公司金融导论课件.pptx

传统理财阶段： 资金筹集
综合理财阶段： 资金内部控制
现代理论阶段： 微观宏观相结合
新理财理论阶段： 综合理财阶段
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二、公司制企业
企业的组织形式： 1.个体业主制（Sole Proprietorship） 2.合伙制 (Partnership)企业
➢ 特点：（1）法律方面；（2）财务方面；（3） 纳税方面；（4）规模小，数量多，容易组成， 筹资难，企业的经济寿命有限 。
二、金融机构
国际金融机构(1945)：
国际货币基金组织IMF 世界银行WBG ：国际开发协会；国际金融公司；多
边投资担保机构。
职责：监察货币汇率和各国贸易情况、提供技 术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。
我国的金融机构
三、公司内部环境
公司内部的利息冲突： （1）管理人员与股东之间，是一种委托代理关
公司理财
公司金融环境
金融市场：汇集最后的实物投资者和最后 的资本累积者，并通过市场价格机制作用 将社会的积累资金分配到最高效率投资上 的场所。
参与者：个人（家庭）、非金融性企业、 政府、中央银行、各类商业性金融机构。
一、金融市场
货币市场：向企业提供1年以内的短期信贷 以及从事不超过1年的短期证券交易和票据 贴现业务的短期资金市场。
➢集中在思想与技巧两大方面 马柯维茨；威廉·夏普；默顿·米勒 莱克－休尔斯；罗伯特·默顿 斯蒂芬·罗斯；尤金·法玛 麦克尔·詹森；罗伯特·希勒
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一、公司金融的产生和发展
大陆起源说、 海上起源说、 综合起源说；
原始公司、近 代公司和现代 公司
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一、公司金融的产生和发展
公司金融
三、公司目标与金融市场

同，即投资者对公司的未来收益和收益的风险的估计相同； • （4）信息是对称的，公司管理者和投资者对公司都可获
得相同的信息。 • 3、企业和个人的债务均为无风险债务，即所有债务利
率均为无风险利率，而且，不会因债务的增加而改变。 • 4、所有现金流量为永久年金，即企业为零增长，企业
预期的EBIT为常数，并且公司的债券是永久年金。这里预 期的EBIT是常数，是投资者的预期，但是实现了的EBIT 可以与预期的不同。
何公开信息不能保证投资者获取超常利润， “基 本分析”无效
3、强型有效市场： • 证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的
和内幕的信息。
• MM理论的假设条件 • 1、经营风险可以衡量；经营风险相同的企业处于同等
的风险等级。 • 2、股票和债券在完善的资本市场上进行交易。完善的
资本市场意味着： • （1）无佣金成本； • （2）投资者的借款利率和公司的借款利率相同； • （3）所有目前和潜在的投资者对企业未来的EBIT估计相
（并购重组决策）
常用分析方法：价值贴现分析；无套利分析； 均值方差分析
投资项目选择
• 在没有资本限额约束的条件下： • （1）对于独立项目，当PI（现值系数）>1，接受项目；
PI<1， 拒绝项目。 • （2）对于互斥项目，如果初始投资规模相同， 选择PI较
大的项目； • 如果初始投资规模不同，不能按照PI的大小进行决策，选
• 市场分类： 1、弱型有效市场：
• 证券价格充分地反映了其历史价格信息。称市场 达到 了“弱型有效”或具有“弱型效率” 。
Pt = Pt-1＋期望收益＋随机误差 • 股票价格呈现随机游走(random walk)状态 • “技术分析”无效

