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证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性研究
作者：张艳
来源：《西部论丛》2018年第10期
摘 要：在全球资本市场中，证券投资基金是投资数额最大、影响力最大的机构投资者，因此，证券投资基金的绩效和收益一直是经济学家关注的重点。基金的投资人受到经济环境、投资风格、投资管理方式等方面的影响会选择不同的投资组合和投资策略，本文介绍不同的投资组合与投资策略，结合匹配性系数对证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性问题进行研究。
关键词：证券投资 投资组合 投资策略 匹配性
证券投资基金是指通过在市场上公开销售基金产品来筹集资金，并将筹集的资金交由基金管理人托管，基金公司利用资金进行各项投资，投资人以基金份额为基础约定好利益共享、风险共担的集合投资理财方式，以构建证券资产组合的方式来运作。证券投资基金可以有效地将市场上的闲散资金聚集起来，并交由专业化的投资团队进行管理，投资策略更加科学、量化，证券投资基金投资组合与投资策略是否相匹配是考察基金行为是否成熟的重要指标。
一、证券投资基金的投资组合理论
1.马柯维茨均值—方差理论及模型
马柯维茨均值—方差理论将收益和风险问题进行了数量化的分析和总结，并将数理分析和统计方法应用到证券投资基金，缺陷在于这一模型有着太多的严格假设，在具体应用上受到限制。尽管最初的模型有着诸多的约束条件，但是可以作出修正，模型约束条件中非做空机制适合我国证券市场的形势，将风险和收益用均值和方差来表示，以组合目标为方向做最优化处理，可以放款手续费、交易费用、随机变量分布等条件的限制。
2.CAPM--资本资产定价模型
资本资产定价模型建立在马柯维茨理论的基础上，开始利用证券市场线（SML）和资本市场线（CML）对投资进行解释和分析。研究得出，证券投资的回报率和风险之间必然存在着一定的定量关系，市场上的投资者根据证券市场线来选择适宜的证券，投资者的效用函数与证券市场线的切点是投资组合的最佳点，关键部分就在于求此切点，即资本市场线斜率。系统风险是证券或投资组合风险的重要构成，投资组合分析以此为基础，因此，必须对系统风险进行调查研究。 龙源期刊网
证券投资策略与技巧
在投资某种证券或证券组合时，可以计算出可能获得的投资收益和
要承担的风险。然而，当投资者面对证券市场上众多的证券时，会发现
不同的证券或不同的投资比重可以组成不同的证券组合。仅仅根据它们
的期望收益和风险的计算值来选择投资对象，将会非常困难。因而，在
进行具体的投资操作时，需要一种最佳的投资策略，以此达到如下目
的：通过选择合适的证券或证券组合，在承担相同的投资风险时，获得
最大的投资收益；或者，在获得相同的投资收益时，承担最低的投资风
险。另外，即使投资者掌握了所有的证券投资分析方法与策略，但是在
实际操作时，又远不象理论上那么简单。只有在懂得实际操作后，才会
发挥出理论真正的价值。因而，证券投资又需掌握一定的技巧，只有在
实际操作中运
用它、感觉它，才能得心应手，发挥作用。
一、证券投资策略
（一）选择相关程度较低的证券组合
投资分散可以避免或减少风险，大家所形成的共识是：“不要把
所有的鸡蛋
都装在一个篮子里”。但是，在把鸡蛋分装在不同的“篮子”里时，还
有一个策略问题，并不是随意地装，就能分散投资风险。原因就在于证
券之间可能存在着相关关系。必须对证券之间的相关关系进行分析以
后，才能做出正确的证券组合选择，从而达到分散投资风险的目的。
1.证券收益的相关分析
证券收益之间的相互关系用相关系数r来表示。r值在-1和+1之
间，即-1≤r≤+1。根据不同的r值可以分为三种情况：正相关、负相关
和不相关。我们以证券A和证券B来分析它们的收益相关问题。
(1)正相关。当0≤r[,AB]≤+1时，证券A与证券B是正相关。此时证券A
投资收益变化与证券B的收益变化是同方向的，也即证券A的收益增加
时，证券B的收益也会增加；证券A的收益减少时，证券B的收益也会减
少。但是，证券A的收益增加（或减少）时，证券B的收益增加（或减
