2020注会(CPA) 财管第23讲_风险和报酬—单项投资的风险与报酬

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2020注会(CPA) 财管第23讲_风险和报酬—单项投资的风险与报酬

B 项目的标准差
20%-15% 15%-15% 10%-15% 方差（σ 2）标准差（σ ）
0.0025 0
0.0025
0.0025×0.3=0.00075 0×0.4=0
0.0025×0.3=0.00075 0.0015 3.87%
（2）给出历史样本情况下的风险衡量
年份
x1 x2 x3
收益率
10% 12% 8%
（Ki- ）2
（0%）2 （2%）2 （-2%）2
①收益预期值（均值）=Σ Ki/n=（10%+12%+8%）/3=10%
②样本方差σ 2=Σ （Ki- ）2/（n-1）=[02+2%2+（-2%）2]/（3-1） ③样本标准差σ =方差 1/2
④变异系数=σ /
表 3-3 方案年度 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5
财务成本管理（2020）考试辅导
第三节风险与报酬
第三章++价值评估基础
一、风险的含义一般概念
特征
财务管理的风险含义
风险是预期结果的不确定性风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应；风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会” 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险
数
（1）样本方差= （2）总体方差=
（1）样本方差= （2）总体方差= 变异系数=标准差/预期值变异系数是从相对角度观察的差异和离散程度
（1）有概率情况下的风险衡量【手写板】
经济状况
概率（Pi）
好
0.3
一般
0.4
差
0.3
收益率（Ki）
12% 10% 8%

2第二节风险与报酬(上)

•
•
•
二、单项资产的风险与报酬
• （一）单项资产投资收益的计量（以证券投资为例）
• 证券投资收益是投资者为持有证券的支出和因持有证券而获得的收入（包括资本盈利及分红或利息）之差。买卖的价差
• • 证券一旦上市交易，其收益由两部分组成：
•
•
持有证券期间的收入
对股票而言，其收益主要是“分红”和“资本盈利”；
•
具体地，证券的风险包括利率风险、购买力风险、市场变动风险、公司经营风险和公司财务结构风险。风险型证券（或风险型资产）的收益率是一个随机变量，对其判断通常是借助期望值和标准差进行的。
•
• 度量单项资产风险的具体步骤为：
• ①确定资产收益率的概率分布(probability distribution) • ②计算期望的收益率(expected return) • ③计算方差和标准差(standard deviation) • ④计算标准离差率(coefficient of variation)

K
• 将本例中A、B项目的有关资料代入上式，可分别计算其标准离差率如下：
A的标准离差率(V A ) 12.76% 22% 100% 58%
B的标准离差率(VB )
3.61% 15%
100% 24%
• A项目的标准离差率大于B项目，所以A项目的风险也大于B项目。
• （4）导入风险报酬系数，计算风险报酬率
Rt P P 1 Dt t t P 1 t
其中： P 是在第t期时证券的卖出价 t P 1是在第t 1期时证券的买入价 t Dt 是在第t期至t 1期间持有证券所获得的分红或利息
•
根据不同的管理目的或研究要求，单期收益率可分为日收益率、周收益率、月收益率、季收益率和年收益率。

风险和报酬ppt课件

％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18，当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7 ％。
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8

风险与报酬

风险与报酬知识点：风险的含义1.风险的概念1)风险是预期结果的不确定性(变动性)，危（wei）险(负面效应)与机会(正面效应) 并存；2) 投资对象本身固有的风险是客观存在的，而投资人需要承担的风险是主观选择的。

2.投资组合理论1)投资组合的两层风险分散效应第一层：企业内部的资产组合——企业承担的风险可能小于企业单项资产的风险；第二层：股东的投资组合——股东承担的风险可能小于所投资的各个企业的风险。

2)风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。

3.资本资产定价理论1)解决单项资产(以及投资组合)的系统风险计量问题。

2)一项资产的最佳风险度量，是一项资产对投资组合风险的贡献程度，以β系数衡量。

知识点：单项资产的风险和报酬1.预期值——用于衡量预期收益1)预期值是随机变量的各个取值(如各种可能浮现的报酬率)，以相应的概率为权数的加权平均数，即：2)预期值反映随机变量取值的平均化，不反映风险。

