第七章净现值和投资评价的其他方法
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罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题答案详解
精研学习>网>>>免费试用百分之20资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>历年真题>全收集本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导书。
本书遵循该教材的章目编排，包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。
本书具有以下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。
本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。
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一般来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相关经典教材进行了必要的整理和分析。
本书提供电子书及打印版，方便对照复习。
第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章会计报表与现金流量2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章财务报表分析与长期计划3.1复习笔记3.2课后习题详解第2篇估值与资本预算第4章折现现金流量估价4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章净现值和投资评价的其他方法5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章投资决策6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章利率和债券估值8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章股票估值9.1复习笔记9.2课后习题详解第3篇风险第10章收益和风险：从市场历史得到的经验10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章收益和风险：资本资产定价模型11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章风险、资本成本和估值13.1复习笔记13.2课后习题详解第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为挑战14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章长期融资：简介15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章资本结构：基本概念16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章资本结构：债务运用的限制17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章股利政策和其他支付政策19.1复习笔记19.2课后习题详解第5篇长期融资第20章资本筹集20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章租赁21.1复习笔记21.2课后习题详解第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期权与公司理财：推广与应用23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章认股权证和可转换债券24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章衍生品和套期保值风险25.1复习笔记25.2课后习题详解第7篇短期财务第26章短期财务与计划26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章现金管理27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章信用和存货管理28.1复习笔记28.2课后习题详解第8篇理财专题第29章收购与兼并29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章财务困境30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章跨国公司财务31.1复习笔记31.2课后习题详解。
_第七章_净现值和投资评价的其他方法
该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
▴ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货
币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ▴ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
n
NPV
NCF
◎ 折现率（r）
t t
t0
(1 r )
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00
NPV
$40.00 $20.00 $0.00 ($20.00) -1% ($40.00) ($60.00) Discount rate 9% 19%
IRR = 19.44%
29%
39%
7.5 内部收益率法
缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部 报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算
3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% NPV $100.00 $71.04 $47.32 $27.79 $11.65 ($1.74) ($12.88) ($22.17) ($29.93) ($36.43) ($41.86)
罗斯《公司理财》重点知识整理
会计利润的盈亏平衡点
=
（固定成本 + 折旧） ×（ 1-t ）
（销售单价 - 单位变动成本） ×（ 1-t ）
净现值的盈亏平衡点 = EAC+ 固定成本 ×(1-t ) - 折旧 ×ｔ
( 销售单价 - 单位变动成本 ) × (1-t)
即：税后成本 / 税后边际利润 3. 蒙特卡罗模拟 *
定义： 对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝试。 步骤： 1. 构建基本模型。 2. 确定模型中每个变量的分布。 3. 通过计算机抽取一个结果。 4. 重复上述过程。 5. 计算 NPV。
情况预测需要相应追加多少资金的方法。
d = 股利支付率 = 现金股利 / 净利润
（b + d =
1）
b = 留存比率 = 留存收益增加额 / 净利润
T = 资本密集率
L = 权益负债比
PM = 净利润率
外部融资需要量 EFN（对应不同增长率） =
? 销售额 ×（资产 - 自发增长负债）
销售额
8. 融资政策与增长
2. 可能出现多个收益率。
3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列
问题。
