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第三章风险与收益(上)

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证券投资学第三版习题答案

证券投资学第三版习题答案

证券投资学第三版习题答案证券投资学是金融学中的重要分支，它研究的是证券市场和投资行为。

而对于学习证券投资学的学生来说，习题是巩固知识、检验理解的重要工具。

本文将为大家提供《证券投资学第三版》的习题答案，帮助学生更好地掌握和应用所学知识。

第一章：证券投资的基本概念1. 证券投资的定义是指投资者将资金投入证券市场，购买证券并持有一段时间，以获取资本收益和/或股息收入的行为。

2. 证券投资的特点包括风险性、流动性、权益性和收益性。

3. 证券市场的分类可以从发行对象、交易场所和交易方式等角度进行划分。

第二章：证券投资的基本理论1. 有效市场假说认为，市场上的证券价格已经包含了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。

2. 资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量资产风险和预期收益的模型，它可以帮助投资者进行资产配置和风险管理。

3. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法，它主要依赖于图表和指标分析。

第三章：证券投资的风险与收益1. 风险是指投资者在进行证券投资时可能遭受的损失或不确定性。

2. 风险与收益之间存在正相关关系，即高风险一般伴随着高收益，低风险则伴随着低收益。

3. 风险的种类包括市场风险、特定风险和系统风险等。

第四章：证券投资组合理论1. 投资组合是指将多种不同的证券按一定比例组合起来进行投资的策略。

2. 投资组合的目标是在给定风险水平下，实现最大的预期收益。

3. 马科维茨均值-方差模型是一种常用的投资组合选择模型，它将投资者的风险厌恶程度考虑在内，同时考虑了证券之间的相关性。

第五章：证券分析与评价1. 基本面分析是一种通过研究公司的财务状况、经营状况和行业环境等因素来评估证券价值的方法。

2. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法。

3. 相对估值方法是一种通过比较不同证券的相对估值水平来选择投资标的的方法。

第六章：证券市场与证券交易1. 证券市场是指证券发行和交易活动的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。

投资学课件第3章风险与收益

投资学课件第3章风险与收益
3
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于

{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义

{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义

{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义2012 物流管理专业财务管理2013年10月9日第四章 风险与收益知识要点◆4.1 风险与收益概述◆4.2 风险衡量◆4.3 财务风险管理学习要求☐了解财务风险管理的环节☐理解风险的含义☐理解风险与收益的关系☐掌握风险衡量的方法☐ 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。

☐从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。

☐ 投资者之所以进行风险投资，是因为风险投资可得到额外报酬—风险收益。

☐收益 是个内涵十分广泛的概念4.1.5 风险收益4.1.5 风险收益☐风险收益,就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外的报酬☐有了风险，才能获得超过货币时间价值（无风险报酬率）的超额收益。

所以存在风险投资。

☐风险收益表示方法●风险收益额：企业承担风险进行投资而获得超出货币时间价值的额外收益●风险收益率：风险报酬额与原投资额的比值绝对数表示法相对数表示法（实务中常用）在不考虑通货膨胀情况下投资收益率＝无风险收益率(资金时间价值率） +风险收益率对一般投资者来说，总是力求冒较小的风险，得到尽可能大的收益，至少是风险与收益大体相当。

这就要求事先要对风险进行衡量。

4.1.5 风险收益怎样衡量？4.2 风险衡量☐ 4.2.1 概率分布 (P)☐4.2.2 期望收益率（Ｋ）☐ 4.2.3 离散程度 （方差δ2、 标准差δ ）☐ 4.2.4 标准差率（V）4.2.5 风险收益如何计算？4.2.1 概率分布☐ 某一事件出现的可能性，可以用概率表示。

而把每种可能性或结果列示出来，并给予一种概率，就构成了概率分布。

☐ 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。

任何一个事件的概率分布都必须符合以下两个规则：☐（1）0≤P i≤1；（2） P=14.2.1 概率分布☐例4-1，某企业接到一项投资项目，现有A、B两个方案可供选择。

