顺丰控股借壳上市的涉税风险研究

AND 快递巨头顺丰借壳上市的案例研究姜玉菲（赣南师范大学商学院，江西赣州341000）摘要：随着新经济常态下互联网经济的发展以及消费需求的不断提高，快递物流业也逐渐成为我国经济发展的重要战略拼图的一部分。

快递行业要实现快速发展，提高企业的整体效率是重中之重。

企业通过IPO 上市需要大量的时间与精力，而且必须在较长时间内保持良好的盈利水平。

与国内IPO 环境相比，借壳上市审批程序相对简单，节省了大量的时间和财力。

因此，借壳上市方式倍受亟待上市企业的欢迎。

现通过研究顺丰控股成功借壳上市的案例，对借壳上市后的效果进行评价，分析成功上市的关键以及上市的经济效益，并探究分析企业借壳上市的成功途径，亟待为借壳上市的企业提供借鉴。

关键词：借壳上市；顺丰控股；快递物流中图分类号：F830.39文献标识码：Ａ文章编号：1005-913X （2019）11-0100-02收稿日期：2019-05-17作者简介：姜玉菲(1996-)，女，江苏盐城人，硕士研究生，研究方向：企业财务与会计。

一、引言近年来，随着整个物流业越来越多公司涌入，行业竞争压力不断增加。

顺丰的竞争对手纷纷进入资本市场，在借壳上市的众多案例当中，圆通和申通是快递物流行业的典型，其利用壳公司的优势抵消企业财务融资难融资贵的情况，实现快速上市的目的并使得融资渠道多元化，也为顺丰控股借壳上市提供参考与借鉴。

本文采用单案例研究对于顺丰控股借壳上市这一案例，分析借壳上市具体流程以及可借鉴的经验总结。

借壳上市研究是近期企业并购及交易市场理论相关研究探讨的新方向，其相关理论与实践的应用有着重要的研究价值及意义。

（一）研究背景以及意义近年来，随着整个物流业越来越多公司涌入，行业竞争压力不断增加。

在国家政策的鼓励下，越来越多的快递公司希望通过上市等方式来提高自身的综合发展能力及竞争水平，我国的快递物流行业近些年来呈现高增长高扩张的态势，尤其是我国东部地区的快递物流服务质量保持在一个较高的水平，异地快递业务所占比重不断提高且行业发展前景良好，各个快递行业竞争者皆想在跨省跨国业务当中分得一杯羹。

借壳上市中“壳资源”的选择——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例摘要资本市场中，企业的上市方式有IPO、借壳上市。

但是相较于IPO门槛高、手续繁、花费大、时间长的固有劣势，借壳上市的审核过程更为简单，能减少上市成本，缩短上市时间，为借壳公司快速获取充足的资金的优势。

但是借壳上市的各环节亦存在风险。

本文就顺丰控股成功借壳鼎泰新材上市的案例，在以前学者的研究基础上，分析鼎泰新材作为壳资源的优劣势，进而分析总结壳资源选择时的考量因素。

关键词借壳上市壳资源顺丰控股鼎泰新材资本市场1、引言随着我国经济体制的日益完善，步入资本市场并抢占市场份额是处于增长期的企业必须面临的问题和选择。

一方面，成为上市公司拓宽了企业的融资渠道，使企业发挥更大的杠杆效应，更好地筹集资本抢占市场。

另一方面，成为上市公司成为企业无形的信誉招牌，塑造优良的品牌形象。

然而，原本审核宽松的IPO 流程日趋严格，让不少优质企业因不满足上市标准被拒之资本市场门外；此外，通过相关监管机构的审批往往需要耗费较长的时间成本。

这让不少优质企业把目光放在了“借壳上市”这一捷径。

国内资本市场在发展初期，IPO上市审核制度较为宽松，让大量质量参差不齐的企业成为上市公司，有部分企业甚至无法适应新的经济环境和经营模式，连年亏损，被贴上了ST的标签，这就产生了大量的壳资源，为上市公司缩短上市的时间成本提供了条件。

