银行理财、信托计划、券商资管等八类资管产品解析

八大资管类型特点和监管政策总结大全目录：一、投资标的对比和探讨二、不同资产管理产品之间的相互投资三、合格投资者及穿透问题四、份额转让市场五、监管比例约束一、投资标的对比和探讨各项资管的投资范围大比拼，其实最主要就是在比监管政策。

如果说监管机构是爹妈，资管的投资范围就可谓是一个拼爹妈的时代。

（一）基金子公司首先从资历最浅辈分最低的基金子公司谈起，基金子公司诞生于2012年11月，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》规定其投资范围包括：（1）现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品；（2）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。

上述简单2项其实囊括了几乎所有投资领域：第（1）项包括了银行间市场和交易所市场所有品种，不同于保险公司对债券和股票投资标的都有一定要求，这里没有任何排除项目（比如低评级债券和ST类股票）；第（2）项采用了排除法，包括了除第（1）项外的其他债权、股权或财产权。

正是这种灵活的投资范围，突破了传统信托、银行理财、保险资管的很多约束，成为名副其实的全能型“通道”，起步可以非常快；当然也有部分基金子公司走真正独立资管道路，自己寻找项目，而不是依附于其他机构赚取极低的通道费。

子公司唯一受到的约束是：“不得直接或者间接持有基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其他子公司的股权，或者以其他方式向基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其他子公司投资”以防止这种类型的强关联关系导致的利益输送。

（二）基金专户基金专户，或者也称“基金母公司专户”。

从法规层面上和子公司一样依照《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》证监会83号令规定的投资范围，但只能按照第一款即下面的范围进行投资：现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品。

总体上看，上述投资方向中只列举了交易所或银行间交易的产品，非标准化的私募产品不在投资范围中，如信托计划，券商资管等。

券商理财产品分类比较
券商理财产品为证券公司集合投资者资产发起设立的资产管理升值类产品，除具备“利益共享、风险共担”的一般性特点外，还具备极端市场空仓操作，投资范围广、资产配置灵活、风险管理严格等特点，目前市场上券商产品繁多，运作多样，为了解产品属性、提高资金利用效率，在此对券商理财产品的分类、特点、运作流程程略加比较分析。

一、券商理财产品比较简表
二、结构示意图
2、专项资产管理计划【运作示例】
3、定向资产管理计划例如。

了解不同类型的资产管理产品一、什么是资产管理产品资产管理产品是金融市场中的一种投资工具，它由金融机构发行和管理，旨在为投资者提供多样化的资产配置和投资选择。

不同类型的资产管理产品在投资策略、风险收益特征和投资对象上存在差异。

二、货币基金货币基金是一种低风险、流动性强的资产管理产品。

它主要投资于短期、高信用的金融工具，如银行存款、短期债券等。

货币基金以保值和提供较稳定收益为目标，适合短期闲置资金的投资。

三、股票基金股票基金是一种投资于股票市场的资产管理产品。

它的投资组合由股票构成，旨在通过股票投资获得长期增值。

股票基金可以进一步分为指数基金和主动管理基金。

指数基金追踪特定股票指数的表现，管理费用低廉；主动管理基金由基金经理根据市场研究和预测主动调整投资组合，管理费用较高。

四、债券基金债券基金是一种投资于债券市场的资产管理产品。

它的投资组合由债券构成，旨在通过债券投资获得稳定的收益。

债券基金可以进一步分为国债基金、企业债基金和地方债基金等不同类型。

国债基金主要投资于政府债券，安全性较高；企业债基金主要投资于企业债券，风险和收益相对平衡；地方债基金主要投资于地方政府债券，地方债券的风险和收益具有一定差异。

五、混合基金混合基金是一种同时投资于多种不同资产类别的资产管理产品。

它的投资组合可以包括股票、债券、货币市场工具等各种资产。

混合基金旨在通过多元化投资降低风险，并追求相对稳定的长期收益。

根据不同的资产配置比例，混合基金可以进一步分为股债平衡型、偏债型、偏股型等不同类型。

六、期货基金期货基金是一种投资于期货市场的资产管理产品。

它的投资策略主要包括套利、趋势跟踪、组合交易等。

期货基金的投资对象是期货合约，风险相对较高，适合有一定风险承受能力的投资者。

七、另类投资基金另类投资基金是指投资于非传统资产类别的资产管理产品。

它的投资对象可以包括房地产、私募股权基金、大宗商品、艺术品等。

另类投资基金的特点是风险高、收益相对较高，适合有较强资金实力和投资经验的投资者。

银行理财、信托计划、券商资管等八类资管产品解析2017-10-16????转自?分享：市场上不断有为了规避特定监管法规条款而设计的新产品推出，面对五花八门的各类资管产品，同时监管规则也相应变得纷繁复杂，且变动极其频繁。

