上市公司资本结构优化研究-以保利地产为例

一、绪论（一）研究背景和意义房地产行业在我国经济发展中的地位突出，是我国经济增长的压舱石，房地产行业的持续稳定健康发展直接影响着我国国民生活水平的提高，与社会民生联系密切。

我国房地产行业发展起步晚增速快，特别是近五年许多一二线城市房价迅猛增长，导致房地产行业炙手可热，不少房地产公司也趁着房价飞涨的东风上市，而保利地产是其中的翘楚；随着我国上市公司治理结构的不断完善，上市公司的融资行为趋于合理，债务融资规模将会扩大。

综合以上两项条件，笔者将以房地产行业中的代表性公司保利地产为例研究公司债务融资结构，从多个角度分析其存在的问题及背后的原因，以及债务融资结构对公司多方面造成的影响，由此探讨优化保利地产债务融资结构的对策。

随着我国商业银行公司化改革的推进与公司证券市场的不断发展，加上我国上市公司治理结构的不断完善，上市公司的融资行为趋于合理，债务融资规模将会扩大。

公司价值与融资契约的代理成本，除与债务融资比例相关外，还受债务融资契约构成特征的影响，所以只有加强公司债务融资结构的研究，才能全面系统地理解公司债务融资结构与公司价值之间的关系。

因此，结合我国国情，全面系统地研究我国上市公司的债务融资结构，既有利于我国现代公司融资理论的纵深发展，也对提高公司价值乃至我国有限资源的有效配置具有重要的现实意义。

（二）文献综述近十年来，我国房地产行业飞速发展，房地产公司中的上市公司不断增多，上市公司债务融资规模也随之不断扩大，故越来越多的学者研究公司债务融资结构对上市公司产生的影响。

赵晓东、刘降斌（2013）在《我国上市公司债务融资结构存在的问题及对策研究》一文是研究债务融资水平的高低及期限结构与公司绩效密切相关，与债务融资相关的决策亦构成公司重要的财务决策内容。

目前，在我国市场制度不健全，监督管理体系不完善及我国特有政策性等问题的作用下，国内上市公司债务融资比率普遍偏低，债务融资结构治理普遍低效，这对优化融资结构，推进我国债券市场发展，加强银行作为债权人的治理作用以及完善经理人市场，提高我国上市公司经营绩效提出了较高要求。

房地产企业资本结构优化案例研究【摘要】近年来，随着我国宏观政策的变化、市场环境的改变，作为支柱产业之一的房地产行业也面临着巨大的挑战。

资本结构不仅影响投资者对企业经营状况的判断，也对提升企业自身的生存与发展至关重要。

文章以保利地产企业为例，分析其资本结构存在的问题和原因，发现该公司资产负债率高、负债结构不合理、资金周转速度过低、财务风险大等问题。

最后提出了优化资本结构的建议，包括缩短资金周转周期、缩短存货周期、拓宽融资渠道、建设信用评价体系、优化股权结构、制定健全合理的审批制度等。

【关键词】房地产；保利地产；资本结构；结构优化【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1002-5812（2021）08-0095-04王新华（副教授/博士） 陈梦可（武汉轻工大学经济与管理学院 湖北武汉 430023）一、引言随着我国经济的快速发展和商品房政策的变革，房地产行业迎来飞速增长，为获得更多的发展资金，越来越多的房地产企业开始上市融资。

据统计，截至2019年底，我国共有202家上市房地产企业，其中在沪深上市的房地产企业有117家，在港上市的房地产企业有83家，海外上市的房地产企业有2家。

但是快速发展带来的问题也日益凸显，体现在行业特点上，主要是房价波动较大、房源堆积严重、供需失衡等；体现在报表数据上，主要是过度依赖债券融资、盲目举债经营、股权集中度高等。

因此，如何实现房地产企业的良好可持续发展，特别是实现房地产企业资本结构的优化成为业界关注的焦点。

从狭义的角度来看，资本结构是指企业的所有者权益资本和长期负债的比例关系。

从广义角度来看，资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

上市公司在进行资本结构优化过程中，能使公司的价值达到最大，还可以在公司内部建立起更为合理的管理制度，激励公司员工，促进公司更好地成长。

本文从广义的角度出发，通过研究对比分析保利地产的资本结构现状，包括负债结构比例、长短期偿债能力等，以及横向对比同类型企业及行业平均数据，以得出优化企业资本结构的方法。

