券商资管业务构成

券商资产管理业务分析　

谭会晓　

摘要：资产管理业务作为日渐成熟的券商业务，在证券市场中占据越来越重要的位置。随着我国资管市场对券商资产管理业务的重　视和预期券商资产管理业务政策的放松，券商资产管理业务已积极地掀起业务创新的浪潮，打破了旧有的证券、保险、银行、基金、信托　

之间的竞争壁垒，进入了行业全面竞争的新时代。本文就券商资产管理业务的核心分支业务和未来发展趋势做概括的分析，为我国证券市　

场的发展提出建设性的意见　

关键词：资产管理；集合资产管理业务；定向资产管理业务；专项资产管理业务　

资产管理业务即接受委托人资产的受委托人帮助委托人提供理财服　务行为。资产管理业务是在传统证券经营模式的带动下新兴的券商业　

务，它的最大优势在于通过训练有索的委托专业人士为委托人取得稳定　

收益，减少风险，此外对证券市场的发展也有着积极稳定的作用。随着　《关于推进证券公司改革、创新发展的思路与措施》拟定，资产管理行　

业在国家的积极改革推动下面Ｉ临着全新的挑战，形成新的行业竞争格　

局，其集合资产管理业务、定向资产管理业务、专项资产管理业务三大　分支形式业务在整个券商资产管理业务体系中也发挥着核心作用。　

一、资产管理行业竞争格局　就我国的资产管理业务市场竞争格局来看．是发展的必然要求，是　

市场的必然走向，其基金、银行、信托、保险、券商资管共同竞争的新　

型竞争模式，掀起了创新浪潮，促进了产业发展，使整个资产管理行业　进入了全面竞争，共同发展的新时代。由实际出发，我国现阶段的竞争　

格式从规模的角度来说，截至２０１２年，银行、保险、信托、基金和券　商资管的管理资产以银行为首，凭借其长此以往的庞大营销渠道掌握着　

２４．７１万亿元的资产，而券商资管的资产最少，仅仅拥有Ｉ．８９万亿元　

的资产规模。保险、信托、基金居中，分别占有７．３５万亿元、７．４７　万亿元和２．８６万亿元。从收益和客户群体的角度来说，介于券商资管　

和信托的高定位，其理财投资产品多适合于高端机构及个人，而基金、　

券商资管业务盈利模式分析

随着金融市场的发展，券商资管业务也日益成为金融机构的重要收益来源。那么，券商资管业务的盈利模式是什么呢？本文将对券商资管业务的盈利模式进行分析。

一、基本盈利模式

1.托管费用

券商资管业务最主要的盈利来源就是资产管理费用和托管费用。托管费用是券商为客户提供安全保管、清算、交割等服务所收取的费用。券商为投资者提供的托管服务越多，就能够收取的托管费用就越高。

2.管理费用

管理费用是指券商根据客户所委托资产的规模、类型和风险程度等因素，对投资组合进行管理所收取的费用。管理费用一般按照委托总资产的一定比例收取，如0.5%到1%等。

3.业绩报酬

业绩报酬是指根据投资业绩所给付的奖励费用，它是券商资管业务的一个重要的盈利来源。在券商资管业务中，业绩报酬一般是从基金净值中扣除的，按照一定的比例归属于资产管理者。 二、差异化盈利模式

1.收益分成

收益分成是指券商与投资者约定，当投资所得收益超过一定的利润率时，券商可以按比例收取管理费用。收益分成的收费方式不同于一般的管理费、托管费等，更加贴近于透明、规范的费用收取模式。

2.产品设计

不同类型、不同风险偏好、不同期限的产品，也会有着不同的盈利模式。例如，活期理财产品商品等收益较低而稳定，而产品周期较长、本金较大、风险比较高的高收益固收类产品，由于所承担的风险和压力也会更大。

3.业务拓展

随着市场竞争的不断激烈，券商也在积极探索新的业务拓展模式。如与其他行业的企业合作、开展混合所有制等业务；同时，还可利用二级市场交易模式获得相应的交易佣金。

三、盈利模式变革

1.风险防范

随着金融市场的多元化发展和市场监管力度的不断加强，券商资管业务的风险防范也越来越重要。券商应该借鉴国外工具管理方案的经验，加强资产管理方案的制定，以及风控体系的建立，全面提升业务的风险防范能力。