4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，
涵盖主要信息。
对于互斥项目： 1. 比较净现值； 2. 计算增量净现值；
3. 比较增量内部收益率与折现率。
5. 盈利指数法
盈利指数 PI = 初始投资带来的后续现金流量现值÷
初始投资
决策法则：接收 PI>1 的独立项目，以及 PI 超过 1 最
而非单个方差。
重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均： 只要
相关系数小于一，组合标准差更小。
3. 两种资产组合的有效集
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点注册会计师《财务成本管理》第七章重难点导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的注册会计师《财务成本管理》第七章重难点，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法(一)净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值3.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。
注意:净现值大于0或现值指数大于1的含义。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
知识点：投资项目现金流量的估计现金流量的概念(一)含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。
(二)现金流量的内容(不考虑所得税)1.新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
7-项目投资
动态投资指标 • 考虑资金的 时间价值 • 用于精细评 价 静态投资指标 • 没考虑资金 的时间价值 • 用于粗略评 价
1.投资静态评价指标
投资回收期(payback period)
是反映投资项目资金回收的重要指标。它是指通过项目的 净收益（包括利润、折旧等）来回收总投资（包括建设投 资和流动资金的投资）所需的时间。投资回收期一般从投 资开始年算起。计算公式为：
投资方案营业现金流量计算表
项目 甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 t
单位：元
1
8 3 2 3 1 1 3 10 4 2 4 1 2 4 000 000 000 000 200 800 800 000 000 000 000 600 400 400
投资收益率(ROI)
ROI是反映投资项目资金回收相对于总投资额的指标。有 时候也称之为“会计收益率”。计算公式为：
ROI EBIT TI
式中： EBIT 为息税前利润，
TI为项目总投资 ROI为所求的投资收益率
投资收益率指标的优劣
投资收时间价 值 没有考虑风险 不能直接用于方案 比选（增量ROI和 增量ROE可以）
项目终结现金流：
固定资产回收=(150,000-100,000)*（ 1-30%） =35,000元 营运资产回收=200,000元
新项目现金流的估算与决策
年份
固定资产投资 营运资本投资 营业现金流量 固定资产回收收入
0 -800,000 -200,000
1-7
8
205,000
205,000 35,000
第七章：项目投资
1.投资静态评价指标
投资回收期(payback period)
是反映投资项目资金回收的重要指标。它是指通过项目的 净收益（包括利润、折旧等）来回收总投资（包括建设投 资和流动资金的投资）所需的时间。投资回收期一般从投 资开始年算起。计算公式为：
投资方案营业现金流量计算表
项目 甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 t
单位：元
1
8 3 2 3 1 1 3 10 4 2 4 1 2 4 000 000 000 000 200 800 800 000 000 000 000 600 400 400
投资收益率(ROI)
ROI是反映投资项目资金回收相对于总投资额的指标。有 时候也称之为“会计收益率”。计算公式为：
ROI EBIT TI
式中： EBIT 为息税前利润，
TI为项目总投资 ROI为所求的投资收益率
投资收益率指标的优劣
投资收时间价 值 没有考虑风险 不能直接用于方案 比选（增量ROI和 增量ROE可以）
项目终结现金流：
固定资产回收=(150,000-100,000)*（ 1-30%） =35,000元 营运资产回收=200,000元
新项目现金流的估算与决策
年份
固定资产投资 营运资本投资 营业现金流量 固定资产回收收入
0 -800,000 -200,000
1-7
8
205,000
205,000 35,000
第七章：项目投资
财务管理学第七章习题+答案
第七章：投资决策原理一、名词解释1、企业投资2、间接投资3、短期投资4、长期投资5、对内投资6、对外投资7、初创投资8、独立项目9、互斥项目 10、相关项目11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。
（）2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。
（）3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。
（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。
（）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。
（）7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
（）8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
（）9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。
（）三、单项选择题1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（）A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。
B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资是有利于提高职工的生活水平D.企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。
预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。
A、4.5B、2.9C、2.2 D3.23、当贴现率与内含报酬率相等时（）A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。
第6章净现值和投资评价的其他方法
第6章净现值和投资评价的其他方法净现值（NPV）是一种常用的投资评价方法，它可以帮助投资者评估并决策是否值得进行项投资。
除了净现值之外，还有一些其他的投资评价方法也可以用来辅助决策，本章将对净现值和其他投资评价方法进行介绍和比较。
一、净现值（NPV）净现值是投资回报与投资成本之间的差额。
当NPV大于零时，说明投资收益高于投资成本，值得进行投资；当NPV小于零时，说明投资收益低于投资成本，不值得进行投资。
NPV的计算方法如下：NPV=现金流量/(1+折现率)^n其中，现金流量是每年的预期收益或现金流量，折现率是一个基于风险和时间价值的参数，n是投资期限。
净现值的优点是能够考虑时间价值和风险，比较全面地评估投资的价值。