保利地产资本结构问题及对策研究作者：张帼容古晓来源：《现代营销·学苑版》2017年第07期摘要：本文将保利地产与同行企业进行对比分析得出资本结构存在的问题，通过模型确定企业最优资本结构点的理论值，然后结合内外部环境对该点进行动态调整，确定出优化区间，并提出优化对策建议。

关键词：资本结构；保利地产；资本优化一、保利地产资本结构现状及问题1.保利地产资本结构现状截至2016年年底，保利地产的资产为4679.9677亿元，较上年增长15.89%，负债为3498.9483亿元，较上年增长14.09%，所有者权益为1181.0195亿元，较上年增长21.58%，资产负债率为74.76%，同比下降-1.57%，但近五年都保持在75%左右。

2.保利地產资本结构存在的问题（1）保利地产资本结构与相关企业的比较本文选用“2016沪深上市房地产综合实力TOP10”企业的资本结构指标进一步分析。

由上表可知，保利地产的销售净利率和净资产收益率略低于TOP10平均值，但与其他企业比较，仍处在较高水平，盈利水平在行业内还算较好。

资产负债率高于TOP10平均值且远高于行业平均值，显然资产负债率偏高，较依赖债务资金，存在风险。

流动比率1.81略高于行业平均值1.75，其短期偿债能力较强。

（2）保利地产资本结构存在的问题①负债规模略有超标。

通过上述分析可知保利地产对负债经营的依赖较强，针对保利地产来看，负债水平如果能够得到适当控制，就能够更加充分发挥财务杠杆效应，每股收益能够受其影响得到质的提升，经营活动与筹资活动需要的现金流量得到补充，进而增加营业利润，实现企业价值的最大化。

②负债结构不合理。

通过保利地产近年来的年报披露数据，我们可以发现其流动负债与长期负债占负债总额的比例明显有高低之分，长期负债与负债总额的比重仅为 27%，还不到流动负债与负债总额比重的一半，保利地产内部的负债结构不够合理，过分倚仗流动负债的融资能力，虽然在此情况之下企业盈利能力短时间内会看到明显的成效，但是企业所面临的债务风险也会随之加剧，尤其是在资金链出现断裂的情况之下。

宏观经济政策对企业资本结构的影响分析--以保利房地产为
例
宏观经济政策对企业资本结构的影响是复杂而微妙的，因为宏
观经济政策的改变可能会对整个市场产生影响，从而影响企业的融
资成本和资本结构。

以保利房地产为例，以下是宏观经济政策对其
资本结构的可能影响分析：
1. 货币政策：货币政策调控会影响资本市场利率和货币供应量，从而影响企业融资成本及融资方式。

如果货币政策处于紧缩阶段，
则保利房地产公司的借款成本将可能相应上升，资本结构向债务比
例较低、股权比例较高的结构转变。

2. 财政政策：财政政策的对冲调节影响企业的盈利能力和税率。

财政政策可能导致税率上升，使得保利房地产公司的盈利能力受到
挑战，导致其进一步向债务比例较低、股权比例较高的资本结构转变。

3. 市场政策：市场政策直接影响市场的竞争性和准入门槛，影
响行业集中度、市场地位和影响力。

市场政策可能导致保利房地产
公司的市场费用上升，从而影响其盈利水平和流动性。

这可能导致
其进一步增加债务比例，以弥补资金流量突然降低的损失。

综上所述，宏观经济政策对企业资本结构的影响是多方面的，
企业需要根据不同政策的改变来灵活调整自己的资本结构。

但是，
需要借鉴不同政策之间的交叉效应，以避免资本结构方向上的误判
和偏差。

COMMERCIAL ACCOUNTING《商业会计》2019年第6期33会计与公司治理基于财务杠杆的资本结构优化研究——以保利地产为例【摘要】 房地产行业是我国经济的支柱产业，其能否以最优的资本结构运行是科学发展的关键。