公
重
司 金
庆融
工学
Cop能yri发gh生t 2的01，9一-20个1是9 A前s瞻po性se的P。ty Ltd. 国外的Corporate Finance 主要是研究股 票、债券及其衍生产品的定价、及企业
——
商
大 学
王 雪 梅
的资本结构。
所谓的（财务）管理，是以企业的“生产”为出发点。
所谓的（公司）理财，是以企业的“闲置资金”为出发
公
重
司 金
庆融
工学
Cop生yri存gh与t 2发01展9的-20公1司9 A价s值po创se造P。ty Ltd. 指与公司管理者所做决策有关的一些 内容。
——
商
大 学
王 雪 梅
公司金融包括所有影响公司财务的决 策。
包括投资决策、融资决策和股利决策。
投资决策：
涉及资产负债表的左边，决定企业应该投 资于什么样的长期资产。
CFA 一级考试课程着重于投资评估和管理的工具，还包括
资 （产Lev估el值1）和E形投v式资a为组lu选合a择t管io题理n（技oM巧nu的lltyip入.le门C介ho绍ice。），每一卷级各考1试20
ted with Asp题 CFoA，s二共e级2.S4考0li试题d课；es程着fo重r 于.N资E产T估3值.及5投C资lie工n具t的P应ro用f（ile包5.2
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庆融 工学
商
大 学
王 雪 梅
——Copyrຫໍສະໝຸດ ght 2019-2019 Aspose Pty Ltd.
第一节公司金融的含义
课本第三节给出的公司金融的概念：
公司金融，亦称公司理财，主要研究公

53
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
35
一、投资回收期法（ payback period rule)

(三) 公司的组织形式
公 司 金 融
目前存在三种基本的企业形式，即独资制、合伙 制和公司制。三者的区别在于企业所有者的人数 、每个所有者对企业行为负的法律责任程度、企 业所得税待遇等。
1、独资企业（Sole Proprietorship） 是只有一个所有者的企业。企业的财产归所有 者个人所有，同时所有者对公司的全部债务负 责，企业利润作为企业家的普通所得课征。
公 司 金 融
独资企业的优点： 1、设立手续简便。 2、所得税待遇优惠。 独资企业的缺点： 1、业主对企业的全部债务负责 2、筹集资金困难 3、税收上的不利 4、所有权的转化比其他形式的企业 更困难
公 司 金 融
2、合伙企业（Partnership） 是指基本上由两个或多个所有者投入其才 能或个人财富而共同设立的企业。
公 司 金 融
例: 假设现在年利率是10％，如果每半年
付息一次，那么实际年利率是多少？每季 度呢？ 实际年利率＝ （1＋5％）2 － 1 ＝ 10.25％ 实际年利率＝ (1+2.5％)4 － 1 ＝ 10.382 ％
0 100元 6月付息后本利和＝100×（1＋5％）＝105 12月付息后本利和＝105×（1＋5％）＝110.25 实际年利率＝ （5＋5.25）/100 ＝ 10.25% 利息 5元 6月
金融市场
内部环境
公司治理
第一节 金融市场简介
公 司 金 融
金融市场：是进行资金融通的场所，在这里 实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给 与需求的对比形成该市场的价格－－利率。
一、金融市场的构成要素
1、交易的主体：资金的借、贷双方和金融 中介机构。 2、交易的客体：货币资金以及股票、债券 等。 3、交易的组织形式：交易的方式（拍卖、 柜台）。 4、交易的价格：利率。

但利益相关者价值最大化最主要的问题在于，由于评估企业 价值的标准和方法都存在较大的主观性，而且难以量化。
Corporate Finance
第五节 代理问题与公司控制
一、公司治理：委托代理关系
委托代理关系是指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势 的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。
Corporate Finance
目录
directory
案例引导 第一节 什么是公司金融 第二节 企业的组织形式与特征 第三节 公司运营中的金融活动 第四节 公司金融的目标 第五节 代理问题与公司控制
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案例引导
万科成立于1984年，经过三十余年的发展，逐步成国内房地产顶级公司，其业务遍 布 65个城市。
当管理层偏离股东财富最大化目标则表明管理层与股东利益不一致，即存在代理问 题。而解决代理问题可以从激励和监督两个方面入手。对于万科集团来说，由于管理 层拥有的控制权，管理层和股东固有的利益冲突使其偏离股东价值最大化目标，产生 了严重的委托代理问题。
Corporate Finance
第一节 公司金融概述
Corporate Finance
四、公司金融的组织结构
➢ 公司的组织结构表明对于工作任务如何进行分工、分组和协调合作。在大型公司内 部，公司的组织结构包括股东大会、董事会、监事会三部分，股东大会是权利机关， 董事会是决策机关，监事会是监督机关。
股东大会
监事会
财务长
董事会
董事会主席和首席 执行官
副总裁和首席财务 官
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三、公司制企业
种类与特征
股份有限公司
股份有限公司又称股份公司，通过发行股票筹集资 本，即公司资本为股份所组成的公司；股东以其认购的 股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债 务承担责任的企业法人。