本文是产品解析的下篇，上一篇内讲了银行理财、信托计划、券商资管、私募基金、基金子公司、基金专户、保险资管和期货公司资管这八类产品的投资范围。

本篇从不同资产管理产品之间的相互投资、合格投资者及穿透问题、份额转让市场、监管比例约束、关联交易等五方面展开分析介绍了这八个产品的不同。

二、不同资产管理产品之间的相互投资设计不同资产管理产品之间相互投资，多数是为了绕道监管规定或内部会计核算要求，以达到规避诸如投资范围、资本计提、损失计提、监管比例等指标的目的。

比如可以通过集合信托计划对接券商定向资管的方式来间接实现拆分转让，以规避券商定向资管的委托人不得拆分转让收益权的规定。

或者规避限售期，比如定增1年或3年不得转让的要求，也可以通过设立受益权的方式间接转让。

下面针对各类不同的资管产品相互投资进行梳理总结（一）券商资管产品对其他资产管理产品的投资《证券公司定向资产管理业务实施细则》规定，定向资产管理业务的投资范围由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定。

因此，券商定向产品可投资的范围非常广泛，包括券商资管产品、基金资管产品、信托产品等。

但根据《证券公司集合资产管理业务实施细则》第14条，集合计划募集的资金投资方向的规定中明确包括金融监管部门批准或备案发行的金融产品，如证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等。

对于上述规定未列明的投资品种，如券商集合计划、券商定向产品、基金一对多产品、基金一对一产品等，由于其在发行之前或之后需在金融监管部门备案，因此也属于可投资的品种范围。

这就为券商集合资管进行嵌套提供了极大便利。

1.嵌套定向资管和单一信托有关证监发[2013]26号文《中国证券监督管理委员会办公厅关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》第1款第（一）项：集合资产管理计划的投资范围应当符合《证券公司集合资产管理业务实施细则》（证监会公告[2012]29号）规定，未经许可不得投资票据等规定投资范围以外的投资品种；不得以委托定向资产管理或设立单一资产信托等方式变相扩大集合资产管理计划投资范围；26号文有没有封堵券商资管嵌套委托定向资管或单一信托，争论很多。

资管产品分类资管产品分类是什么？不知道大家了解过没有，资管产品的分类很多，本文就为大家整理了关于资管产品分类的相关内容。

接下来一起来看看吧！一、按照投资对象分类1、银行间债券市场资管产品银行间债券市场资管产品主要以商业银行作为发起人，面向具备良好投资意愿和风险承受能力的合格投资者发售理财计划，募集资金在严格监管下投向固定收益类及其他符合国家政策的领域，在最低层级引导资金流向小微企业、“三农”和民营经济等实体经济。

2、上交所交易型开放式指数基金（ LOF）与上证基金（指数） ETF联接基金证券公司和基金公司的合作发行产品，基金产品中一部分投资于标的指数成份股及备选成份股，另一部分投资于上证基金（指数），主要通过上证基金（指数）与投资者进行申购赎回、与上证基金（指数）间的份额转换来实现投资目标，资金投资于股票和/或证券投资基金的比例不低于非现金基金资产的80%，且其现金类资产不低于非现金基金资产的5%。

3、上交所交易型开放式指数基金（ LOF）与上证基金（指数） ETF 联接基金证券公司和基金公司的合作发行产品，基金产品中一部分投资于标的指数成份股及备选成份股，另一部分投资于上证基金（指数），主要通过上证基金（指数）与投资者进行申购赎回、与上证基金（指数）间的份额转换来实现投资目标，资金投资于股票和/或证券投资基金的比例不低于非现金基金资产的80%，且其现金类资产不低于非现金基金资产的5%。