【示例】 A 、B 两个项目的期望报酬率及其概率分布如下：期望报酬率(A)＝0.5×10%＋0.5×12%＝11%期望报酬率(B)＝0.5×24%＋0.5×(－2%)＝11%2.离散程度——用于衡量风险1)方差及标准差(方差的算术平方根)①方差和标准差是衡量整体风险的绝对数指标，合用于期望值相同的项目的风险比较。

在期望值相同的情况下，方差和标准差越大，则风险越大(随机变量偏离预期值的幅度越大即变动性越大)；反之则风险越小。

②无风险时，标准差＝0，即：随机变量＝期望值，项目具有惟一确定结果(没有变动性)。

【示例】前述 A 、B 两个项目的标准差为：可见， B 项目风险大于 A 项目。

2)变异系数(标准离差率)＝标准差/预期值变异系数是衡量整体风险的相对数指标，合用于期望值不同的项目的风险比较。

变异系数越大，则风险越大；反之则风险越小。

2020注册会计师(CPA) 财管录课讲义第23讲

（三）附认股权证债券筹资的优点和缺点 1.优点（1）发行附认股权证债券可以起到一次发行，二次融资的作用；
（2）可以降低相应债券的利率。
2.缺点（1）灵活性较少；无赎回和强制转股条款；附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券，而不是股票。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。
【答案】（1）长期资本负债率=40 000÷（40 000+60 000）=40% 利息保障倍数=（12 000+2 000）÷（2 000+200） =6.36（倍）
要求（2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。【答案】（2）5年后预期股价=45×（F/P，8%，5）=66.12（元） 1000=1000×6%×（P/A，i，10）+20×（66.12-60）×（P/F，i，5） +1000×（P/F，i，10） 1000=60×（P/A，i，10）+122.4×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10） i=7%时，60×（P/A，7%，10）+122.40×（P/F，7%，5）+1000× （P/F，7%，10）=1016.99（元） i=8%时，60×（P/A，8%，10）+122.40×（P/F，8%，5）+1000× （P/F，8%，10）=949.12（元）内插法解得：（税前）资本成本i =7.25%税后资本成本=7.25%×（1-25%）=5.44%
资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。单位：万元
资产负债表项目资产总计流动负债长期借款股东权益
负债和股东权益总计利润表项目营业收入财务费用利润总额所得税费用净利润

《财务管理：理论与实务》课件-风险与报酬

四、资本资产定价模型的发展
(一)多因素模型假设有n个相互独立因素影响不可分散风险,此时,证券的报酬率将会是一个多因素模型。 (二)套利定价模型套利定价模型基于套利定价理论(arbitrage pricing theory,APT),从多因素的角度考虑证券报酬,假设证券报酬是由一系列产业和市场等因素确定的。 (三)重新认识货币时间价值和投资报酬率投资报酬率=纯粹利率+通货膨胀溢价+风险溢价 =名义无风险利率+风险溢价
第二节单项资产的风险与报酬
一、方差和标准差方差和标准差是测算离散趋势最重要、最常用的指标。方差是各变量值与其均值离差平方的平均数,它是测算数值型数据离散程度的最重要的指标。
方差的计算公式为:
σ2=("∑" ┬(i=1))┴n(Ri-¯R)2Pi
式中,σ2表示方差;Ri表示各种可能的收益(率);¯R表示期望值(均值);Pi表示各种可能的概率。
第三节经营风险与财务风险
二、财务风险 (三)财务风险的影响因素
从公式中可看出,影响财务杠杆系数的因素主要有:债务利息、息税前利润、优先股股息、所得税税率。
第三节经营风险与财务风险
三、联合杠杆 (一)联合杠杆的概念
联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用,用于衡量销售额的变动对普通股每股收益变动的影响程度,也称为总杠杆。其是指企业因存在固定性经营成本、固定利息费用以及固定优先股股息,使得普通股每股收益的变动幅度大于销售额变动幅度的现象。由于固定性经营成本的存在,当销售额增加时,每1元的息税前利润所负担的固定性经营成本会降低,息税前利润将以更大幅度增加。又由于债务利息和优先股股息等固定财务负担的存在,当息税前利润增加时,每1元税后收益所负担的债务利息会降低。两者联合作用,从而使得每股收益以更大的比例增长,为普通股股东带来更大的收益。

