国内外碳金融业务发展现状

1当前国际碳金融市场分析 ----现状、问题与前景 卢宗辉 一、引言 碳金融作为金融体系应对气候变化的重要机制创新，在促进世界经济低碳化方面发挥了巨大作用。碳交易市场在近几年发展迅猛，但全球金融危机从供给和需求两方面对国际碳市场产生了严重的负面影响，表现在市场成交量放大，成交额小幅增长，但碳市场价格走软。当前碳金融市场分立，没有形成一个统一的国际市场，也存在全球气候政策与减排政策的风险，加之交易成本巨大，欠发达国家在碳市场中处于不利地位。未来几年，供大于求的矛盾将显现，虽然全球气候政策仍然前景不明，但共识在增加，随着国际共识不断提升，国际碳金融市场有望进入一个新的发展阶段。 一、引言 碳金融作为金融体系应对气候变化的重要机制创新，在促进世界经济低碳化方面发挥了巨大作用。随着全球“碳减排”需求和碳交易市场规模的进一步扩大，碳排放权衍生为金融资产的属性将进一步加强，碳金融将成为抢占低碳经济制高点的关键，这将对危机后的全球经济与金融格局产生广泛而深远的影响。因此，研究国际碳金融市场，对制订我国碳金融发展战略进而实现我国经济向低碳化转型具有重要的现实意义。 二、国际碳金融市场发展现状 碳交易市场在近几年发展迅猛。根据世界银行的数据，2005 年国际碳金融市场交易总额为100亿美元左右，到2008年已达到1350亿美元，4年时间里增长超过10倍。但是，2009年国际碳市场经受了最严峻的挑战，始于2008年下半年并于2009年初恶化的全球金融危机，从供给和需求两方面对碳市场产生了严重的负面影响。 2（一）市场成交量放大，成交额小幅增长 由于工业生产暴跌，对碳资产的需求下降，从供给方来看，金融危机使金融机构和私人投资者去杠杆化，使其从风险投资转向更安全的资产和市场，注入发展中国家的资金急剧减少，同时已经注入的资源也流出，结果项目开发者发觉不可能有效地锁定日渐减少的资金和项目源。但庆幸的是，尽管2009年全球GDP下降了0.6%，发达国家更是下降了3.2%，碳市场仍然显示出了顽强的活力，到2009年底市值达1437亿美元，增长6%，成交87亿吨二氧化碳当量。如表1所示： 表1：全球碳市场发展规模（2008-2009） 在基于配额的市场上，欧盟排放贸易体系(EU ETS)仍然是碳市场的引擎，总计价值1194亿美元的配额和衍生产品换手，期货交易占大头（73%）。由于在信贷紧缩下现金短缺的欧盟公司把配额变现筹资，现货市场成交量膨涨到了14亿吨，期权市场增长70%，达4.2亿吨，然而，京都抵消市场在二级市场的交易量稳定在10亿吨，不过由于价格下跌，成交额较上年同期下降三分之一至180亿美元。 至于基于项目的市场，2009年由于已经度过了金融风暴的资金拥有者选择购买被低估的投资组合而不是搞项目。其他市场参与者或退出碳市场或显著减少了碳市场活动，导致基于项目的交易额下降了54%。从构成上考察，CDM市场 3严重萎缩了59％，达到27亿美元。尽管非洲和中东这些历史上被忽略的地区由于买家寻求碳资产来源的多样化而份额有所增加，中国仍然是CDM的最大卖家（见图1）。JI市场的遭遇也好不到哪里去，只有少数几笔交易被确认，主要来自俄罗斯和乌克兰，但由于京都抵消市场交易量的下降，分配总量单位（AUU）交易量有所提高，捷克和乌克兰是主要的卖方。 图1：CDM的卖方结构 CDM和JI市场的最大买家是英国的私人部门，总交易额在2009年达2.37亿吨。如果大多数的贸易体系参与者是在英国操作，则不管他们的真实国籍，英国看起来是CDM和JI项目的最大买家，购买的市场份额占近40%，当然，实际上这些资产转给了全欧洲的最终使用者。 图2：CDM和JI项目的买方构成 4（二）碳市场价格走软 2009年欧盟单位配额（EUA）的总交易额增长18％，达1185亿美元，主要是由于交易量比2008年强劲增长105％以上，而EUA的平均价格则比2008年下降了42%，从32.5美元降到了18.7美元。 在欧盟排放交易计划第二阶段的第二年，EUA价格开始崩溃，由于金融危机的蔓延和市场参与者对第一期将结束的担心，EUA价格的持续下滑到2008年下半年。