中国医药上市公司并购绩效分

我国企业并购动因与绩效分析近年来，我国企业并购活动逐渐呈现出高速发展的趋势。

企业并购这一现象的背后，不仅仅是因为存在着市场竞争日益激烈、行业门槛逐渐提高等外部因素，更重要的是企业自身追求企业内部优化和资源整合，企图实现规模效益和降低成本等内部动因。

而随着越来越多的公司实施了并购，有必要对并购后企业的绩效进行分析，探究并购是否能够给企业带来增长和效益的提升。

企业并购的动因企业并购动因从深层次而言，与企业的战略定位和发展目标息息相关。

一方面，企业可能因为自身发展难以为继、市场逐渐饱和等因素，需要对企业内部进行优化和整合；另一方面，企业深入探索多元化发展道路，需要增加新的产品线、进入相对陌生的市场领域等。

在这些背景下，企业并购动因可以粗略地分为以下几种情况：1. 行业整合：企业间的并购是行业的主要形式之一，特别是由于在市场上面临激烈竞争的行业，企业通过并购实现资源优势和规模效益从而在市场中取得优势地位。

2. 资源整合：由于市场的限制和规模之外的要求，企业需要获取新的资产和技术知识以巩固市场地位。

此时企业可能通过并购来获取优质资源以进一步提高企业竞争力。

3. 战略输出：由于新市场的逐渐开拓和国际化的发展格局，企业需要向外输出自己的资源和技术知识。

此时企业常常通过自身的成长和并购来获取国际知名的企业，把企业核心竞争力输出到其他国家和地区。

企业并购的绩效评估是对企业并购活动的回顾和衡量。

这一评估不能仅仅停留在看似华丽的并购交易和成交详情，而应着重关注企业并购后的实际绩效，真正量化企业收益和损失。

一些研究表明，大多数的企业并购实际贡献并不十分明显，乃至导致公司经济性能下降。

企业并购后的绩效评估，往往需要考虑下列因素：1. 业务增长：企业并购后，业务增长是最核心的绩效指标。

通过并购，企业能够扩大规模，在产品线、市场等方面拓展业务。

因此，合并后企业的市场份额和收入增长是并购的首要目标，同时也体现了企业并购是否真正实现了创造效益的目标。

我国企业并购动因与绩效分析随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩大规模、改进结构、提高效益、增加竞争力等重要手段之一。

同时，我国企业并购市场也呈现出了蓬勃发展的态势。

那么，我国企业进行并购的动因是什么呢？并购对企业绩效又有何影响呢？1. 增强市场份额和竞争力通过并购，企业可以快速获取目标公司的资源及市场份额，扩大企业规模，加强市场竞争力，提升企业自身的品牌形象和市场地位，提高市场份额，并进一步巩固和扩展市场地位。

2. 实现资源整合、优化公司结构并购是企业整合资源、优化公司结构的重要手段，可以节省各种人力、物力、财力等资源，实现物力资本的整合，以推动企业的快速发展和提高企业的经济效益。

3. 实现跨界发展，增强核心竞争力企业通过跨界并购，可以进一步扩大经营范围，调整产品结构，进一步提高企业核心竞争力，增强企业品牌的影响力和市场占有率。

4. 确保企业长远稳定发展企业进行并购，可以避免企业处于长期不利的市场竞争地位中，从而保障了企业的长远未来发展。

二、对企业绩效的影响1. 提高经济效益并购可以实现资源整合，优化公司结构，进一步提高企业产品的质量和品牌影响力，从而增加销售收入和净利润，提高企业经济效益。

2. 节约成本，提升效率通过并购，可以有效节约企业的成本，整合管理和生产资源，提升效率和生产力，减少资源浪费和降低企业的运营风险。

3. 提高企业市场竞争力企业通过并购，可以整合市场分布，提高市场宣传效果，提高市场竞争力，加强企业品牌形象和品牌权益。

4. 带来企业发展机会并购可以带来新的发展机会，扩大企业业务范围和市场渠道，增加企业收益来源，并提升企业综合实力和核心竞争力。

总之，我国企业进行并购的动因多种多样，有市场扩张的需要，有产品结构的调整，有资本结构的优化，有企业长远发展的需要等等。

并购对企业绩效也有较大的影响，可以提高企业经济效益、节约成本和提升效率、提高市场竞争力和带来企业发展机会。

但同时，企业在进行并购前也需要考虑到合理的定位和资源整合，以保证并购的成功和企业长远的健康稳定发展。

我国上市公司并购行为的绩效分析并购是一种比较快捷的产权交易方式，在我国不断深化市场经济体制改革的大环境下，愈来愈多的被上市公司使用，逐渐成为上市公司优化资源、更新生产技术、扩大规模、提高核心竞争力以及增加企业价值的重要手段。

而上市公司究竟有没有从并购行为中获得经营效率的提高，或者经营绩效通过并购究竟能改善多少，这些问题在学术界和实务界还没有一个统一的认识。

回顾我国的并购市场，有些上市公司因为正确的并购决策，降低了生产成本，确定了合理的战略发展方向；某些上市公司却由于好高骛远，反而背负上了沉重的负担，拖累了整个企业的经营发展。

