财政例题答案(2014)(1)

货币时间价值1. 【答案】复利现值 5,000×（P/F ，10%，3）2. 【答案】年金终值 10,000×(F/A,8%，6)3. 【答案】先付年金 2,000×(F/A,10%,8) ×(1+10%)4. 【答案】复利终值（F/P, i, n ）与复利现值，自行脑补5. 【答案】年金终值，自行脑补6. 【答案】用现值20000元和10%的利率求年金，年金现值7. 题有问题，不用做了8. 【答案】同4，自行脑补9. 【答案】年金终值，自行脑补 10.【答案】（1）由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，持有期收益率=票面利率=10%。

（2）（题目有缺陷，忽略此问）NPV=1000×10%×（P/A ，i ，2）+1000（P/F ，i ，2）-1020当i=10%，NPV=1000×10%×（P/A ，10%，2）+1000（P/F ，10%，2）-1020=-20（元）当i=8%，NPV=1000×10%×（P/A ，8%，2）+1000（P/F ，8%，2）-1020=100×1.7833+1000×0.8573-1020=15.63（元）i=%)8%10(63.152063.150%8----+=8.88%（3）债券的持有到期收益率=11180%10411000-⨯+）（=8.92%。

（4）债券的价格=1000×10%×（P/A ，12%，3）+1000（P/F ，12%，3） =100×2.406+1000×0.712=952.6（元）。

（5）债券的价格=1000×（1+4×10%）（P/F ，12%，3）=996.8（元）。

货币时间价值及风险价值第1题与上一章第10题重复 2. 【答案】【答案】（1）甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率：甲股票收益率的期望值=0.3×60%+0.2×40%+0.3×20%+0.2×（-10%）=30% 乙股票收益率的期望值=0.3×50%+0.2×30%+0.3×10%+0.2×（-15%）=21% 甲股票收益率的标准差=2.0%30%103.0%30%202.0%30%403.0%30%602222⨯--+⨯-+⨯-+⨯-）（）（）（）（=25.30%乙股票收益率的标准差=2.0%21%153.0%21%102.0%21%303.0%21%502222⨯--+⨯-+⨯-+⨯-）（）（）（）（=23.75%甲股票收益率的标准离差率=25.30%/30%=0.84 乙股票收益率的标准离差率=23.75%/21%=1.13。

（2）甲、乙股票的必要投资收益率：甲股票的必要投资收益率=4%+0.84×8%=10.72% 乙股票的必要投资收益率=4%+1.13×8%=13.04% （3）投资组合的β系数和组合的风险收益率： 组合的β系数=60%×1.4+40%×1.8=1.56 组合的风险收益率=1.56（10%-4%）=9.36%。

（4）组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%。

3.【答案】（1）投资组合的β系数=20%×1.2+45%×1.9+35%×2=1.795投资组合的风险收益率=1.795×（16%-4%）=21.54%（2）投资组合的必要收益率=4%+21.54%=25.54%（3）A股票的必要收益率=4%+1.2（16%-4%）=18.4%B股票的必要收益率=4%+1.9（16%-4%）=26.8%C股票的必要收益率=4%+2（16%-4%）=28%（4）A股票的市场价值=0.4/18.4%=2.17（元/股）B股票的市场价值=0.6（1+5%）/（26.8%-5%）=2.89（元/股）C股票的市场价值=0.7（1+18%）/（1+28%）+0.7（1+18%）2/（1+28%）2+[0.7（1+18%）2×（1+6%）/（28%-6%）]×（P/F，28%，2）=0.6453+0.5949+2.8667=4.1069（元/股）（5）A股票的持有期收益率=[（12-8）+0.6]/8=57.5%A股票的持有期年均收益率=57.5%/（6/12）=115%（6）B股票的预期收益率=0.6（1+5%）/10+5%=11.3%。

风险收益（１）先计算两个方案的期望值生产纯净水方案的期望利润＝60％×150万元＋20％×60万元＋20％×（—10万元）＝９０万元＋１２万元－２万元＝１００万元生产啤酒方案的期望利润＝50％×180万元＋20％×85万元＋30％×（—25万元）＝９０万元＋１７万元—７。