2009年第一季度欧盟公司为得到现金以支撑他们的资产负债表，把多余的EUA大量卖出（主要是在现货市场上），EUA价格跌到了历史低点，到2009年2月，EUA价格已跌到8欧元，而6个月之前它是30欧元。但到了5月份，在市场参与者忍受了危机最糟糕的时期后，市场开始快速回升，2009年下半年价格稳定在13欧元到16欧元这个狭窄的范围内。 图3：2008-2009的碳价格走势图 同样，由于受金融危机的影响，原始CDM市场供需两面受挫，2009年价格平均每吨12.7美元，比2008年的16.1美元下降21%。京都抵消市场的活跃度也大大降低，量价萎缩，CERS和ERUS的平均价格由2008年的2008年的11美元左右下降到了2009年的6美元。如图4所示： 5 图4：2002年以来的京都抵消交易（CERS和ERUS）的成交量和成交价 可见金融危机对国际碳交易市场产生了重大的影响，也使国际碳金融市场发生了巨大变化，例如曾经是碳市场积极参与者的雷曼兄弟和贝尔斯登等金融机构已垮掉，其他一些大银行也显著减少了它们的碳活动，很少有新的公司敢在衰退期间进入市场。因此，金融危机给国际碳金融市场带来了严峻的挑战。 三、国际碳金融市场面临的问题 （一）市场分立，没有形成一个统一的国际市场 全球有多个碳市场，都包括基于配额和基于项目的碳资产，并以不同程度的内在联系共同存在着，从而导致了一个分散的全球碳市场。管理温室气体排放的多元体系的出现，迄今已导致碳单位或碳货币的分散，同时各市场之间联系很有限，主要的联系也是通过在基于项目的市场上竞争（主要是对CDM资产的竞争）而间接产生。如欧盟采用欧盟排放贸易体系（EU ETS），日本有日本经团联自主行动计划（Keidanren Voluntary Action Plan）。京都机制下的履约政府和自愿市场的买家为CERS展开竞争，而对CDM施加的许多数量和质量方面的限制又限制了全球对CDM的需求。其他体系方面，新西兰的排放贸易体系（New Zealand ETS）在市场化上是最先进的，认为来自其他贸易体系的履约单位包括配额，与 6JI和CDM一样是合格的。到目前为止，各碳市场基本上是独立运作，只有通过CDM和JI市场才有联系。 （二） 存在全球气候政策与减排政策的风险 首先，碳市场不同于其他商品市场，就在于它的需求是人为创造的，来源于碳限制。因此，对未来气候政策和管制的长期预期是碳市场需求的主要来源，并且监管行为决定了以配额分配和发行碳信用形式提供的碳供给可得量，未来气候政策和管制的长期预期对碳市场的发展有决定性的影响。现在京都议定书的实施期限将到，2012 年之后是否会延续还不可知。但哥本哈根峰会未达成一项具有约束力的气候协议，已加深了人们对将来全球减排努力不确定性的预期，不过2010年12月在墨西哥的坎昆市(Cancun)召开的联合国气候变化框架公约全体成员会议有可能达成一项具有约束力的气候协议。这种全球气候政策上的不确定性，是国际碳金融市场面临的最大风险。 其次，减排认证的相关政策风险也不容忽视。在原始减排单位所有导致交付风险的因素中，政策风险是最突出的因素。由于核证减排单位的发放需要由专门的监管部门按既定的标准和程序来进行认证，因此即使项目获得了成功，其能否通过认证而获得预期的核证减排单位仍然具有不确定性。由于技术发展的不稳定以及政策意图的变化，有关认定标准和程序一直都处于变化当中，而且由于项目交易通常要涉及到两个以上的国家，包括认证减排单位的国家和具体项目所在的国家，除需要符合认证要求外，还需要满足项目东道国的政策和法律限制，这使政策风险问题变得更加突出。 （三）交易成本巨大，欠发达国家在碳市场中处于不利地位 在目前的国际碳金融市场中，尤其是基于项目的市场中，规则复杂，存在管理瓶颈，流程效率不高，造成时间延误，一方面使CDM不能有效地转化为VER，另一方面造成大量的项目等待注册、发行。据统计，2007年项目从注册到首次发行，平均需要316天，2008年延长到505天，2009年则延长到了607天，两年时间就增加了92%。同期，项目从开始到注册的时间也显著增加，从2007年的373天延长到了2009年的572天，增加了53%（见图5、图6），显然时间的延长大大增加了交易成本。