
司
过去若干年
持续增长的
公司
产品需求前景好的公司
过去持续增长的原因
经济复苏阶段的周期性行业
符合经济运行内在逻辑的增长性行业
经济复苏阶段的周期性行业
市场技术因素
市场技术因素是指证券市场运行的内在规律。从长期来讲，证券市场的运行必然遵循上涨趋势与下降趋势交替出现的周期循环规律，短期内则可能会因为受到一些突发因素的影响而产生剧烈波动，但通常不会改变市场运行的长期趋势。
例1、1995年“5.18井喷”行情例2、1997年2月邓小平逝世例3、2002年“6.24”行情例4、2007年“5.30”提高印花税率例5、2013年“3.4”新国五条
– 货币政策具有时滞性 – 货币政策容易实施，适宜作为微调工具
收入政策分析
• 收入政策最初是指政府对工资和物价的控制，后用来指政府通过对各个经济主体的收入总量和收入结构的调节来实现对宏观经济运行的调节
• 收入政策的手段包括工资调整、税收等 • 收入政策如何影响证券市场 • 收入政策的调整
对外经济政策分析
D1=D2=…=Dn=…=D 那么公式(1-1) 就可以简化为
V=D/k 公式(1-2)称为零增长的股息贴现模型。
(1-2）
简化模型2：固定增长模型假定股息以固定不变的速度g增长，即
D1=D0(1+g) D2=D1(1+g)=D0(1+g)2 …… Dn=Dn-1(1+g)=D0(1+g)n …… 那么公式(1-1)可以简化为
投资学（下）
西南财经大学证券与期货学院王敬
第1章证券投资分析框架第2章证券投资基本分析第3章证券投资技术分析
第1章证券投资分析框架
1.1 投资理念与投资分析框架 1.2 基于实体经济的分析 1.3 基于市场的分析
1.1 投资理念与投资分析框架
两种投资理念及其逻辑
跟着实体经济赚钱——股市是反映实体经济的跟着市场赚钱——市场有其自身的运行规律
E(ri)=rf+βi[E(rM) -rf] 由此确定的预期收益率E(ri)就是公式(1-1)中的预期收益率k，其含义是，投资者进行风险程度为βi的投资时所要求的收益率。
第二个问题的解决办法是对公式(1-1)进行简化，由此得到可用于实际计算的简化模型。
简化模型1：零增长模型假定每期的股息都相同，即
• 当前的通货膨胀状况如何 – 何以判断通货膨胀的程度和性质？ – 不同程度和不同性质的通货膨胀对证券市场有何影响？
• 当前的利率和汇率状况如何 – 利率和汇率变动如何影响证券市场？
– 当前的利率和汇率变动处于上升还是下降趋势当中？什么原因造成的？
60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
股票价值＝市盈率×每股收益
计算出股票的价值。
确定一只股票的市盈率，需要参考市场上同类型股票的平均市盈率水平，并对公司的盈利增长率和风险进行分析。
例、利用市盈率估值法为江西铜业估值。例、中瑞思创于2010年4月30日上市，上市之前可以用市盈率估值法估算其价值，据此预测其市场定位。中瑞思创2007、2008、2009年的净利润分别为3136万元、4161万元和5976万元，年平均增长率为38.2％。某机构根据行业景气分析认为，公司未来长期内将保持平均20％的年增长率。比照已上市创业板股票的波动性取β值为2.12，因此预期收益率
V
V1
V2
T t 1
Dt (1 k)t
(k
DT (1 g) g)(1 k)T
(1-4)
公式(1-4)称为多阶段的股息贴现模型。
例、江西铜业2010年每股收益1.57元，某机构预测其未来3年内，2011、2012和2013年每股收益分别为2.03、 2.11和2.58元，之后增速将保持在年均10％左右。已知无风险利率rf=3％，股票市场预期收益率E(rM)=12％，江西铜业的β值为1.55。估算该股票的内在价值。