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如何合理运用财务杠杆在企业的财务管理中，财务杠杆是一个重要的工具。
合理运用财务杠杆，可以帮助企业扩大规模、提高盈利能力；但如果运用不当，则可能给企业带来巨大的财务风险。
那么，究竟如何才能合理运用财务杠杆呢？我们首先要明白什么是财务杠杆。
简单来说，财务杠杆是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
财务杠杆的作用原理在于，通过借入资金，企业可以用较少的自有资金投入获得较大的资产规模，从而有可能获得更高的利润。
但同时，债务也带来了固定的利息支出，如果企业的盈利能力无法覆盖这些利息支出，就会陷入财务困境。
要合理运用财务杠杆，第一步是对企业自身的财务状况进行清晰的评估。
这包括了解企业的资产负债结构、现金流状况、盈利能力以及偿债能力等。
只有对自身的财务状况有了全面准确的认识，才能判断企业是否有承受债务的能力以及能够承受多大规模的债务。
评估企业的盈利能力是至关重要的。
如果企业的业务具有稳定的高利润率，能够轻松覆盖债务利息，那么适当增加债务杠杆可能是有利的。
相反，如果企业的盈利能力不稳定或者较低，就应该谨慎对待债务融资。
现金流状况也是一个关键因素。
即使企业盈利状况良好，但如果现金流紧张，可能无法按时偿还债务本息，这同样会给企业带来巨大风险。
在考虑运用财务杠杆时，还需要对投资项目进行仔细的分析。
一个好的投资项目应该具有较高的回报率，并且在时间上能够与债务的偿还期限相匹配。
如果投资项目的回报周期过长或者回报率不确定，那么依靠债务融资来支持这样的项目就可能存在风险。
此外，企业所处的行业特点和市场环境也会影响财务杠杆的运用。
在一些行业，如基础设施建设等，由于项目周期长、资金需求大，适度运用财务杠杆是常见的。
而在一些竞争激烈、市场变化快速的行业，过高的财务杠杆可能会使企业在面临市场波动时更加脆弱。
利率水平也是需要关注的因素之一。
当利率较低时，债务融资的成本相对较低，企业可能更倾向于运用财务杠杆。
财务杠杆对企业的影响财务杠杆是企业使用债务融资来扩大投资和增加股东收益的一种策略。
通过债务融资，企业不仅可以利用外部资金进行扩张，还能够在一定程度上提高自身盈利能力。
然而，财务杠杆的使用也带来了风险，因此其对企业的影响是多方面的。
本文将详细探讨财务杠杆对企业的主要影响，包括盈利能力、风险管理、资本结构以及决策作相等方面。
一、财务杠杆的基本概念财务杠杆利用了负债与权益资本的关系。
一般来说，财务杠杆越高，公司的负债比例就越大，反之则相对较小。
使用财务杠杆，企业可以低成本获取更多资金进行项目投资，从而追求更高的收益。
通常可以用以下公式衡量企业的财务杠杆：[ = ]较高的财务杠杆表明企业有更多的负债，相应的也意味着承担了更大的还款压力和风险。
二、财务杠杆对盈利能力的影响通过合理运用财务杠杆，企业能够放大自身的盈利能力。
在良好的市场条件下，使用财务杠杆能使得每单位股份收益显著提高。
例如，当企业通过债务融资投入一个盈利能力高于借款利率的项目时，其投资回报将得到扩大。
然而，过度依赖财务杠杆可能导致相反的结果。
当市场环境恶化或企业面临亏损时，高负债将加大公司的经营风险，导致亏损进一步放大。
因此，对企业自行资本结构与负债比例进行恰当控制是至关重要的。
三、财务杠杆与经营风险管理经营风险是指因市场波动、生产经营变故等因素造成的利润变化风险。
企业在筹集资金时，若以高成本借款而导致债务过重，则未能有效控制固定成本和变动成本，会增加经营风险。
相反，通过合理运用财务杠杆，结合市场动态变化，能够提升盈利水平并降低经营风险。
具体而言，合理的财务杠杆不仅能够提升公司的抗风险能力，还需结合行业特点和市场前景，通过动态调整负债比例来应对潜在风险。