二、按照投资性质分类1、股票型资管产品股票型资管产品是指以股票等有价证券为投资对象的资管产品，属于证券投资基金中的基础资产类型，投资者的权益是股票型资管产品的最终受益人，一般情况下产品本金与预期收益可以同时实现，这种产品最初的形态是基金，而从基金产品中独立出来的产品就是我们常说的“股票型资管产品”。

2、债券型资管产品债券型资管产品是以债券为投资对象的资管产品，根据债券的特征，产品本金和收益归属于投资者，一般情况下本金和预期收益不会同时实现，它可以分为企业债、公司债、金融债、地方政府债等几个大类，我们常说的“债券型资管产品”一般是指企业债。

资管产品类型一、货币型资管产品货币型资管产品是一种以货币市场工具为主要投资标的的资产管理产品。

该类型的产品通常以保本保收益为主要目标，投资于短期的金融工具，如银行存款、短期债券、票据等。

货币型资管产品具有流动性高、风险较低的特点，适合短期资金的存放和周转。

二、债券型资管产品债券型资管产品是一种以债券为主要投资标的的资产管理产品。

该类型的产品通过投资于各类债券，如国债、企业债、可转债等，来获取利息收益。

债券型资管产品的风险较低，收益相对稳定，适合风险偏好较低的投资者。

三、股票型资管产品股票型资管产品是一种以股票为主要投资标的的资产管理产品。

该类型的产品通过投资于股票市场，追求长期资本增值。

股票型资管产品的风险较高，但也有较高的收益潜力。

适合风险偏好较高、追求长期投资增值的投资者。

四、混合型资管产品混合型资管产品是一种同时投资于债券和股票等多种资产类别的资产管理产品。

该类型的产品通过配置不同比例的债券和股票等资产，以平衡风险和收益。

混合型资管产品的风险收益比较中等，适合风险偏好适中的投资者。

五、指数型资管产品指数型资管产品是一种以特定指数为参照标的的资产管理产品。

该类型的产品通过复制或跟踪特定的市场指数，如上证指数、恒生指数等，来获取与指数变动相一致的收益。

指数型资管产品的特点是操作简单、透明度高，并且费用相对较低。

六、ETF型资管产品ETF型资管产品是一种以交易所交易基金(ETF)为主要投资标的的资产管理产品。

ETF型资管产品通过购买和交易ETF，追求与所代表的指数或投资标的相一致的收益。

ETF型资管产品具有流动性好、交易方便等特点。

七、保本型资管产品保本型资管产品是一种以保本为主要目标的资产管理产品。

该类型的产品通过采用保本策略，如使用衍生工具进行对冲，保证投资本金不受损失。

保本型资管产品的风险较低，但收益相对较低。

八、创新型资管产品创新型资管产品是指那些采用新的投资策略和工具，具有较高风险和收益潜力的资产管理产品。

券商资产管理产品投资范围和分类下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。

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史上最全8类资管产品政策对比解读前言基本上资管整个行业的监管还是体现谁家的孩子谁抱走原则，笔者此前的八类资管文章广为流传，但15年年底延续至今年混业资管业务整顿及专项检查、规范行动，从未停歇过，笔者认为需要进行大幅度更新。

2016年6月22号保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》标志着保险资管业务正式加入被规整之列。

自7月18日起实施的《暂行规定》证监会正式成为证监体系资管业务的“新八条底线”。

2016年10月21日，中基协正式发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》，对私募资产管理业务的备案核查和自律管理、委托第三方机构提供投资建议服务以及结构化资产管理计划进行了详细具体的规范。

2016年12月2日，证监会正式下发并公布《基金管理子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，从净资本约束、全面风险管理、控股股东比例和专业化经营等多方面重塑基金子公司监管框架和规则。

2017年2月，中基协发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号——私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》，对私募资产管理计划投资房地产领域特别是热门城市房地产领域进行了规制，并将该指导意见扩大到私募基金管理人开展的具体业务中。