财务管理第三章 风险价值范文

财务管理第三章 风险价值范文

第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。

到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。

一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。

在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。

比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。

二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。

1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。

通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。

第三章 资产风险与收益分析

第三章 资产风险与收益分析

第二节

均值和方差分析
风险――收益的数学度量 证券之间关联性――协方差与相关系数 资产组合方差的计算


投资组合风险分散
均值――方差准则（MVC）
一、风险――收益的数学度量
收益的度量 资产收益率 单个资产
持 有 期 收 益 率 算 术 平 均 收 益 率 几 何 平 均 收 益 率
资产组合
（二）效用函数的应用――风险态度
• 消费者的偏好是指消费者根据自身的愿望对不 同消费束之间的一个排序。 • 无差异曲线――偏好的图形描述 • 效用函数――偏好的数学表示
消费者偏好
效用及效用函数
（二）效用函数的应用――风险态度
• 对待风险的态度可以分为三类：风险厌恶型、 风险中性型和风险偏好型。 • 在不确定性效用分析中，经常以彩票为例来说
将标准差转变为变异系数后，可以将不同预 期报酬率的投资进行比较。 例1：中国联通（600050）和中兴通讯（000063）
二、资产风险之间关联度――协方差与相关系数
1、协方差
如果已知证券 i 和证券 j 的收益率的联合分
布，则其协方差记作 Cov(ri , rj ) 。
协方差是测算两个随机变量之间相互关系的
票价格上涨至200元，但时隔1年，在第2年年末它又跌回到了100 元。假定这期间公司没有派发过股息，这样，第1年的投资收益 率为100％（R1＝（200-100）/100=1=100%），第2年的投资收益 率则为－50%(R2= (100-200)/200=-0.5＝－50％)。 用算术平均收益率来计算，这两年的平均收益率为25％，而实际 上，在整个投资期间，投资者并未赚到任何净收益。
ij ＝1，两个收益率完全正相关； ij ＝－1，两个收益率完全负相关； ij ＝0，两个收益率无任何关系。

第三章风险与收益

第三章风险与收益

RA 120 (20%) 110 (10%) 100 ( 0%)
RB 210 (5%) 220 (10%) 230 (15%)
该组合的期望收益
ΕRp wAΕRAwBΕRB
110 % 210% 10%
3
3
总收益 330 (10%) 330 (10%) 330 (10%)
该组合的风险
2 p
W A2
一、单个资产的收益率计算公式
R (P1 P0) d P0
其中：P1投资期末资产的价格 P0指投资期初资产的价格 d：投资期间收到的股、利红利或利息
二、单个资产期望收益、风险的衡量
（一）理论分析
n
Ri Ri Pi i 1
其中：Ri 预期收益率
Ri某一资产第i个收益率
Pi某一资产第i个收益率发生的概率
2、非市场风险
（1）经营风险：假定公司不负债的情况下， 由于种种原因导致营业收入不稳定给投 资者收益带来的风险。
（2）财务风险：指公司以负债方式融资后， 给普通股股东带来的额外风险。
（二）以有价证券为投资对象
1、系统风险：即风险的影响是针对整个市 场的，这种风险无法通过在市场上分散 投资来避免。
15%
20%
25%
30%
35%
Standard Deviation
E（rp）
E（rY）
y
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ=13%
x
E(rx) =8%
rf=5%
σX=12%
σY=20%
σp
三、一种无形资产与两种风险资产的再组合
四、多种风险资产组合的有效边界
资本市场线
市场组合M
rf
第四节 资本资产定价模型

第三章 风险与报酬率

第三章 风险与报酬率
（一）风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期
内可能发生的各种结果的变动程度。
风险与不确定性的关系 风险与损失的关系
2021/7/30
next
风险与不确定性的关系 严格说来，风险和不确定性有区
别。风险是指事前可以知道所有可能的 后果，以及每种后果的概率。不确定性 是指所有可能的后果。
2021/7/30
概率的概念 期望值的概念
2021/7/30
概率的概念
概率就是一个事件做大量重复实验 后可能发生的机会。
例如，只要你有足够的耐心，抛掷 一枚硬币出现正面和反面的可能性是相 同的，因而出现正面的概率为1/2。对 于抛掷一颗骰子来说，出现任何一面的 概率都是1/6。
2021/7/30
概率在理财中的应用案例
2021/7/30
4、风险报酬系数和风险报酬率
如果想把风险和报酬结合起来，我们还 需要引入一个指标:风险报酬系数,即把 对风险的评价转化为报酬率指标。 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差 率之间的关系是：
RR bv
2021/7/30
（三）风险与收益的关系
实务中，任何一项投资在不考虑通货膨胀因 素的影响下，其投资报酬率都是由风险报酬 率和无风险报酬率共同构成。 即: 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
2021/7/30
第二步，计算两种股票的协方差：
0.1 (6.25 6.05)2 0.4 (6.30 6.05)2
0.0605
标准离查差为： 0.06.5 0.246
2021/7/30
（3）两个项目的标准离差计算及风险比 较
例3：分别计算例2中A、B两个项目投资报酬率 的方差和标准离差。
项目A的方差
n