然而，净现值的计算并不完全准确，会受到很多因素的影响，例如预测未来现金流量的不确定性、折现率的选择等。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是指使净现值为零的折现率。
即，IRR是投资回报与投资成本相等的折现率。
如果IRR大于所要求的最低收益率，说明投资收益高于要求，值得进行投资；如果IRR小于最低收益率，说明投资收益低于要求，不值得进行投资。
内部收益率的计算方法比较复杂，可以通过试探法或迭代法求解。
与净现值相比，内部收益率更重视投资回报和最低收益率之间的关系，而不是具体的数值。
内部收益率的优点是能够更直观地表示投资收益与要求收益之间的关系，更易于理解和比较。
但与之相比，内部收益率在计算和解释上更加困难，容易出现多个根或无解的情况。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是指投资成本回收所需的时间。
投资回收期越短，说明投资回报越快，投资风险越小。
投资回收期的计算方法如下：PBP=投资成本/平均年现金流量投资回收期的优点是计算简单，易于理解和比较。
然而，投资回收期并未考虑现金流量的时间价值和整个投资期限的长短。
四、盈利指数（PI）盈利指数是投资回报与投资成本的比率。
当盈利指数大于1时，说明投资回报大于投资成本，值得进行投资；当盈利指数小于1时，说明投资回报小于投资成本，不值得进行投资。
第七章项目投资(财务管理l理论与实务)
年度
A方案现 现金流 B方案现 现金流 金流量 量现值 金流量 量现值
0
-200000
1
40000
2
80000
3
160000
4
20000
-200000 160000 100000 40000
步骤：
（1）测定投资方案各年的现金流量 （2）设定投资方案采用的折现率：
贴现率的参考标准：市场利率、投资者希望 获得的预期最低投资报酬率、企业平均资本 成本率
（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步 回收问题
二、现金流量的构成内容
项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流 入量和现金净流量。
（一）现金流出量
一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起 的企业现金支出的增加量。
1．固定资产投资：工程费用、工程建设其他费 用、预备费用、建设期借款利息
对外投资：是指向本企业范围以外的其他单 位的资金投放。
（五）独立投资与互斥投资
按投资项目之间的相互关联关系
独立投资：是相容性投资，各个投资项目之 间互不关联、互不影响，可以同时并存。如 建造一个饮料厂和建造一个纺织厂。
互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目 之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 如对现有设备进行更新，购买新设备就必须 处置就设备，它们之间是互斥的。
折算成现值，减去初始投资后的余额，其表达式
为：
NPV
n t 1
(CI CO)t (1 ic )t
式中：NPV——净现值；
ic ——基准折现率。
净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现 值
练习：某企业拟将资本200000元，进行某项 投资，现金流量如下表：资本成本率10%。
第7章 投资项目的国民经济评价
（2）采用意愿调查评估的方法，按照“表达偏好”的原则进行间接估算
“显示性偏好”是指在有些非市场物品或服务，尽管不存在市场的交换，但这些无形 效果被包含于某些在市场交换过程中可以观察到的价格中，显示偏好方法就是把这一 类无形效果的价值剥离出来的技术。
“表达偏好”是通过调查询问，对样本消费者的陈述进行分析加工，获取人们对某种 需求的支付意愿。
7.3.2 影子价格
影子价格是指社会经济处于某种最优状态时，能够反映投入物和产出物真实经济价值， 反映市场供求状况，反映资源稀缺程度，使资源得到合理配置的价格。影子价格是一 种虚拟价格，是为了实现一定的社会经济发展目标而人为确定、更为合理的价格。
1.具有市场价格货物的影子价格 （1）外贸货物的影子价格。 外贸货物影子价格的确定，以口岸价为基础，乘以影子汇率，加或减国内运杂费费用。
2）土地影子价格确定方法。
① 农用土地的影子价格是指项目占用农用土地使国家为此损失的收益，由土地的机会 成本和占用土地而引起的新增资源消耗两部分构成。
② 城镇土地影子价格计算。通常按市场价格计算，主要包括土地出让金、征地费、拆 迁安置补偿费等。
7.3.3 影子汇率
影子汇率是指正确反映外汇增加或减少对国民经济贡献或损失的汇率，即外汇影子价格， 体现了从国家角度对外汇价格的估算。
表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平，此项目是可以接受 的，反之则拒绝。
7.4 费用效益分析指标
2.经济净现值
经济净现值（ENPV）是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标，是指项目按照社会折 现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和。其表达式为
ENPV
n
ENPV （B C)t (1 is )t t 1
“显示性偏好”是指在有些非市场物品或服务，尽管不存在市场的交换，但这些无形 效果被包含于某些在市场交换过程中可以观察到的价格中，显示偏好方法就是把这一 类无形效果的价值剥离出来的技术。
“表达偏好”是通过调查询问，对样本消费者的陈述进行分析加工，获取人们对某种 需求的支付意愿。
7.3.2 影子价格
影子价格是指社会经济处于某种最优状态时，能够反映投入物和产出物真实经济价值， 反映市场供求状况，反映资源稀缺程度，使资源得到合理配置的价格。影子价格是一 种虚拟价格，是为了实现一定的社会经济发展目标而人为确定、更为合理的价格。
1.具有市场价格货物的影子价格 （1）外贸货物的影子价格。 外贸货物影子价格的确定，以口岸价为基础，乘以影子汇率，加或减国内运杂费费用。
2）土地影子价格确定方法。
① 农用土地的影子价格是指项目占用农用土地使国家为此损失的收益，由土地的机会 成本和占用土地而引起的新增资源消耗两部分构成。
② 城镇土地影子价格计算。通常按市场价格计算，主要包括土地出让金、征地费、拆 迁安置补偿费等。
7.3.3 影子汇率
影子汇率是指正确反映外汇增加或减少对国民经济贡献或损失的汇率，即外汇影子价格， 体现了从国家角度对外汇价格的估算。
表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平，此项目是可以接受 的，反之则拒绝。
7.4 费用效益分析指标
2.经济净现值
经济净现值（ENPV）是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标，是指项目按照社会折 现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和。其表达式为
ENPV
n
ENPV （B C)t (1 is )t t 1
净现值与投资评价的其他方法
资本投资项目：预期可以产生持续一年以 上现金流的现金支出（大至价值几十亿元 的并购，小至定期的员工培训计划），预 期能给企业带来长期持续的现金流。 资本预算：企业分析、评估和挑选资本项 目的过程
