期权的概念、类型和投资策略
知识点：期权的概念
1.期权：一种合约，赋予持有人在某一特定日期（欧式期权）或该日之前的任何时间（美式期权）以固定价格购进（看涨期权）或售出（看跌期权）一种资产的权利。
（1）期权合约至少涉及购买人（持有人、多头）和出售人（空头）两方
（2）期权是一种权利（选择权）——持有人（多头）只享有权利而不承担相应的义务
（3）期权不同于远期合约或期货合约
在远期和期货合约中，双方权利义务对等，投资人签订合约时亦无须向对方支付任何费用。
2.期权的标的资产
（1）标的资产：选择以固定价格购买或出售的资产（股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等），期权为标的物的衍生金融工具。
（2）期权可以“卖空”
以看涨期权为例，期权出售人（空头）不一定拥有标的资产，期权购买人（多头）也不一定真要购买，期权到期时双方无须进行实物交割，只需按价差补足价款。
（3）期权交易VS期权执行时标的资产的交易
期权交易的对象是按固定价格买卖标的资产的权利，并非标的资产本身；期权执行时，如果进行实物交割，才会发生标的资产的交易。
（4）期权的源生股票发行公司并不影响期权市场，亦不从期权市场上筹集资金。
（5）期权持有人并不拥有源生股票发行公司的股权。
3.期权的执行：依据期权合约购进或售出标的资产，期权合约中约定的购进或售出标的资产的固定价格称为“执行价格”。
4.到期日
（1）欧式期权：只能在到期日执行
（2）美式期权：可以在到期日或到期日之前任何时间执行
知识点：看涨期权和看跌期权
【示例】一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的3个月后到期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以80元的价格购入ABC公司的股票。则在期权有效期内，标的股票市价“涨”到80元以上，执行该看涨期权给多头带来净收入。
【示例】一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的7个月后到期的看跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以80元的价格出售ABC公司的股票。则在期权有效期内，标的股票市价“跌”到80元以下，执行该看跌期权给多头带来净收入。
知识点：期权的到期日价值与净损益
（一）看涨期权的到期日价值与净损益
1.到期日股价＞执行价格（到期日股价“涨”到执行价格以上），多头执行看涨期权
（1）看涨期权多头的到期日价值（执行净收入）＝到期日股价－执行价格＞0；
（2）多头看涨期权的到期日价值随标的股票价值上升而上升。
2.到期日股价≤执行价格：多头放弃执行看涨期权，看涨期权到期日价值＝0。
【总结】看涨期权到期日价值与净损益（多头与空头互为相反数）
元，损益平衡点股价为80＋5＝85（元）。在不同的到期日股价的情况下，多头与空头的到期日价值与净损益为：
【提示】多头在到期日是否执行期权，决策标准是期权到期日价值＞0，而不是净损益＞0。期权费（期权成本）属于沉没成本，与是否执行期权的决策无关。
（二）看跌期权的到期日价值与净损益
1.到期日股价＜执行价格（到期日股价“跌”到执行价格以下），多头执行看跌期权
（1）看跌期权多头的到期日价值（执行净收入）＝执行价格－到期日股价＞0；
（2）多头看跌期权的到期日价值随标的股票价值下降而上升。
2.到期日股价≥执行价格：多头放弃执行看跌期权，看跌期权到期日价值＝0。
【总结】看跌期权到期日价值与净损益（多头与空头互为相反数）
元，损益平衡点股价为80－5＝75（元）。在不同的到期日股价的情况下，多头与空头的到期日价值与净损益为：
【结论】
1.多头与空头的到期日价值及净损益互为相反数（绝对值相等，符号相反）。
2.期权多头锁定最低净收入（到期日价值＝0）和最低净损益（－期权费）；期权空头锁定最高净收入（到期日价值＝0）和最高净损益（期权费）。
3.期权投资具有巨大的杠杆作用
【示例】以看涨期权为例，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
若到期日股价为120元，则当前以100元购入1股标的股票的投资收益率为20%；而当前以100元购入100/5＝20份看涨期权的投资收益率为：
期权到期日价值＝（120－100）×20＝400（元）
期权净损益＝400－100＝300（元）
投资收益率＝300/100＝300%
若到期日股价≤100元（执行价格），则股票投资无法获利或发生损失，但不会丧失
全部投资（除非股价跌至0）；但看涨期权到期日价值＝0，净损益＝－100元，丧失全部投资成本。
知识点：期权的投资策略
【提示】每一种期权投资策略都涉及“买入”和“卖出”标的资产的两笔“对冲”交易。
（一）保护性看跌期权
1.策略：购入1股股票＋购入1股看跌期权（获得在未来以固定价格“卖出”标的股票的选择权）
2.效果：锁定了最低净收入和最低净损益
【示例】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0＝100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X＝100元，期权成本P＝2.56元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和净损益如下：
到期日股价＜执行价格：投资者行权，相当于以固定价格（执行价格X）出售股票，锁定了组合的最低净收入（执行价格X）；股价下跌损失（S T－S0）可以由期权净收入即到期日价值（X－S T）抵补，从而锁定了最低净损益（X－S0－P）。
到期日股价≥执行价格：投资者弃权，只损失期权费；由于支付期权费，净损益的预期也同时降低。
（二）抛补性看涨期权——抛“权”补“票”
1.策略：购买（补）1股股票＋出售（抛）1股看涨期权（承担在未来以固定价格“卖出”标的股票的潜在义务）
2.效果：缩小未来的不确定性，是机构投资者常用的投资策略。
【示例】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0＝100元；同时出售该股票的1股看涨期权，执行价格X＝100元，期权价格C＝5元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和净损益如下：