文章选取保利地产作为研究对象，从财务杠杆的角度，通过对企业2013—2017年的债务结构、财务杠杆系数和资本结构的横向与纵向对比分析发现存在的问题，并结合最佳资本结构的计算分析，提出相应的建议，这对我国其他房地产企业同样具有一定的借鉴意义。

【关键词】 财务杠杆；资本结构；资产负债率【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1002-5812（2019）06-0033-03杨洪波（副教授） 马天宝（东北石油大学经济管理学院 黑龙江大庆 163000）有关财务杠杆的理论分析，国外学者早在二十世纪七八十年代就已经做了相当深入的研究，主要探讨方向为财务杠杆为企业创造的价值及影响资本结构的情况，其中主要有MM 理论、权衡模型、啄序理论等。

在国内，杨晶（2018）认为，运用财务杠杆的前提是存在对外债务，财务杠杆的效应主要体现在有负债的企业［1］。

沈鑫（2018）通过确定合理的融资结构来引导企业的资本结构的良性循环［2］。

房地产行业的高杠杆、高负债率是公认的，在应用时应注重财务杠杆的两面性，即发挥财务杠杆的正效应能够为企业带来经济利益流入；相反，财务杠杆的负效应会导致房地产企业资金短缺、恶性循环，易出现金融风险。

因此，为避免企业高杠杆影响金融体系，国家出台一系列减持杠杆的政策。

在此背景下，本文从财务杠杆的角度出发来研究优化企业的资本结构。

一、财务杠杆及资本结构概述财务杠杆是指由于优先股股利和固定债务利息的存在而导致息税前利润变动幅度小于普通股每股收益变化幅度的现象。

财务杠杆系数（DFL）公式如下：DFL=（普通股每股收益变动额/变动前的普通股每股收益）/（息税前利润变动额/变动前的息税前利润）资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系，是衡量企业运营质量的重要参考数据。

房地产企业财务分析中存在的问题及对策研究–以保利集团为例摘要我国的房地产行业是一个具有很强关联性的行业，房地产行业的兴盛与衰退都会对我国国民经济造成极大的影响。

如2023年，我国当时的次贷危机的发生至今已经过去多年，目前我国的经济市场逐渐回升，而且房产的交易量正在逐渐加大。

当年危机爆发的时候，我国很多中型小型房地产企业因为不能承受巨额的资金风险，都选择了宣布破产。

而我国一些大型房地产企业也存在着巨大危机，我国的保利地产集团却度过了自己的危险期，从而发展成现在的大型房地产集团企业。

我国针对保利地产集团进行了研究，我国保利地产需要面对的风险会很多，而且对资金链的要求也会加大。

本文通过使用文献资料法、数据统计法以及逻辑分析法进行了实际研究和总结，通过研究总结找出了我国保利集团房地产企业财务分析中存在的问题有：保利集团的财务分析中盈利能力受到了影响、运营能力受到了影响、偿还能力受到了影响以及竞争能力受到了影响等相关问题。

通过改变经营模式来提升盈利能力、加大流动资产的管理来提高资产利用率、通过扩大销售规模来减少房产存货以及通过提高财务水平来增强企业的竞争能力等提出了实际有效的解决对策和建议。

本文总结出保利地产的经营策略以及发展情况，可以为企业行业面对风险管理时提供有效的帮助。

关键词:资金链；盈利能力；偿债能力引言受到房地产行业兴起和发展的影响，在一定程度上使得房地产企业成为我国经济支柱。

目前房地产行业规模日益壮大，社会资本对房地产行业进行的投资也逐渐变大，同时在销售方面取得了很好成绩。

因为受我国政策影响程度不同的原因，当前我国的一、二线城市受政策影响较大，导致房价迅速上涨。

而我国三、四线城市由于受到的政策影响较小，所以房价还在可以控制的范围内。

由于我国房地产迅速发展，所以产生库存量很大的问题，使得我国房地产行业存在严重财务风险。

现在房地产行业受到高度关注，主要源于其特征，其所涉及的行业范围较广与国家经济发展有着重要关系。

房地产上市公司资本结构影响因素分析摘要本文以我国保利房地产股份有限公司作为案例，通过案例分析研究方法对影响房地产上市公司资本结构的因素做出了研究。

首先回顾了国内外学者关于资本结构这一概念的各种理论，结合对资本结构质量的讨论，进一步阐述了我国房地产上市公司资本结构的现状并进行总结，挖掘出我国房地产上市公司资本结构的问题与不足。