在市场规模的自然扩大及政策大力支持的双重驱动下，2016年我国快递行业进入上市元年，快递企业试图通过转变经营战略、顺应市场趋势、借助资本力量扩大市场规模、运用现代化的管理制度完善公司治理结构等方式抓住发展机遇。

在此基础上，由于借壳上市相对于IPO来说，具有高效率和低成本的优势，这样的方式成为众多快递企业进入资本市场的普遍选择。

在大量民营快递企业中，顺丰控股以高速的配送速度、优质的服务和差异化的直营模式成为行业中的标杆。

顺丰控股的市场定位精确，致力于服务高端市场，注重快递的时效性、安全性，赢得了较多消费者的信赖。

顺丰控股借壳鼎泰新材上市案例分析企业上市不仅可以打开在资本市场的直接融资渠道，增强资本实力,扩大资产规模，还可以改善治理结构、提高管理效率。

上市的最佳途径是PO,市场也鼓励企业选择IPO但由于国内拟上市企业众多，为保证上市公司的质量，维护投资者利益，我国目前实行上市审核制为资本市场设置了较高的进入条件，并实施严格的审核程序,从而加大了IPO上市难度。

通过借壳上市，企业可以减少相关法律法规的约束，降低上市成本，缩短融资时间周期，所以借壳上市是众多有着强烈上市欲望而短期无法取得上市资格的企业进入资本市场的捷径。

民营快递公司作为借壳方通过借壳上市能达到以下效果:1.短上市时间民营快递公司通过首次公开募股发行股票上市，需要经历一系列繁琐的改制、审批、登记、资产评估、路演、公开发行等程序。

一般需要1-3年时间。

通过借壳上市，就可以避免和p少许多程序。

借壳上市因此而成为民营快递公司在短期内实现上市的捷径。

2.拓宽融资渠道民营快递公司依靠银行贷款会使企业负债过重，财务成本过高,从而影响企业的盈利水平和自身发展。

通过借壳上市，民营快递公司可根据自己的需要，向社会配售新股或增发新股低成本地进行融资。

同时，借壳上市属于股权融资，能够改善资产负债结构,拓展企业融资渠道，有利于快递公司稳健发展。

3.加快企业成长通过借壳上市企业可以较快地扩大生产规模，降低单位产品成本，节省管理费用，集中研发力量，实现规模经济效益。

通过借壳上市，民营快递公司还可以收购与自己处在同一产业链上的上市公司，获得对企业发展有益的资产或资源，实现资源互补，强强联合。

4.扩大社会知名度借壳上市本身就具有较大的轰动效应，民营快递公司借壳上市，就是向市场显示其自身的实力和形象，等于做巨型广告，而且借壳后的企业名称或产品名称，将长期在交易牌上显示在电视广播、报刊等媒体上转载，等于做长期免费广告。

因此，企业的知名度会大大提高其无形资产也会迅速增加。

5.寻求政策的优惠与支持在股票市场上融资不仅可以增加地方经济发展所需要的资金来源，而且也有利于扩大地方经济的知名度和影响力。

企业借壳上市风险研究国内外文献综述1 国外研究现状（1）借壳上市动因研究Will McCusker（2017）认为借壳上市交易是一个重要的里程碑。

通过借壳上市将为企业提供更多接触新投资者的渠道，为公司发展提供新的增长资本来源，并提升企业在市场中的服务[1]。

Vanessa Luna（2018）认为现在企业面临各种“高成本”和“高风险”行业运营的挑战，通过借壳上市这种逆向合并的方式将其置于公共平台上的机会可以打开通往各种新资源的大门，这些资源可以充分利用，最大限度地提高公司的短期和长期增长战略[2]。

William（2008）提出借壳上市的企业，借壳方公司真正所追求的目的不是借壳上市低成本和短时间的优点，而是在于借壳上市的公司在利用审批环节相对较少和成本费用较低的私募基金方式取得上市的资格后，进行融资[3]。

Pollard，Troy（2016）通过利用大量的逆向兼并公司样本和主张得分匹配的首次公开招股样本，发现借壳上市与通过首次公开招股进入资本市场的传统、更加繁琐的机制形成鲜明对比，后者包括发行招股说明书、接受承保、通过路演营销股票发行以及在美国证券交易委员会（SEC）进行S-1注册[4]。