少）的幅度是不确定的。
特别地，当r[,AB]=+1时，证券A与证券B是完全正相关。此时证券A与证
券B的投资收益是按同比例变化的。
随着上海证券交易所和深圳证券交易所与１９９０年和１９９１相继开业，以及股市被纳入社会主义市场济的重要组成部分，全国的投资者各自怀着不同的心态和相同的目的，越来越多的人进入了股市。股民人数也由９０年代初的２００万人发展到２００９年１０月的１５７００万人。然而，许多投资者进入股市后，赔了赚、赚了又赔赚的远不如赔的多，亏损累累，究其原因，是投资者没有树立正确的投资理念，又没有掌握有效分析方法和操作技巧。
进入股市的投资者，对股市方面的理论和交易知识均有不同程度的掌握。但是，对股市投资理念方面可能考虑不多。所谓投资理念，就是投资者对进入股市投资所抱的态度和观念，以及对投资收益所抱的希望。具体来说，就是投资者在进入股市前对股市投资的风险认识程度和进市后对实际投资盈亏的态度。正确的投资理念只有一种，而错误的投资理念却种各样。而只有正确的投资理念才能正确地指导操作，而错误的投资理念往往是操作失误根源。因此，对每一个投资者来说，树立正确的投资理念应是首要的任务。
正确的投资理念应当是：
１、进入股市以前，应对股市这一投资或投机的资本市场有一个正确的认识和具有一定的风险意识，股市是一个风险大、收益相应也大的投资市场，并不是人人都能在股市中获得满意的回报，而往往赚钱的投资者总是少数，赔钱或套牢的投资者总是多数。国外有“十人炒股，一个赚两人平七人赔”之说，就证明了股市投资风险之大。沪深股市作为新兴的和投机性极强的投资市场，其风险之大就更不用多言了，许多投资者都有亲身体验。（２００４年，中国股市投资已被认为是风险最大的行业）尽管投资者进入股市的心态各不相同，但目的却只有一个，那就是使自己的资产增值，在股市中获利，可股市并非能使人人都如愿，有赔有赚是常有的事。投资者是人而不是神，没有人能保证每次操作都成功而没有失误，当出现操作失误后，应顺势而为，及时纠正错误，不能错上加错，要认输而不服输，先求保本，等待机会，再图获利。同时，应检讨自己失误的原因，总结操作失误的教训，避免以后重蹈覆辙。树立“市场永远是正确的，而错误的永远是自己”这一指导思想。
证券投资理念与策略论文
最初选修这门课程是因为与专业有一定的联系，经过一学期证券投资理念与策略的学习，证明了我的选择果然没错，我对证券投资理念与策略知识有了从一无所知到了解熟悉的程度，不但学习了很多理论知识，还通过参加模拟炒股大赛有了一定的实践经验。这门课彻底改变了我的投资理念。Weixin：zwa19741130
下面我就从证券投资理念方面介绍一下：
投资理念，就是投资者在进入股市前对股市投资的风险认识程度和进入股市后对实际投资盈亏的态度。正确的投资理念只有一种，而错误的投资理念却各种各样。而只有正确的投资理念才能正确地指导操作，而错误的投资理念往往是操作失误的根源。
正确的投资理念应当是：
1．进入股市以前，应对股市这一投资或投机的资本市场有一个正确的认识和具有一定的风险意识。
股市是一个风险大、收益相应也大的投资市场，并不是人人都能在股市中获得满意的回报，而往往赚钱的投资者总是少数，赔钱或套牢的投资者总是多数。国外有“十人炒股，一个赚两人平七人赔”之说，就证明了股市投资风险之大。尽管投资者进入股市的心态各不相同，但目的却只有一个，那就是使自己的资产增值，在股市中获利，可股市并非能使人人都如愿，有赔有赚是常有的事。投资者是人而不是神，没有人能保证每次操作都成功而没有失误，当出现操作失误后，应顺势而为，及时纠正错误，不能错上加错，要认输而不服输，先求保本，等待机会，再图获利。同时，应检讨自己失误的原因，总结操作失误的教训，避免以后重蹈覆辙。Weixin：mococo29
2．定位准确、思路清晰、性格坚强、准备充分、操作果断。 第一，所谓定位准确，其意是你在股市中制定的目标、操作策略、操作方法都要与你自身的特点相吻合。
第二，思路清晰。投资目标、品种选择、何时做多、何时做空、如何止盈、如何止损等等有关投资的一系列问题，都要有一个清晰的思路。
第三，性格坚强。凡是做大事者都要有一个坚定不移的性格，即做事非常有主见，经得起诱惑，不莽撞行事，勇于向新事物挑战，在困难面前决不低头，百折不挠，有一个不达目的誓不罢休的豪气。
