Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ
企业并购中的财务管理
黄雪勤
（广州华正道可视物流有限公司，广东 广州 ５１０５４０）
摘要：企业之间的竞争已经处于白热化阶段，致使企业并购现象层出不穷。在企业并购之前应对目标企业的资
金进行核算，分析并购的有利与不利因素，将并购风险降低到最小，才能实现对目标企业的合理并购。本文对
企业并购中所存在的风险、资金问题进行有效分析，旨在通过整合财务目标、财务制度等方法，对并购企业展
开财务管理，实现以最大利益化并购目标企业。
关键词：企业并购 财务管理风险分析资产评估
中图分类号：Ｆ２７５文献标识码：Ａ
经济全球化与现代信息技术的快速
发展，一些企业在目标企业由于经营不
善，面临破产之际，采用并购手段进行
兼并重组，促进资源向优势企业集中，
不断扩充和壮大公司的规模。企业并购
在优化资源配置、扩大市场规模、维持
金融市场稳定以及加快经济全球化进程
等影响巨大。但在现实中成功实现企业
并购的企业却非常少，多数企业因为并
购前缺乏有效财务管理分析，致使并购
后加重了自身企业经济压力，进而导致
企业后期经济效益不理想。因此作为企
业财务管理人员应在并购前对目标企业
进行财务分析，将财务风险最大限度降
低，以保证后期经济效益稳定增长。
１ 企业并购中财务管理的不足
在企业并购资产评估过程中由于评
估方法的不同，最终结果也会有很大差
距。会计政策的不同使并购企业信息质
量又不相同，不能作为评估有效的参考，
就会出现信息不对称的情况，导致财务
管理人员不能对目标企业资产进行准确
评估。以上情况的出现容易导致并购企
业定价与实际价格差距较大，为自身企
业后续经济的增长带来不利影响。企业
并购过程可划分为并购计划阶段、并购
实施阶段、并购整合阶段，由于并购计
划阶段成本的可控性较强，致使后两个
阶段成本过高。在实际情况中，并购企
业为实现经济利益最大化忽略并购后的
企业生存发展的实际，出现并购战略成
【企业会计】Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ２０１３年第９期（总第４３５期）上
企业并购财务管理研究
刘宇光
（黑龙江省龙建路桥第四工程有限公司，黑龙江哈尔滨１５００７０）
摘要：并购已成为企业超常规发展的重要途径，并购能迅速扩大企业的经营规模，提高综合竞争能力。企业并购现
已成为我国经济中的热门话题，但是，在理论界和实践中热衷于研究并购前战略和策略的同时，却往往忽视了并购后的
财务管理，多数企业由于并购后财务管理不力而导致整个并购失败或部分失败。企业应当在并购前对并购后财务管理的
模式进行了解，在并购前即确定并购后的财务管理模式和重点，以使企业并购达到预计的效果。
关键词：企业并购；财务管理；企业文化
中图分类号：Ｆ２７５ 文献标志码：Ａ 文章编号：１０００—８７７２（２０１３）２４—０１９３—０２
一、企业进行并购主要原因
１市场份额效应。通过并购可以提高企业对市场的控制能
力，通过横向并购，达到由行业特定的最低限度的规模，改善了
行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高 的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制，
有利的控制竞争对手的活动；混合并购对市场势力的影响是以
间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相 关领域中的企业形成较大的竞争威胁。
２减少交易成本。从企业纵向并购来看，主要是为了产生节
约交易费用的效应。企业通过实施并购来减少交易成本主要体
现在三个方面：一是企业借助并购可以扩大资产规模，如果充
分利用所获得的资产资源，会形成产品的成本优势和价格优
势，最终实现规模经济效益。二是企业在选择交易伙伴时会产 生大量的交易成本，而企业实施并购后，无论是对上游企业还
是对下游企业实施并购都会减少交易环节，节约生产要素的配
置费用和产品销售费用等支出。三是企业进入新的产业领域需 要大量投入，如果借助并购再与其已有的系统进行优化组合，
可以充分利用被并购企业的网络资源，扩大市场占有率，提升
联想收购摩托罗拉
一、 收购简介
2014年初，联想集团宣布以29.1亿美元的价格从谷歌手中买下摩托罗拉移动业务，收购资产包括3500名员工、2000项专利、品牌和注册商标。联想董事长兼CEO杨元庆将此次交易视为复制十年前成功的机会——彼时联想收购了陷入亏损的IBM PC业务，随后将合并后的公司打造为全球最大的PC制造商。然而，收购摩托罗拉已成为联想的败笔。在收购摩托罗拉两年后，联想在美国裁员数已超过2000人，在全球智能机市场的排名也从第三跌到最低时候的第八位。2016年5月，联想遭遇了自2009年以来的首次年度亏损，这与收购摩托罗拉有直接的关系。