例如，在经济增长期通过适度举债扩大生产规模，在经济转型期则需降低负债比重，以降低潜在损失。
四、对资本结构的影响资本结构指的是公司长期及短期内各种资本来源（包括自有资金和外部资金）的相对比例。
财务杠杆使得企业可通过借款来获得更多资金，而不必过度依赖股东权益。
2024（2）总第1495期财务管理浅谈财务管理在项目投资中的作用罗洁广西南宁当代丰耘投资管理有限公司摘要：本文旨在深入探讨财务管理在项目投资中的关键作用。
通过分析项目可行性、资金筹集与配置、风险管理、成本管理与预算控制、绩效监控与报告，以及资本预算和资产管理等方面，揭示了财务管理在确保项目经济效益和投资回报过程中的重要性。
通过对以上框架的综合研究，本文提供了有力的证据支持财务管理在项目投资中的不可或缺的作用。
关键词：财务管理；项目投资；可行性分析；资金筹集与配置；资本预算引言随着全球经济一体化的加速发展，项目投资已经成为企业获取竞争优势、实现可持续发展的重要手段。
而在项目投资的全过程中，财务管理扮演着至关重要的角色。
它不仅是确保项目投资经济效益的关键环节，更是企业决策者进行战略规划的重要依据。
因此，深入探讨财务管理在项目投资中的作用对于提高投资效益、降低投资风险、推动企业持续发展具有重要的理论和实践意义。
本文将围绕这一主题展开论述，以期为相关领域的实践者和研究者提供有益的参考。
一、财务管理是判别项目可行性的重要环节项目可行性分析是决策的关键环节，对项目的经济、财务和市场可行性进行全面评估，确保投资的有效性和可持续性。
精细的投资策略和准确的判断是实现优质回报的必要条件。
财务管理在分析中起核心作用，主要涉及资金需求、融资结构、收益预测、财务指标、风险评估、敏感性分析、资本成本和财务杠杆等方面。
财务管理通过估算投资成本、明确资金规模、选择融资方式、评估盈利能力和投资回报率、模拟市场表现、制定风险管理策略、优化资本结构和财务杠杆等手段，为企业提供全面的财务信息和决策支持，降低投资风险，最大化回报，确保项目在复杂的商业环境中成功。
二、财务管理统筹资金筹集与配置在项目投资过程中，财务管理在资金筹集与配置方面发挥着核心作用。
资金是项目的血液，精确的资金规划、融资决策和资金运用的全面管理是项目成功的基石。
财务管理通过精确评估资金需求，确保资金筹集的合理性和有效性，选择适当的融资方式并优化资本结构，为项目提供坚实的财务保障。
财务杠杆在筹资决策中的应用
在企业的筹资决策中，财务杠杆是一种重要的概念和工具。
财务杠杆是指企业通过借
入资金进行投资活动所使用的财务手段，可以通过提高企业的资本结构，增加债务比率来
实现。
财务杠杆主要有两方面的应用：一是在项目投资决策中，二是在资本结构决策中。
在资本结构决策中，财务杠杆也有重要的应用。
资本结构是指企业长期资金的来源比例。
通过合理的资本结构决策，企业可以降低财务风险，提高资本利用效率。
财务杠杆可
以通过调整债务比率来影响企业的资本结构。
债务比率的增加会导致财务杠杆的增加，从
而增加企业的债务风险和潜在收益。
在资本结构决策中，企业需要权衡债务与股权的利弊，并综合考虑企业的盈利能力、市场前景和债务偿付能力等因素，以确定最佳的资本结构。
财务杠杆还可以帮助企业实现财务优化。
通过合理使用财务杠杆，企业可以最大限度
地提高盈利能力和资本利用效率，实现财务目标的最优化。
企业可以利用财务杠杆来降低
税务成本，或者降低资本成本，从而提高盈利能力。
财务杠杆还可以帮助企业实现财务灵
活性，通过借入资金来应对市场变化和经营风险，保持企业的竞争力和稳定性。
财务杠杆在企业的筹资决策中发挥着重要的作用。
通过合理使用财务杠杆，企业可以
最大限度地提高盈利能力和资本利用效率，实现财务目标的最优化。
企业需要注意财务杠
杆的风险和潜在影响，并进行恰当的风险管理和控制。