2.客户服务

券商应该积极建设专业的服务队伍，全面提升对客户的服务质量和效率，并适时推出符合市场需求的产品。同时，还可以利用大数据等信息技术，不断改进客户服务，提升业务的竞争力。

基金、券商、保险、银行资管业务的区别

【基金、券商、保险、银行资管业务的区别】

何谓资管？资管，即资产管理，就是获得监管机构批准的公募基金子公司、证券公司、保险公司、银行等，向特定客户募集资金 或者接受特定客户财产委托担任资产管理人 为资产委托人的利益，运用委托财产 进行投资 的一种行为。这个过程可以形成标准化的金融产品 ，谓之资管产品。

目前市场上常见的资管业务主要包括：基金子公司资管、券商资管、保险资管，以及银行资管。当然，我们熟悉的信托也属于资管范畴，在这里就不赘述了。

基金子公司资管

政策法规：2012年9月26日，证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，10月31日发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，自此，向基金管理公司全面放开资管业务。此后一年半的时间，基金资管行业发展迅速。截至2013年底，基金子公司已成立62家，资产管理业务规模很快将破万亿。

优势：小额充足，300万元以下的小额200个；在操作模式上与信托最接近；且由于让利于投资者，产品收益高于信托，在募集速度和投资者喜好程度上更胜信托。

劣势：基金子公司成立时间较短，自身资本实力不如信托；以降低费用，提高产品收益，压缩自身利益扩张发展的模式不可持续；运作尚不够成熟，产品需要精挑细选。

券商资管

政策法规：2012年10月18日，证监会公布《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套的《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》，证券公司被誉为拥有了金融投资全牌照，能够开展信托公司能做的大部分业务。券商资管一经放开，便迅速发力。据统计，截至2013年3季度末，券商资管规模达到3.89 万亿元，目前规模已近4万亿，有强势超越信托之势。

优势：小额充足，300万元以下的小额200个；营业部网点多，在客户资源、营销能力和投资证券市场等方面具有先天优势，以及和银行、基金、信托、保险等机构长期合作建立了良好的渠道。

券商资管五项业务分析及业务开展思路

第一部分：五类常做的业务分析

一、股权质押类业务

（一）目前状况：分析师拉项目，资管做通道

目前主要的做法还是通过走券商资产管理的定向理财通道，然后将项目和银

行渠道相结合，银行来拿资金接项目，而券商提部分费用的模式开展。目前券商

开展股权质押融资这一业务，最主要的瓶颈在于项目承揽这一层面。分析师正好

是一个重要的接触上市公司的触手。业务部则和分析师合作，帮客户完成股权质

押融资。整个过程涉及研发部门分析师拉项目，然后机构业务部承做项目，资产

管理部提供通道，银行或者信托资金承接，经纪业务部托管。这个业务整合了公

司内部不同部门和外部相关资源。

初期利润低 重点做规模

目前属于拼规模阶段，整个净利润还是比较低。一方面，股票质押的折扣比

较低。券商开始做此项目，一般情况下主板都在四折左右，而中小板多在三折，

创业板股票则不大敢承揽。另一方面，信托给的年化利率在11%多，而目前券商

给的质押利率多在9%左右。而且券商在做此项业务时，其提供的资产管理通道，

也仅提成千分之三到五左右的费用，远远低于信托公司所收取的费用。这样一来，

券商参与此市场，一方面为券商增加了新的业务增长点，同时将大大降低质押融

资市场的交易费用。

股权质押融资作为信托行业的重点业务，在经济低迷的情况下为企业提供了

较为良好的融资渠道。如今券商通过资产管理通道的创新参与，其一方面为券商

行业培育新的利润增长点创造可能，另一方面也通过竞争降低了股权质押融资的

费用。预计随着上市公司资金需求的增多，此项业务规模会逐渐增大。

（二）未来的机会

在最新公布的券商资管新政中，管理层拟取消小集合、定向产品“双10%”

的限制，以便于证券公司根据产品特点和客户需求自行约定投资比例，设计更为

灵活的产品。意味着券商资管可以像信托一样，成为股权质押融资的新平台。

券商以小集合或者定向形式募集资金，并通过自有渠道寻找有意进行股权质

押融资的客户，谈好价格后，在大宗交易平台完成过户交易。由于突破了“双