2017年2月份一行三会联合起草的大资管新规内审稿流出，进一步强化了资管产品监管的统一标准，尤其禁止了多层嵌套。

如果实施对未来整个资管行业的而发展将产生深远影响。

2017年4月份开始银监会开展整个银行业的监管检查风暴，其中针对银行理财和银行自营的同业投资出台多项严厉监管措施和执行口径。

35号文：2009年65号文；未来大资管新规和理财新规。

引》；99号文资金池问题禁止资金池运作，但相对而言资金池认定较为宽松，很多开放式资产池没有被认定为资金池；禁止发行具有“资金池”性质的产品证券公司办理集合资产管理业务，应当保证集合资产管理计划资产与其自有资产、集合资产管理计划资产与其他客户的资产、不同集合资产管理计划的资产相互独立，单独设置账户、独立核算、分账管理。

资管计划类型资管计划是指由资产管理公司发行的一种金融产品，旨在为投资者提供多元化的投资机会。

根据投资策略和投资对象的不同，资管计划可以分为多种类型。

本文将介绍几种常见的资管计划类型。

一、股票型资管计划股票型资管计划是以股票为主要投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划主要通过对股票市场的研究和分析，选择具有潜力和价值的个股进行投资。

股票型资管计划的收益与股票市场的涨跌息息相关，适合有较高风险承受能力的投资者。

二、债券型资管计划债券型资管计划是以债券为主要投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划主要通过对债券市场的研究和分析，选择具有较低风险和稳定收益的债券进行投资。

债券型资管计划的收益主要来自于债券的利息和到期收益，适合较为保守的投资者。

三、混合型资管计划混合型资管计划是以股票和债券等多种投资品种为投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划通过对不同市场的综合研究和分析，灵活配置资产，以追求较高的收益和较低的风险。

混合型资管计划适合风险偏好较中等的投资者。

货币型资管计划是以货币市场工具为主要投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划主要通过投资短期债券、票据等具有流动性较强的金融工具，以追求较稳定的收益和较低的风险。

货币型资管计划适合短期理财和资金保值增值的投资者。

五、指数型资管计划指数型资管计划是以某个特定指数为投资标的的一种资管产品。

该类型的资管计划通过复制或跟踪某个特定指数的投资组合，以实现与该指数相似的投资收益。

指数型资管计划的收益与所跟踪指数的涨跌息息相关，适合追求市场整体收益的投资者。

六、定向增发型资管计划定向增发型资管计划是以定向增发的股票为主要投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划通过购买定向增发的股票，以追求股票增发带来的收益。

定向增发型资管计划适合对特定企业有较深入了解的投资者。

七、私募股权型资管计划私募股权型资管计划是以非公开发行的股权为主要投资对象的一种资管产品。

该类型的资管计划通过购买非公开发行的股权，参与企业的成长和发展，以追求股权投资带来的收益。

银行理财、信托计划、券商资管等八类资管产品解析三、合格投资者及穿透问题1.人数限制对于合格投资者人数，所有基金资管（包括基金子公司）、期货资管和券商资管都必须受《证券投资基金法》的约束，因为其私募性质而不得超过200人。

否则需要纳入公募基金的管理范畴。

但银监会和保监会管理的机构发行的资管产品不受《证券投资基金法》管辖，比如银行理财和信托，银行理财人数没有任何限制，大行发行产品动辄数千认购投资者。

集合资金信托计划自然人人数不得超过50人，但如果单笔投资在300万以上的自然人则不受50人上限约束；但保险资管人数仍然定在200人以下，和券商及基金资管规定高度类似。

2.起售金额普通银行理财根据风险级别不同分别为5万、10万和20万。

市面上保本产品一般被定义为低风险产品从而起售金额都是5万。

尽管业界对于降低起售金额呼声一直很高，尤其在受互联网理财冲击之后，银监会创新部法规调整的压力更大。

不过从去年的理财征求意见稿看，仍然没有降低的迹象。

银行理财没有最低募集金额的概念，根据银行自己特定和需要募集相应的数量而定。

尤其是银行有时候针对特定客户发行的理财产品，募集金额也没有下限，比如只有几十万的金额，则需要注意仔细审查具体缘由。

私人银行客户和高资产净值客户理财私人银行理财是指能够提供600万金融净资产的客户，而高净值客户标准和集合信托计划的合格投资标准一致，这也是政策制定者初衷，不希望集合信托通过银行理财逃避信托计划合格投资者标准的认定。

但2014年35号文《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，高净值客户的划分有了新的用处，不再仅仅是银信合作理财认购标准和集合信托的对接，而是所有风险评级在中等风险或以上的产品都必须符合“高净值个人”定义，这使得无法提供收入或资产证明（或因个人隐私及手续繁琐等原因不愿意提供）的个人将无法购买银行理财中等风险或高风险产品。

