湖北经济学院法商学院专科毕业论文题目：人民币升值对我国证券市场影响分析专 业： 国际金融 系（部）： 金融系班 级： 国金09301学 号： 0930210112姓 名： 张淙为指导教师： 张世晓职 称： 副教授目录摘要 (3)1、 人民币升值的背景与压力（一）人民币升值的背景 (4)（二）人民币升值的压力........................................................................ (4)二、人民币升值对我国证券市场的影响（1） 人民币升值的利弊分析 (5)（二）人们币升值对证券市场的影响 (7)三、我国证券市场应对人民币汇率升值的措施和建议（一）研究尽快推出QDII6 (9)（二）发行B债舒缓人民币升值压力 (9)（三）加快外商直接投资企业在国内资本市场上市的步伐 (11)参考文献 ………………………………………………………………………………12摘要人民币汇率问题近年来始终是国内国际经济社会的关注焦点,不断高涨的升值呼声使我们面临巨大的升值压力。
以往的很多文献都针对人民币汇率问题进行了很多研究,但多是从汇率制度自身改革的需要出发,研究改革的目标和方向,而本人认为从资本项目不同开放程度的情况下人民币升值对国家可能造成的影响来探究改革的步伐可能更为直观和现实。
人民币升值对我国宏观经济运行和各行各业可能带来的影响错综复杂,也是难以准确估计的。
关键词：人民币汇率 升值股票 市场资金流动 升值预期人民币升值对我国证券市场影响分析一、人民币升值的背景与压力（一）人民币升值的背景自从1994年以来．我国对于人民币汇率问题始终采取盯住美元政策．即以美元汇率作为参考标准，因此人民币的间接贬值状态一直维持到了这个世纪。
由于人民币汇率过高，中国出口的产品就拥有了更多的价格优势，根据有关数据。
在2003年7月16日，美国联邦储备委员会主席格林斯潘再度向人民币汇率发难。
他表示，“人民币汇率如果继续盯住美元，可能会破坏中国国内货币体系的功能。
”并指出。
“从经济的观点看．人民币汇率应该自由浮动。
”格林斯潘的一番表述，令人民币汇率问题再成焦点。
此后的一年．有更多的国家通过关税或非关税贸易壁垒向中国施压，人民币承受有史以来最大的升值压力。
自2002年底以来，日本官方及公众媒体大肆指责中国“输出通货紧缩”．要求人民币升值。
2003年2月21日。
全球七大工业国集团会议召开。
在七国财长会议中．盐川正十郎再次谴责和抗议中国的人民币政策．说中国不断加大向It本输出廉价产品，是日本通货紧缩的重大原因，再次提出人民币应该升值。
他说：“不仅日本的通缩是因为进口了太多的中国廉价商品。
而且整个全球经济不景气也源于此。
”目前与美元挂钩的人民币汇率已经不能反映中国快速增长的经济现状。
他要求其它国家与El本一道对中国施加压力．迫使中国政府重新评估人民币的汇率。
而就我国内部而言，人民币汇率生值也成为了形势所需。
自从1973年布雷顿森林体系崩溃至今，世界上许多国家都实行浮动汇率制度．这已经成为未来汇率制度演变的趋势。
在这种汇率制度下．一国不再规定金平价．不再规定对外国货币的中心汇率。
不再规定汇率的波动幅度。
（二）人民币升值的压力1、外因：美国施压和日本的叫喧。
日本作为中国的近邻，天然的地理条件为中日间建立紧密的贸易关系提供了先天条件，但也注定了问题的产生。
作为我国的近邻，资源匮乏的日本不得不从中国进口一些生活必须品，例如一次性筷子等。
但是由于其本国国内生产成本远远高于进口故而导致其本土企业在市场竞争中节节败退，所以日本于2003年提出“中国向亚洲国际输出了通货紧缩”的理论。
日方认为中国出口急剧增长，中国向日本输出的廉价商品导致其国内物价水平下降，据此得出是“中国向亚洲输出了通货紧缩”的理论，并以此要求人民币升值。
而继日本之后美国也提出是中国对人民币进行操控导致了美国国内制造业失业率的增加，为了控制国内的失业率不再增加，美国政府给中国政府施加更大的压力，来迫使人民币升值。
2、内因：购买力平价、国际收支。
“购买力平价”理论是一种重要的汇率决定理论。
该理论认为,购买力平价(PPP),指一定时期内两种货币的汇率是由两种货币在本国国内所能购买的商品与劳务的数量来决定的。
也就是说本国货币与外国货币的交换,实质上是本国货币和外国货币购买力的交换,长期均衡汇率是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。
从2005年数据来看，中国人均GDP按名义汇率计算为1352美元，但若按购买力平价方法计算则为5791美元，两者之间相差了4.06倍，也就是说按照购买力平价人民币的购买力是被低估的，唯有人民币升值才能体现出人民币的实际购买力，所以人民币的升值是大势所趋。
“国际收支决定论”认为,一国的国际收支状况是影响汇率最直接的因素之一。
当一国有较大的国际收支逆差时,对外汇的需求大于外汇的供给,本币对外贬值;反之则会造成本币升值。
而从近年以来不断增长的外汇储备可以看出中国在国际收支中的情况一直是处在顺差，也就是说外汇供给远远大于需求，所以根据国际收支状况,人民币也会产生升值趋势。
二、人民币升值对我国证券市场的影响(一） 人民币升值的利弊分析1、人民币升值的不利影响(1)、在外围影响下调整人民币汇率，将严重损害央行货币政策的权威性和中国政府的承诺。