《投资学》第三章 投资及投资组合的收益与风险

《投资学》第三章 投资及投资组合的收益与风险


预期收益率的内涵是未来长期投资的收益率的平均值， 并不是实际收益率， 有的年份实际值高于预期值，有时低于， 但平均是在预期值左右。
二、风险及测度
（一）风险的分类
可分散风险：公司自身原因（技术、经营管理）造成的风险。 或叫非系统风险。 投资者可以购买很多、不同种类的证券（证券组合）来分散 风险。 不可分散风险：影响所有公司业绩的外部宏观因素带来的风 险。或叫系统风险、市场风险。 只有通过各种套期保值技术和方式来避免，如衍生品的应 用。

持有期收益率的局限性

不能直接用于不同期限（持有期不同）的 投资收益进行比较。
年化收益率的折算
1 、不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式 为
年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度]

如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是 17个月，则


股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82%
二、风险及测度（2）

2、历史样本法：
1 n 2 ( R R ) i n 1 i 1 2
公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计 其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的 概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平 均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。
在读研期间，马导师要其去读威廉姆斯的《投资价值理论》，马
发现投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资 ？ 者分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是 第一人。当时主流意见是集中投资。

财务管理作业

财务管理作业

第一章：总论一、单项选择题1.现代财务治理的目标是( )2.所有者和经营者发生矛盾冲突的重要缘故是()A.知识结构不一致B.掌握的信息不一致C.具体的行为目标不一致D.实际地位不同3.按利率变动和市场之间的关系,可将利率分为()4.以下()属于财务治理的环境C.经济开展水平D.经济政策5.依照债权人取得的酬劳情况,利率能够分为()6.作为企业财务目标,每股利润最大化较之利润最大化的优点在于()B.反映了制造与产出之间的关系C.考虑了风险因素D.能够防止企业的短期行为7.在市场经济条件下,财务治理的核心是()8.企业财务治理是企业经济治理工作的一个组成局部,区不与其他经济治理工作的特点在于它是一种()A.劳动要素的治理B.物资设备的治理C.资金的治理D.有用价值的治理9.企业价值最大化目标强调的是企业的()10.财务关系是企业在组织财务活动过程中与有关各方面所发生的()二、多项选择题1.企业价值最大化目标的优点要紧有〔〕2.企业的财务活动包括〔〕A.投资活动B.筹资活动C.分配活动D.资金营运活动3.债权人为了防止股东通过经营者损害其经济利益,采取的要紧方法是()4.股东通过经营者损害债权人利益的常用方法是()A.不经债权人同意,投资于比债权人预期风险要高的新工程B.不顾工人的健康和利益C.不征得债权人同意而发行新债D.不是尽最大努力往实现企业财务治理目标5.以每股利润最大化作为企业财务治理目标,其优点要紧有()6.碍事财务治理的要紧金融环境因素包括()7.解决所有者和债权人之间矛盾的方法是()8.以下经济行为中,属于财务活动的有()三、判定题1.“解聘〞是一种通过市场约束经营者的方法〔√〕2.不断提高经理人员的工资和奖金，使之分享企业增加的财宝，他们和股东的目标就会维持一致〔×〕3.企业与政府之间的财务关系表达为一种投资与受资的关系〔×〕4.每股利润最大化的目标是没有考虑资金时刻价值和风险价值,不能防止企业的短期行为〔×〕5.在协调所有者和经营者矛盾的方法中，“接收〞是一种通过所有者来约束经营者的方法〔√〕第二章：资金时刻价值和证劵评价一、单项选择题1.某企业拟建立一项基金，每年初投进100000元，假设利率为10%，五年后该项基金本利和将为〔〕元。

财务管理习题(1-3章)

财务管理习题(1-3章)