第1篇一、项目概述本项目为XX市某工业园区建设项目，总投资额为XX亿元，建设周期为XX年。
项目主要内容包括工业厂房、办公楼、配套设施等。
项目建成后，预计将提供XX个就业岗位，增加地方财政收入XX亿元。
二、项目投资分析1. 投资构成（1）固定资产投资：XX亿元，占总投资的XX%。
（2）流动资产投资：XX亿元，占总投资的XX%。
（3）无形资产投资：XX亿元，占总投资的XX%。
2. 投资来源（1）自筹资金：XX亿元，占总投资的XX%。
（2）银行贷款：XX亿元，占总投资的XX%。
（3）政府补贴：XX亿元，占总投资的XX%。
3. 投资回报率根据项目可行性研究报告，预计项目投资回收期为XX年，投资回报率为XX%。
三、项目成本分析1. 成本构成（1）建筑安装工程费：XX亿元，占总成本的XX%。
（2）设备购置费：XX亿元，占总成本的XX%。
（3）土地费用：XX亿元，占总成本的XX%。
（4）其他费用：XX亿元，占总成本的XX%。
2. 成本控制措施（1）优化设计方案，降低建筑安装工程费。
（2）采用先进设备，降低设备购置费。
（3）合理利用土地资源，降低土地费用。
（4）加强项目管理工作，降低其他费用。
四、项目收益分析1. 收入来源（1）租金收入：预计每年可收入XX亿元。
（2）物业管理费：预计每年可收入XX亿元。
（3）销售收入：预计每年可收入XX亿元。
2. 盈利能力分析（1）项目总投资回报率：XX%。
（2）项目净利润：预计每年可达到XX亿元。
（3）项目现金流量：预计每年可达到XX亿元。
五、项目风险分析1. 政策风险（1）国家产业政策调整可能影响项目收益。
（2）地方优惠政策变动可能影响项目成本。
2. 市场风险（1）市场竞争加剧可能导致项目收益下降。
（2）原材料价格波动可能影响项目成本。
3. 运营风险（1）项目配套设施不完善可能导致运营成本增加。
（2）项目运营管理不善可能导致收益下降。
六、结论本项目具有良好的投资价值，预计投资回报率高、盈利能力强。
企业应如何运用财务杠杆进行投资在当今竞争激烈的商业环境中，企业为了实现增长和盈利，需要不断寻找有效的投资策略。
财务杠杆作为一种重要的财务管理工具，能够帮助企业在投资过程中放大收益，但同时也伴随着风险。
那么，企业究竟应如何运用财务杠杆进行投资，以实现自身的战略目标呢？首先，我们需要明白什么是财务杠杆。
简单来说，财务杠杆就是指企业利用债务融资来增加对股东的回报。
当企业借入资金进行投资，如果投资收益高于借款成本，那么股东就能获得更高的回报；反之，如果投资收益低于借款成本，股东的回报就会减少，甚至可能面临损失。
在考虑运用财务杠杆进行投资之前，企业必须对自身的财务状况有清晰的认识。
这包括评估企业的偿债能力、盈利能力和现金流状况。
偿债能力是企业按时偿还债务的能力，如果企业偿债能力较弱，过多地运用财务杠杆可能会导致债务违约，给企业带来严重的财务危机。
盈利能力则决定了企业能否从投资中获得足够的回报来覆盖债务成本。
而稳定的现金流对于按时偿还债务利息和本金至关重要，如果现金流不足，企业可能会陷入资金周转困境。
接下来，企业需要明确投资目标和风险承受能力。
不同的投资项目具有不同的风险和回报特征。
如果企业追求高风险高回报的投资机会，可能需要更大程度地运用财务杠杆；但如果企业风险承受能力较低，应谨慎使用财务杠杆，避免过度负债。
在选择具体的投资项目时，企业要进行充分的市场调研和项目评估。
分析市场需求、竞争态势、行业发展趋势等因素，以确定投资项目的潜在收益和风险。
对于那些市场前景广阔、竞争优势明显、具有较高盈利潜力的项目，可以适当增加财务杠杆的运用；而对于不确定性较大、风险较高的项目，则应控制债务融资的比例。
确定了投资项目和财务杠杆的使用程度后，企业还需要合理安排债务结构。
债务的期限、利率和还款方式等都会影响企业的财务风险和资金成本。
