我国股指期货产生的原因和影响
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我国股指期货产生的原因和影响
名词解释：
股指期货（Stock Index Futures）：全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
沪深300指数：沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。
金融衍生品(derivatives)：是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约(contracts)。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此次类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。
关键词：
股指期货 必要性 影响
摘要：
股指期货继续保持当前国际金融市场上交易最活跃的期货品种地位。2009 年,全球商品类、股权类、外汇类和利率类等场内衍生品总交易量为177.00 亿张合约。
其中,股指期货、期权交易量达到了63.82 亿张合约,占全球场内衍生品交易量的比重达到了35.7%,市场占有率第一。
随着2006年9月5日新加坡交易所(SGX)强行率先推出全球第一个以中国内地股票指数为标的的股指期货——新加坡新华富时中国A50股票指数期货，在国内市场对股指期货的需求迫切，国外对股指期货竞争式的“抢跑道”，迫使我国加快金融期货的发展。
中国证监会有关部门负责人2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。我国股指期货的推出，具有广泛的影响，有助于降低市场换手率，鼓励中长期投资，延长市场波动周期，收敛波幅，从而促使中国股票市场走向成熟。
我国股指期货产生的原因和影响
今年4月16日，万众瞩目的股指期货终于闪亮登场，首批4个沪深300股票指数期货合约将正式在中国金融期货交易所（简称“中金所”）挂牌交易，至此，我国资本市场单边市宣告终结，股指期货新时代的大幕正在徐徐拉开。
随着股指期货的正式上市，，标志着我国金融衍生品市场建设迈出了重要一步。不少人认为，作为国内期货市场清理整顿后将推出的首个金融期货品种，股指期货上市意义重大，未来一段时间，包括股票期权、利率期货、外汇期货等在内的金融衍生品都可望择机推出。而随着市场的不断完善，金融衍生品市场也将逐渐成为整个金融市场的重要组成部分。
在国际市场上，股指期货已成为较为成熟的期货品种和风险管理工具，根据美国期货业协会的统计，2009年，全球股指期货和期权的交易量达到了63.82亿手，尽管总量较2008年微幅下降了1.6%，但仍领先于其余金融期货类品种，其中成交量较大的个股期货和期权成交量为55.54亿手，利率期货与期权共交易24.68亿手。
在目前，国内有超过160家期货公司。据统计数据显示，在2009年，国内商品期货交易在2008年大增长后继续发力，三大商品期货交易所积累成交额超过了130亿元，成交合约21.57万亿手，同比上年增长了81.48%和58.18%，市场投资者无论对期货的认知还是利用期货市场功能的发挥等方面都大大提升。在此基础上，一系列基础性制度也逐渐完善。
在衍生品市场上，股指期货的推出将打开中国衍生品创新的空间。在近年来亚洲地区和国家的衍生品市场发展迅速的背景下，中国的衍生品市场必会在全球占据重要地位。
下图是我国推出股指期货首日的情况：
盘面上，股指期货上市首日整体走出了典型的新品种特点，即开盘时价格冲高随后震荡回落。开盘后，在市场热情地追捧下，主力合约一度冲上了3488点的高位，最后抛压较大尾盘跳水，至收盘时，1005合约上涨了16.6点或0.49%，收于3415.6点，结算价为3431.2点，1006合约上涨了1.25%，1009合约上涨了3.32%，1012合约涨幅则达4.65%。
下面我们将针对我国推出股指期货的原因和影响，进行分析。
一、中国资本市场推出股指期货的必要性
（一）规避股票市场系统系风险的需要
作为新市场，我国股票市场的波动幅度、频率要明显大于承受市场，意味着市场在提供更多收益机会的同时，也蕴含着更多、更大的风险。虽然潜心选择绩优成长股和进行股票的组合投资，能规避市场的非系统性风险，但无法防止市场系统性风险，随着市场规模的扩大，市场系统系风险更大。系统性风险在我国股票市场中占据主导地位，使得在我国股市中以投资组合来分散风险难以奏效。如何规避高比重的风险，已经成为我国股票市场发展必须解决的问题，探讨发展股指期货市场，为解决这一问题提供了途径，投资者可以通过股指期货市场规避系统性风险。
（二）机构投资者多样化投资组合的需要
在成熟的证券市场上，机构投资者（包括投资基金）成为市场的主力军，投资者通过种种基金间接参与证券市场，养老、保险基金等也把证券市场作为投资组合的重要部分，从而使证券市场容量和流动性大，市场稳定有序。我国证券市场非系统性风险占投资总风险的比例小，机构投资者的优势在于用投资组合来降低投资风险在这种情况下，即使非系统性风险完全分散掉，投资者人需承受相当高的系统性风险，他们通过股票市场本身分散风险的优势将明显弱化，有了股指期货可以为机构投资者优化投资组合，抵消一部分系统风险。