第一章绪论一、判断题1、以筹资为重心的管理阶段，人们以资本成本最小化为目标。

（）2、以资本运作为重心的管理阶段，人们追求的是资本收益的最大化。

（）3、以投资为重心的管理阶段，投资决策被视为财务管理的重心。

（）4、以内部控制为重心的管理阶段，人们将资本运作视为财务管理的中心。

（）5、在以筹资为重心的管理阶段，财务管理对内部控制和资本运用问题涉及较少。

（）6、在资本的三个基本特征中，稀缺性是资本的内在属性，而增值性是资本的外在属性。

（）7、资本的增值性在于资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，它也是资本的最基本的特征。

（）8、债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债务债权关系。

（）9、权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的受资与投资关系。

（）10、在所有权中，最本质的是占有权和收益权。

( )11、处分权是所有者决定财产法律命运的权利。

（）12、使用权是权利主体对财产实际控制的权利。

（）13、“解聘”是解决所有者与债权人的利益冲突的一种途径。

（）14、企业的法人财产权就是对企业资本的所有权。

（）15、企业具有三重财务身份，即债务人财务、所有者财务和经营者财务。

（）16、在行政配置方式下，资本配置的过程一般是：资本——市场——企业。

（）17、初始配置是指企业建立时对资本所进行的配置，它是经过多次交易完成的。

（）18、在我国计划经济体制下，资本的取得、运用采用的行政配置方式，而对于收益分配则基本上采取的市场配置方式。

（）19、资本的再配置是指企业在生产经营过程中对资本所进行的重新组合，它需要依靠市场配置方式来实现。

（）20、从代理理论的观点看，责任和权利的匹配是委托代理关系的核心。

（）21、财务计划是以财务预测和财务决策为基础的。

（）22、财务决策是在财务预测的基础上进行的。

（）23、财务计划是财务预测的前提。

（）24、财务计划的执行依靠财务控制。

（）25、在企业实践中，财务计划通常是以财务预算的形式表现出来的。

第3章风险与收益（习题及解析）

第3章风险与收益（习题及解析）

第3章风险与收益（习题及解析）第3章风险与收益⼀、本章习题（⼀）单项选择题1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。

A. ⽆风险B. 有⾮常低的风险C. 与⾦融市场所有证券的平均风险⼀致D. 是⾦融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进⾏投资⽽获得的超过⽆风险收益率的额外收益，称为投资的（）。

A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发⽅案的预期投资报酬率为（）。

A.18%B.20%C.12% D．40%4．投资者⽢冒风险进⾏投资的诱因是（）。

A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报C．可获得风险报酬率 D．可⼀定程度抵御风险5.某企业拟进⾏⼀项存在⼀定风险的完整⼯业项⽬投资，有甲、⼄两个⽅案可供选择：已知甲⽅案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；⼄⽅案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。

下列结论中正确的是（）。

A.甲⽅案优于⼄⽅案B.甲⽅案的风险⼤于⼄⽅案C.甲⽅案的风险⼩于⼄⽅案D.⽆法评价甲⼄⽅案的风险⼤⼩6.已知甲⽅案投资收益率的期望值为15%，⼄⽅案投资收益率的期望值为12%，两个⽅案都存在投资风险。

⽐较甲⼄两⽅案风险⼤⼩应采⽤的指标是（）。

A.⽅差B.净现值C.标准离差D.标准离差率7.x⽅案的标准离差是1.5，y⽅案的标准离差是1.4，如x、y两⽅案的期望值相同，则两⽅案的风险关系为（）。

A. x＞yB. x＜y C．⽆法确定 D．x=y8．合约注明的收益率为（）。

A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率9．（）以相对数衡量资产的全部风险的⼤⼩。

A．标准离差率 B．⽅差 C．标准差 D．协⽅差10．若某股票的⼀年前的价格为10元，⼀年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。

第三章 投资收益和风险分析

第三章 投资收益和风险分析

第三章证券投资收益和风险分析在现代企业的经济活动中有各种投资机会。

投资会有收益，但也不可避免地会遇到各种各样的风险，诸如产品市场波动的风险、原材料和人力资源价格波动的风险、国际贸易中的汇率波动的风险、筹资来源利率波动的风险等。

现代企业财务决策不可能避免风险，而这些风险将影响企业投资资产的价值及收益水平。

因此，对投资收益和风险的衡量和权衡自然成为了企业价值提升的主要内容。

第一节投资收益一、收益和收益率收益是指投资者在一定的时期内投资于某项资产所得到的报酬（或损失）。

一项投资的收益主要来自于两个方面：经营盈利和资本利得。

经营收益是指生产经营的利润（或损失），对于证券投资来说是分得的红利或得到的利息。

资本利得是指出售投资资产所获得的收入和投资成本之间的差额，即从投资资产本身价格上升中得到的收益或在价格下降中产生的损失。

例如，股票的收益可以用下式计算：股票投资收益＝红利＋出售利得＝每股红利×持有股数＋（出售价格－投资成本）×出售股数投资收益的测定除了用收益总额外，一般更多地使用收益率指标。