然后，结合房地产行业的实际情况和具体公司案例，对房地产上市公司资本结构的影响因素做出详细分析。

最后，尝试找出优化房地产企业资本结构的方向并提出若干建议，以指导房地产企业合理安排融资。

通过本文的分析与研究，得出以下结论：第一，通过对房地产上市公司资本结构现状的分析，可以看出我国房地产上市公司资本结构总体状况不太合理；第二，影响我国房地产上市公司资本结构的主要因素包括宏观因素和微观因素，研究结果表明，我国房地产上市公司的资本结构与企业的规模及发展能力、企业的获利能力、企业的营运能力呈正相关；与企业短期偿债能力呈负相关。

关键词：房地产，上市公司，资本结构，影响因素1引言近几年，房地产行业得到了的高速发展，对我国市场经济的贡献日益扩大,是我国现阶段国民经济的支柱性产业。

它不仅成为我国经济增长的不可或缺的驱动力之一，也是利润最高的行业之一，同时也受到了社会民生的高度关注。

它的发展带动了多个如冶金、建材等物质部门的发展，为社会提供更多更优质就业机会，并且促使住宅消费等产业的出现。

因此，房地产行业扮演着十分重要的无法替代的角色。

目前我国房地产行业出现了非理性的繁荣，在近两年的国家宏观调控中，针对房地产行业的宏观调控受到格外的重视。

与此同时，近几年来，由于房价过高，消费者购买压力大，政府基于关注民生的考虑，着手加强对房地产行业的整顿，出台一系列相关政策法规稳定房价并促进房地产市场平稳健康发展。

资本结构是否合理与企业的经营业绩和风险的联系十分紧密，而影响资本结构的因素又是多种多样的。

所以房地产上市公司需要更为深入地了解其自身的资本结构现状及存在的不合理因素，然后分析影响资本结构的各方面因素，只有这样才能找到问题根源。

论文题目：保利地产资本结构研究专业：金融学2013 年3 月摘要房地产行业是属于一个资本密集型的行业，影响其生存和发展的一重要因素就是资金问题。

而合理的安排和规划企业的资本结构是对一个企业未来的发展前景以及企业的生存力度有很大的联系，同时企业能否实现企业价值最大化以及保持企业强而有力的竞争优势有着很大的作用。

所以，对于分析一个企业的资本结构及优化问题有着重大意义。

本文首先会对资本结构的理论研究做一个界定，同时以房地产行业发展较为良好地保利地产进行研究，对其资本结构的现状以及出现的问题进行研究分析，通过分析得出保利地产出现的问题，并针对这些问题提出相应的解决方案。

关键词：房地产资本结构保利地产AbstractReal estate industry is a capital-intensive industry, the most important factor which affecting the survival and development is capital problem. And reasonable arrangement and planning of enterprise capital structure of a company's future development prospects and the survival of enterprises has a lot of contact, at the same time, enterprises can realize enterprise value maximization, and maintain a strong competitive advantage has a great effect. So, to analyze a firm's capital structure and the optimization problem has important significance. At first, this paper will research on capital structure theory to do a defined, at the same time，the real estate industry development is relatively good poly real estate, its capital structure through analyzing the status quo and the problems, through the analysis concludes that poly real estate problems, and put forward corresponding solutions to solve these problems.Key words: The real estate The capital structure Poly real estate一、前言（一）、研究背景及意义房地产行业是一个特殊的行业，在推动国民经济发展中起着不可忽略的作用，并在其中起着先驱作用，带动其它行业的快速发展。

本科毕业论文题目：房地产上市公司资本结构优化问题研究专业：会计学班级：学生姓名：指导老师：论文提交日期：年月日论文答辩日期：年月日摘要经济的发展，科技的进步，不但提高了人民的生活水平，还带动了我国房地产行业的蓬勃发展。