（三）股票市场稳定的需要
保护长线投资者利益，减轻股票市场卖压，树立正确的投资理念，保持股票市场的稳定性是股票市场发展的重要保证。目前，我国股市投机气氛极浓，很少有人长期持股，行情看涨时众多投资者一起入市进行炒作，没有行情时便纷纷离场，造成股价大起大落。造成这种局面的原因之一，是长线投资者无法在市场上规避价格波动带来的系统性风险，也缺乏可参考的价格信号，因而在行情看淡时不得不纷纷离场，造成股价大起大落。造成这种局面的原因之一是，是长期投资者无法在市场上规避股价波动带来的风险，也缺乏可参考的预期价格信号，因而在行情看淡使不得不纷纷抛售股票，或者缺乏理智而造成心理恐慌。如果推出股指期货交易，长线投资者为避免股票下跌带来的损失可卖出股指期货合约进行套期保值，从而锁定持股成本，提高持股信心。而且股票市场的价格因某种价格形成机制上的原因而缺乏理性时，股指期货自身的功能会抑制这种非理性倾向，促使股价向理性回归。
（四）股指期货自身具备的四大优点。 首先,股指期货不仅可以帮助投资者避免股票市场上单一股票涨跌带来的非系统风险,而且可以助投资人避免整个股市涨跌的系统风险。因为,为了避免非系统风险,投资者大多购买多种股票组成的有价证券组合。而股票指数期货的价格与股市上最具代表性和灵敏性的数十种、数百种甚至数千种股票的价格变动高度一致,因而它是有价证券最佳组合的近似物与最经济的保值手段。
其次,与在股票市场上进行同等金额的股票交易所需的佣金费用相比,股票指数期货的佣金十分低廉。开立或结算一份斯坦德与普尔500种股票指数期货合同需要的经纪人佣金仅为32美元。当斯坦德与普尔500种股票指数为300点时,合同价格为15000美元（=$500×300）,32美元仅相当于它的0.02%。
再次,股指期货交易的初始保证金要求很低。每张标准普尔500种股票指数期货合同的保证金的要求随市场行情的变动而变动。目前仅为8000美元,相当于合同价格150000美元（当指数为300点时）的5.33%。投资者既可以付现金,也可以用购买美国政府债券的方式达到保证金要求。这样投资者还可以从债券上获得利息收入,从而进一步降低交易成本。而股票交易中对保证金的要求至少是股票价值的50%,而且必须用现金支付。
最后,股指期货更能顺应信息网络经济新要求。IT技术发展和证券交易现代化为股票指数期货蓬勃发展开辟了更广阔的天地。当前各国证券交易无一例外都采用了最先进的计算机网络系统来处理日常交易,大大提高了交易所的效率和交易的公开性。证券交易所的先进电子技术系统也已经使得股价信息的传递空前加快。
二、中国资本市场推出股指期货的可行性
（一）股票市场的发展，成熟为股指期货交易提供了坚实的现货基础
从我国目前看，商品期货已基本实现市场定价，利率和汇率的市场化进程都需要相当一段时间，但对股票价格而言，已基本形成了市场竞争定价。从长期来看，我国股票市场的供需将于来愈趋于平衡，股市正日益成为竞争的市场，股票的供给方和需求方都能够按照自己的意愿进入这一市场，市场规范化程度日益提高。因此，从现货市场角度看，我国基本具备了建立股指期货的条件。
（二）我国金融衍生品市场试点为推出股指期货提供了条件
中国期货市场已逾十年的试点，未推出股指期货提供了宝贵的经验和教训，已经建立的体制和框架和普及宣传效果都为托出股指期货大大节约了创新成本。目前经过清理整顿保留了3家试点交易所，各交易所已经基本完成了会员制改造和规则制度修正，建立了市场禁入制度，处理了一批违规是操纵市场的机构和个人，培养了一大批期货专业人才，法制建设正在进一步健全，市场的规范化程度正在大大提高，所有这一切，都为股指期货退出创造了条件。
（三）投资者的需求为推出股指期货提供了资金保障
我国已经形成了从事期货交易的投资者群体和大量的社会闲散资金，居民的储蓄存款超过了5万亿人民币，社会上有数千亿元的游资，这些资金的逐利性使其必然寻找高利润的投资渠道，对投资者而言，早几年参与外盘期货以及随后的国债期货的投资者已经比较熟悉金融期货以及股指期货，从事商品期货的投资者在交易心理、技巧及资金管理上已经积累了一定的经验，从事期货交易的投资者群体对股指期货交易会比较快的接受。
（四）推出股指期货有丰富的经验可供借鉴
股指期货是西方金融衍生品市场中发展交往但又最为成功的品种，自1982年美国推出堪萨斯价值线指数期货以来，股指期货已有几十年历史，美国股指期货交易取得成功后，又先后有几十个国家和地区推出了股指期货，积累了不少经验。香港自1986年开展恒指期货交易后一直运行良好，在其交易、交割、清算规则、风险监控体系、合约设计及投资者利用市场等方面都积累了成功的经验。借鉴其他国家和地区的发展经验，能够使我们在推出股指期货之初就建立在高的起点之上。
三、关于股指期货安全性及新运用的思考
（一）交易所对股指期货保证金风险的防范
关于股指期货保证金的保险机制的思考，主要是对香港证券市场而言，在股指期货涨跌停板存在的情况下，“爆仓”出现的概率已经限制在很小的范围，对股指期货的保险似乎没有必要。但像香港恒生指数期货这种不设涨跌停板的期货合约来说，对股指期货合约进行保险就是很必要的。如1987年10月19日“黑色星期一”，全球股市价格暴跌，10月26日再开市时，恒生期货价格创纪录的暴跌了44%，致使香港期交所大部分会员公司爆仓，最后是香港政府贷款20亿港币才缓解此事。
