后市场之国际比较一:韩国、台湾养护维修上市公司研究
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2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
2.4
30.2%
31.0% 30.0%
9.0%%
5.0% 4.0%
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27.0% 26.0%
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2.0% 1.0% - 0.2% 2011 2012 2013
25.0%
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18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
-100.0%
-150.0%
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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重要申明
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PE(ttm)/左 总市值/亿元
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
8 7 6 5 4 3 2 1 0
-50.0%
-100.0% -150.0% Deutsch 韩国KOSPI指数
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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台湾配件销售及维修服务板块1家上市公司信息汇总
图10:过去10年大部分时间新焦点股价获得一定超额收益 图11:新焦点PE稳定在20X,市值达15亿元
300.0% 250.0%
80 70
200.0%
150.0%
60
50
100.0%
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20
10 0 2008/1/2 新焦点 恒生指数 2009/1/2 2010/1/2 PE(ttm)/左 2011/1/2 总市值/亿元 2012/1/2
2011年成功上市,股票代码067990.KS。过去十年DEUTSCH MOTORS股价没有跑赢大盘,目前公司市值 达到6亿元,PE(TTM)基本稳定在20-30倍左右。
图4:过去十年DEUTSCH股价没有跑赢大盘 图5:DEUTSCH的PE稳定在20X,市值达6亿元
250.0% 200.0%
35 30 25 20 15 10 5
毛利率(% ) 净利率(% )
2011 2012 养护维修收入(亿元/左轴)
2013 同比增速(%/右轴)
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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韩国配件销售及维修服务板块重点上市公司研究
1
典型案例: DEUTSCH MOTORS——韩国重要的汽车维修售后品牌
图6:台湾配件销售及维修服务板块上市公司基本情况
公司
细分市场
成立时间
上市时间
市盈率 (TTM) 20
总市值/ 亿元 15
新焦点
服务商
1989
2005
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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图7:新焦点集团历史沿革
资料来源:公司官网,长江证券研究部
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台湾配件销售及维修服务板块重点上市公司研究
图8: 2013年 新焦点营收达14.15亿元
16.00
14.00 12.00 10.00 8.00 14.15
图9: 2013年新焦点毛利率达18.24%
80
70 60 50 40 30 20
0.00% -10.00% -20.00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 30.00% 20.00%
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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台湾配件销售及维修服务板块重点上市公司研究
1
典型案例:新焦点——大中华地区大型汽车售后综合连锁服务企业
2005年在香港上市,过去10年新焦点股价获得一定超额收益,目前公司市值达到15亿元,PE(TTM)基 本稳定在20-30倍左右。
1
典型案例: 新焦点——大中华地区大型汽车售后综合连锁服务企业
1989年成立,主营业务包括包括汽车维修保养、精洗美容、钣金喷漆、保险代理与汽车百货和配件销售。 目前在大陆和台湾地区已拥有近百家的直营汽车维修保养连锁服务和汽车百货批发业务网点。
过去几年公司营收呈现下滑趋势,而且净利率大幅下滑,2013年营收达14.15亿元,毛利率达18.24%。
市盈率 (TTM) 22
总市值/ 亿元 6
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
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韩国配件销售及维修服务板块重点上市公司研究
1
典型案例:DEUTSCH MOTORS——韩国大型汽车经销商
1997年成立,主要经营新车和二手车销售、汽车维修售后服务业务等。
2013年公司养护维修营收超过2.4亿元,同比增长30.2%,公司近三年盈利能力基本保持稳定,2013年毛利 率达8.4% 。 图2: 2013年 DEUTSCH养护维修收入超过2.4亿元 图3: 2013年DEUTSCH毛利率达8.4%
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汽车后市场之国际比较(一) 韩国、台湾养护维修上市公司研究
长江汽车:谢利/黄细里 2015年2月1日
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韩国配件销售及维修服务板块1家上市公司信息汇总
图1:韩国配件销售及维修服务板块上市公司基本情况
公司 DEUTSCH MOTORS
细分市场 服务商
成立时间 1997
上市时 间 2011
40.00%
18.24%
10.00%
6.00
4.00 2.00 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 营业收入(亿元/左轴)
1.2%
10 0
-10
-20 2011 2012 2013 同比增速(%/右轴)
-30.00%
-40.00% 毛利率(%) 净利率(%)
-31.58%
资料来源: Bloomberg ,长江证券研究部
150.0% 100.0%
50.0% 0.0%
0
2011/12/29 2012/1/29 2012/2/29 2012/3/29 2012/4/29 2012/5/29 2012/6/29 2012/7/29 2012/8/29 2012/9/29 2012/10/29 2012/11/29 2012/12/29 2013/1/29 2013/3/1 2013/4/1 2013/5/1 2013/6/1 2013/7/1 2013/8/1 2013/9/1 2013/10/1 2013/11/1 2013/12/1