人民币汇率变动对货币替代的影响分析

汇 储 备 量 呈 大 幅 度 的 增 长 趋 势 ， 此 为 了维 持 汇 率 的相 因
对稳 定 ， 央银 行 必 须 干 预市 场 大 量 购 买 外 汇 ， 致 货 币 中 导
供 应 量增 大 ， 通胀 压力 增 大 ， 在 着 隐性 的货 币 替 代 。 存 根 据 国 际货 币 基金 组 织 的测 算 结 果 表 明 ，人 民币 一
影 响 ， 弱 国家 制 定 的货 币政 策 效力 ． 大 货 币 当 局 控 制 削 扩
收 稿 日期 ：０ ２ ０ 一 １ ２ １— ５ ｌ
在经济开放 的条件下 ，虽 然浮动汇率 比固定汇 率更
能 有 效 地 抵 制 来 自外 部 的冲 击 ，但 是 由于我 国 当前 脆 弱
作者简介 ： 张
小 ，则 将 其 作 为 国际 间 经 济 来 往 的 支 付 手段 或 充 当 商 品
（ ） 货 币 替 代 的 解 释 一 对 货 币 替 代 是 指 一 国 居 民 因对 本 币 的 币 值 失 去 信 心 ． 或 本 币 资 产 收 益 率 相 对 较 低 时 发 生 的 大 规 模 货 币兑 换 ， 从 而 外 币 在 价 值 储 藏 、 易 媒 介 和 计 价 标 准 等 货 币 职 能 交 方 面全 部 或 者 部 分 替 代 本 币 【 Ｉ Ｊ 浮动汇率制度下 ， 币 。在 货
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人 民币汇率变 动对货币替 代的影 响分析
张 彬
（ 建 师范大学 协和学院 ， 建 福州 ３００ ） 福 福 ５ １８
摘 要： 本文根据 ２ ０ ０ ８年 以来的季度数据测算 出人 民币的货 币替代 率 ， 分析我 国货 币替代 程度 以及 其替代程度 降低 的原 因， 同时对人 民币汇率 变动如何影 响货 币替代 现象进 行计量分析。 究结果表 明 ， 国近年 来随着人 民币稳 研 我
一
、
货 币 替 代 的 含 义 及 原 因分 析
国 内货 币 供 应量 的 难 度 。改 革 开 放 以来 。 别 是 ２０ 特 ０ ５年 汇 率 改革 后 ． 国 经 济 开放 程 度 越 来 越 高 。 世 界 经 济 更 我 与 加 融合 。２ ０ 年 我 国加 入 世 界 贸 易组 织 成 为 其 成 员 ， ０１ 这 对 我 国经 济发 展 无 疑 是 一 个 新 的契 机 。在 开 放 的 经 济 条 件 下 ． 国货 币不 仅 在 国 内具 有 购 买 力 ， 具 有 一定 的 对 一 还 外价值 。 即汇 率 。 国货 币汇 率 越 稳 定 即汇 率 浮 动 幅 度 越 一
季 度
２０ ０ ８年 第 一 季 度 ２ｏ ｏ ８年 第 二 季 度 ２０ ０ ８年 第 三 季 度 ２０ ０ ８年 第 四季 度 ２０ ０ ９年 第 一 季 度
率 达 到 最低 为 ２ １ ０ ７年 的金 融 风 暴 席 卷 全 球 ， 致 ． 。２ ０ ０ 导 主要 发 达 国 家实 体 经 济 衰 退 。然 而 在 经 济 减 速 的 同时 也 降低 全球 通 货 膨 胀 的压 力 。对 于 我 国来 说 ，通 货 膨 胀 率 的 降 低 就 意 味 着物 价水 平 的稳 定 从 而人 民 币 购 买 力水 平
中 图分 类 号 ： ８ ２ Ｆ ２ 文 献 标 识 码 ： 文章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ２０ — ０ ９ ０ ＯＩ１ ． ６／ｉ ｎ１０ — ０ １ ０２０ ．２ Ａ １ ０ — ０ １２ １ ）７ ０ ０ — ４ Ｄ ：０ ９ ９ ．ｓ．０３ ９ ３ ． １ ． ０ ３ ｊｓ ２ ７
的货 币 ， 于那些 汇率波动频繁 、 对 存在着强烈贬值预期的
货 币 则 会 主动 放 弃 。我 国经 济 体 系 内 必 然存 在 着 多 种 可
以部 分 或 者 全 部 自由兑 换 的货 币 ，可 以 预 测 随 着 经 济 开
放 程 度 的 加 大 ． 国经 济 更 易 受 通 货 膨 胀 、 本 币 汇率 存 我 对
彬 （９ ３ ） 男 ， 建 福 州人 ， 建 师 范 大 学 协 和 学 院讲 师 。 １ ８一 ， 福 福
２ｔ ｏ ２年 第 ７期
总 第 ２ ４期 ８
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的金 融 条 件 与 环 境 使 得 人 民币 汇 率 极 容 易 发 生 转 变 ， 因
收支表” 中各 项 存 款 项 ， “ 融机 构 人 民 币信 贷 收 支 表 ” 与 金 中各 项 存 款 项 之 差 ： ２表 示 本 国广 义 货 币 供 应 量 。 Ｍ
此 对 于 浮 动 汇 率 带 来 的 冲 击 还 没 有 足 够 的能 力 抵 抗 ， 再
加 上 近 年 来 我 国 国 际 收 支 双 顺 差 的 规 模 不 断增 大 ， 外 且
货 币替代现象 始于 ７ ０年 代 布 雷 顿 森 林 体 系 的 分 崩 离 析 以 及 金 融 自由 化 浪 潮 的 兴 起 ， 那 以后 货 币 替 代 现 从 象 开 始 渐 渐 被 公 众 关 注 。这 是 因 为货 币 替 代 不 仅 影 响 一