因此，对上市公司的并购行为进行详细的分析研究具有十分强大的现实意义，通过对以往成功和失败的经验总结，使得上市公司在未来遇到此类的战略决策时学会扬长避短，朝着提高经营绩效的方向努力。

本文的研究采用了理论和实证分析相结合的方式。

通过理论性的介绍并购的相关概念和类型、企业并购的动因、我国并购市场的现状、并购绩效的各类评价方法及优缺点，确定了上市公司并购的行为准则，为之后的实证分析奠定了扎实的理论基础；在实证分析方面，选取了2007年沪深两市A股主板市场发生的并购重组事件为样本，运用EVA模型，通过对样本公司并购前后各年的EVA效率（REVA）进行比较，分析并购活动是否提高了上市公司的绩效，并在此基础上，继续应用多元线性回归的计量方法对影响并购绩效的因素进行试探性的分析。

通过以上研究，本文获得的主要结论如下：我国上市公司的并购绩效大体呈现出先上升后下降再回升的趋势，多数企业的经营绩效比起并购前有所改善；根据不同的分类，横向并购的整体绩效表现较好，混合并购的绩效表现稳定性较差，国有控股的上市公司其并购当年的绩效要优于民营控股，处于成熟型产业阶段的上市公司在并购各年的绩效都比较理想，选择股权等非现金支付方式的上市公司，在并购后几年的经营绩效比较优异；回归分析的结果显示，经济环境和并购行为都是影响上市公司绩效的显著因素，但并购的影响力相对较弱，在进一步的对绩效的实证分析中发现，本文选择的几种类型的并购行为在某些回归方程中表现显著，说明并购类型、企业性质、产业类型和支付方式对上市公司的并购绩效有着一定的正向或负向影响。

2021年第04期（总第504期）李汀蕙(新疆财经大学金融学院,新疆乌鲁木齐830012)并购能提高企业的创新和绩效吗———来自我国医药行业的经验证据一、引言医药企业的制药水平为国民健康提供了重要保证。

在2020年的新冠肺炎疫情中，我国医药企业承担了供给药品、提供医疗器械、研发试剂和疫苗的重任，各大药企的生产能力和研发能力受到了极大考验。

我国医药行业有着行业集中度低、研发投入较少、产品以仿制药为主导的特征。

在“十二五”规划中，政府致力于改善医药行业整体面貌，从源头到下游全方位整合医药企业资源，减少流通环节，提高行业准入壁垒。

由于医药行业存在研发周期长、药品研发结果不确定性高、前期投入高的特点，并购成为快速获取技术资源的捷径。

从2011年开始，政府发布一系列文件，旨在提高医药行业集中度，鼓励医药企业兼并重组，提高优势企业品种、技术、渠道资源的集中度。

2013年发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，从实质上推进了医药行业的并购重组活动。

自2012年开始，我国医药行业的并购数量及并购金额持续上升。

2016年，我国医药行业并购数量超过400起，并购规模超过1800亿，创下近几年医药行业并购数量和规模之最，但并购活动是否有助于我国医药企业的发展？本文将从绩效水平和研发水平两个方面评价我国医药企业并购后的效果。

在衡量企业并购效果方面，我国早期的研究集中于评价企业并购后的业绩水平变化。

冯根福和吴林江（2001）、张翼和乔元波等（2015）采用因子分析法，建立财务指标体系，研究发现上市公司的并购绩效有一个先升后降的过程，短期来看有一定并购收益[1][2]。

陆桂贤（2012）采用EVA 模型，发现并购活动并不会使企业短期的价值创造能力提高，在并购三年后，一半以上企业业绩仍然下滑，仅有部分企业绩效有所提高[3]。

李善民和朱滔（2005）运用事件研究法（BHAR ），采用证券市场上的指标探究长期市场绩效，结果发现并购后1—3年内，大多数收购方公司的股东遭到了利益侵蚀[4]。

医药企业并购目标公司选择及绩效研究并购是现代企业间资源配置和企业外部治理重要手段,随着医药企业并购数量和规模的急剧上升,医药企业并购成为中国企业并购的重要组成部分,推动着医药产业结构调整。

企业并购实施前,进行系统的科学调查研究是实现并购绩效最优化的关键性因素,其中选择与主并方相契合的目标公司成为首要问题,决定着并购能否成功和并购绩效性能否实现,因此,研究不同并购目标公司对绩效产生的影响有着重要的理论和现实意义。

鉴于此,本文在梳理和总结以往学者研究成果的基础上,以景峰医药和亿帆医药并购案例为研究对象,运用会计指标研究法、事件研究法、Z指数模型、描述性统计相结合的方法,首先整体分析医药企业并购及目标选择现状,后引入个案进行对比分析,主要针对景峰医药和亿帆医药并购方、目标公司、并购完成前后三年财务及市场绩效四个方面进行深入对比分析,运用效率、信息、机会窗口假说等理论探究并购目标公司选择及并购对医药企业绩效的影响。