银监会这一监管思路和证监会的思路迥异。

券商集合资管合格投资者为：（一）个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币；（二）公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

一、“大资管时代”的到来, 使基金公司及子公司、券商、信托、期货、保险等诸多机构纷纷发行展资管业务, 资产管理和财富管理日益成为各类金融机构的主要市场领域。

本文主要从资管业务的发行主体来研究不同主体如何开展资管业务。

二、基金公司及子公司资产管理业务（一）基金公司专户业务1.法规体系《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》关于实施《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》有关问题的规定《基金管理公司单一客户资产管理合同内容与格式准则》《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》《关于进一步加强特定客户资产管理业务风险管理的通知》2.业务分类基金公司开展特定客户资产管理业务可以采取两种方式, 其一为单一客户办理特定资产管理业务（单一专户）, 其二为特定的多个客户办理特定资产管理业务（对多专户）。

其中单一专户的委托人可以为自然人、机构、其他组织以及《私募投资基金监督管理暂行办法》所认定的合格投资者。

3. 单一客户资产管理业务（单一专户）业务规则（1）基本要求单一客户资产管理业务（单一专户）其客户委托的初始资产不得低于3000万元人民币, 中国证监会另有规定的除外。

其初始委托财产可以为现金、股票、基金、期货保证金及其他资产。

其中单一专户可以是管理人主动管理型, 也可以是被动管理即通道型。

一般单一通道专户必须具备条件为:A.委托人或者委托人聘请的投顾或财务向管理人出具投资指令；B.管理人仅承担事务性管理职责；C.原状返还条款；（2）投资范围单一客户资产管理业务（单一专户）可以投资现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品；根据其投资范围可以细分一下投资类型, 大致可以分为5类；A.股票类: 投资于股票或股票型基金的资产比例高于80%（含）；B.期货类: 主要投资于期货、期权及其他金融衍生产品；C.固定收益类: 投资与银行存款、标准化债券、债券型基金、股票质押式回购以及有预期收益率的银行理财产品、信托计划等金融产品的比例高于80%（含）；D.非标类: 投资于未在公开证券交易场所转让的股权、债权及其他资产权利的资产比例高于80%（含）；E、其他类: 投资范围及比例不属于以上类别的产品。