Brenner （2004）等认为通过首次公开募股（IPO）进行“上市”的过程既耗时又昂贵，并且消耗了执行人员的时间和人才。

另一种选择是逆向兼并，主要优势是加强退出战略、更多的资本获取机会以及增强高管的招聘和保留率[5]。

Richard Rappaport（2010）提出借壳上市这种机制结合了IPO的最佳功能和反向合并，从而提高了时间效率和成本效益[6]。

Conroy（2001）认为与现有公共壳牌进行逆向合并，以此可以作为可能的退出策略，反向合并是私营公司经理获得上市公司地位的有吸引力的战略选择[7]。

Adjei（2008）等认为与首次公开招股控制样本相比，反向收购具有较高的短期股票回报率、更高的波动性、较低的交易流动性和机构所有权降低[11]。

商业2.0 财会研究56物流运输企业税收筹划研究——以顺丰速运为例王吉平（河北地质大学 河北石家庄 050031）摘要:在互联网经济和企业税制改革的背景下，我国物流运输行业也呈现出百花齐放的高强度竞争态势。

为了使企业从竞争中胜出，除了差异化服务、低成本战略等战略选择，良好的税收筹划也成为其赢得竞争优势的有力武器。

本文以物流运输行业的龙头企业——顺丰速运为例，分析顺丰速运在税收筹划中存在的问题，并为其设计出适合企业的筹划方案，希望通过对于案例企业的分析研究为中国物流快递企业税收筹划提供可行的路径，为我国物流行业的持续高速发展进言献策。

关键词：顺丰速运；税收筹划；企业税负；税制改革一、税收筹划概述税收筹划是指企业为实现利润最大化和税收零风险目标，在法律法规允许的范围内，根据企业实际需求，利用不同的税收优惠政策和不同情况企业适用的不同税收制度，进行调整企业经营行为或企业组织状况的行为。

即纳税人在法律允许的范围内，为减少自身纳税成本所进行的合法活动[1]。

是企业税务人员以合法性、动态性、全局性、事前性和成本效益为原则，以流程再造思想、契约思想和转化思想为指导，实施的筹划企业基本情况与需求分析、筹划企业相关财税政策盘点归类、筹划企业纳税评估与剖析、纳税筹划方案设计与拟定和纳税筹划方案实施跟踪与绩效评估等税收筹划流程。

二、顺丰公司概况顺丰速运成立于1993年，于2017年成功在A股上市。

公司是一家国际一流的快递物流服务企业，主营业务包括快递运输、仓储管理，同时还结合先进互联网技术为客户提供可靠的物联网相关数据服务。

顺丰速运秉承以客户为中心的服务理念，在业内形成了良好的高端化口碑，成为了国内外快递运输行业里的优质品牌，具有较好的品牌竞争力。

三、顺丰公司税收筹划方案（一）供应商选择的筹划在增值税现行抵扣规则下，通常企业倾向于选择一般纳税人作为供应商以获得进项税额的抵扣，但是这可能导致企业失去了从低价优质的小规模纳税人处购买获得的更高收益。

顺丰控股借壳上市的动因及效应分析
伴随着电子商务平台的兴起,快递行业得到了迅猛式发展,在我国国民经济中占有着越来越重要的地位。

从近几年快递行业的发展来看,快递行业业务量激增,行业规模不断壮大,成为我国经济发展新的驱动力。

但是快递行业在发展上也存在一些问题,产品同质化现象严重以及行业毛利率不断下滑,使得行业竞争压力巨大。

越来越多的快递企业尤其是民营快递企业寻求转型,纷纷转战资本市场来谋求发展。

而借壳上市相对于IPO上市而言具有时间短、审核简单等优点,所以除中通快递选择赴美上市外,圆通速递、申通快递、韵达速递、顺丰控股均选择借壳上市。

本文选取顺丰控股借壳鼎泰新材这一典型案例,采用规范研究法和案例研究法,基于效率理论、寻租理论、协同效应理论,简要论述了我国快递行业的基本情况和顺丰控股借壳鼎泰新材的上市过程,详细分析了顺丰控股借壳上市的动因以及鼎泰新材让壳的原因,并从经营业绩、公司发展战略效应两方面分析了顺丰控股借壳上市后的财务和发展状况。