加之目前缺乏对中介机构即 DOE 的监管，有些中介机构在材料准备和核查中存在一定的道德风险，有些企业也存在商业风 7险，所有这些都无形中加大了市场的交易成本。这减少了CER的数量，降低了CER的市场价值，加大了欠发达国家进入碳市场的难度，使其在碳市场中处于不利地位，并影响了碳金融机构长期对CDM项目的投资热情。 图5：CDM项目从立项到注册需要的平均时间（天数） 四、国际碳金融市场的发展前景 （一）供给大于需求，供需矛盾将显现 金融危机导致2008—2012年的履约需求急剧下降和碳市场活动的大量减少，同时，缺少来自监管机构和政策制定者的长期信息，使市场参与者因其长期寻求的市场前景不明朗而变得更加保守，这将使政府部门和私营部门对京都碳资产的履约需求下降，京都机制下的CDM和JI供给下降，AUU供给上升，总体供大于求，缺口5.78 亿吨二氧化碳当量，潜在需求与已签约的供给产生的剩余需求仅为2.31亿吨二氧化碳当量。 （二）全球气候政策仍然前景不明，但共识在增加 哥本哈根会议没有取得预期的成果，但它在市场方面取得的成绩不应抹杀，它制定了CDM工作计划，包括进行提高CDM程序的效率又保持CDM项目质量的CDM改革，并阐明了2012年后增大市场使用面来减排的立场。关于京都协议下附件一国家进一步履约以使CDM和JI及排放贸易体系在将来能够延续的谈判仍在进行中，但能否在2012年前达成具有法律效力的全球减排协议十分关键。在关于全球气候谈判下，碳金融市场这个主题基本上被搁置起来了，政治焦 8点直接指向其他需要首先解决的问题，特别是减排承诺和向发展中国家提供公共资金的问题。 2010年是联合国市场机制关键的一年，不论对CDM联合国执行理事会实行雄心勃勃的改革来说，还是对各国政府打破谈判僵局以增强私营部门从事气候行动的决心而言，都是如此。总之，为了提高碳金融市场对全球减排的贡献，碳市场需要确定其长期发展的方向。但市场只是各国政府在谈判中所寻求的复杂平衡的一个方面，好在必须形成一个国际气候应对方案的共识正在日益增长。如奥巴马政府积极支持减排，推出了清洁能源安全法案，要求减少石化能源的使用，规定美国到2020年时的温室气体排放量要在2005年的基础上减少17%，到2050年减少83% ，并第一次引入了温室气体排放权交易机制。欧盟也将继续逐步加大减排力度，在欧盟排放交易体系第二阶段和第三阶段的安排中，承诺到 2020 年将温室气体排放量在1990 年基础上至少减少20% ，并将减排限制扩展到更多的行业，如航空业。此外，欧盟还打算在第三阶段的配额分配中引入拍卖机制以提高交易的效率。随着国际共识不断提升，国际碳金融市场有望进入一个新的发展阶段。 参考文献 ［1］Alexandre Kossoy & Philippe Ambrosi，State and trends of the Carbon Market 2010，World Bank Group,D.C.Washington,may 2010 ［2］Te World Bank Group，Carbon Finance for Sustainable Development 2009 ［3］A. D. Ellerman, F. J. Convery, C. de Perthuis, 2010, Pricing Carbon: Te European Union Emissions Trading Scheme, Cambridge University Press. ［4］（美）索尼亚。拉巴特等，《碳金融—减排良方还是金融陷井》，石油工业出版社2010年1月第1版 ［5］曾刚万志宏，国际碳金融市场现状、问题与前景，《国际金融研究》2009年第10期 ［6］李威，国际法框架下碳金融的发展，《国际商务研究》2009 年第4 期 ［7］杨佳琛，国际碳交易市场及其衍生金融产品分析，《金融财经》2009年02期 ［8］冯巍，国际碳交易市场发展现状与展望，《中国科技投资》2009年第7 期 ［9］陆根法，碳交易市场机制分析，《气候变化》Vol.412/2009.1