短期债务通常利率较低，但还款压力较大；长期债务还款期限较长，但利率相对较高。
企业应根据自身的现金流状况和投资项目的周期，选择合适的债务期限结构。
企业财务杠杆应用分析一、引言企业财务杠杆是指企业在融资活动中使用借款资金来增加投资回报率的一种财务手段。
本文将对企业财务杠杆的应用进行详细分析，包括杠杆原理、影响因素、优势与风险等方面。
二、杠杆原理企业财务杠杆的原理是通过借款来扩大投资规模，从而提高投资回报率。
具体而言，企业借款后可以用这笔资金进行新的投资项目，通过新项目的利润增加企业的总利润。
当借款的利率低于新项目的投资回报率时，企业就可以通过财务杠杆来获得更高的投资回报。
三、影响因素1. 借款成本：借款成本越低，企业使用财务杠杆的吸引力就越大。
2. 投资回报率：投资回报率越高，企业使用财务杠杆的效果就越好。
3. 借款额度：借款额度越大，企业能够扩大投资规模的空间就越大。
4. 市场环境：市场环境的变化会对财务杠杆的应用产生影响，例如利率波动、行业竞争等。
四、财务杠杆的优势1. 提高投资回报率：通过借款扩大投资规模，可以提高企业的投资回报率。
2. 分散风险：通过财务杠杆，企业可以将风险分散到更多的投资项目中，降低整体风险。
3. 增加企业价值：财务杠杆可以匡助企业实现更高的盈利能力，从而增加企业的价值。
五、财务杠杆的风险1. 借款风险：借款存在偿还压力和利息支付等风险，如果企业无法按时偿还借款，可能会导致财务危机。
2. 利率风险：利率的波动会对企业的借款成本产生影响，如果利率上升，企业的财务杠杆效果可能会减弱。
3. 市场风险：市场环境的不确定性会对企业的投资项目产生影响，可能导致投资回报率下降。
六、案例分析以某公司为例，该公司通过借款资金进行新项目投资，借款额度为1000万元，借款利率为5%。
新项目的投资回报率为20%。
根据财务杠杆原理，该公司使用财务杠杆后，投资回报率将提高至25%。
这样一来，公司的总利润将增加，企业价值也会相应提升。
七、结论企业财务杠杆的应用可以匡助企业提高投资回报率、分散风险并增加企业价值。
然而，财务杠杆也存在一定的风险，如借款风险、利率风险和市场风险等。
财务杠杆分析报告在企业的财务管理中，财务杠杆是一个至关重要的概念。
它就像是一把双刃剑，既能为企业带来丰厚的利润，也可能让企业陷入财务困境。
为了深入了解财务杠杆的作用及其对企业的影响，我们进行了以下分析。
一、财务杠杆的基本概念财务杠杆是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
简单来说，就是企业通过借入资金来增加投资，以期获得更高的收益。
例如，一家企业借入资金进行投资，如果投资收益高于借款利息，那么企业就能获得额外的利润；反之，如果投资收益低于借款利息，企业就会面临亏损。
二、财务杠杆的计算与衡量财务杠杆系数（DFL）是衡量财务杠杆作用大小的指标，其计算公式为：DFL ＝（△EPS ／ EPS）÷（△EBIT ／ EBIT）其中，EPS 表示每股收益，EBIT 表示息税前利润。
通过计算财务杠杆系数，我们可以了解企业的财务风险程度。
一般来说，财务杠杆系数越大，表明企业的财务风险越高；反之，则财务风险越低。
三、财务杠杆对企业的影响1、正面影响（1）增加股东收益在企业盈利能力较强的情况下，利用财务杠杆可以放大息税前利润的增长对每股收益的影响，从而增加股东的收益。
（2）提高资金使用效率借入资金可以使企业在短期内获得更多的资金，用于扩大生产规模、进行技术创新等，提高资金的使用效率。
2、负面影响（1）增加财务风险如果企业的经营状况不佳，息税前利润不足以支付债务利息，就可能导致企业无法按时偿还债务，甚至面临破产的风险。
（2）影响企业的再融资能力过高的债务水平可能会降低企业的信用评级，增加再融资的难度和成本。
