次贷危机对我国经济的影响及启示

论次贷危机对中国经济发展的影响

由美国次贷危机引发的全球性的金融危机对全世界造成了巨大的影响，中国也不例外。国际金融危机给我国经济发展的带来严峻挑战，也使我国获得了转向适度高速经济增长的契机。只有优化产业结构，坚持科学发展；不断扩大内需，调节收入分配；进行金融改革，加强金融监管；调整经济结构，大力发展服务业才能将金融危机带来的损失降到最低。

次贷危机 中国经济 影响 启示

2006年底美国爆发的次贷危机不断升级，以风暴之势席卷全球，演变成一场全球性的金融危机。这次全球性的金融危机从虚拟经济向实体经济蔓延，被誉为自1929年以来最严重的一场金融危机甚至是经济危机。中国作为世界上第三大经济体，在金融危机的冲击下，金融业调整，经济增长速度放缓，出口减少，国内一些行业与企业发展形势严峻，有关学者甚至给出了这样的评价——在此次金融危机中美国受轻伤，欧洲受重伤，中国受内伤。我国在金融危机下呈现的种种不适，无疑是对国内现行的经济发展提出了考验与警示。

一、次贷危机对中国经济的影响

首先，对我国金融机构的影响。雷曼兄弟公司的破产，对我国持有其债券的金融机构将产生直接影响。截止2008年9月20日，已有工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、兴业、华夏等9家上市银行持有雷曼相关资产，涉及金额约5亿美元，相比其利润收入，损失依然在可控范围之内。加上中国金融市场尤其是投资银行等金融机构还不发达，资本项目尚未完全放开，因此美国金融市场不会对我国金融机构产生根本影响。当前让金融机构更担心的是因为整体经济衰退而带来的系统性风险。因为金融危机的影响，我国经济增长放缓，市场动荡，银行必将产生一定的坏账，影响金融机构的利润水平。对于我国政府来说，外汇储备严重缩水，这部分损失很难估计，但可以肯定的是将大幅调低中国过去几年经济的实际增长速度。

其次，对我国实体经济的影响。美国次贷危机是通过外贸途径对中国的实体经济产生影响。我国的对外贸易政策是以出口为导向的，贸易依存度相当高，因此，出口对我国经济发展的影响占据着重要地位。而美国次贷危机将会萎缩美国以及相关国家的国内消费需求，减少对中国的进口，从而对中国实体经济的发展产生影响。在国内消费不足的情形下，我国就会出现产能过剩和供给过度的问题，进而我国政府会采取紧缩的宏观调控政策限制产能，导致通货紧缩、出口不振，进而使大量中小进出口企业倒闭，大量农民工返流，增加我国的就业压力和产业结构调整的压力。另一方面，美元的持续下挫导致国际石油等大宗商品价格持续上扬，对以相关原料开展加工贸易的企业构成极大压力。同时，由于中国的油价与国际油价倒挂，形成了中国变相补贴全球油价的局面，而国际游资会通过fdi境外资金进驻内地的各种能源消耗领域、石油石化下游产业，依靠石油运转的工业领域变相的套利对中国的能源资源进行掠夺。所以，随着时间推移，美国次贷危机使中国实体经济明显受创，经济增长明显放缓，但还不至于像欧洲国家一样出现负增长。

美国次贷危机对我国的启示

2007年初，美国次贷危机开始初现端倪，之后美国政府的措施一定程度地减轻了危机的影响。有的经济学家乐观地宣称次贷危机已经结束，可是2008年6月底至7月初美国印第麦克银行被挤兑，美国两大房地产抵押贷款巨头——房利美和房地美陷入经济困境。“两房”危机标志着美国次贷危机可能进入了新的发展阶段。原本局限于次级抵押贷款领域的信贷危机，已经发展演变为可能危及美国整个住房抵押贷款市场以及整个房地产金融领域的危机。

一、美国次贷危机发生的原因

美国次贷危机的发生不是偶然的，它是内因和外因诸多因素共同作用的结果。

首先从内因上看，美国次贷危机产生的根本原因在于，美国的次贷产品及其机制存在着严重的缺陷。具体地讲，主要表现在以下几个方面：

一是模型定价代替市场定价。模型定价是指次贷产品的定价主要是通过数学模型或是评级来实现的，它的实现依赖于许多假设条件，而假设条件与现实环境的不一致就使危机存在潜在发生的可能性。

二是次贷还款模式隐藏风险。大部分的次贷产品采用仅有利率贷款和本金负摊还贷款。仅有利率贷款指借款者在最初几年里只需付贷款利息而不用偿还本金。本金负摊还贷款是指当本期的月付款项不足以偿还贷款利息，或低于完全按市场利率变动应计的月还款额时，将其差额计入下一期贷款余额的行为。这就导致借款人的前期还款负担小，而后期还款负担大。

三是金融创新的应用使得次贷产品过度衍生，风险由一级市场传递到二级市场。一级市场的风险表现为借款人违约使借款机构的当期盈利减少，是非系统风险。而住房按揭支持债券（RMBS）到担保债凭证（CDO）、担保债凭证的平方、乃至n次方的衍生，不仅造成了银行流动性告急，而且造成资本市场全方位的流动性危机，非系统性风险转化为系统性风险。

从外部原因看，对次贷风险的低估和借款人还款能力的高估，为最终酿成次贷危机创造了外部条件。首先，评级机构对风险的评估仅限于对信用风险本身而不包括流动性风险，低估了次贷市场的风险。另外，信用评级机构直接参与衍生产品的设计并提供评级，使其面临利益冲突，丧失独立性和公正性，倾向于给这类产品较高评级。其次，美国房产市场的持续繁荣，低利率使得借款人高估自己的还款能力，刺激了次贷市场的繁荣。当次贷的浮动抵押利率攀升、房价的贬值