2024年碳金融市场分析现状

导言

碳金融市场是指以碳排放权为交易物的金融市场，旨在通过碳排放权的交易来减少温室气体的排放。碳金融市场的发展与气候变化及碳减排政策密切相关。本文将对碳金融市场的现状进行分析。

碳金融市场的背景

随着全球气候变化问题的日益突出，各国开始制定碳减排政策，并逐步建立起碳排放权交易制度。碳排放权交易制度是指通过分配或拍卖碳排放配额，让企业交易碳排放权，激励企业降低温室气体排放。碳金融市场应运而生，成为推动碳减排的重要工具。

碳金融市场的全球发展情况

欧洲碳排放市场（EU ETS）

欧洲碳排放市场是全球最大且最成熟的碳金融市场，成立于2005年。该市场采用将碳排放配额分配给企业并允许企业交易的方式。根据欧盟委员会的数据，欧洲碳排放市场自成立以来已经实现了一定程度的温室气体减排。 美国碳金融市场

美国碳金融市场由各州自主建立，目前仅有几个州实行了碳市场机制。其中，加利福尼亚州的碳市场最为成熟，并且已经跟欧洲碳排放市场实现了互联互通。

其他国家和地区的碳金融市场

除了欧洲和美国，很多国家和地区也在努力发展碳金融市场。例如，澳大利亚、日本、韩国等国家都已经或正在建立碳市场机制。此外，联合国也设立了联合国碳市场，旨在促进国际碳交易。

碳金融市场的问题与挑战

价格波动和不确定性

碳金融市场的碳排放配额价格受到诸多因素影响，包括政策预期、经济状况以及供需关系等。这种价格的不确定性给投资者带来了风险，并且可能阻碍市场的发展。

风险管理和监管

碳金融市场涉及的交易规模庞大，需要有效的风险管理和监管措施来维护市场的稳定和公正。然而，由于碳金融市场的相对新鲜性和复杂性，监管的难度较大。

碳金融市场的未来发展展望

随着全球碳减排目标的提高和碳金融市场的不断成熟，碳金融市场有望在未来取得更大的发展。以下是几个可能的展望： • 全球碳市场的互联互通： 各个碳金融市场之间的互联互通将进一步促进碳交易的国际化和标准化。