四、影响财务杠杆的因素1、息税前利润率息税前利润率越高，企业利用财务杠杆的能力越强，因为较高的盈利能力可以覆盖债务利息。
2、资产负债率资产负债率越高，企业的债务负担越重，财务杠杆作用越明显，但同时财务风险也越大。
3、债务利率债务利率的高低直接影响企业的债务成本，利率越高，财务风险越大。
财务杠杆原理的分析和应用1. 引言财务杠杆是指通过借入资金来进行投资和经营活动，以期获得更大的投资回报。
财务杠杆是企业财务管理中的重要概念，对于企业的盈利能力和风险承受能力有着重要的影响。
本文将对财务杠杆原理进行分析，并探讨其在实际应用中的作用和意义。
2. 财务杠杆的原理财务杠杆的原理可以归纳为以下几点：2.1 杠杆效应企业通过借入资金来进行投资和经营活动，可以提高其资本利用率。
当企业利用借来的资金获得的回报率高于借款成本时，就出现了杠杆效应，使得企业盈利增长幅度大于资本投入增长幅度。
2.2 两种类型的财务杠杆财务杠杆分为两种类型：操作杠杆和财务杠杆。
操作杠杆是指通过提高销售额、降低成本等方式来提高企业的盈利能力。
财务杠杆则是指通过借入资金进行投资和经营活动，以获得更大的投资回报。
2.3 财务杠杆比率衡量一个企业财务杠杆水平的常用指标是财务杠杆比率。
财务杠杆比率可以通过计算企业的资产负债率、权益乘数和利息保障倍数等指标来进行评估。
高财务杠杆比率意味着企业更加依赖借入的资金，盈利能力和风险承受能力更加敏感。
3. 财务杠杆的应用财务杠杆的应用可以从多个角度进行探讨，以下列举了几个常见的方面：3.1 财务杠杆在资本结构中的应用财务杠杆在资本结构中的应用主要体现在企业借款的方式和程度上。
通过借入资金来降低自有资金的占比，可以提高企业资本利用率，从而实现投资回报的最大化。
3.2 财务杠杆在投资决策中的应用企业在进行投资决策时，可以通过考虑财务杠杆效应来评估投资项目的潜在回报和风险。
如果借入资金的成本低于预期投资回报率，那么该投资项目就可称为有财务杠杆效应的项目，值得考虑。
3.3 财务杠杆在经营决策中的应用在企业日常的经营决策中，也可以考虑财务杠杆的运用。
例如，在定价决策中，企业可以根据财务杠杆效应来确定最佳售价，以实现利润最大化；在成本控制决策中，企业可以根据财务杠杆效应来评估不同成本项的影响，以降低成本并提高盈利能力。
投资项目财务评价指标投资项目财务评价指标是衡量一个投资项目是否具有盈利能力和回报能力的指标。
这些指标可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并做出相应的投资决策。
常用的财务评价指标包括投资回报率、净现值、内部收益率、财务杠杆等。
下面将对这些指标进行详细介绍。
1.投资回报率（ROI）：投资回报率是一个用来衡量投资项目盈利能力的指标。
公式为：ROI=(总收益-总投资)/总投资。
投资回报率越高，项目盈利能力越强。
2.净现值（NPV）：净现值是一个用来衡量投资项目的回报能力的指标。
公式为：NPV=Σ(现金流量/(1+r)^t)，其中r为贴现率，t为投资期限。
净现值为正数表示项目回报大于投资成本，为负数表示项目回报小于投资成本。
3.内部收益率（IRR）：内部收益率是一个用来衡量投资项目的回报能力的指标。
内部收益率是使净现值等于零的贴现率。
如果内部收益率大于贴现率，则项目回报大于投资成本，应予以投资。
4.财务杠杆：财务杠杆是指项目资本结构中债务资本所占比例。
财务杠杆越高，项目的融资风险越大，但项目的回报也可能更高。
5.利润率：利润率是一个衡量企业盈利能力的指标。
常见的利润率指标有毛利率、净利率、营业利润率等。
利润率越高，项目盈利能力越强。
6.偿债能力：投资项目的偿债能力是指项目偿还债务的能力。
常见的偿债能力指标有流动比率、速动比率、利息保障倍数等。
偿债能力越强，项目的风险越低。
7.资本回收期：资本回收期是指项目回收全部投资所需的时间。