研究发现,无论从行业整体还是个案均得出一致性结论,即并购短期内快速提升企业绩效,但是长期来看,不同类型目标公司会对并购长期绩效产生重大影响,选择同行业目标公司并购绩效优于选择非同行业目标公司并购绩效。

最后基于以上研究结论,本文认为,企业实施并购决策时,应当结合企业整体发展战略选择同行业目标公司,合理布局融资渠道加强事中风险控制是提升并购绩效的关键因素。

中国医药行业并购及母子公司管控2007年6月16日，联想控股全盘并购国内首屈一指的大型国有制药企业———石药集团，并同时控股其香港上市公司———中国制药集团，这是继前一次并购南京先声制药31%的股权后，联想再一次进军医药行业。

通过此次并购，联想这家以计算机信息技术为主营业务的IT企业一跃成为生物医药行业的航母企业，而石药集团也实现了其国有企业产权机制改革历程。

这两次大规模的并购彰显了联想对我国医药行业发展前景的信心和全面进军生物制药行业的决心，而对我国目前处在发展转折点的医药产业而言，通过行业外企业并购行业内企业，进而带动企业产权机制、管理体制和经营能力的改革，以最终实现整合目标的新模式亦浮出水面。

这种行业模式不同于国外医药产业发展的并购整合模式，也区别于我国前期医药行业整合的历史经验，是在实践出现的一条新路。

一、中国医药行业问题分析2006年医药行业的生产、销售保持较快增长。

全年累计实现工业销售产值5200亿元，增长19.0%。

全年医药工业平均产销率为95.1%，比2005年同期高0.8个百分点，处于历史的较高水平。

但2006年医药行业盈利能力下降，医药行业的毛利水平已从2002年的35.1%下降至2006年的30.0%。

目前我国医药企业的处境不容乐观，主要表现在企业数量多，市场操作人员构成混乱，企业经济规模差异大，没有与国际接轨等几个方面。

“一小二多三低”是中国医药行业当前的典型写照：一小“指大多数生产企业规模小”，二多“指企业数量多，产品重复多”，三低“指大部分生产企业产品技术含量低，新药研究开发能力低，管理能力及经济效益低”2006年中国医药企业经营情况是，1/3亏损，1/3持平，1/3赢利。

每天都有一个药厂关门，每天有3个医药经营公司关门，国家已收回GMP 证书几十个。

中国医药行业的确需要整合者，国内药品生产领域存在比较严重的盲目投资和重复建设，一个诺氟沙星有120多家企业生产，而一个氟派酸竟有1000多家企业在生产，一般普通药品有好几家乃至几十家企业生产更是十分常见。

我国企业并购动因与绩效分析随着全球化发展和市场竞争的加剧，企业并购成为许多企业发展战略的重要手段之一。

企业并购的动因和绩效分析是研究并购行为的一个重要方面，对于了解并购的原因和效果，提高企业并购的成功率和效益具有重要意义。

企业并购的动因主要包括经济动因和战略动因。

经济动因是指企业为了实现规模经济效益、资源优化配置等经济目标而进行并购。

在全球化的市场竞争中，企业通过并购可以快速扩大规模，缩短发展时间，提高市场占有率，降低成本，增强竞争力。

战略动因是指企业为了实现战略目标而进行并购。

企业通过并购可以获取新技术、新产品、新市场、新渠道等资源，改变产品结构、市场结构、资源配置等，实现战略转型和品牌增值。

政策动因、金融动因、威胁动因等也是企业并购的重要动因。

企业并购的绩效主要包括财务绩效和非财务绩效。

财务绩效是指企业通过并购所带来的财务效果，主要包括利润增长、营业收入增长、资产规模增长等。

并购可以通过扩大规模、提高效率、降低成本等方式实现财务绩效的改善。

非财务绩效是指企业通过并购所带来的非财务效果，主要包括市场份额增长、技术创新能力提高、品牌价值增加等。

并购可以通过获取新资源、优化资源配置、改善产品、市场结构等方式实现非财务绩效的改善。

根据已有研究和实证分析，我国企业并购的动因和绩效存在着一定特点。

我国企业并购的动因主要以经济动因为主，例如通过并购实现规模经济效益、降低成本、提高市场占有率等。

我国企业并购的绩效相对较低的情况较为普遍。

这主要是由于一些并购存在市场选择性问题、资源整合问题、文化冲突问题等造成的。

我国企业并购的绩效受到产业政策、法律法规、文化差异等因素的影响较大。

我国企业并购的绩效往往在并购后的一段时间内存在波动和调整期，需要逐渐实现并购战略的预期目标。

针对以上情况，我国企业在进行并购时可以采取以下策略来提高并购绩效。

要充分了解并购双方的经济和战略动因，确定并购的目标和预期效果。

要合理评估并购的风险和收益，并制定详细的实施计划和整合方案。