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限)，则应该投资 这个 项目；反之，则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值，比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么？因 为它实际上根本不比净现值法则简单，要 算 出贴现回收期，就必须把现金流贴现后 加总，并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言， 这样就与计算净现值差不多了。 因此，与普通回收期不同，贴现回收期的 计算增加了工作量，但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目，初始投资是400 万元，第1年的现金流是 100万元，第2年 为110万元，第3年为120万元，第4年为 130万元，第5年为140万 元，假如一家企 业的基准回收期是4年，按照回收期法则， 是否应该投资该项目？
项目累计现金流 （单位:万元）
值为33.06万元。实际上，当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时，该项目都应该拒绝，当企业资本成本位
于（100%，200%)之间时,项目才 可以接受。
丨
而现实中的真实企业成本一般一定小于100%，所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限)，则应该投资 这个 项目；反之，则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值，比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么？因 为它实际上根本不比净现值法则简单，要 算 出贴现回收期，就必须把现金流贴现后 加总，并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言， 这样就与计算净现值差不多了。 因此，与普通回收期不同，贴现回收期的 计算增加了工作量，但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目，初始投资是400 万元，第1年的现金流是 100万元，第2年 为110万元，第3年为120万元，第4年为 130万元，第5年为140万 元，假如一家企 业的基准回收期是4年，按照回收期法则， 是否应该投资该项目？
项目累计现金流 （单位:万元）
值为33.06万元。实际上，当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时，该项目都应该拒绝，当企业资本成本位
于（100%，200%)之间时,项目才 可以接受。
丨
而现实中的真实企业成本一般一定小于100%，所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
净现值与投资评价的其他方法概述
What is 城市轨道交通 urban rail transport
精品ppt模板
折现率R（%）
折现率R（%）
100 (1 IRRC )2 230 (1 IRRC ) 132 0
▪ 为什么会有多个收益率？
“非常规现金流量”的多次改号造成了多个收益率。
两次现金流改号
多次现金流改号
9000 1 10%
11000 (1 10%)3
– 计算净现值和内含收益率
C0
C1
NPV @25%
A
-10
40
22
B
-25
65
27
IRR（%）
300 160
若比较NPV，应选B 若比较IRR，应选A
–
计算增量净现值和增量内含收益率
（1）增量NPV：
C0
C1
15
25 1 25%
5
0
增量现金流量 -25-（-10）
（B-A）
=-15
65-40 =25
0
1
-$10,000
$1,000 2
$1,000 2
$1,000 3
$12,000 3
当折现率小于 10.55%时，应选 择项目B；
10.55% 16.04%
当折现率大于
1102%.94%
20%
30%
10.55%时，应选 40% 择项目A。
Project A Project B
折现率
▪ 给定折现率的情况下，比较两个项目的净现值。 ▪ 对比增量内部收益率与折现率
NPV NPV
例5-6：
时期
现金流量（美元） IRR（%） NPV@10%（美元） 允许的市场利率（%） 融资还是投资
财务管理投资决策原理_习题
第7章投资决策原理二、单项选择题1．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。
A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法2．当贴现率与内含报酬率相等时（）。
A．净现值大于0 B．净现值等于0C．净现值小于0 D．净现值不一定3．下列关于净现值的表述中，不正确的是（）A．净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和B．净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行C．净现值的计算可以考虑投资的风险性D．净现值反映投资的效率4．当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200 元，则说明该项目的内含报酬率（）。
A．高于8%B．低于8%C．等于8% D．无法界定5．关于内含报酬率的说法不正确的是（）。
A．投资人要求得到的最低报酬率B．使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率C．使投资方案净现值为零的贴现率D．方案本身的投资报酬率6．某企业计划投资10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5 万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年.A．4.5 B．5 C．4 D．67．所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（）。
A．现金支出和现金流入量B．货币资金支出和货币资金收入量C．现金支出和现金收入增加的数量D．流动资金增加和减少量8．某投资方案的年营业收入为100000 元，年营业成本为60000 元，年折旧额10000 元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。
A．26800 B．36800 C．16800 D．432009．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为（）。
A．14.68% B．17.32%C．18.32% D．16.68%10．一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。
A．该公司不会发生偿债危机B．该公司当期没有分配股利C．该公司当期的营业收入都是现金收入D．该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用11．公司准备购买一设备，该设备买价50 万元，预计可用10 年，其各年年末产生的现金流量预测如下：若贴现率为10%，则净现值和现值指数分别为（）和（）。
管理会计第七章投资决策练习分析
第七章投资决策一、单项选择题1．在若干期的每期期末发生等额收付的年金是（）。
A．普通年金 B．即付年金C．递延年金 D．永续年金2．普通年金现值的计算式为（）。
A．P＝A·[（l＋i）n－1]/ i B．P＝A·[1－（l＋i）－n] / iC．P＝A·（l＋i）n D．P＝A·（l＋i）－n3．每年年底存款1000元，求第五年末的价值总额，应用（）来计算。
A．复利终值系数 B．复利现值系数C．年金终值系数 D．年金现值系数4．投资回收系数是（）的倒数。
