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• 定义
– 指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和 赎回随时变化的基金。
• 特点
– – – – – 投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额 没有固定的存续期限 没有固定的基金份额总数 投资者申购或者赎回基金份额的价格与基金净值相关 基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回
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ETF Vs. LOF
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基金的信息披露
• 定期报告
– – – – 年度报告 中期报告 投资组合公告 基金资产净值公告
• 不定期报告
– 临时报告 – 澄清报告与说明
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第四节 基金的分类
开放/封闭式 契约/公司型
证券投资基金 股票/债券等
基金
………
风险投资基金 产业投资基金 企业重组基金 基础设施基金
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基金的类别
• 交易所交易基金（Exchange Traded Fund）
– 在交易所上市的被动指数基金。 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金模拟某个指数的成分进行投资
• 上市开放式基金（Listed Open-end Fund）
– 在交易所上市的开放式普通基金 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金投资策略不确定
基金资产
基金管理人
基金托管人
基金销售机构
会计师、律师
过户代理机构
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基金持有人
• 定义
– 指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。
• 权利
– – – – 分享基金收益 参与基金剩余财产分配 赎回或者转让其持有的基金份额 在基金持有人大会上表决
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基金管理人
• 定义
– 负责基金的具体投资操作和日常管理的机构
• 定义
– 指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募 集资金的行为。
• 发行方式
– – – – 直接销售发行 由经纪人包销 由承销团代销 计划公司方式
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基金的交易
• 封闭式基金
– 在证券交易所挂牌交易
• 开放式基金
– 通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者 赎回
• 交易所挂牌的开放式基金
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其他当事人
• 基金销售机构
– 代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售 佣金或者服务费。
• 过户代理机构
– 负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放 红利等
• 会计师和律师
– 提供内部控制审计报告和法律意见
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第三节 基金的运作
• 基金的发起和设立 • 基金的发行和交易 • 基金的投资管理
资料来源：银河证券上海总部研究中心 韩爱琼
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LOF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
资金
赎回 投资者
基金单位 基金 资金
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上市开放式基金的套利
• LOF的两个指标性价格
– 基金单位净值（NAV） – 二级市场交易价格
• 基金单位净值>二级市场交易价格
– 从交易所市场买入基金 – 在场外市场赎回基金
1、买入100万份ETF基金，支付资金为0.865×1,000,000×(1+0.25%)＝ 867,162.5元,其中缴纳交易佣金费率为0.25%。
2、将买入的100万ETF基金在一级市场上向基金公司进行赎回,得到 一篮子股票, 其中要向券商缴纳0.5%的申购赎回费,计5,000元。
3、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出,卖出金额估计为 0.879×1,000,000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874,605元,其中缴纳0.3% 的佣金、0.1%的印花税、0.1%的过户费。 4、套利差价收益为:874,605-5,000-867,162.5＝2,442.5元。
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ETF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
上证50指数股票
赎回 投资者
上证50指数股票 基金 基金单位
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利用ETF进行套利
• Indicative Optimized Portfolio Value
– 上证50ETF基金申购、赎回简称为“50申赎”,代码为“510051”。 – 是根据上证50指数50只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股 价格变化每15秒更新一次。 – 最小申购赎回单位为100万份基金份额,申购、赎回均以份额申请, 其申请提交后不得撤销。 – 申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。
• 折/溢价率
– 折/溢价率＝(50ETF二级市场价格－申购赎回参考净值)/申购赎回 参考净值×100% – 当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套 利机会。
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示例：ETF套利
假如某日某时上证50ETF二级市场价格,即"50ETF"显示价 格为0.865元,申购赎回基金参考净值IOPV为0.879元(即上 证50ETF基金净值估计值),则投资者进行套利的过程为:
平衡型基金
当 期 收 入 和 当 期 收 入 中 等 ， 中 庸 的 投 资 策 投资期限中等 略 资 本 增 值 兼 本金损失风险高 股票和债券投资均 具 有 注 重 当 期 收 本 金 损 失 风 险 低 ，资 本 成 长 潜 力 以债券和蓝筹股投 入 当期收入高 差 资为主
收入型基金
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示例
• 分散化投资
– 降低投资风险
• 高流动性
– 方便投资者及时变现
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中国证券投资基金
• 1992－1997
– – – – “老”基金群体 投资方向以实业为主 做为历史遗留问题上市 1998年后陆续改造成为证券投资基金
• 1998－
– – – – “新”基金诞生 发行规模大增 投资以债券和股票为主 分红不多
– 既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎 回
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基金的投资管理
• 投资目标
– 注重当期收入 – 注重资本增值 – 当期收入和资本利得平衡型
• 投资政策
– 投资资产类别和组合 – 投资策略 – 投资限制
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例：招商平衡投资组合
项 目 市 值 占基金净值比例 0 1.8945 23.1815 3.2390 0.7079 3.9107 0.7842 4.8422 4.2441 5.4533 4.0981 6.6345 3.9884 1.5097 1.2677 1.9155 1.5108 46.0915 农林牧渔业 采掘业 制造业 食品饮料 纺织服装毛皮 石化塑胶塑料 电子 金属非金属 机械设备仪表 医药生物制品 电力煤气水生产供应 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融保险业 房地产业 社会服务业 合计 365,867.00 7,619,915.26 93,241,181.70 13,027,991.00 2,847,285.00 15,729,843.50 3,154,371.00 19,476,439.80 17,070,780.35 21,934,471.05 16,483,380.70 26,685,456.00 16,042,317.10 6,072,195.39 5,099,094.00 7,704,605.88 6,076,585.00 185,390,598.03
证券投资基金
何小锋 欧阳良宜 北京大学经济学院
内容简介
• 什么是基金？ • 基金的当事人 • 基金的运作
• 基金的分类
• 对冲基金
2
第一节 什么是基金？
• 基金的定义
– 指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由 基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收 益和承担风险的集合投资方式。
• 基金财产的保管
– 基金的资产由托管人负责保管。
• 基金持有人的权利
– 获得基金分红
4
基金结构
基金持有人
基金持有人
基金管理人
投资决策
资金 基金资产 财产管理 基金托管人 资金 证券市场
基金持有人
基金持有人 基金持有人
5
基金的优势
• 操作资金量大
– 投资规模效益
• 专业投资人士管理
– 提高投资决策的合理性
最高分 红收益 率
14.53% 13.22% 3.99% 15.91% 36.82% 38.31% 4.90%
最低分 红收益 率
1% 0.80% 1.20% 0.10% 0.60% 1.60% 2.10%
平均分 红收益 率
5.97% 3.64% 2.32% 4.15% 21.46% 16.32% 2.28%
19.17 51.72 -20.61 -17.51 10.26 -11.97
资料来源：上海证券报
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基金分红表现
分红年 度 年底前 设立的 基金家 数
142 110 71 52 41 23 5
分红基 金家数
封闭式 基金分 红家数
4 7 5 21 32 15 5
总分红 次数
单只基 金最多 分红次 数
6 4 2 1 2 1 1
38.24 47.55 -12.85 -11.06 19.84 -0.02
5 7 30 49 66 108
5 20 33 48 54 54
38.24 47.55 -12.85 -11.39 20.64 -1.30
5 7 30 46 51 53 3 17 55 -5.77 17.31 1.24 3 15 55
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
61 49 8 21 32 15 5
119 68 9 21 33 15 5
资料来源：上海证券报
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基金发行及运营期间的折价
注：上图衡量基金从发行至运营140周内的折价比率平均值。
