国际资本流动对我国货币政策的影响研究

中国科技经济新闻数据库经济　国际资本流动对我国货币政策的影响研究　赵彤　中国海洋大学经济学院　山东青岛２６６１００　

摘要：本文通过对国际资本流动的全面介绍，总结我国国际资本流动的发展状况，阐释国际资本流动下的宏观经济政策反应，　引出国际资本流动对我国货币政策的影响，最后得出了结论。　关键词：国际资本流动；货币政策；经济效应　中图分类号：Ｆ８３１．７；Ｆ８２２．０　文献标识码：Ａ　文章编号：ＩＳＳＮ　１６７１—５８５３（２１４５）０１—０１０７—０２　

上世纪九十年代，世界经济格局发生了重大变化，资本　流动的速度非常快，其规模也非常庞大，极大地促进了当时　经济的发展。目前，我国采用的是参考美元为主的有管理的　浮动汇率制，在这种汇率制度下，当国外的资本流入时，外　汇市场上的外汇供应增加，本币产生升值压力，央行必须随　时干预外汇市场以防止汇率升值，从而导致货币供应量的增　加，央行货币政策的有效性被削弱。　Ｉ国际资本流动综述　ｉ．１国际资本流动的概念　国际资本流动，是资本在不同国家和地区之间的流入与　流出，即资本跨越国界，到别的国家或地区进行生产方面或　金融方面的投资和投机活动。这些金融活动涉及面广，涵盖　货币、借贷、生产资料与产品等多种资本形式。　依照流动的方向，国际资本分为流入和流出两大类。流　入的资本为本国对他国提高负债与在他国降低资产，也可以　说是他国在本国资产的提高以及他国对本国负债的降低。资　本流出，表现为本国对外国负债的减少和本国在外国资产的　增加，或者说是外国在本国的资产减少和外国对本国负债的　增加。　１．２国际资本流动的类型　依据流动的时限，国际资本流动又分为短期和长期两种　情况。时限为一年或者不满一年的指短期流动，它基本上是　依靠各种商业票据、政府债券、银行承兑等手段进行操作、　可转让银行定期存单等；长期资本流动是指期限在ｉ年以上　的资本流动，它包括货币资本、实物资本、财务资本和对外　资产与负债等。　２我国国际资本流动的发展现状　在１９７９年以前，我国经济几乎处于封闭的状态，国际　资本流动也几乎为零。随着改革开放的发展，我国对外经济　们来增加，我国逐步开始利用国外资金。　２．１国际资本流入现状　我国的资本流入以国外自接投资的形式为主，而证券投　资相对少。　第一，通过直接的国外投资的方法，１９８２年开始，以后　的五年则为初始阶段，经过统计，这部分的外商自接投资能　够达到将近１２亿元的水平，对于资金进行分析，大部分则　是来自于港澳地区。１９８７　１９９１年为持续发展时期。这一阶　段，年均利用外商自接投资３３．５１亿美元，外资来源及其投　资行业和区域都较前一阶段有所扩大。１９９２　１９９７年为快速　发展时期。这一时期年均利用外商自接投资３２１．２ｉ亿美元，　很多的跨国公司开始进入我国。１９９８年至今为继续发展时期。　年均利用外商自接投资５１５．７３亿美元。　（２）间接投资（以证券投资为主）。我国通过间接投资　形式吸引的外资规模一直很小，２００３年以前，年均在２０亿　美元以下，２００４年以后呈现出突然性增长的特点，但并无规　律可循。　２．２国际资本流出现状　（１）我国的对外自接投资。我国的对外自接投资始于　１９８２年，经历了三个阶段：１９８２　１９９１年为投资初期，投资　领域主要集中在航空服务、餐饮业、建筑工程承包等几个行　业，并且对外投资规模较小。１９９２　２００３年投资范围和规模　相对扩大，对外投资涉及的领域扩展到加工装配、工程承包、　资源开发、医疗、交通、运输、旅游、餐饮以及咨询等很多　个行业。２００４　２００９年我国对外自接投资范围和规模比较大，　对外投资基本涉及到所有行业；年均投资突破２００亿美元。　（２）对外间接投资。我国对外间接投资起步较晚，在　１９９８年以前投资规模非常小。１９９８年以后才呈现扩大趋势，　１９９９年超过了１３０亿美元，２００６年到达顶峰，超过了ｉ１３０　亿美元，２００７年以后有所减少。　３国际资本流动对我国货币政策的作用　综合国内国际资本动向分析，考虑国内的外汇制度、国　际资本以及国际投资等原因，国际直接投资对于金融市场资　产效益率敏感性极差，所以利率对于国际资本的动向影响较　弱。