美国次贷危机给我国的启示

我国可以从美国次贷危机的爆发中学习怎样预防次贷危机的经验教训，虽说两国实行的政治、经济制度都不尽相同，但是从某些经济情况而言，两国是存在相似性和可相互借鉴性的，比方说两国都存在着由流动性过剩导致的投机行为的愈演愈烈以及房地产价格和股价虚高等。美国这场严重的次贷危机让我们能够清楚地认识到要给金融业的发展创造一个有序健康的环境，从而预防次贷危机的产生。具体来讲，我国从美国次贷危机中得到的启示有:

(1)有效管理流动性过剩问题

虽说我国并没有发展次贷市场，但从宏观角度而言，近年来中美两国的经济环境有许多相似性，尤其是都存在着严重的流动性过剩问题。自二十一世纪以来，美国通过降低利率的方式来刺激房地产业的繁荣发展，但房地产价格很快出现了虚增，于是美联储相应地从2004年开始连续17次提高利率，将利率维持在5.25%

的水平，以给过热的市场消费降温，这样的加息行为直接导致了美国房地产市场

由繁荣转向了衰退。

我国也出现过相似的情况。2008年金融危机之前，中央银行曾上调存款准备金率二十次，将存款准备金率维持在了17.5%的高水平;而当2008年金融危机发生后，我国为了刺激经济而不顾流动性过剩的问题，在外汇占款扩大的同时，采取了增加四万亿进行投资的方式，推动了物价和房地产价格的上涨，也导致了资本市场的价格波动幅度加大，使得我国流动性过剩的问题愈加严重。在流动性过剩严重的情况下，国家随后连续十几次将准备金率提高到了21.5%的高水平，这样的货币紧缩政策能够控制商业银行发放信贷的规模、增长速度以及贷款投向的方向。在我国错综复杂的经济环境里，我们需要对宏观经济大方向有着深刻的了解并经常获取随时更新的信息，要从美国的次贷危机当中吸取经验教训，避免采用变化幅度大的政策以及政府的单向调控，高度关注资产价格的波动幅度，并且要掌握好经济调控的度和方向等关键性问题。这样的经验教训是为更好地营造良好的经济环境，防止采用的变化幅度大的政策而对房地产市场及股市形成危害。

2008年美国次贷危机对我国的启示

美国、日本、泰国、韩国均发生过金融危机，各有其内在和外在原因。我认为，美国金融危机是体制性危机，是长期结构性矛盾积累的总爆发。外部需求下降，贸易逆差上升。一年多反危机的结果是，美国金融体系全面耗散，美国金融危机已经进入了实体经济，并影响人民的生活和消费水平。目前美国经济面临巨大困境:金融危机恶化，总供给萎缩，许多企业濒临破产，房地产和汽车市场几乎停业。如果美国政府反危机措施奏效，经济衰退将只持续到2010年，然后进入复苏阶段。复苏后的美国将进入一个漫长的停滞或缓慢增长的时期。要是美国不改变反危机思路，沿着现有框架走下去，反危机措施不得力，美国将发生大危机、大萧条，把整个美国和世界拉入动荡的大萧条中。目前美国金融危机严重恶化的关键是资产品质下降，违约率大幅度上升。政府的所有反危机措施都无法阻止资产品质下滑，无法阻止违约率上升。原因是中下层无力支付贷款。危机的来源来自于美国近30年的新自由主义政策。具体原因包括以下几点:

一，美国金融危机的直接起因是房屋次级贷款。美国前几年贷款标准太宽松，银行为了赚钱，买者不需付头款，就可贷款买房，以实现“美国梦”。许多不符合贷款标准的申请人，都获得批准。许多新移民根本没有稳定的工作和支付能力，但贷款经济人千方百计地帮他们做证明，提高他们信用评估分数，最后拿下了高利息贷款。那些新移民现在已支付不起贷款月供，面临房子财产被银行没收的境地。美国人喜欢提前消费，不善于存钱，平均储蓄率是1.3%。在大部分美国家庭中不到1000美元存款是很正常的事。他们支付能力全靠上班工资，一旦出现失业、离婚或其他意外事件，就支付不起贷款的月供，房子就会被银行没收。美国经济的10%以上是消费经济，美国人不惜借款或借高利贷进行消费。许多美国人都是靠无头款申请的第一次贷款买房，每月交贷款利息供房，住了几年房子后积累下本金。但他们还有其它消费，就从房子贷款积累的本金中向银行申请第二次本金贷款。本金贷款比普通贷款的利息高出三、四个百分点。除此之外，他们再用信用卡支付消费，每人有五六张信用卡，利息均为6%～19%。有时他们还不起第一张上的费用和利息，就用第二张信用卡支付第一张信用卡的费用，再用第三张信用卡支付第二张信用卡的费用，如此恶性循环，直到支付不起或透支为止。现在美国的消费者是债台高筑，房子上取不出钱，信用卡的额度下降，买房、买车、买游艇等大宗消费品贷款很难得到批准。而我国注重发展实体经济，一直保持贸易顺差，拥有1.9万亿的外汇储备。中国储蓄率为30%，是美国的23倍。中国人提前消费少，贷款买房、买车也不算多。虽然中国人这些传统消费习惯和观念不利于高速的经济发展，但对稳定社会和经济有利。中国人和政府都有很强的能力，掌控平衡自己的消费和储蓄。