A．复利终值系数 B．复利现值系数C．年金终值系数 D．年金现值系数5．6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是（）。
A．958.16元 B．758.20元C．1200元 D．354.32元6．某人在年初存入一笔资金，存满4年后从第5年年末开始每年年末取出1000元，至第8年末取完，银行存款利率为10％。
则此人应在最初一次存入银行的资金为（）。
A.2848B.2165C.2354D.20327．某一投资项目，投资5年，每年复利2次，其实际年利率为21%，则其名义利率为（）。
A．21% B．20%C．19% D．18%8．某投资方案年营业收入120万元，年营业成本85万元，其中折旧为35万元，所得税率40％，则该方案年营业现金净流量为（）。
A．35万元 B．70万元C．56万元 D．42万元9．下列指标在计算过程中充分考虑了货币时间价值因素的有（）。
A．静态投资回收期 B．净现值C．投资报酬率 D．利润10.属于长期投资决策静态评价方法的是（）。
A.净现值法B.获利指数法C.内部报酬率法D.投资报酬率法11．可以从动态角度直接反映投资项目实际收益水平的评价指标是（）。
A．净现值 B．内部报酬率C．投资报酬率 D．投资回收期12．下列各项中（）的计算与事先设定的折现率无关。
净现值和投资评价的其他方法
净现值和投资评价的其他方法1. 净现值（NPV）净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种常用的投资评价方法，用于衡量一个项目或投资的经济利益。
它的核心原理是将未来的现金流转化为当前的价值，并计算投资的净现值。
净现值的计算公式如下：NPV = CF0 + (CF1 / (1+r)^1) + (CF2 / (1+r)^2) + ... + (CFn / (1+r)^n)其中，NPV表示净现值，CF0表示投资现金流的初始金额，CF1至CFn表示每个期间的现金流，r表示贴现率，n表示投资的时间周期。
如果净现值大于零，则意味着项目或投资具有积极的净现值，可以被接受。
相反，如果净现值小于零，则意味着项目或投资的净现值为负，可能不利于投资者。
2. 投资评价的其他方法除了净现值以外，还有一些其他常用的投资评价方法，可用于评估项目或投资的经济效益。
下面将介绍几种常见的方法。
2.1 内部收益率（IRR）内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）是指使得项目或投资的净现值等于零的贴现率。
在计算净现值时，如果找到了使净现值等于零的贴现率，则该贴现率就是项目或投资的内部收益率。
内部收益率可以作为一个项目或投资的衡量指标，用于评估其经济利益。
当项目或投资的内部收益率高于期望收益率时，该项目或投资被认为是可接受的。
相反，如果内部收益率低于期望收益率，则可能不值得投资。
2.2 收回期（Payback Period）收回期（Payback Period）是指从投资开始到收回全部投资金额所需的时间。
收回期是一个衡量项目或投资回收速度的指标，通常以年为单位。
对于项目或投资，较短的收回期意味着回收资金速度更快，风险较低。
然而，收回期评价方法忽略了时间价值的概念，可能不够准确。
2.3 财务指标比较（Financial Ratio Comparison）财务指标比较是一种将不同指标进行对比以评估项目或投资的方法。
净现值和其他方法
又一种有吸引力但有致命缺陷的方法
排序标准和最低接受标准：由管理层设定
02
03
04
6.4.1 定义
6.4 平均会计收益率法
6.4 平均会计收益率法
某项目的初始投资额为500000元，经营期限为5年，每年的预计收入和费用如下： 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收入 433333 450000 266667 200000 133333 费用 200000 150000 100000 100000 100000 税前现金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折旧 100000 100000 100000 100000 100000 税前利润 133333 200000 66667 0 -66667 所得税（25%） 33333 50000 16667 0 -16667 净收益 100000 150000 50000 0 -50000 平均净收益 =（100000+150000+50000+0-50000）/ 5 = 50000元 平均投资额 =（500000+400000+300000+200000+100000+0）/ 6 = 250000元 平均会计收益率 = 50000 / 250000 = 20%
年 累计折现CF
$ 182
513
1,039
1,244 折现回收期小于3年。
6.3 折现回收期法：例子
如果平均会计收益率 > 目标会计收益率，则项目可以接受。
01
01
02
03
04
如果平均会计收益率 < 目标会计收益率，则项目将被放弃。
6.4 平均会计收益率法：例子
排序标准和最低接受标准：由管理层设定
02
03
04
6.4.1 定义
6.4 平均会计收益率法
6.4 平均会计收益率法
某项目的初始投资额为500000元，经营期限为5年，每年的预计收入和费用如下： 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收入 433333 450000 266667 200000 133333 费用 200000 150000 100000 100000 100000 税前现金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折旧 100000 100000 100000 100000 100000 税前利润 133333 200000 66667 0 -66667 所得税（25%） 33333 50000 16667 0 -16667 净收益 100000 150000 50000 0 -50000 平均净收益 =（100000+150000+50000+0-50000）/ 5 = 50000元 平均投资额 =（500000+400000+300000+200000+100000+0）/ 6 = 250000元 平均会计收益率 = 50000 / 250000 = 20%
年 累计折现CF
$ 182
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1,244 折现回收期小于3年。
6.3 折现回收期法：例子
如果平均会计收益率 > 目标会计收益率，则项目可以接受。
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如果平均会计收益率 < 目标会计收益率，则项目将被放弃。
6.4 平均会计收益率法：例子
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第5~8章【圣才出品】
第5章 净现值和投资评价的其他方法5.1 复习笔记1．净现值法则（1）净现值净现值可以表示为：120201(1)(1)(1)(1)T TT i i i C C C NPV C r r r C C r ==-+++⋅⋅⋅++++=-++∑其中，r 为折现率；C i 为第i 期现金流。
（2）使用前提价值必须具有可加性，即项目的净现值是可加的。
（3）折现率某一项目的折现率是指投资者投资相同风险的金融资产所能获得的收益率。
这一折现率被称为机会成本。
（4）判断方法①单个项目：接受NPV ＞0的项目，拒绝NPV ＜0的项目；②多个项目：接受NPV 较大的项目。
（5）优点①NPV 使用了现金流量，而不是包含了许多人为因素的利润；②NPV 包含了项目的全部现金流；③NPV 对现金流量进行了合理的折现，考虑了货币时间价值，折现率包含了诸多风险因素；④易于判断，对于单个项目来说，只要NPV 大于0即可。