中国目前实行的是一定管理下的汇率浮动制度，但实际　情况是管理太多，自由浮动很少，汇率传导机制在中国是不　可行的。所以，目前国际资本流动对我国货币政策的影响主　要表现在货币币值的稳定以及货币政策的独立性。　３．１对我国货币币值稳定的影响　（１）对人民币的汇率会产生很大影响。当国际市场的　很多资本进入我国的情况下，各种外币会增加，造成整个市　场上对于人民币的需求量不断攀升，最终致使其升值。受供　求因素变动的作用，外国投资者力图购买我国的资产，固定　汇率制下的人民币外汇市场立即面临汇率升值的压力。　（２）对本币对内的币值一一通货膨胀率的影响。国际　资本流入使外汇储备的增加主要通过两种渠道与物价水平　相联系：一是货币供应渠道。倘若当局不利用冲销手段来抑　制货币对外汇的干涉，则外汇的增大必然会造成相同数额的　基本货币投放，而且还会借助货币乘数的作用提高供应量，　即使保持其他条件，物价也会相应上涨，导致通货膨胀。二　是国外要求。因为对国内产品的总体需求是国内需要和国外　需要的总和，假如外汇储存的增加成分源于经常项目顺差，　那么预示着存贮多于投资，体现在国内商品市场，也就是所　有需求多于所有供应，进而给通货膨胀造成压力。　３．２对我国央行货币政策的影响　（ｉ）央行货币政策独立性严重受创。国际资本流动导　致汇率失衡是必然的和经常的，由于我国实质上实行的是固　定汇率制，央行的货币政策在很大程度上必须致力于维持汇　率稳定。对于国内来说，货币供给都是受到流入国际资本的　影响而有效增加，使得人民币的调控非常被动地受到中国人　民银行控制，这样就不得不采取一系列的调控措施，并且经　受住市场考验，这样才能有效抵抗通货膨胀的影响。　（２）资本市场的逐步开放使得钱币策略操纵难度增添。　从国际范畴来看，资本的移动组织履历了“债券投资一一银　行贷款一一直接投资一一证券投资”的发展过程。在吸收外　资方面，仅依赖直接投资策略优惠的古板形式已经不能习惯　国际资本移动新形势的要求。尽管金融服务业的开放不等同　市场的开放，更不等同账户的开放，但三者有着紧密的联系，　答应了服务业开放，特别答应了证券和基金的开放，实际上　在其市场开放己经开了口子。　（３）国家资金去向源头增多，管理困难使从而迫使纸　币政策使用难度增大。外资货币结构的大批投入和我国的资　金部门国际化进程的步伐，使国际资金出入我国贡献了最多　的路径和机率。和实际资本对比，于目前通讯技术与金融创　新的环境下，其金融资本流动较难控制，影响力较大。资本　流动源头不断增加、速度较快，促使其流动资本更难明确统　计、监控，导致货币政策标准及实施成效很难确定。　２０１５年１期１０７　经济理论　４结论　国际资本流入会引起资本流入国总需求过度扩张，这种　扩张主要表现在投资水平提高、通货膨胀压力、实际汇率升　值和不断扩大的经常项目赤字等方面。因此，大多数国家在　其经济增长的过程中，都不同程度地利用国际资本流动来推　动经济的发展，但是，国际资本流动在促进各国经济发展的　同时也存在许多问题　在当前经济处于开流状态下，如果某　一国的经济受到国际资本冲击的影响，不仅会造成宏观经济　的波动，另外一方面，还极有可能冲击该国关于货币的相关　政策，因此，是对此国家经济安全的极大威胁。　国际资本流动从较多方面影响国内货币政策决策性，一　定要对国际资本流动管理加强，逐渐提升国内制定与施行货　币政策的前瞻性及科学性，将货币政策作用完全发挥，让国　内经济快速发展。　参考文献　［１］［美］彼得・林德特．国际经济学［Ｍ］．北京：经济科学出版　社，１９９４．，　［２］姜波克．国际金融新编［Ｍ］．上海：复旦大学出版社，２００１．　［３］田素华．国际资本流动与货币政策效应［Ｍ］．上海：复旦大　学出版社，２００９．　［４］杨胜刚，刘宗华．国际资本流动对中国货币供给的影响及　政策分析［Ｊ］．世界经济，２００１（６）．　［５］周晓明，朱光健．资本流动对我国货币供给的影响与对策　［Ｊ］．国际金融研究，２００２（９）．　［６］曹勇．国际资本流动对中国货币政策影响的实证研究［Ｊ］　中南财经政法大学学报，２００５（５）．　作者简介：赵彤（１９８８一），女，山东德州１人，中国海洋大　学经济学院金融学专业硕士研究生，研究方向：货币政策与　

