财务成本管理（2020）考试辅导
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【例题11•计算分析题】M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2020年1月1日公司发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0.16元。该公司适用的所得税税率为25%，预计公司未来可持续增长率为10%。
2020年1月1日该公司计划追加筹资5000万元，有以下三个备选方案：
方案1：按照目前市价增发普通股250万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券，每年年末付息一次，目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6%，故票面利率定为6%。
方案3：平价发行10年期的附认股权证债券：面值1000元/张，期限10年，票面利率为4%，每年年末付息一次，同时每张债券附送15张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期日每张认股权证可以按22.5元的价格购买1股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行，其后两者分开并且单独交易。
要求：
（1）计算按方案1发行普通股的资本成本。
（2）计算按方案2发行债券的税后资本成本。
（3）根据方案3，计算该附认股权证债券的税前债务资本成本。
（4）判断方案3是否可行并解释原因。如果方案3不可行，请提出可行的2条修改建议。
【答案】
（1）普通股的资本成本=0.16×（1+10%）/20+10%=10.88%
（2）债券的税后资本成本=6%×（1-25%）=4.5% 财务成本管理（2020）考试辅导
第2页 （3）设附认股权证债券的税前资本成本（即投资者要求的税前收益率）为K，则有：
NPV=1000×4%×（P/A，K，10）+[20（F/P，10%，4）-22.5）]×15×（P/F，K，4）+1000×（P/F，K，10）-1000
当K=6%时，NPV=1000×4%×（P/A，6%，10）+101.7×（P/F，6%，4）+1000×（P/F，6%，10）-1000=40×7.3601+101.7×0.7921+1000×0.5584-1000=-66.64（元）
第十三章 普通股和长期债务筹资
一、单项选择题
1.属于无面值股票特点的是( )。
A.该股票不能直接代表股份
B.该股票不能直接体现其实际价值
C.该股票的价值随公司财产价值的增减而增减
D.该股票不能代表股东的权利
2.资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是( )。
A.市盈率法 B.净资产倍率法 C.销售收入倍率法 D.现金流量折现法
3.与股票筹资方式相比，银行借款筹资的优点不包括( )。
A.筹资速度快 B.借款弹性大
C.使用限制少 D.筹资费用低
4.将股票分为A股、B股、H股和N股等的标准是( )。
A.以股东享有权利和承担义务的大小为标准
B.以股票票面上有无金额为标准
C.以发行对象和上市地区为标准
D.以发行时间的先后为标准
5.配股权的“贴权”是指( )。
A.配股权的执行价格低于当前股票价格
B.如果除权后股票交易市价低于该除权基准价格
C.参与配股的股东财富较配股前有所增加
D.配股权具有价值
6.相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为( )。 A.筹资风险小 B.限制条款少
C.筹资额度大 D.资本成本低
7.发行股票所普遍采用的销售方式是( )。
A.自行销售方式
B.委托销售方式
C.公开间接发行
D.不公开直接发行
8.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( )。
A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高
9.对于借款企业来讲，若预测市场利率将下降，应与银行签订的合同是( )。
A.固定利率合同
B.浮动利率合同
C.固定加浮动利率合同
D.固定或浮动利率合同
10.在市场利率大于票面利率的情况下( )。
A.债券的发行价格大于其面值
B.债券的发行价格小于其面值
网络教育学院财务管理学（本）
第二阶段(筹资管理概论、资金成本与资本结构)
练习
一、单项选择题
1.公司的实收资本是指（ ）。
A.法律上的资本金 B.财务上的资本金
C.授权资本 D.折衷资本
2.（ ）主要在非成文法系的国家使用。
A.折衷资本制 B.授权资本制
C.法定资本制 D．实收资本制
3.我国法规规定企业吸收无形资产投资的比例一般不超过注册资本的20%，如果超过，应经有权审批部门批准，但最高不得超过注册资本的（ ）。
A.50% B.30% C.25% D. 40%
4.设某公司有股普通股票流通在外，拟选举董事总数为9人，少数股东集团至少需掌握（ ）股份才能获得3名董事席位。
A.（股） B.（股）
C.（股） D.（股）
5.新股发行时发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的（ ）。
A.35% B.15% C.25% D.50%
6.新股发行时向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的（ ）。
A.35% B.15% C.25% D.50%
7.增资发行股票时规定距前一次公开发行股票的时间不少于（ ）。
A.6个月 B.一年 C.18个月 D. 两年
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1 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十三章讲义4
认股权证筹资的优缺点
（三）认股权证筹资的优缺点
1.优点——降低相应债券的利率，高速成长的小公司以此作为债券的促销手段。
2.缺点
1）灵活性较小，主要目的为增发债券，是为了发债而附带期权，若将来股价会大大超过执行价格（一般比发行时的股价高出20%～30%），原有股东蒙受较大损失。
2）附认股权债券的承销费用高于债务融资。
【例5·多选题】（2010年）
某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行10年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有（ ）。
A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价
B.使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本
C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益
D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间
[答疑编号5796130401]
『正确答案』CD
『答案解析』B－S模型假设没有股利支付，而认股权证期限长，假设有效期内不分红很不现实，不能应用B－S模型估价，选项A错误；使用附认股权债券筹资的主要目的是作为促销手段，给予债券投资者以特定价格购买本公司股票的选择权，以吸引债券投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券，因此其主要目的是为增发债券，选项B错误；使用附认股权债券筹资时，行权会增加普通股股数，所以，会稀释股价和每股收益，选项C正确；使用附认股权债券筹资时，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买该项投资组合，如果内含报酬率高于普通股成本，发行公司不会接受该方案，选项D正确。