（6）缺点①需要对未来现金流量进行比较精确的预测；②对折现率的估计能力要求较高；③没有考虑到实物期权，即改变策略的可能性；④如果价值不可加则无法使用。
【例5.1】以下哪个不是净现值法的优点？（ ）[中山大学2017金融硕士]A ．考虑了资金的时间价值B ．考虑了项目计算期的全部净现金流量C ．考虑了投资风险D ．可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】D【解析】净现值NPV 的计算公式为：120201(1)(1)(1)(1)T T T i i i C C C NPV C r r r C C r ==-+++⋅⋅⋅++++=-++∑其中，C i 表示每期的现金流入；r 表示折现率；C 0表示期初成本。
由公式知，净现值包含了项目的全部现金流量，还对现金流量进行了折现即考虑了货币的时间价值，并且在折现过程中用折现率来表示风险即考虑了投资风险。
【例5.2】某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。
净现值和投资评价的其他方法课件
3、净现值反映的是一个绝对数值，没有考虑资本限额的影响。
在只存在独立项目或互斥项目且没有资本限额的投资评价中，净现值
法的评价原则简单明确。但在二者同时存在且有资本限额的情况下，
单纯采用净现值这个绝对指标进行投资评价，可能会发生偏差。
净现值和投资评价的其他方法课件
例如：某企业现有400万元资金，计划投资A、B、C三个项目，其中C 项目为独立项目，A、B为互斥项目。假定三个项目的现金流出都发 生在项目期初，A、B、C的净现值、初始投资额如下表：
即投资者的机会成本。
价值＝现金流量/折现率
表明项目价值的高低不仅取决于未来期望收益的大小，
而且取决于投资者期望得到的回报的大小。
净现值和投资评价的其他方法课件
净现值法的经济含义可以从两方面来理解。
1、从投资收益率的角度看，净现值法首先确定了一
个预期收益率作为项目的最低期望报酬率, 以该报酬率作
一年年初）的现值之和。
净现值和投资评价的其他方法课件
项目净现值可以用公式表示为：
NPV=
n Ct
t 0 (1 r )t
式中， NPV——项目的净现值； Ct——第t年的净现金流量（t=0,1,2…n）; r——贴现率； n——项目的经济寿命期（年）。
净现值和投资评价的其他方法课件
例：某项目的经济寿命期为10年，初始净投资额为10万 元，随后九年中，每年现金流入量为1.2万元，第10年末 现金流入量为3万元，贴现率为10％，求该项目的净现值
的再投资收益率。
但由于各个再投资项目的性质不同，各自的再投资收益率也不相
同，假定一个统一的再投资收益率不符合实际情况。一般来讲， 投
资者在投资分析时对项目所要求的收益率，与项目建成后各年实际净
罗斯公司理财(第9版)题库(视频讲解)+课后习题+模拟试题】
B．C+D，剩下的钱投资于证券市场 C．D+E，剩下的钱投资于证券市场 D．D+F
【答案】D 查看答案 【解析】所谓现值指数法又称盈利指数法，是指未来收益的现值总额和初始投资 现值总额之比，其实质是每一元初始投资所能获取的未来收益的现值额，盈利指 数可以表示为：
当资金不足以支付所有净现值为正的项目时，就需要进行资本配置。在资本配置 时就应该优先考虑盈利指数大的项目。D 项，现值指数为：
，为最大。
13 下面对资本资产定价模型的描述中错误的是（ ）。[中央财经大学 2012 金融硕士] A．单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价 B．风险溢价的大小取决于β值的大小 C．β越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高
D．β度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险 【答案】D 查看答案 【解析】根据 CAPM 模型，股票的期望收益率为： RS=RF+β×（RM-RF） 上式表明：单个证券的期望收益率由两部分组成，一是资金的时间价值，即无风 险利率；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬，即风险溢价。其中风险 溢价的大小取决于β值的大小，是用来度量系统风险的，β越大，单个证券的风 险越高，得到的风险补偿也越高。
Байду номын сангаас
第 8 篇 理财专题 第 29 章 收购、兼并与剥离 第 30 章 财务困境 第 31 章 跨国公司财务
第四部分 模拟试题 罗斯《公司理财》配套模拟试题及详解（一） 罗斯《公司理财》配套模拟试题及详解（二）
内容简介
本书是罗斯《公司理财》（第 9 版）教材的配套题库，主要包括以下内容：
第一部分为名校考研真题【视频讲解】。本部分按选择题、判断题、概念题、简答题、 计算题、论述题等题型，对近年来众多名校考研涉及到罗斯《公司理财》的真题进行详细解 析。方便考生熟悉考点，掌握答题方法。部分考研真题提供高清视频讲解，圣才名师从考查 知识点、试题难度、相关考点等方面进行全方位的讲解。
净现值与其他投资决策方法
应用 独立项目 当净现值为正值时，获利指数大于1，项目可以接受 获利指数小于1，项目应该放弃
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率，接受该项目 内含报酬率低于折现率，拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/（1+内含收益率） 初始投资=未来现金流/（1+内含收益率）
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率，接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率，拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据，相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0，该项目可以接受 项目净现值小于0，该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期，判断投资回收期在特定日期前或后，决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准，比较随意
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率，接受该项目 内含报酬率低于折现率，拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/（1+内含收益率） 初始投资=未来现金流/（1+内含收益率）
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率，接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率，拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据，相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0，该项目可以接受 项目净现值小于0，该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期，判断投资回收期在特定日期前或后，决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准，比较随意
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¡将全部备选项目排序,选出最好的一个 .