《风险与报酬》课件

《风险与报酬》ppt课件
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定性，包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收益，往往愿意承担更高的风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择低风险的投资，以获得相对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬之间进行权衡，以制定合理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有助于投资者更好地管理风险，制定合理的投资组合。
投资决策
投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的投资品种和策略。
资产配置
通过合理配置资产，投资者可以在风险和报酬之间取得平衡，实现长期稳定的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（如利率、汇率、股票价格和商品价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度等。

2020年注册会计师单项投资的风险与报酬、投资组合的报酬与风险计量知识

第三章价值评估基础（4）
目录
第一部分：风险的含义
第二部分：单项投资的风险与报酬
第三部分：投资组合的报酬与风险计量
第一部分风险的含义
一、传统定义
（一）最简单的定义
风险是发生财务损失的可能性。

（二）更正式的定义
风险是预期结果的不确定性。

风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。

二、新的含义
（一）投资组合理论出现后
风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。

（二）资本资产定价理论出现后
单项资产的系统风险计量问题得到解决。

一项资产最佳的风险度量，是其对投资组合风险的贡献程度，衡量该风险的指标被称为贝塔系数。

与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。

三、风险概念的演进
第二部分单项投资的风险与报酬
一、各种结果出现的概率P i已知
（一）报酬。

风险与报酬

65.84 % CV A 4.39 15%
B 3.87%
3.87% VB 0.258 15%
标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程
度大小。
（五）风险报酬率计算公式：
RR bV
b —— 将风险转化为风险报酬的系数
注意： b的确定方法（六）投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
产管理等因素。
企业风险可以分为经营风险和财务风险
二、单项资产的风险与报酬
单项资产的收益单期收益率多期平均收益率期望收益率单个资产的风险的计量收益的标准差收益的离散系数
二、单项投资的风险报酬（一）概率分布
• 1.预期投资报酬率及其概率
经济状况旺盛正常低迷合计 2. 概率规则概率 0.3 0.4 0.3 1 A项目 100% 15% -70% — B项目 20% 15% 10% —
• 3.投资报酬率的概率分布图
概率
0.4 0.3 0.2 0.1 0
A项目
概率
B项目
0.4 0.3 0.2 0.1
-70%
15%
100%
0
报酬率
10%
15%
20%
报酬率
n • （二）期望报酬率：以概率作 K ( Pi K i ) 为权数的加权平均数 i 1
经济状况旺盛
正常低迷
概率 0.3

( K
i 1
n
i
K )2 Pi
Vi
i
Ki
三、证券组合的风险和报酬
理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。

CPA《财务成本管理》刘成举基础班第4章单项资产的风险和报酬+证券组合的预期报酬率和标准差

6
i
x yi y
2

r=
x x
n i 1 i

y y
n i 1 i
2
（1）-1≤r≤1 （2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（4）相关系数=0，不相关。
从图 4—7 可以看到，给出例子的报酬率呈正态分布，其主要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。（三）预期值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值。
பைடு நூலகம்
预期值（
K
）=
(P K )
i i i 1
N
据此计算：预期报酬率（A）=0.3×90％+0.4×15％+0.3×（-60％）=15％预期报酬率（B）=0.3×20％+0.4×15％+0.3×10％ =15％两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A 项目的报酬率的分散程度大，变动范围在 -60％～90％之间；B 项目的报酬率的分散程度小，变动范围在 10％～20％之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。
r=
rA
j1 j
m
j
2、标准差与相关性证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。【例 4-11】假设投资 100 万元，A 和 B 各占 50％。如果 A 和 B 完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，见表 4-3 所示。如果 A 和 B 完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，见表 4-4 所示。