信托公司的各类投资产品解析信托公司作为金融机构，为投资者提供了多种类型的投资产品，以满足不同投资需求的人群。

本文将解析信托公司常见的各类投资产品，帮助读者了解并选择适合自己的投资方式。

一、资产管理计划资产管理计划是信托公司提供的一种收益较为稳定的投资产品。

它通过将投资者的资金汇集起来，由信托公司进行专业化管理和分散投资。

这种方式降低了个人投资的风险，提高了收益的稳定性。

一般来说，资产管理计划的投资标的种类多样，包括股票、债券、房地产等，且风险程度也不尽相同，投资者可以根据自身风险承受能力进行选择。

二、股权投资计划股权投资计划是信托公司常见的另一种投资产品。

它主要通过购买上市公司的股票或参与私募股权基金等方式，进行股权投资。

相较于资产管理计划，股权投资计划的风险更高，但也带来了更高的投资回报。

在选择股权投资计划时，投资者需要对市场行情和相关企业进行充分的研究，以减少风险。

三、房地产信托房地产信托是指信托公司通过收集投资者的资金，以信托形式进行房地产投资和管理。

投资者可以通过购买房地产信托份额，分享该项目的投资回报。

房地产信托一般以商业地产为主，如购物中心、商业写字楼等。

相比于直接购买房地产，房地产信托降低了单个投资者的风险，并提供了更灵活的投资方式。

四、符合资格投资者专项计划符合资格投资者专项计划是信托公司为符合特定要求的投资者提供的投资工具。

根据相关法规，符合资格投资者需要具备一定的财务实力和投资经验。

该计划相对于其他投资产品来说，投资门槛较高，但也为投资者带来了更高的投资回报。

这类产品一般投资于高风险高回报的项目，如初创企业、创业投资基金等。

五、信托计划结构化产品信托计划结构化产品是信托公司根据市场需求和客户要求创新推出的投资产品。

它通过对传统金融工具进行再包装和结构化，提供了较为复杂的投资策略和回报模式。

这类产品的特点是风险与回报具有较高的匹配性，能够根据不同投资者的需求进行定制。

综上所述，信托公司提供的各类投资产品多样化，覆盖了不同风险偏好和投资需求的投资者。

信托与银行理财的区别是什么有哪些不同人人都想坐等赚大钱，但往往看着有钱人变得更有钱，玩信托收益更是可观。

而信托却总给人遥不可及的“高冷”感，属于理财产品中高富帅级别。

本篇笔者就通过解析信托和银行理财的区别，带着投资者走近信托理财产品。

1.历史收益率上的区别信托与银行理财的产品具有较高的利差，银行理财产品从收益类型上看有固定收益、保本浮动收益、非保本浮动收益三种，从数量上看第三种是占比例最高。

目前银行理财产品的历史平均收益率为4.11%，信托理财目前历史平均年化收益超9%，主要区间是8-11%2.投资方向的区别银行理财产品主要投向金融市场。

银行理财产品比较常见的投资渠道有货币市场、同业存款、挂钩型衍生品（包括利率、汇率、商品、股票）、债券、债权投资、信贷资产、证券投资、收益权、受益权、股权投资等非实体领域为主。

不过，大多数银行的理财产品不仅仅选择某一种渠道进行投资，通常会通过信托计划、券商资管、基金资管等的组合形式进行投资。

而从信托理财产品的投向来看，笔者对16年68家信托年报进行了统计分析，主要投资领域为基础产业、房地产、证券投资、实业和金融机构五大领域。

各家信托公司发行的信托理财产品，其募集和发起的的每一笔资金都有明确的投资方向，投资者基本可以查询得到。

3.从产品期限来看银行理财大部分期限都比较短，具有较高的流动性；投资者自行订购7天、14天、30天、60天、90天、180天、270天、360天，历史年化收益水平高于同期银行存款利息。

而相区别的信托产品的投资期限一般24个月，期间也有12个月和36个月以上的。

投资期间需要通过转让形式赎回。

4.从投资门槛来看银行理财产品一般来讲低门槛低收益，比较大众化，门槛通常为5万。

信托理财产品高门槛高收益，虽然门槛较高，不过收益也高，与银行理财更大的区别在于，起步门槛一般是百万以上为起点，分100万、300万两个档次，300万可以自由选择产品，但是100万的银监会规定只能有50个名额。

监管风暴下同业投资如何穿透授信：ABS、集合资管、债券投资、公募基金等八类业务详解本文作者为工商银行总行姚影，金融监管研究院创办人孙海波导言：银监会一直以来其实都强调对同业投资穿透授信的问题，127号文中表述比较模糊，金融机构同业投资应严格风险审查和资金投向合规性审查，按照“实质重于形式”原则，根据所投资基础资产的性质，准确计量风险并计提相应资本与拨备。

《关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发[2014]140号）要求表内外同业业务集中统一授信，对于同业业务交易对手总部集中名单制管理。

但实际业务过程中，同业投资业务，尤其是银行自营资金投资集合类资管，包括信托资金池、券商集合类资管计划、券商大集合、银行同业非保理财、ABS优先级、以及部分仍然存在的同业出隐形回购或兜底函业务，都没有真正做到穿透后对底层资产授信。

近期因为监管风暴，银行大量赎回的委外业务，其中部分原因也在于无法穿透到对底层资产做授信。

一方面是穿透后对底层所有资产授信工作量太大，另一方面是管理人也很难适应这样的要求，对银行投资人做特殊信息披露。

当前从银监会的检查风暴来看，穿透的力度明显强化，而同业投资授信问题又给银行实际业务操作带来很大困扰。

在强监管压力下，去通道趋势非常明显，但对于仍然存续以及仍然可以合规开展的同业投资业务，银行如何进行分类授信，本文希望可以深入探讨。

一、同业投资业务授信管理存在的误区与企业客户相比，同业投资业务更为复杂，管理难度更大，对其的授信管理应区别于企业客户，根据实际风险和风险来源的不同，采用差异化的授信方式。