据统计，联想移动（含摩托罗拉）在2017年中仅售出179万台手机，排名中国市场第10，不及第一名华为手机销量的零头。和过去中国前三、世界前四的成绩相比，今天的联想手机（包括摩托罗拉）在国内毫无存在感。
二、 收购背景及动因
（一） 联想方面——PC市场不景气，寻找新的增长点
联想的PC业务下滑与全球PC市场有关。近年全球PC市场受智能手机的冲击很大，联想在商用电脑及消费个人电脑销量均出现了下滑； PC市场已经饱和，竞争极度激烈。整个PC市场在萎缩，联想也随之萎缩。
PC市场不景气，联想寻求新的增长点，摩托罗拉在2014年是美国第三大安卓手机厂商，而联想手机目前还没有开辟美国市场。联想希望通过这次收购加速自己在智能手机领域的进展，通过这项交易，联想希望在北美和拉丁美洲的市场会更加强劲。
（二） 谷歌方面——战略调整
对于谷歌来说，这是一次战略的变化，谷歌当年收购Moto可以更接近智能手机制造商实现软硬结合；但其CEO拉里佩奇表示，与联想达成这项收购协议后，谷歌将更专注安卓生态系统的优化和创新。
摩托移动现任CEO Dennis Woodside则表示，联想硬件的专业经验相信会加速业务的发展。
三、 支付方式
此次收购采用的支付方式是现金支付方式和股权支付，期权支付，这种把各种支付方式组合在一起，既能集中各种支付方式的长处，又能避免它们的不足，对于并购方而言，采用混合支付方式可以避免由于大量现金流出造成的状况恶化，还可以防止原有股东的股权被大量稀释。联想集团宣布将以29亿美元的价格购买摩托罗拉移动控股公司100%的股份。其中14.1亿美元已支付，包括6.6亿美元现金和7.5亿美元联想普通股，其余15亿美元将通过三年期票支付。作为回报，联想拥有摩托罗拉移动的3500名员工、2000项专利、品牌和商标，以及与全球50多家运营商的合作伙伴关系。作为与谷歌长期合作的一部分，联想还将获得专利组合和其他知识产权的许可。采用这种全面的证券支付方式的优势在于，联想可以利用自己的货币资金来满足即时支付的需要，这无疑降低了集团的财务风险；同时，谷歌在收购完成后成为联想的大股东之一，两家公司的战略伙伴关系进一步加强。这张三年期票缓解了联想现金流的暂时压力。这将使联想能够在未来更多地关注摩托罗拉的整合。
高级财务管理
第二章
1、企业并购的概念：主要是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、并购的形式：
（1）控股合并：收购企业在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。
（2）吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
（3）新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、并购的动因：
（1）获得规模经济优势。规模经济指随着生产经营规模的扩大，生产成本随着产出增加而下降，收益不断递增的现象。
（2）降低交易费用。
（3）多元化经营战略。
第三章
1、股权自由现金流量和公司现金流量的含义与区别：
（1）股权自由现金流量：企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量。体现了股权投资者对企业现金流量的剩余要求权。
（2）公司自由现金流量：是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。
区别：主要区别在于公司自由现金流量包括了与债务有关的现金流量，如利息支出、本金偿还、新债发行和其他非普通股权益现金流量，如优先股股利。
2、自由现金流量的计算（63页）
3、换股合并——确定换股比例
第四章
一、并购的含义、构因及效益
二、并购上市公司的方式：
1、要约收购：指收购人按照同等价格和同一比例相同要约条件向上市公司股东公开发出收购其持有的公司股份的行为。与协议收购相比，要约收购是对非特定对象进行公开收购的一种方式。
2、协议收购：指投资者在证券交易所集中交易系统之外与被收购公司的股东（控股股东或持股比例较高的股东）就股票的交易价格、数量等方面进行私下协商，购买被收购公司的股票，以期获得或巩固对被收购公司的控制权。与要约收购相比，协议收购的特点主要有：（1）有明确的交易对象。（2）交易程序相对简单，交易成本较低。（3）多数是善意收购。