霉　：丑　中国商业银行发展碳金融业务探析　田娜张亚洲孙晓程　（大连工业大学管理学院，辽宁大连１　１　６４００）　近年来，国际社会对低碳经济的呼声越来越高，尤其是对低碳投　资领域。为了满足低碳经济发展的资金需要，积极应对全球气候变化，　推进生态文明建设，商业银行必须发挥其自身的优势，在低碳经济发展　中发挥重要作用。商业银行参与低碳经济的主要手段之一就是发展碳金　融业务。　一、中国商　目前中国商业银行在开展碳金融业务方面也取得了一定成就，并　在以下几个方面进行了一定的尝试。　（一）商业银行开展了多种形式的低碳融资服务　１）商业银行开展了广泛的“绿色信贷”服务，为中国的节能环保　项目提供资金支持。根据中国银行　Ｉ　社会责任报告历年数据显示，我国　商业银行为节能环保项目提供贷款在贷款余额和贷款项目数量上不断增　长，到２０１　２年年终，中国商业银行累计为节能减排项目提供贷款余额　达到３．５８万亿，环比增长１４４％，参与节能环保项目数量达到１０８７４　个，与２０１１相比增长了１６３１％。　２）中国商业银行还通过碳保理业务、节能服务商、碳资产质押授　信、融资租赁模式为我国ＣＤＭ项目业务提供融资支持。２０１２年，浦　发银行为中国的某水电项目提供碳保理融资服务，解决了该水电项目发　展过程中资金不足的问题；兴业银行在碳融资上也走在了其他商业银行　的前面，开展了我国首例碳资产抵押授信业务，为福建某ＣＤＭ项目提　供了融资服务，允许该项目以未来碳资产的预计收入作为质押标的，进　行质押贷款；同时兴业银行还与南方国际租赁有限公司合作，以融资租　赁的方式为我国的ＣＤＭ项目提供融资服　１０　㈡开发与低碳相关的理财产品和信用卡　中国商业银，／５－－－ＦＦ发的与低碳相关的理财产品主要有：２００７年深圳　发展银行推出了与ＣＯ　排放权挂钩的理财产品，光大银行业在２０１０年　时推出“阳光理财低碳公益理财产品（Ｔ计划第１Ｏ期）　。中国银行、　交通银行也先后推出了ＣＯ２挂钩型本外币理财产品。在发放低碳信用　卡方面，兴业银行是国内的首家，其后中国的其他商业银行，如中行、　农行、光大银行等也分别推出了具有１氐碳性质的信用卡等。　（三）开展与碳金融相关的中介服务　浦发银行２ｏ０９年率先在中国开展独家财务顾问方式，为陕西省两　个项目引进ＣＤＭ开发和交易专业机构，并为其争取有利的交易价格。　２００９年，兴业银行同样推出了ＣＤＭ财务顾问业务，协助西安一个水　电企业完成ＣＤＭ交易，并争取了高于市场平均水平的成交价格。同年　兴业银行作为第三方，出具了国内首张碳资产交ｆ　约保函，兴业银　行还以交易清算银行和资金监管银行的身份，为中国首笔自愿碳减排项　目提供资金存管和交易结算服务，开创了商业银行为自愿减排项目交易　提供服务的先河。　二、中国商　从对中国商业已经实施的碳金融业务的分析中，我们可以看出，中　国商业银行在开展碳金融业务方面已经敞出了一些努力和尝试，但是与　国外商业银行相比，我国商业银行的碳金融业务仍然存在一定的问题。　（一）碳金融产品单一，碳金融领域专业能力不强　目前国际主要商业银行在碳金融领域已经深入到碳交易的各个领　域，不仅对１氏碳项目进行直接的投融资，提供贷款服务，还开发了与碳　排放权相关的期货期权产品及其他与碳资产相关的金融衍生产品，并且　开展了碳金融的中介服务。而中国商业银行在该领域尚处于初步阶段，　２４０面酉军　）　问题。最后提出了商业银行　业务简单，深度不足，难以与我国巨大的碳排放权市场潜力相匹配。此　外，开展碳金融业务需要综合性的专业人才，此类人才在我国商业银行　中比较稀缺，因此，商业银行在发展碳金融业务时，专业能力不强，内　生动力不足，难以开发新产品，进行专业眼务。　（二）碳金融法律法规不完善　商业银行开展碳金融业务需要完善的环境法规、金融法规、监管　法规。在环境法规Ｅ，目前与我国商业银行实施碳金融业务相关的环境　法规往往只是一些总则，在细则上往往没有详细的规定，其操作性有待　提高。在金融法规　，除了与绿色信贷相关　能减排授信工作指导意　｝、　供于落实环保政策法规防范信贷风险的意　外，我国并没有　其他与碳金融相关的金融法规；政策上也难以对商业银行发挥指导激励　作用。在碳金融监管上，监管机构职责不明，对违反碳金融原则后没有　相应处罚措施。　㈤处于碳金融业务发展初期相关风险高　与碳金融业务相关的风险，一方面是由于我国商业银行开展的碳　金融业务很大一部分是为低碳项目提供融资支持，尤其是ＣＤＭ项目，　但ＣＤＭ项目从概念开发到产生可以获取收益的核证减排量，期间需要　经过多个核查审批流程，项目风险较大，商业银行参与这些项目时，在　一定程度上需要承担这些风险。而且由于ＣＤＭ项目开发周期较长，银　行短期内难以回收资金，在此期间一旦发生不可预测性的事件，银行就　要面临贷款回收风险。另一方面的风险则是由于碳金融业务本身的复杂　性造成的。碳金融业务是一个新的金融领域，处于起始阶段，因此对于　我国商业银行来说碳金融业务显得复杂，市场不确定性也很大，使得商　业银行在发展碳金融业务时具有较高的市场风险。　（四）中国没有完善的碳排放权交易市场，不利于商业银行碳金融　创新　在２０１３年以前，中国国内并没有真正意义上的碳排放权交易平　台，在２０１３年６月份以后，中国相继建立了多个区域性的排放权交易　市场，但是由于这些交易市场刚刚建立起来，并没有发挥出其价格发现　功能，资源配置功能、交易融资功能，中国的商业银行目前也难以依托　国内的碳交易市场开发出更具竞争力的碳金融创新产品。　三、中国商业银行发展碳金融业务的路径选择　商业银行发展碳金融业务，需要两方面的支持。一是，外部发展　环境的支持。二是，商业银行自身发展能力的支持。因此中国商业银行　发展碳金融的路径也可以从这两方面进行。　●一）寻求碳金融发展的外部环境支持　外部环境支持，主要指法律法规上的支持、碳排放权市场方面的　支持及财政税收方面的支持。１）寻求法律法规方面的支持。碳金融业　务的发展需要在法律的保障之下进行，只有这样才能使碳金融具有合法　性和权威性。碳金融业务在中国还是一个新兴的领域，它的交易规则和　现有金融产品的交易规贝１相比具有独特性，涉及到比较多的国际规则和　法规，而中国目前的法律法规并不能完全适应碳金融业务的发展需求，　因此中国政府应该积极建立相相关的法律法规，对碳金融业务进行规范　和监督。２）大力发展中国碳排放权交易市场。目前中国各地的碳排放　权市场也相继成立开始交易。但中国的碳排放权交易市场与发达国家相　比，存在着制度不完善，政策缺失，缺乏经验等问题。因此，中国政府　应尽快完善碳排放权交易市场。鼓励建立区域性的碳排放交易市场，在　区域碳交易试点工作经验的基础上，结合国外经验逐（下持第２５２页）