目前，同业投资业务授信存在以下几方面误区：一是仅对通道、基金管理人授信。

授信的本质是给客户直接或间接提供融资支持。

通道既不是融资主体，也不承担信用风险，只是由于牌照优势被银行借用，和银行共同承担部分法律风险和合规风险，对通道进行授信并无道理。

同时对于基金业务来说，基金管理人（GP）的职责是制订投资策略、挑选投资标的、进行投资组合管理，其根据出资金额（一般为基金总规模的1%）承担市场风险，最终的信用风险还是由LP来承担。

银行理财、信托计划、券商资管等八类资管产品解析三、合格投资者及穿透问题1.人数限制对于合格投资者人数，所有基金资管（包括基金子公司）、期货资管和券商资管都必须受《证券投资基金法》的约束，因为其私募性质而不得超过200人。

否则需要纳入公募基金的管理范畴。

但银监会和保监会管理的机构发行的资管产品不受《证券投资基金法》管辖，比如银行理财和信托，银行理财人数没有任何限制，大行发行产品动辄数千认购投资者。

集合资金信托计划自然人人数不得超过50人，但如果单笔投资在300万以上的自然人则不受50人上限约束；但保险资管人数仍然定在200人以下，和券商及基金资管规定高度类似。

2.起售金额普通银行理财根据风险级别不同分别为5万、10万和20万。

市面上保本产品一般被定义为低风险产品从而起售金额都是5万。

尽管业界对于降低起售金额呼声一直很高，尤其在受互联网理财冲击之后，银监会创新部法规调整的压力更大。

不过从去年的理财征求意见稿看，仍然没有降低的迹象。

银行理财没有最低募集金额的概念，根据银行自己特定和需要募集相应的数量而定。

尤其是银行有时候针对特定客户发行的理财产品，募集金额也没有下限，比如只有几十万的金额，则需要注意仔细审查具体缘由。

私人银行客户和高资产净值客户理财私人银行理财是指能够提供600万金融净资产的客户，而高净值客户标准和集合信托计划的合格投资标准一致，这也是政策制定者初衷，不希望集合信托通过银行理财逃避信托计划合格投资者标准的认定。

但2014年35号文《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，高净值客户的划分有了新的用处，不再仅仅是银信合作理财认购标准和集合信托的对接，而是所有风险评级在中等风险或以上的产品都必须符合“高净值个人”定义，这使得无法提供收入或资产证明（或因个人隐私及手续繁琐等原因不愿意提供）的个人将无法购买银行理财中等风险或高风险产品。

银监会这一监管思路和证监会的思路迥异。

券商集合资管合格投资者为：（一）个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币；（二）公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

【基金、券商、保险、银行资管业务的区别】何谓资管？资管，即资产管理，就是获得监管机构批准的公募基金子公司、证券公司、保险公司、银行等，向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人为资产委托人的利益，运用委托财产进行投资的一种行为。

这个过程可以形成标准化的金融产品，谓之资管产品。

目前市场上常见的资管业务主要包括：基金子公司资管、券商资管、保险资管，以及银行资管。

当然，我们熟悉的信托也属于资管范畴，在这里就不赘述了。

基金子公司资管政策法规：2012年9月26日，证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，10月31日发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，自此，向基金管理公司全面放开资管业务。

此后一年半的时间，基金资管行业发展迅速。

截至2013年底，基金子公司已成立62家，资产管理业务规模很快将破万亿。

优势：小额充足，300万元以下的小额200个；在操作模式上与信托最接近；且由于让利于投资者，产品收益高于信托，在募集速度和投资者喜好程度上更胜信托。

劣势：基金子公司成立时间较短，自身资本实力不如信托；以降低费用，提高产品收益，压缩自身利益扩张发展的模式不可持续；运作尚不够成熟，产品需要精挑细选。

券商资管政策法规：2012年10月18日，证监会公布《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套的《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》，证券公司被誉为拥有了金融投资全牌照，能够开展信托公司能做的大部分业务。

券商资管一经放开，便迅速发力。

据统计，截至2013年3季度末，券商资管规模达到3.89 万亿元，目前规模已近4万亿，有强势超越信托之势。

优势：小额充足，300万元以下的小额200个；营业部网点多，在客户资源、营销能力和投资证券市场等方面具有先天优势，以及和银行、基金、信托、保险等机构长期合作建立了良好的渠道。