™ 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项 目的决策.
¡ 必须超过一个最低值的接受准则.
第七章净现值和投资评价的其他方法
影响独立项目和互斥项目的 两个一般问题
¡ 例：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 项目A第0期流出现金，以后期流入现金， 称为投资型项目
¡ 另一个优缺点并存的方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 实例
™ 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法的管理者视角
¡ 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便 于管理控制和业绩考核
¡ 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利 用回收期法还是比较合适的
¡ 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业，可以采用回收期法
内部收益率多解或无解
项目
预期现金流
0
1
项目C 项目D
-1000 1000
3000 -2000
解决途径：转用净现值法
2
-2187.5 1500
IRR
25%，75% 无解
NPV （贴现率10%）
-81 421
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目与独立项目
¡ 互斥项目与独立项目的定义
™ 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择
¡ 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则则刚好相反
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
¡ 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则可能不一致
™ 会出现多重收益率的问题 ™ 此时应采用净现值法
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
该项目有两个 IRRs
•0 •$200
• $200 $800
1
2
3
•-
$80
0
• 我们将使用哪 个报酬率?
•100% = IRR2
•0% = IRR1
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
¡ 如果项目未来的净现金流方向变号两次 以上，我们称之为“非常规现金流量”
¡ 实际中的投资项目在未来产生的现金流 更多的是“非常规现金流量”
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 举例
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 例： 某项目现金流如下：
年末
0
1
2
3
4
现金流量（万元） -1000 300 400 500 600
•投资回收期法的 •优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短 于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。
¡ 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回 初始投资额的时间
¡ 定义：
™ 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? ™ 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 计算公式：
¡ 特征：
™ 在回收期法的基础上考虑了时间因素 ™ 计算复杂，不实用 ™ 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金
¡ 投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快 慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择 时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标 准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收 期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选 择回收期最短的项目。
¡ 回收期计算公式如下：
▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。
第七章净现值和投资评 价的其他方法
2020/12/5
第七章净现值和投资评价的其他方法
目录
7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务
本章小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
•如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
•IRR = 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 缺点:
™ 不能区分投资和融资. ™ 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部
报酬率. ™ 互斥投资问题
¡ 优点:
™ 易于理解和计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 缺点:
™ 忽略了资金的时间价值 ™ 使用主观的基准临界收益率 ™ 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 ™ 受会计核ห้องสมุดไป่ตู้方法影响
¡ 优点:
™ 会计信息容易取得 ™ 容易计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 概念：
™ IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴 现率）
¡ 内部收益率（IRR）的计算 ™ 一元N次方程的求解 ™ 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法）
第七章净现值和投资评价的其他方法
内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
•$50
•$100
•$150
•0
•1
•2
•3
•-
• $项200目的内部报酬率 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
本例的NPV 图
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝 净现值为负的项目。
¡ NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 ¡ 计算NPV:
™ 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? ™ 2. 估计折现率
¡ 项目B第0期流入现金，以后期流出现金， 称为融资型项目
¡ 项目C第0期流出现金，以后期既有流入 现金也有流出现金，称为混合型项目
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则是一致的
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受
¡ 概括地说，“非常规现金流量”的多次 改号造成了多重收益率。根据代数理论， 若现金流改号M次，那么就可能会有最 多达M个内部收益率的解
第七章净现值和投资评价的其他方法
小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目所特有的问题
¡ 当内部收益率法 用于互斥项目的决策判 断时可能出现两方面的问题：
™ 规模问题 ™ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值的计算
• 影响净现值的因素：
•◎ 项目的现金流量（NCF）
•◎ 折现率（r） •◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
•▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 •▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 •▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
¡ 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型 项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 折现回收期法（discounted payback period） 是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使 其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。
第七章净现值和投资评价的其他方法
规模问题
¡ 你愿意接受100%的投资报酬率还是50% 的投资报酬率?