■　—　叠　雹　封ｌ回１　２￣ｌ：ｌｔ　

国际碳金融市场的现状与前景　

『｛ｆ骥Ｊ碳金融市场为全球控制温室气体排放提供了重要的市场支持，同时也成为潜力巨大的金融交易市　场。本文介绍了国际碳金融市场的发展动因、市场结构与特征，以及近期的表现。尽管经济危机对该市　场产生了负面影响，但该市场发展最大的不确定性来自于国际政策合作。从长期看，各国实现经济转型　的努力将为国际碳金融市场健康发展提供更稳定的空间。　

２８农村金融研究ｊ　ＳＥＰＴＥＭＢＥＲ　２０１０　文历志宏吕梦浪　

碳金融市场，是温室气体排放权交易以及与之相　

关的各种金融活动和交易的总称，因为二氧化碳在其　

中占据绝对地位而得名。这一市场既包括限额排放权　

交易市场，也包括那些开发可产生额外排放权（各种　减排单位）的项目交易，以及与排放权相关的各种衍　

生产品交易。在政府制度创新和民间市场创新的推动　

下，碳排放权交易从初期的区域性自愿交易发展到多　区域、多层次的国际碳金融体系，交易平台和交易工　具日趋多元化，交易规模逐年增长。市场目前最大的　

不确定性来自政策和国际合作的前景，但长远来看，　

全球经济低碳节能发展的大方向终将促使该市场更健　

康地运行。　

国际碳金融市场的发展动因　

碳金融交易产生于温室气体减排的国际公约约束，　

而各国政策扶植和市场环保意识的兴起，为其发展提供　

了动力。　（一）国际政策合作与《京都协议书》的出台，　

为国际间的碳金融交易奠定了法律与制度基础　１９９２年６月，为应对全球气候变暧的威胁，１５０多个　

国家制定了《联合国气候变化框架公约》，设定２０５０年　

全球温室气体排放减少５０％的目标；１９９７年，有关国家　

形成《京都议定书　，作为《框架公约》的具体实施纲　领。《京都议定书＊设定了发达国家（　框架公约》　

附录１中所列国家）在２００８～２０１２年的温室气体减排目　标，要求实现２０１２年底的温室气体排放量较１９９０年的水　

平降低５．２％，并规定了各国所需达到的具体目标，即