资本回收期越短，项目的回报越快。
8.增长率：增长率是指一个项目的收入、利润、市值等增长速度。
增长率越高，项目的盈利能力越强。
以上是一些常见的投资项目财务评价指标，每个项目的具体情况可能会有差异，需要结合具体项目进行综合评价。
在评价一个投资项目时，投资者应综合考虑这些指标，并权衡项目的风险和收益，以做出正确的投资决策。
项目投资与财务杠杆变动
在公司金融研究领域中,资本结构始终是学者重点讨论的问题。
梳理公司资本结构理论的发展脉络,可以发现对资本结构的分析是按如下逻辑框架进行的。
首先,公司的资本结构能否实现股东价值的最优,即资本结构与股东价值之间是
否相关。
如果两者之间不相关,便是资本结构理论中的MM定理,但是MM定理是建立在一系列假设前提之下的。
如果相关,则接着讨论是否存在最目标资本结构。
如果不存在目标资本结构,那么进一步探讨公司的融资决策是怎样做出的。
如果存在,那么哪些因素决定了目标资本结构。
更进一步,如果发生了偏离目标资本结构,那么公司是如何进行调整,调整速度是怎样,调整速度又受到哪些因素的影响。
按照上述的分析框架,逐渐形成三种基本理论：权衡理论(Tradeoff Theory)、市场择时理论(Market Timing Theory)、优序融资理论(Packing Order Theory) 。
本文按照上述的基本分析框架,从项目投资的角度,对上述理论进行验证。
选择这一视角,是因为项目投资会产生融资需求,公司利用投资机会调整其资本结构。
由于调整成本中存在固定成本,公司并不会及时调整资本结构,因此会周期性地偏
离资本结构。
当企业必须为投资项目进行筹措资金时,面临的调整成本属于“沉没成本(sunk cost)"。
也就是说,投资项目为公司提供一次低成本调整其资本结构的机会。
本文主要内容由以下几个部分构成。
第一章引言。
阐述本文的选题背景、研究思路、研究框架和主要内容；本章最后说明本文的创新之处。
第二章文献综述。
主要回顾资本结构影响因素以及动态调整的相关文献,并按照国内文献与国外文献进行分类。
通过综述,总结相关影响因素,为本文的研究提供参考和依据。
第三章理论框架。
对资本结构的三大经典理论进行回顾与总结,掌握资本结构理论的研究动态,为本研究提供理论支撑。
第四章融资结构特征分析。
本章主要对我国上市公司融资方式进行整体上的分析,以便对我国上市公司融资结构有一个整体认识,为后文的实证研究奠定基础。
本章样本以沪深A股非金融类上市公司2000年至2014年财务数据为分析对象,对我国上市公司融资特征进行分析。
结果说明,我国债务融资以流动负债为主,
流动负债与非流动负债比例大致为3：1。
上市公司对银行借款的依赖比较强,但银行借款占全体上市公司总负债的比例在下降,债券融资的比例处于上升趋势。
股权融资募集资金金额与股票二级市场的行情呈正相关。
第五章实证分析。
本章共分为七节。
第1节描述样本来源与变量选取。
本文的数据来源CSMAR数据库和Wind资讯,采用上市公司的年度数据,时间跨度从1999年到2014年,由于差分的原因,实际使用2000年之后的数据。
同时将特殊的一些公司删除,如金融行业等。
最终得到19,717条观测,共2,248家上市公司。
设定研究需要的变量,定义项目投资和识别投资年度,并对相应变量做统计分析。
共有6,689个投资年度,4,225个投资项目。
第2节阐述了项目投资期间公司杠杆的变化以及目标杠杆偏离的变化。
按照固定效应模型估计目标资本结构,为下面的实证分析估计出目标资本结构变量。
第3节研究项目期间公司资本结构的调整。
通过设定虚拟变量It,表示该年度是否为投资年度,并建立与其他变量的交互项,讨论投资年度中各个变量对调整公司杠杆的影响,发现融资缺口受项目投资期间的影响弱化了,在项目投资期间目标资本结构偏离的影响对杠杆变化的影响变强了,说明公司杠杆在项目期间向目标资本结构收敛的速度加快。