表明此次借壳上市的动因是由内部和外部双重因素推动的。

顺丰控股借壳上市后所带来的效应基本为正效应,对公司整体发展具有巨大的促进作用,从整体上看,此次借壳上市是成功的。

本文的研究结论希望可以为其他快递企业上市及进一步提高我国快递企业的竞争力提供参考和经验,带动我国快递行业的健康发展。

顺丰速运借壳上市案例研究
由于近年来通过IPO整体上市的难度加大,非上市优质企业通过上市在资本市场获取融资受阻,在此情况下,借壳上市成为非上市的优质企业在满足不了IPO要求情况下的主要路径和方式。

借壳上市虽好,但并不适用所有企业,借壳上市过程中失败的案例很多,随着中国证券监督管理部门监管政策的变化,借壳上市的难度也逐渐增加。

因此,如何成功“借壳上市”实现企业的快速发展,对拟借壳的非上市企业和提供服务的中介机构提出了严峻挑战。

本文选取顺丰速递借壳鼎泰新材案例,首先阐述了借壳上市的相关概念、国内外研究成果和政策法律条款,然后对借壳方和被借壳方从公司背景和借壳动因的角度进行了分析,并且与IPO进行优劣对比,随后详细介绍了顺丰速递借壳上市的全过程,从估值方法进行对比分析与研究,从其借壳和资本运作过程中总结经验和启示。

最后,得出顺丰快递借壳鼎泰新材借壳上市成功的经验。

本文以解决优质企业借壳上市应注意的问题为出发点,以分析顺丰快递借壳鼎泰新材上市的成功案例为核心,从借壳上市的可行性、必要性、借壳效率以及股东利益最大化四个方面进行梳理,重点探索企业借壳上市过程中需关注的核心要点,为优质的非上市企业能够顺利上市,筹集资金,优化企业资源配置,实现发展战略提供了借鉴和参考,并对借壳上市的前景进行了展望。

顺丰控股借壳上市的动因及绩效分析
近年来,由于互联网和电子商务的高速发展,快递行业应运而生并快速发展壮大起来,对国民经济的发展起到了至关重要的作用。

十九大以来,国家发布了《快递业发展“十三五”规划》和行业指导意见,重点推进快递行业的发展。

虽有政策支持,但由于快递行业同质化严重、低价格竞争剧烈、利润空间被压缩,行业转型迫在眉睫。

实现转型需要资本的支持,在我国资本市场获得资金来源主要有两种方式:IPO和借壳上市。

由于快递行业对资金流需求的特殊性加上借壳上市的优势,借壳上市成为快递行业的首选。

目前国内快递业规模最大的前五家有四家采用借壳上市的方式,因此对快递行业借壳上市的研究还是很有价值的。

本文探讨了顺丰控股借壳上市的动因并对其财务与非财务绩效进行评价,分析其财务绩效前后变化的原因。

作为国内快递行业的龙头企业,顺丰控股借壳上市的成功无疑是行业的里程碑,有一定的借鉴和引导的作用。

因此,文章选用顺丰控股借壳鼎泰新材上市的案例进行深入研究。

本文首先对借壳上市的理论基础进行了一个概述、总结,然后介绍借壳双方的公司情况的交易流程,接着笔者将从借壳方和壳公司两方面分析其动因,运用财务指标分析法重点对财务绩效进行详细剖析,将上市前后的绩效做一个横纵对比,更加直观的反映借壳上市对顺丰控股带来的变化。

最后通过对事件的梳理得出结论和启示,为日后计划借壳上市的企业提供帮助。

文章得出以下结论:本次借壳上市顺丰控股的品牌效应得到提升,对壳公司注入发展前景良好的快递物流服务业务资产,既改善了公司的经营能力又保护了公司股东的权益,实现双赢。

