第三章 货币风险和利率风险

货币市场发展中的利率风险管理货币市场作为一种金融市场，扮演着资金流动的角色。

在金融工具的发展历程中，货币市场逐渐形成了自己的规则和交易方式，为企业、政府和个人提供了多元化、灵活和低风险的投资渠道。

而随着市场的不断扩张和金融工具的创新，货币市场也面临着越来越复杂的利率风险。

本文将探讨货币市场发展中的利率风险管理，以及关注和应对利率风险的重要性。

一、什么是利率风险利率风险是指因市场利率变化而导致投资者所持有的金融资产价值发生变化的风险。

利率风险一般分为两种类型：市场利率变动带来的风险和重定价风险。

前者指的是长期市场利率波动对投资组合的影响，后者指的是固定收益投资的债券到期后再折价转售的风险。

利率风险通过波动率来度量，波动率越大，利率变动所带来的影响就越大。

利率风险是金融市场中的常见风险之一，而货币市场的金融工具主要以短期债券和货币基金为主，这些工具的特点是风险低、流动性强、期限短。

但是利率波动仍然会影响这些工具的价格和收益率，因此货币市场的投资者也需要关注和应对利率风险。

二、利率风险管理的基本原则货币市场的利率风险管理应考虑以下原则：1.精细化管理。

投资组合的投资期限、风险偏好以及利率对应的标的资产等应细致分析，对债券必须定期进行重估。

2.投资组合多元化。

投资者应在资产配置上实施多资产多维度投资组合，以便降低单一投资标的的风险。

3.灵活处理重估风险。

当市场利率变化影响到债券的价格时，投资者需根据利率变化对投资产品选择进行灵活调整，提高整体投资组合的收益率。

三、货币市场中的利率风险应对1.选择合适的工具：货币基金一般以本金安全为首要目标，选择该类产品可以较好规避利率风险。

但针对其他债券类工具，需根据债券品种、利率、期限和剩余期等维度来评估重估的风险程度。

2.配置多资产：投资者应考虑多种资产的投资分散风险，平均风险和收益。

3.优化投资结构：对于有利率敏感性的债券类产品，投资者在进行期限选择的同时更需注重利率敏感点的选择，选择低敏感点的产品，能较好应对利率变化风险。

第三章一、选择题1、下列哪个模型不是金融机构常用来识别和测度利率风险的模型（B）A、久期模型B、CAMEL评级体系C、重定价模型D、到期模型2、利率风险最基本和最常见的表现形式是（A）A、再定价风险B、基准风险C、收益率曲线风险D、期权风险3、下列资产与负债中，哪一个不是1年期利率敏感性资产或负债（D）A、20年期浮动利率公司债券，每一年重定价一次B、30年期浮动利率抵押贷款，每六个月重定价一次C、5年期浮动利率定期存款，每一年重定价一次D、20年期浮动利率抵押贷款，每两年重定价一次4、假设某金融机构的3个月再定价缺口为5万元，3个月到6个月的再定价缺口为-7万元，6个月到一年的再定价缺口为10万元，则该金融机构的1年期累计再定价缺口为（A）A、8万元B、6万元C、-8万元D、10万元5、假设某金融机构的1年期利率敏感性资产为20万元，利率敏感性负债为15万元，则利用再定价模型，该金融机构在利率上升1个百分点后（假设资产与负债利率变化相同），则利息收入的变化为（B）A、利息收入减少万元B、利息收入增加万元C、利息收入减少万元D、利息收入增加万元6、一个票面利率为10%，票面价值为100万元，还有两年到期的债券其现在的市场价格为（假设现在的市场利率为10%）（B）A、元B、100元C、元D、元7、假设某金融机构由于市场利率的变化，其资产的市场价值增加了万元，负债的市场价值增加了万元，则该金融机构的股东权益变化为（C）A、增加了2万元B、维持不变C、减少了2万D、无法判断8、到期日模型是以（C）为分析计算的基础来衡量金融机构利率风险的。

A、历史价值B、经济价值C、市场价值D、账面价值9、当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，金融机构的再定价缺口为（B）A、正B、负C、0D、无法确定10、利率风险属于（A）A、市场风险B、非系统性风险C、政策风险D、法律风险11、下列因素哪个不是影响利率风险的一般因素（C）A、借贷资金的供求状况B、通货膨胀率C、税收政策D、利率预期12、金融的许多属于与证券价格的某些变量的导数有关，并且对术语是用二阶导数定义的（C）A 、修正久期B 、波动率C 、凸度D 、到期收益率13、如果为每半年付息，测量资产或负债价格对利率变化的敏感度的公式为（B ）A 、1dP dRDP R =-+ B 、12dP dR DR P =-+ C 、dPMDdR P =- D 、21dP dR D P R=-+14、计算一个2年期债券的久期。

第二节

均值和方差分析
风险――收益的数学度量 证券之间关联性――协方差与相关系数 资产组合方差的计算


投资组合风险分散
均值――方差准则（MVC）
一、风险――收益的数学度量
收益的度量 资产收益率 单个资产
持 有 期 收 益 率 算 术 平 均 收 益 率 几 何 平 均 收 益 率
资产组合
（二）效用函数的应用――风险态度
• 消费者的偏好是指消费者根据自身的愿望对不 同消费束之间的一个排序。 • 无差异曲线――偏好的图形描述 • 效用函数――偏好的数学表示
消费者偏好
效用及效用函数
（二）效用函数的应用――风险态度
• 对待风险的态度可以分为三类：风险厌恶型、 风险中性型和风险偏好型。 • 在不确定性效用分析中，经常以彩票为例来说
将标准差转变为变异系数后，可以将不同预 期报酬率的投资进行比较。 例1：中国联通（600050）和中兴通讯（000063）
二、资产风险之间关联度――协方差与相关系数
1、协方差
如果已知证券 i 和证券 j 的收益率的联合分
布，则其协方差记作 Cov(ri , rj ) 。
协方差是测算两个随机变量之间相互关系的
票价格上涨至200元，但时隔1年，在第2年年末它又跌回到了100 元。假定这期间公司没有派发过股息，这样，第1年的投资收益 率为100％（R1＝（200-100）/100=1=100%），第2年的投资收益 率则为－50%(R2= (100-200)/200=-0.5＝－50％)。 用算术平均收益率来计算，这两年的平均收益率为25％，而实际 上，在整个投资期间，投资者并未赚到任何净收益。
ij ＝1，两个收益率完全正相关； ij ＝－1，两个收益率完全负相关； ij ＝0，两个收益率无任何关系。

2. T-bill (Eurodollar) futures contract calls for the delivery (on March, June, September, and December) with a face value of US$1 million. As a result, the pricing of 91- or 92-day T-bill futures needs to be adjusted for the difference in days to maturity.
Short-seller will deliver the cheapest instruments among the permissible set after considering the invoice price (the adjusted futures price that the short-seller will receive upon delivery), which is defined as:
▪ The pricing of the Eurodollar futures uses the IMM Index method. Given the discount yield of 5%, the IMM Index will be 95, and thus the price of the Eurodollar futures will be:
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b. Eurodollar Futures
▪ Highly liquid, short-term, popular contracts. Eurodollar futures track the three- month LIBOR. The size is US$1 million, similar to T-bill futures.