个 国家 的经济 ， 对 国家 的货币信用 产生 了严 重 的负面 还
定升 值 ， 币替 代 现 象 渐 渐 减 少 ， 然 这 为 人 民 币的 国 际化 提 供 了很 好 的 条 件 ， 同样 不 可 忽 略 货 币替 代 现 象的 影 货 虽 但
响 。 长 期 内 ， 民 币升 值 会 导 致 货 币替代 现 象 的 减 少。而在 短 期 内， 在 人 由于人 们 判 断并 做 出一 个理 性 决 定 时 需要 一 个 思 考 的过 程 ， 我 国 目前 ； 率很 大 程 度 上 仍 受 货 币 当局 的控 制 。 们 选择 决 定 就 会 带 有 一 定 的滞 后 性 ， 以短 期 内人 且 ｒ － 人 所 民 币 汇 率 变 动 对 货 币替代 现 象影 响 不 是 很 明显 关 键 词 ： 民 币 ； 率 ； 币替 代 ： 整 分析 人 ｒ 货 － 协
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７０ ５ ． ２ ７ ６８ ７ ．９ ｌ
直都存在被低估的问题。 ０ ５ ７月我 国汇率改革使得 ２０ 年
我 国有 了更 强 的适 应 世 界 经 济 环 境 的 生命 力 。 入 ２ 世 进 １ 纪 以 来 ． 界 各 国 经 济 增 长 速 度 普 遍 减 慢 甚 至 出 现 负 增 世
长 的 情 况 ． 别 是 西 方 大 多 数 国 家 都 面 临着 通 货 紧 缩 的 特
也 比较 稳 定 ， 此 ， 因 近年 来 我 国 的货 币替 代 率 从 总体 上 来
Ｆ （ 元 ） Ｍ２亿 元 １ ｄ亿 （
１ ９ ３８ ４ ９ １ ．２ ０ ０ ．２ ２ ３ ３７ １ ２ ８２ ４ ３ ４ ．２ ３ ．４ １ ４ １１ ０ ｌ ８ ５０ ４ ２ ９ ． １ ７ ．７ １ ５ ８ ８７ １ ２ ０８ ４ ５ ６ ． ２ ４ ．９ ７ ｌ ６６ １ ６ ０７ ５ ０ ２ ．１ ３ ９ ．６ ３ ６ ６７
有 效 。 在 当 今 世 界 开 放 经 济 条 件 下 ． 一 条 件 难 以 得 到 这 满 足 。 所 以货 币替 代 可 以 通 过 破 坏 货 币 政 策 的 有 效 性 、 独 立 性 以及 稳 健 性 ， 消减 国 家财 政 计 算 交 纳 税 收 的标 准 ，
影 响 国际 收 支 平 衡 等 手 段 来 影 响 一个 国 家 的 金 融 形 势 。 （ ） 币替 代 出现 的原 因 二 货
半 ．在 ２０ 年 末 我 国 Ｇ Ｐ总 值 却 已 经超 越 了 德 国 达 ０８ Ｄ
到 了 ３ ４４ １ ０５亿 元 ． 为 了世 界 第 三 大 经 济 体 。２ １ 我 成 ０ ０年 国 Ｇ Ｐ总 值 为 ３ ７ ８ Ｄ ９ ９ ３亿 元 ， 界 排 名 第 二 。截 至 ２ １ 世 ０１ 年 １ 我 国外 汇 储 备 增 加 至 ３ ８ １ ８ 美 元 。 由此 可 ２月 １ ｌ． 亿 ４
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巨大 压 力 ． 而 我 国经 济 发 展 速 度 不 仅 没 有 下 降 ， 而 继 然 反
续 保 持着 增 长 。２ ０ ０ ６年 我 国 国 民生 产 总 值 仅 只 是 日本 的
一
图 １ 货 币 替 代 率及 人 民币 汇 率 的 季 度走 势 图 资料 来 源 ： 者 根 据 中 国人 民 银 行 网站 （ ｔ ：ｗ ｗｐ ｃ ｏ 笔 ｈｔ ／ ｗ ． ． ｖ ｐ／ ｂ ｇ
ｃ／相 关数 据 整 理 得 出。 ｎ）
相 对 量 指 标 Ｓ Ｆ ／ Ｆ ＋ ） 指 标 来 具 体 分 析 我 国 的 货 Ｒ＝ ｄ （ ｄ Ｍ２ 币替 代 程度 ． ＥＲ表 示 直 接 标 价 法 下 的 人 民币 汇 率 ： ｄ代 Ｆ 表 国 内金 融 体 系 中 的外 币存 款 即 “ 融 机 构 本 外 币 信 贷 金
表 １ 货 币替 代 率
当局 无 法 干 预 货 币 供 应 量 ． 经 济 的 主 要 调 整 机 制 是 由 且 国际收支不平 衡引起较 大的汇率 调整 ． 只有 当各 国 对 货
交 易 的价 值 尺 度 时所 面 临 的判 断 性 误 差 、交 易 损 失 风 险
币的需求不 可替代 时 ， 它才 能使 得货 币政 策完全 独立及 就越小 ，因此人们往往都更加倾 向于持有汇率波动较小
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２４ ． ８ ２４ ． ７ ２６ ． ５ ２ １ ． ５ ２５ ． ２
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看 一 直 都 呈 现 着 逐 步 下 降 的趋 势 。 由 于 我 国金 融 市 场 的 体 化 程 度 还 不 高 ， 融 环 境 条 件 差 ． 造 成 了 本 国居 民 金 这 的外 汇 需 求 受 到 了一 定 的 限 制 ，且 外 汇 在 我 国 主 要 用 于