金融市场　

（上接第１０６页）　４．３鼓励自主自愿披露　自愿性信息披露作为强制性信息披露的补充和深化，对提　高上市公司自愿性信息披露的水平，展示公司未来价值具有　及其重要的意义。因此要鼓励上市公司主动披露。　（１）树立标杆企业。对于经营管理完善、社会责任感强、　愿意披露内部控制信息的上市公司，应该予以鼓励，树立良　好的形象，使其成为该领域的“领头羊”，成为引导其它公　司正确发展的中坚力量。　（２）加强对自愿性披露的监管及违规处罚力度　自愿性　披露虽然表示企业自主自愿，但是为了保证信息的真实有效，　必须加强监管和处罚力度。在中国目前的法律构架下，我国　证监会的问责方式只局限于行政惩罚一种，导致证券信息揭　露执法担子重，结果却不不太好。发达国家证券监视单位的　大都部分惩处是以证券监视单位作为原告提起的诉讼。由证　监会提起诉讼，经过法庭证明证监会肯定的信息披露违法是　否具有，能够提升证监会监视的效果，提升信息披露司法的　公允性，并可对信息披露的违规举动产生强大的威严作用。　（３）建立自愿性披露的保护机制。为了使整个市场处于　良性循环，相关当局必须权衡自愿性披露与披露的信息质量　之间的利益关系，出台相应保护机制鼓励自愿性披露，同时　对披露的信息质量提高监管力度。　参考文献　［１］潘俊美．《浅析我国上市公司内部控制信息披露问题》．　２０１５年１期１０８　《会计之友》２００９（４）　［２］邓德强；樊俏来．《我国上市公司内部控制鉴证的现状、　评价与改进——基于２００７与２００８年上市公司内控鉴证报告　的调查》．《中国会计学会财务成本分会２００９年年会暨第二　十一次理论研讨会论文集》２００９　［３］杨有红汪薇．（（２００６年沪市公司内部控制信息披露研究》　《会计研究》２００８（３）　［４］王琴．《上市公司内部控制信息强制性披露规则及其执行　

效果研究》２００９　［５］方红星．《交叉上市公司内部控制缺陷披露的影响因素与　市场反应一一基于兖州Ｉ煤业的案例研究》．《上海立信会计　学院学报》２０１０（１）　［６］魏向阳．《我国上市公司实施内部控制自我评价研究》　

２００９　［７］岑洁．刘启亮．陆昆蓉．《ＩＰ０公司内部控制信息披露分