劣势：大部分为操作简单，缺少技术含量的通道业务，主要依赖银行渠道，难以形成持续竞争力；审批制，审批流程长，效率不高。

史上最全！新规之后八类资管产品对比（投资范围、嵌套、转让等资管人必读）近期重磅监管政策频出，对市场影响非常深远，年初的82号文、58号文以及关于代销的24号文。

7月份证监会出台新八条底线，银监会酝酿银行理财新规，基本对整个资产管理行业格局进行重塑，为此监管君希望借此机会在上海和北京开展一次资管监管和创新的研讨会。

(点击超级链接获得详情)《资管混业资管监管与创新研讨会》【8月27-28北京】；《债券基础和交易策略》【9月3-4日|上海】；作者：金融监管研究院孙海波、李慧；此外王彩琴、徐皎、王月对本篇也有贡献在此致谢。

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此前我们曾三次发布《八大类资管投资范围、嵌套及穿透》，很遗憾网络出现大量抄袭且删除作者和来源。

此次希望读者能够认可我们原创作品，支持原创作品传播。

原文完整版PDF版新购买资管报告一套或预定周刊可赠送。

前言基本上资管整个行业的监管还是体现谁家的孩子谁抱走原则，笔者此前的八类资管文章广为流传，但去年年底延续至今年混业资管业务整顿及专项检查、规范行动，从未停歇过，笔者认为需要进行大幅度更新。

6月22号保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》标志着保险资管业务正式加入被规整之列。

7月18日起实施的《暂行规定》统合了之前三版的征求意见稿，正式成为证监体系资管业务的“新八条底线”。

8月份，银行理财最新征求意见稿出炉，对现行的银行理财监管规则进行了大格局式的变革，为能够对银行理财、保险资管业务、券商基金期货资管业务的“八条底线”能够有个宏观上的了解，笔者特整理了以下对比表，供读者参考：上图注解：关于银行理财新规征求意见稿关于140%的杠杆率：笔者认为除正式银行间开户的银行理财可以通过回购加杠杆，其他银行理财如果需要加杠杆仍然需要通过管理人融资，笔者认为违反35号文要求，因为都涉及银行信用。

资金池问题：1、银行理财：具体认定情形：“多个产品对应多笔资产”的“多对多理财产品”；2013年8号文：要求银行理财做到三单独，且要能一一对应；2014年35号文：强调风险隔离，理财和理财之间，理财和自营之间严格的隔离。

券商资管产品分类券商资管产品是指由证券公司或其资产管理子公司发行的，旨在为投资者提供资产管理服务的各类产品。

这些产品通常根据投资策略、风险收益特征、资金运作方式等因素进行分类。

以下是券商资管产品的一些主要分类：1. 固定收益类产品：主要投资于债券、货币市场工具等固定收益类资产，追求稳定的利息收入和较低的风险。

2. 权益类产品：主要投资于股票、股权等权益类资产，追求资本增值和较高的收益潜力，相应的风险也较高。

3. 混合类产品：投资于固定收益类和权益类资产的组合，通过资产配置平衡风险和收益。

4. 指数化产品：跟踪特定指数表现的产品，如股票指数、债券指数等，旨在复制指数的表现，提供与市场同步的收益。

5. 对冲基金/套利类产品：采用特定的对冲策略或套利策略，以获取相对稳定的绝对收益，降低市场波动的影响。

6. 私募股权和风险投资类产品：主要投资于未上市的公司股权，包括私募股权、风险投资等，通常具有较高的风险和潜在的高收益。

7. 结构化产品：结合了不同的金融工具和衍生品，通过复杂的结构设计来满足特定风险偏好和收益目标的产品。

8. 专项资产管理计划：针对特定投资项目或领域设立的资产管理计划，如房地产项目、基础设施投资等。

9. 海外投资类产品：投资于海外市场的资产，包括境外股票、债券、房地产等，为投资者提供国际化的投资机会。

10. 其他创新类产品：随着金融市场的发展和投资者需求的多样化，券商资管也在不断推出新型的理财产品，如绿色金融产品、社会责任投资产品等。

投资者在选择券商资管产品时，应根据自身的风险承受能力、投资期限、资金量和投资目标等因素，结合产品的风险收益特性进行综合考虑。

同时，了解产品的费用结构、流动性条件、退出机制等也是必要的。