第4节主要研究融资约束对资本结构调整的影响。
制定规则对样本进行分组,从样本中提取出融资约束组与非融资约束组。
对比分析,比较模型系数的差,本文发现融资约束会使公司在项目投资期间的调整资本结构速度加快,融资约束对偏离目标资本结构更加敏感。
第5节研究项目投资期间目标公司杠杆的变化。
并区分单期项目投资与多期项目投资,发现在项目投资之前,企业的负债水平较低,而在项目结束的年度目标资本有所上升。
第6节主要分析项目投资期间股权融资与债务融资的顺序问题。
借鉴Hovakimian (2004)采用的方法,首先判断投资项目是债务融资还是股权融资,选定研究的子样本,通过设立虚拟变量的方式进行logistic回归,结果表明在投资项目初期企业会使用股权融资,在项目后期使用债务融资。
第7节考虑财务灵活性的问题。
按照Denis与McKeon的思路构建高杠杆交易样本,并从项目投资的角度,对企业重视财务灵活性的结论给出解释。
因为高杠杆交易在项目投资的后期发生的频率较高,而在项目后期目标资本结构是增加的,公司依然是向目标资本结构靠
近。
第六章为结论与展望。
在前几章分析的基础上,总结本文的得到的结论。
并说明本文中的不足与未来研究的方向。
实证结果表明,当公司需要为项目进行外部融资时,公司会利用投资项目调整公司杠杆。
以此为起点,本文研究了投资项目期间公司的融资行为。
基于理论分析和实证结果,本文得到如下结论：(1)企业的成长性、盈利能力与目标资本结构呈现负相关关系,而资产的抵押价值与目标资本结构呈正相关关系。
(2)公司资本结构的调整与优序融资理论不相符合,而与市场择时理论相符合,公司会选择在股价高的时候进行股权融资。
在投资年度中,资本结构调整对目标资本结构的偏离更加敏感。
在融资缺口高于资本结构偏离的情况下,敏感性会更高。
(3)融资约束公司在资本市场中融资能力弱,从而面对资本结构的调整成本高,对比融资约束公司,非融资约束公司目标资本结构偏离对资本结构的调整的影响更大。
但在投资年度外生的条件下,由于调整的成本是沉没成本,融资约束公司会充分利用这次投资机会调整资本结构,所以受到融资约束的公司在投资年度资本调整对资本结构的偏离更加敏感。
(4)在投资项目期间,公司目标资本在投资项目期末的目标资本结构高于项目期初目标资本结构,同时项目期初杠杆低于目标杠杆,在项目期末会逐渐调整至目标资本结构,因此在项目期间公司资本结构向目标资本结构靠近。
目标资本结构的变化反映了公司在项目初期倾向于股权融资,此时目标资本结构较低。
(5)公司在为项目进行外部融资时,会先使用股权融资的方式筹集资金。
(6)参考Denis与McKeon(2012)的方法,对公司采用高杠杆交易的行为给出另外一种解释。
本文发现超过63%的高杠杆交易发生在投资年度,更重要的是,这些高杠杆交易的大部分发生在项目的期末,在最后年度目标资本结构高于项目期初目标资本结构。
因此,企业实际上是在目标资本结构高的情况下主动负债,为投资项目融资。
总的来说,本文的结果支持权衡理论。
公司在为投资项目融资期间他们的资本结构没有背离其目标资本结构,而目标资本结构的变动方式与权衡理论相符,目标资本结构的变化规定了在为项目融资期间债券融资与股权融资的顺序。
与以往的研究不同,本文实现了以下几点创新：1.本文研究的角度是从公司的投资项目入手,不再是目前研究中采用上市公
司整个的存续期,而是具体到投资项目年度,所得到的结论也是对应资本结构投资项目期间,更具体,结论也更可靠。
2.本文从项目投资的角度,讨论了企业重视财务灵活性而非目标资本结构的观点,从新的角度进行了阐释。
3.在资本结构动态调整研究过程中,诸多文献都忽略了上市公司借壳上市、重大资产重组导致战略转型因素的影响,本文在样本选取上考虑了这一因素。