我国支柱产业之一的房地产不仅影响着国民经济的发展，还对其他一些相关产业的发展起着主导作用。

目前我国房地产行业虽已进入一个非常繁盛的时期，但却表现出一种亚健康状态。

不合理的企业资本结构使房地产开发企业缺乏抵御市场风险的能力，对企业的长期发展带来严重的影响。

房地产企业面临的问题日益突出,其中最为显著的是资本结构优化问题。

目前，以资本结构的优化和调整为切入点来提高盈利能力已成为当前上市公司发展过程中最为迫切和亟待解决的问题。

近几年，国家对房地产行业的调控手段覆盖了金融、土地、税收等政策，其目的就是遏制市场投资增长迅速，房价上涨过快，商品房结构失衡等局面。

房地产行业资金链十分脆弱，一旦断裂，信贷风险就会集中暴露。

房产业资本结构问题是企业经营和管理的关键，也是研究的核心，与企业的市场价值紧紧相依，资本结构决策影响着企业融资成本及整体绩效水平。

在近几次的宏观调控实践中,由于资金链的断裂而导致破产的房地产企业不计其数,因此,选择合理的负债规模,选择合适的融资结构对房地产开发企业尤为重要。

本文首先介绍了房地产上市公司的基本情况，对资本结构的内涵、资本结构的相关理论及优化资本结构的意义加以概述，发现优化企业的资本结构可以降低企业的财务风险、盘活不良资产、提高资产利用率、增加企业对债权人的吸引力、提高企业筹资能力、降低企业资金成本等。

对于影响房地产上市公司资本结构的众多因素中，本文只针对于成长能力、所得税、股权结构、盈利能力及股东和经理态度这五个部分进行了相关分析，这部分分析为房地产企业资本结构优化提供依据。

其次对我国房地产上市公司资本结构中存在的问题进行了研究，发现房地产上市公司资产负债率普遍偏高,企业融资结构不合理,企业过分依赖银行借款,融资渠道单一,偿债能力较差，受政策影响严重。

我国房地产企业财务风险评估——以保利地产为例保利地产简介4.1.1公司简介保利房地产（集团）股分（证券简称:保利地产，证券代码:600048）成立于1992年，是中国保利集团控股的大型国有房地产企业，企业的总部设立在广东省的广州市。

保利房地产集团于2006年在上海交易所正式上市，成为股权分离改革制度后第一家在上海证券交易所上市的国内房地产公司。

保利地产是我国房地产行业的龙头企业，挑选其作为分析案例，具有很强的代表性。

公司大事记如下:1992年9月，广州保利房地产开发公司于广州注册成立，注册资本1000万；1997年9月，保利南方集团对广州保利增资，注册资本6000万；2002年8月，保利南方集团联合广东华丽教育投资集团和张克强等16位自然人共同设立保利房地产股分（8月31日取得营业执照，注册资本2亿）；2005年12月，公司总股本由万股增到万股；2006年3月，公司名称更名为保利房地产（集团）股分；2006年7月，保利地产在上海证券交易所挂牌上市，发行股价元。

2007年，保利地产继续成为国有房地产企业品牌价值第一名，品牌价值达亿元，相较上一年增加133%。

2020年4月17日，保利地产的经营业绩逆市飘红，品牌价值快速提升，成为中国房地产成长力领航品牌2020年保利地产品牌价值达到亿元，同比大幅增加%，连任中国房地产行业领导公司品牌。

2021年，保利地产持续四年荣获中国房地产百强企业TOP34.1.2股权结构及公司架构中国保利集团公司是国资委所控股的公司，成立于一九九三年二月。

我国国资委是该集团的最大股东，成为中国保利集团的实际操纵人，因此，该集团成为我国的国有大型企业。

该企业主营业务为房地产开发，通过量年的进展和充沛，房地产主业形成了保利南方集团及其控股的保利房地产股分。

其股权架构如下表所示。

保利地产财务风险评估因子得分分析本文第三章运用因子分析法对120家房地产上市公司的2020年至2021年财务报表数据进行计算，并对计算结果进行了排名。