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数
（1）样本方差= （2）总体方差=
（1）样本方差= （2）总体方差= 变异系数=标准差/预期值变异系数是从相对角度观察的差异和离散程度
（1）有概率情况下的风险衡量【手写板】
经济状况
概率（Pi）
好
0.3
一般
0.4
差
0.3
收益率（Ki）
12% 10% 8%
①收益预期值=Σ Ki×Pi=12%×0.3+10%×0.4+8%×0.3=10%
二、单项投资的风险与报酬（一）风险的衡量方法
1.利用概率分布图
2.利用数理统计指标（方差、标准差、变异系数）
计算公式
指标
若已知未来收益率发生的若已知收益率的历史数据时概率时
结论
预期值
（期望
=
值、均值）
反映预计收益的平
=
均化，不能直接用
来衡量风险
第1页
财务成本管理（2020）考试辅导
方差
标准差变异系
15%
15
15%
0
【手写板】
=[40%+（-10%）+35%+（-5%）+15%]/5=15% σ 2=[（40%-15%）2+（-10%-15%）2+（35%-15%）2+（-5%-15%）2+（15%-15%）2]/4 σ =方差 1/2=22.6%
第3页
财务成本管理（2020）考试辅导
第三章++价值评估基础
率分布和期望报酬率如表 3-1 所示。一手最快更新 VX:miao1501939652
表 3-1
公司未来经济情况表
经济情况
发生概率
A 项目期望报酬率
B 项目期望报酬率
繁荣
0.3
90%
20%
正常
0.4
15%
15%
衰退
0.3
-60%
10%
合计
1
【手写板】 A=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15% B=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%
第4页
②方差=Σ （Ki- ）2×Pi=2%2×0.3+02×0.4+（-2%）2×0.3 ③标准差=方差 1/2
A
预期值
10%
标准差σ
5%
变异系数=σ /
0.5
第三章++价值评估基础
当预期值相同时，方差越大，风险越大当预期值相同时，标准差越大，风险越大变异系数衡量风险不受预期值是否相同的影响
【例题•单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（）。（2003 年）
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬【答案】B 【例题•单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为 8%和 12%，标准差分别为 5%和 6%，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。 A.变异系数 B.标准差 C.协方差 D.方差【答案】A 【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用变异系数来比较两个方案的风险。【例题•多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（）。 A.变异系数 B.标准差 C.预期值 D.方差【答案】ABD 【解析】期望值不能衡量风险，选项 C 错误。
B 项目的标准差
20%-15% 15%-15% 10%-15% 方差（σ 2）标准差（σ ）
0.0025 0
0.0025
0.0025×0.3=0.00075 0×0.4=0
0.0025×0.3=0.00075 0.0015 3.87%
（2）给出历史样本情况下的风险衡量
年份
x1 x2 x3
收益率
10% 12% 8%
平均数标准差
收益 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5
完全负相关的证券组合数据
A
B
报酬率
收益
报酬率
40%
-5
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
-10%
-10%
20
40%
35%
-2.5
-5%
-5%
17.5
35%
15%
7.5
15%
15%
7.5
15%
22.6%
22.6%
组合
收益
报酬率
15
15%
15
15%
15
15%
15
15%
15
（Ki- ）2
（0%）2 （2%）2 （-2%）2
①收益预期值（均值）=Σ Ki/n=（10%+12%+8%）/3=10%
②样本方差σ 2=Σ （Ki- ）2/（n-1）=[02+2%2+（-2%）2]/（3-1） ③样本标准差σ =方差 1/2
④变异系数=σ /
表 3-3 方案年度 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5
第2页
财务成本管理（2020）考试辅导表 3-2
A 项目的标准差
第三章++价值评估基础
90%-15% 15%-15% -60%-15% 方差（σ 2）标准差（σ ）
0.5625 0
0.5625
0.5625×0.3=0.16875 0×0.4=0
0.5625×0.3=0.16875 0.3375 58.09%
（Ki- ）2 （2%）2 （0%）2 （-2%）2
B 25% 5% 0.2
【教材例 3-10】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发
展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B 项目是一个老产
品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概
财务成本管理（2020）考试辅导
第三节风险与报酬
第三章++价值评估基础
一、风险的含义一般概念
特征
财务管理的风险含义
风险是预期结果的不确定性风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应；风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会” 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险

2020注会(CPA) 财管第23讲_风险和报酬—单项投资的风险与报酬

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