５万元＝９９。

５万元（２）计算两个方案的标准离差生产纯净水方案的方差＝（150-100）2×60%+(60-100)２×20%+(-10-100)2×20%＝1500+320+2420=4240(万元)则，其标准差＝65.12(万元)生产啤酒方案的方差＝(180-99.5)2×50%+(85-99.5)2×20%+(-25-99.5)2×30% =3240.125+42.05+4650.075=7932.25(万元)则，其标准差＝89.06（万元）（３）计算标准离差率生产纯净水方案的标准离差率＝65.12／100＝65.12％生产啤酒方案的标准离差率＝89.06／99.5＝89.06％（４）计算风险报酬率生产纯净水方案的风险报酬率＝65.12％×0.5=32.56%生产啤酒方案的风险报酬率＝89.06％×0.7＝62.34％两个方案期望利润基本相等，但风险差别很大，所以生产纯净水的方案较好。

资金需要量预测1.【答案】（1）2012年的销售净利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60% 外部融资额=(40007025018040006502400++-+)×(5000-4000)-5000×25%×(1-66%)=212.5（万元）股利支付率提高后需要从外部融资212.5万元大于企业的融资能力200万元，所以该提案不可行。

(2)外部融资额=(40007025018040006502400++-+)×(5000-4000)-5000×30%×(1-60%)=37.5（万元）（3）该公司股票的必要收益率=6%+2（10.5%-6%）=15%该公司股票在2012年年末的每股股利=600/300=2（元） 该公司股票在2013年1月1日的价值=%5%15%)51(2-+=21(元)（4）新增借款的资金成本率=6.5%（1-20%）=5.2% 普通股的资金成本率=%510%)51(2++=26%(EBIT-0.5)(1-20%)/(300+3.75)=(EBIT-0.5-37.5x6.5%)(1-20%)/300求得:EBIT=157.44(万元)新增借款筹资在每股利润无差别点时的财务杠杆系数=%5.65.375.094.19794.197⨯--=1.02。

新增普通股筹资在每股利润无差别点时的财务杠杆系数=5.094.19794.197-=1。

（5）预计追加筹资后的息税前利润240万元大于每股利润无差别点时的息税前利润157.44万元，所以应该选择借款追加筹资。

普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=EBIT a EBIT +=240100240+=1.42。

2.【答案】（1）2013年公司需增加的营运资金=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）。

（2）2013年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）(3)发行债券的资金成本=1000×10%×（1-25%）/1000=7.5%信用成本1.【答案】（1）信用成本前收益=6,000-6000×65%-6,000×（70%×2%+10%×1%）=2,010（万元）（2）平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天）（3）应收账款机会成本=6,000/360×21×65%×8%=18.2（万元）（4）信用成本=18.2+70+6,000×4%=328.2（万元）（5）信用成本后收益=2,010-328.2=1681.8（万元）。

2．【答案】(这里有一个银行存款利率是12%，用做计算机会成本，即应计利息)现行方案：（1）毛利=2,400×20%=480（万元）（2）坏账损失=2,400×2%=48（万元）（3）收账费用=40（万元）（4）净损益=480-48-48-40=344（万元）甲方案：（1）毛利=2,600×20%=520（万元）（2）坏账损失=2,600×2.5%=65（万元）（3）收账费用=20（万元）（4）净损益=520-78-65-20=357（万元）乙方案：（1）毛利=2,700×20%=540（万元）（2）坏账损失=2,700×3%=81（万元）（3）收账费用=10（万元）（4）净损益=540-108-81-10=341（万元）由于甲方案的净收益大于现行收账政策，且大于乙方案，故应选择甲方案。

由于改变收账政策，直接影响的是销售量或销售额，而在一定业务量范围内，固定成本不随销售的变动而变动，所以，在不同的收账政策下，固定成本是相同的，销售的变动影响的仅仅是变动成本，固定成本属于无关成本。

资本结构【答案】（1）银行借款成本=6.2%×（1-33%）=4.15%债券成本==5.16%（2）（算的方法有问题！！！参考资金成本的算法自行修改！！！）目前的每股收益=0.5/40%=1.25（元）下年的每股收益=目前的每股收益×（1+增长率）=1.25×（1+5%）=1.3125（元）。

（3）加权平均资金成本=25%×4.15%+5.16%×35%+40%×7.92%=6%。