7.6 内部收益率法存在的问题
¡ 存在多个 IRRs. ¡ 投资还是融资? ¡ 规模问题 ¡ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
内含报酬率法的缺陷
内部收益率无符号显示，不能表明是投资还是融资。
项目
项目A 项目B 项目C
0
-1000 1000 -1000
预期现金流
1 250 -250 3000
流量 ™ 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 年金插补法 ¡ 逐年测算法 ¡ 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，
预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美 元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：
¡ 内部收益率的基本法则：
™ 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内 部收益率小于贴现率，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 ™ 在某些情况下，两种方法是等价的 ™ 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内 部收益率时，净现值为负。 ™ 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目， 我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上， 内部收益率与净现值是一致的 ™ 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题 就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致
¡ ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
™ 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项 目的决策.
¡ 必须超过一个最低值的接受准则.
第七章净现值和投资评价的其他方法
影响独立项目和互斥项目的 两个一般问题
¡ 例：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 项目A第0期流出现金，以后期流入现金， 称为投资型项目
¡ 另一个优缺点并存的方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 实例
™ 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法的管理者视角
¡ 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便 于管理控制和业绩考核
¡ 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利 用回收期法还是比较合适的
¡ 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业，可以采用回收期法
内部收益率多解或无解
项目
预期现金流
0
1
项目C 项目D
-1000 1000
3000 -2000
解决途径：转用净现值法
2
-2187.5 1500
IRR
25%，75% 无解
NPV （贴现率10%）
-81 421
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目与独立项目
¡ 互斥项目与独立项目的定义
™ 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择
¡ 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则则刚好相反
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
¡ 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则可能不一致
™ 会出现多重收益率的问题 ™ 此时应采用净现值法
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
该项目有两个 IRRs
•0 •$200
• $200 $800
1
2
3
•-
$80
0
• 我们将使用哪 个报酬率?
•100% = IRR2
•0% = IRR1
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
¡ 如果项目未来的净现金流方向变号两次 以上，我们称之为“非常规现金流量”
¡ 实际中的投资项目在未来产生的现金流 更多的是“非常规现金流量”
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 举例
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 例： 某项目现金流如下：
年末
0
1
2
3
4
现金流量（万元） -1000 300 400 500 600
•投资回收期法的 •优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短 于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。
¡ 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回 初始投资额的时间
¡ 定义：
™ 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? ™ 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 计算公式：
¡ 特征：
™ 在回收期法的基础上考虑了时间因素 ™ 计算复杂，不实用 ™ 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金
¡ 投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快 慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择 时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标 准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收 期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选 择回收期最短的项目。
¡ 回收期计算公式如下：
▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。
第七章净现值和投资评 价的其他方法
2020/12/5
第七章净现值和投资评价的其他方法
目录
7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务
本章小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
•如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
•IRR = 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 缺点:
™ 不能区分投资和融资. ™ 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部
报酬率. ™ 互斥投资问题
¡ 优点:
™ 易于理解和计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 缺点:
™ 忽略了资金的时间价值 ™ 使用主观的基准临界收益率 ™ 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 ™ 受会计核ห้องสมุดไป่ตู้方法影响
¡ 优点:
™ 会计信息容易取得 ™ 容易计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 概念：
™ IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴 现率）
¡ 内部收益率（IRR）的计算 ™ 一元N次方程的求解 ™ 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法）
第七章净现值和投资评价的其他方法
内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
•$50
•$100
•$150
•0
•1
•2
•3
•-
• $项200目的内部报酬率 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
本例的NPV 图
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝 净现值为负的项目。
¡ NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 ¡ 计算NPV:
™ 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? ™ 2. 估计折现率
¡ 项目B第0期流入现金，以后期流出现金， 称为融资型项目
¡ 项目C第0期流出现金，以后期既有流入 现金也有流出现金，称为混合型项目
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则是一致的
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受
¡ 概括地说，“非常规现金流量”的多次 改号造成了多重收益率。根据代数理论， 若现金流改号M次，那么就可能会有最 多达M个内部收益率的解
第七章净现值和投资评价的其他方法
小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目所特有的问题
¡ 当内部收益率法 用于互斥项目的决策判 断时可能出现两方面的问题：
™ 规模问题 ™ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值的计算
• 影响净现值的因素：
•◎ 项目的现金流量（NCF）
•◎ 折现率（r） •◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
•▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 •▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 •▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
¡ 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型 项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 折现回收期法（discounted payback period） 是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使 其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。
第七章净现值和投资评价的其他方法
规模问题
¡ 你愿意接受100%的投资报酬率还是50% 的投资报酬率?
7.6 内部收益率法存在的问题
¡ 存在多个 IRRs. ¡ 投资还是融资? ¡ 规模问题 ¡ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
内含报酬率法的缺陷
内部收益率无符号显示，不能表明是投资还是融资。
项目
项目A 项目B 项目C
0
-1000 1000 -1000
预期现金流
1 250 -250 3000
流量 ™ 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 年金插补法 ¡ 逐年测算法 ¡ 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，
预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美 元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：
¡ 内部收益率的基本法则：
™ 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内 部收益率小于贴现率，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 ™ 在某些情况下，两种方法是等价的 ™ 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内 部收益率时，净现值为负。 ™ 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目， 我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上， 内部收益率与净现值是一致的 ™ 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题 就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致
¡ ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。