限于市场压力调整货币政策，在一定程度上形成对央行决策的“倒逼效应”。
由此，中国人民银行在日后的货币政策操控上处于不利地位。
更为关键的是，海外很多热钱通过各种渠道堆积人民币以获取升值的投机收益。
汇率的调整将进一步刺激市场的投机行为，必将在市场行为的驱动下，形成“矫枉过正”的困境。
总体来讲，在市场机制下会加大央行维护人民币稳定的成本。
(2)、经济增长缓慢，直接投资减少。
最为典型的是，1985年9月，美、日、德三国达成广场协议，协议中规定日元和马克应大幅升值以改变高估的美元，从而稳定美国经济。
日元从1985年2月的1美元兑236日元升值到1987年的1美元兑120日元。
1987年西方五国分析“广场协议”的影响，发现美国出口贸易没有显著增长，相反对日本经济产生了严重的影响。
为了促进经济增长，日本开始推行宽松的货币政策，大幅降低基准利率，引发过量的货币供应，大量资金投入到国内外的股票和房地产市场中。
这是80年代末和90年代初日本经济泡沫形成和破灭的主要原因，一直影响至今。
从经济学分析，本币升值必然加速对外的投资和消费，对内的投资和消费的总量呈现下降趋势，经济增长的动力显现不足。
(3)、失业率上升，社会矛盾尖锐。
一方面，国内经济增长缓慢，另一方面，我国对外出口主要集中在劳动密集型行业。
汇率的调整造成了出口产品比价的上升，出口贸易下降必然出现。
尤其我国依然处于一个制度转轨时期，稳定是压倒一切的任务。
何况我们尚未建立起完善的社会就业保障福利体系，社会矛盾就更为突出。
(4)、金融监管的艰难和货币政策的有效性。
我国刚刚完成银行监管体系和货币政策的分离，银行监督管理委员会和独立的央行系统刚刚开始形成。
坦率地讲，我们还没有积累足够的经验，也没有学会在市场中游刃有余的监管和调控的本领，更难以在国际市场中对抗庞大的游资对人民币的直接冲击。
具体看，本币升值后货币政策的惯性选择就是降低本币的基础利率；面对市场中进一步升值的压力，不得不再次降低基础利率。
基础利率的调控处于一种“陷阱”状态，央行的货币政策对于调控货币供应、配置投资和储蓄的合理比例、促进经济增长和社会财富的二次分配处于一种低效甚至失效的状态。
中国的货币政策委员会一直在一个相对隔离的市场中运作，面对完全市场化的环境和瞬息万变的国际形势，我们保持汇率稳定的“成本”可能不仅仅是付出上述代价。
2、人民币升值的有利影响(1)、减轻央行发行中央银行票据的压力，减缓货币供应量的增长。
中国人民银行货币政策分析小组提交的《2003年第二季度中国货币政策执行报告》显示，央行在93、95、97年后于2003年4月22重新发行央行票据，到6月底累计发行余额为2400亿元。
8月再次发行总量500亿元的央行票据。
与此同时，为了稳定人民币汇率，在外汇公开市场业务投放基础货币3876亿元。
2003年8月5，《香港经济日报》报道，不少内地企业预期人民币会于短期内升值，不断卖出美元，令中国人民银行近来每天约买进6亿美元，以稳定人民币兑美元的汇价在8.28元附近。
可以看出，发行央行票据所增加的货币投入很大程度上是应对在外汇市场的人民币投放，而不是投入到基础建设等国民经济增长急需的投资领域。
人民币的升值将会有效改变央行的“内部交易”，将货币供应的增长有效转化为经济的增长，而不是过高的外汇储备。
(2)、减缓外汇储备增长过快的势头。
财政部副部长楼继伟指出，“至2003年6月底，外汇储备半年内上升601亿美元至6月底的3,465亿美元，同比增长42.7%；其中直接投资增303亿美元，贸易顺差为45亿美元，其他是因预期人民币将升值的投机性资金俗称热钱，中国居民手持外汇出现了明显的下降，这是对人民币投机性的需求。
预计这种趋势今年下半年将持续，下半年平均每月外储将增100亿美元”。
根据这个估计，外汇储备年底将增加到4000亿美元，应该是很轻松的事情。
外汇储备存在一个合理水平，从而确保对人民币汇率的有效调控。
2002年至今，我国的外汇储备新增1343亿美元，在目前预期人民币至少不贬值的情况下，外汇储备将继续保持快速增长的势头。
人民币的升值，就是重新确定了人民币与美元的比价，增加市场对美元的投资和投机需求，央行可以在外汇市场上售出美元回收基础货币。
(3)、有利于加快建设市场化的汇率体系，外商间接投资增加。
人民币升值，将表明中国放弃单一的固定钉住汇率制度，在市场化上走出关键一步。
同时，灵活的汇率制度将促进中国资本市场的对外开放，增加国外投资者对中国证券市场的信心，有利于于国际资本市场的融合，间接投资的增加是自然之事。
当然，人民币的升值也会激励中国企业到国外投资，有效参与国际竞争。
原因之一，人民币购买力上升，对外投资的相对成本降低；原因之二，人民币比价的调整使得在国外的生产成本相对降低。
（二）人民币升值对证券市场的影响1、企业的结算和融资货币结构是影响上市公司的直接因素。
企业的结算货币决定了经营活动中现金流的货币形式，融资的货币结构则决定了企业进行债券融资、股票融资和银行借款中现金流入和支付红利、利息及偿还本金时现金流出的货币形式。
为了匹配经营活动的现金流和融资活动的现金流，企业一般利用外汇市场的金融工具来规避企业的汇率风险。
我国实行的是钉住美元的汇率制度，对外业务结算中大多采用美元和人民币，汇率风险得到了合理控制。
但是，人民币的升值将会使得已经签署人民币结算合同的卖方和美元结算合同的买方受益。