在财务绩效上面,上市后的整体财务绩效较之前实现了巨大的提升,但营运能力还需加强。

顺丰速运借壳上市的决策动因及绩效分析顺丰速运（SF Express）借壳上市是指通过与已在资本市场上市的公司进行合并，从而获得在资本市场上市的资格。

借壳上市是一种快速上市的方式，通常在资本市场上市过程中可以避免审批的程序，相对而言，方法比较简便，效率也较高。

对于企业来说，借壳上市是一种获得资本市场认可、扩大企业影响力的方式。

顺丰速运作为中国著名的快递物流企业，选择借壳上市的决策动因和绩效分析备受关注。

本文将围绕这个话题展开探讨。

一、决策动因1. 资本市场认可度提升2. 资本市场融资便利借壳上市可以为企业提供便利的融资渠道。

企业在资本市场上市后，可以通过股权融资来筹集资金，加速企业的扩张和发展。

对于顺丰速运而言，借壳上市可以为企业提供更多的资金支持，有利于扩大市场份额，提升竞争力。

3. 加速企业国际化进程4. 提升企业治理结构二、绩效分析1. 借壳上市提升企业市值借壳上市有助于企业完善治理结构。

顺丰速运在资本市场上市后，进一步加强了企业的内部管理制度和流程，提升了企业的治理水平。

企业的管理效率得到了进一步提升，有利于企业的长期发展和稳定经营。

在总体上，顺丰速运借壳上市的决策动因是多方面的，包括提升资本市场认可度、融资便利、加速国际化进程、完善治理结构等方面。

借壳上市后企业的绩效也得到了明显的提升，包括市值提升、资本市场融资效果显著、国际化竞争力提升、完善企业治理结构等方面。

这些都为企业未来的发展提供了良好的基础和保障。

顺丰速运借壳上市的决策动因和绩效分析，值得企业界和投资界进一步深入探讨和研究。

这对于理解当前企业在资本市场上市的趋势和特点，有助于更好地把握企业的发展方向和机遇。

希望通过这篇文章的探讨，可以为相关领域的研究和实践提供一定的参考和借鉴。

顺丰速运借壳上市的决策动因及绩效分析顺丰速运是一家中国领先的物流企业，业务范围覆盖全国及海外市场。

顺丰速运发展迅速，不断扩大业务规模，成为行业龙头企业。

近年来，顺丰速运寻求借壳上市，提高公司上市的效率和速度，为该公司的未来发展打下坚实的基础。

决策动因：1. 优化公司治理结构在传统的IPO过程中，公司需要逐一向监管部门进行审批，并跟进审核进度，这个过程相对较长，并且公司需要配套的文件、财务信息已经宗量等方面都要满足资本市场的要求，这对于公司的治理结构是一个相对较大的挑战。

而借壳上市相对于IPO更快捷，公司能够更快速地进入资本市场，提高治理结构的水平。

2. 降低上市成本相较于IPO，借壳上市能够更快速、更经济的进入资本市场。

通过借壳上市，公司能够节约上市费用，减少相关费用，而且能得到原股东的支持，通过约定转让价格和转让比例进行股权变更，也减少了股权转换的成本。

3. 获得更快进入资本市场的机会在中国，IPO申请时间相对较长，拖延了公司进入资本市场的时间，而通过借壳上市能够更快地进入资本市场。

同时，借壳上市可以借助壳公司原有的上市渠道，免去上市审批的等待时间，进入资本市场的时间更快，公司未来的发展也更稳定。

绩效分析：1. 融资额度大幅提升在借壳上市后，顺丰速运的融资额度大幅提升。

2016年7月，顺丰公司借壳上市后，融到了50亿元的资本，这大大缓解了公司业务发展的财务压力。

同时，公司在借壳上市后获得了更多的股权，增加了股东们的信任和投资动力。

2. 业务拓展速度增加在借壳上市之后，顺丰速运在业务拓展方面取得了很大的进展。

公司在海外市场上也得到了更广泛的认可，使得公司的业务扩张不断获得机遇。

此外，在资本市场上，公司的反应速度更快，也能够更好地利用资本市场为公司的业务拓展提供更多的支撑。

3. 提升了公司治理水平通过借壳上市，公司在治理结构方面取得了显著提升。

公司加强了内部管理体制，建立并优化了相关制度，提高了和股东和投资人的沟通和管理质量，公司在治理方面的稳定性增强了。