收益率反映投资收益和投资额之间的比率，用以表示收益的大小。

投资额投资收益收益率=×100%1．简单收益率简单收益率是指不考虑资金时间价值的复利的概念计算的年收益率，或简单地计算一年的收益率。

例如，某企业投资450000元购买了50000股A 公司的股票，一年后A 公司分配红利每股0.72元，则该投资的收益率为：50000×0.72／450000×100％＝8％。

对于债券来说，投资收益率等于利息加折价或减溢价和投资额的比率。

例如，某企业2003年1月1日以980元的价格购买了B 公司面值1000元、3年期、票面利率4％、每年付息一次的债券。

若在2004年1月1日企业以995元的价格出售，则收益率为：10004%(995980)100% 5.12%980⨯+-⨯=（持有期间收益率）若企业到期收回，则期望收益率为：10004%(1000980)/3100% 4.76%980⨯+-⨯=（到期收益率）计算若干年（较长时期）的平均收益率时，可以采用简单平均的方法。

第三章风险价值

第三章风险价值
显然，项目Ａ的离散度小，结果较为肯定，说明风险 小；项目Ｂ的离散度大，结果较不肯定，说明风险大。
财务管理
如果对每一可能的经济情况都给予相应的概率，并且其 总和等于１，每一种经济情况又都有一个收益额，把它 们绘制在直角坐标系内，则可得到连续的概率分布图。
财务管理
（四）计算标准离差率
概率必须符合下列两条规则：
（1）所有的概率Pi,都在0～1之间，即0≤ Pi≤1。 （2）所有结果的概率之和应等于1，即 （n为可能出现
结果的个数）。
这说明，每一随机变量的概率最小为零，最大为1：不可 能小于零，也不可能大于1。全部概率之和必须等于1。 概率为1时说明该种情况必然出现。对随机变量按数值大 小顺序排列的各个后果及其相应的概率表达，就叫做概 率分布。
又称实际报酬率，是相对于名义收益率和预期收益率而 言的，是指已经实现或确定可以实现的收益率。
4、必要收益率
是指投资者进行投资所要求的最低报酬率，又称必要报 酬率。
必要收益率是个非常重要的收益率，因为它通常可以作 为投资方案的取舍率。
5.无风险收益率
是指不考虑风险因素时所确定的收益率，是货币时间价 值率与通货膨胀补偿率之和。
无风险收益率一般用短期国库券利率来近似衡量。
6、风险收益率
又称风险报酬率，是风险收益额与投资额的比率。 风险收益率与预期收益率的关系： 预期收益率=无风险收益率+风险收益率 即：
第三节 单项资产的风险与收益
人们从事各种投资活动，在收益相等的情况下总 是期望风险越小越好。如果有许多方案可供选择， 人们通常选择风险较小的方案作为行动方案。这 就需要事先对风险的大小即风险程度进行正确的 估量。把风险问题数量化，需要采取一系列经济 数学方法进行计算。
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第三章风险与收益(上)
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2020/12/8
第三章风险与收益(上)
证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求
现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报 酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计 算中的贴现率是多少。
•投资决策按风险程度不同可以分为三类：
•（1）确定性投资决策（几乎不存在）
•表3—1
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第三章风险与收益(上)
第一节 风险与收益的概念
•一、收益（return）
•（一）收益额=Dt+（Pt— P t-1）
公式（3—1）
•
其中：Dt—第t期的股利收入
•
( Pt- P t-1)—第t期的资本利得
• 若年末你不出售所持有的股票，是否应将资本利得 视为一部分收益呢？回答是肯定的。因为资本利得就象 股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售 股票，或者说，不去实现资本利得，这丝毫不会改变这 样一个事实：如果你愿意的话，你可以获得相当于股票 价值的现金收入。
• 普通股：普通股组合以标准普尔（S&P）综合指数为基础，包 括美国500家市值最大的公司。
• 小型资本化股：由NYSE上市交易的股票中，按市值排序最后 面的15%的股票组成。
• 长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。
• 长期美国政府债券：有到期期限为20年的美国政府债券组成。
• 美国国库券（treasury bill）：有到期期限为3个月的美国国库券 组成。
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第三章风险与收益(上)
二、风险
•风险（risk），是预期收益的不确定性。国库券为无风 险证券，而普通股等为有风险证券。证券预期收益的不 确定性越大，其风险就越大。
•（一）概率分布（probability distribution）
•概率，是指随机事件发生的可能性。
•概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概 率都列示出来所形成的分布。
• COV（RA，RB）= ∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi 公式（3—11）
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第三章风险与收益(上)
∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi为正：两种资产期望收益率变 动方向相同；
∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi为负：两种资产期望收益率变 动方向相反；
∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi为零：两种资产期望收益率变 动方向无关。
•一、资产组合的风险与收益
•（一）两项资产组合的风险与收益
• 1收益 E（Rp）=∑Wi•Ri （i=A，B） 公式（3—10）
• 2风险 资产组合的风险也是以方差或标准差为基础度量的。 资产组合的方差计算涉及到两种资产收益之间的相关关系， 即首先要计算协方差和相关系数。
• 协方差（covariance）
•
σ=√∑（Ri—R）2 Pi
公式（3—6）
•
（i=1，2，3，，，n）
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第三章风险与收益(上)
•对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越 大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不 同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。
•3标准离差率（coefficient of variation ，cv）
可以通过各种可能的收益率偏离期望收益率的标准化
数值来计算收益率大于或小于某一特定数值的概率，标准 化数值的计算公式为：
Ri-R Z= ————
公式（3—9）
σ
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第三章风险与收益(上)
第二节 资产组合的风险与收益
• 投资组合：两种或两种以上的资产构成的组合，又称资 产组合（portfolio）
•（2）确定性等值 ＝风险投资的期望值，属于风险中立 者
•（3）确定性等值 ＞风险投资的期望值，属于风险偏好 者
•确定性等值与风险投资期望值之间的差额形成风险溢价。
• 在 理财学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者 PPT文档演模板 （risk averse），即意味着较高风险的投资第三比章风较险与低收益风(上)险的
•
F1+F2+·······+Fn
•
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第三章风险与收益(上)
（四）无风险收益与风险溢价
• 从图3—1和3—2中，可以看到国库券（treasure bill） 收益没有股票收益那种剧烈的波动且无负收益的情况。美 国国库券，每周以投标方式出售，是一种纯贴息债券，期 限在一年以下。政府可以通过征税收入来支付其债务，不 存在违约风险。因此，一般称国库券的收益在短期内是 “无风险收益”。
•单项资产风险的大小是用方差或标准差来表示的。风险 的测定过程就是方差或标准差的计算过程。
•1期望收益率（expected return），各种可能的收益率 按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收益 率，计算公式为：
•
R=∑RiPi
•
公式（3—5） （i=1，2，3，，，n）
•2标准差（standard deviation）或方差（variation）， 各种可能的收益率偏离期望收益率的平均程度，计算公 式为：
• 也称为方差系数，计算公式为：
•
CV= σ/R
公式（3—7）
•方差系数是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望 收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指
标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标 作为风险的度量标准（例如β系数）；另外，风险大小的 判断还与投资者的风险偏好有关。
• 各种证券与国库券相比都属于风险证券，其收益称为 风险收益。风险收益与无风险收益 之间的差额称为“风 险资产的超额收益”或“风险溢价”（risk premium）。B 表3—2展示了1926—1997年美国各种主要证券的平均收益 率和风险溢价。
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第三章风险与收益(上)
表2
1926—1997年各种证券投资的收益和风险
-1 ≤ρ＜ 0 为负相关 ρ=-1为完全负相关
ρ= 0
为不相关
第三章风险与收益(上)
•两项资产组合的方差和标准差
• σp2 = WA2 σA2+WB2σB2+2WAWBσAB 公式（3—13）
• σp= √σp2
其中σAB = ρAB σAσB
• 其中：σp2—资产组合期望收益的方差
•
σp—资产组合期望收益的标准差
•
R=Rf+Rr
•
=Rf+b•CV
•
其中： Rf —无风险报酬率
公式（3—8）
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第三章风险与收益(上)
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•图3—5 收益与风险的关系图
第三章风险与收益(上)
三、正态分布和标准差的含义 •正态分布（normal distribution）
• •
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-3σ
-47.9%
•图3—2B 小公司股票的各年总收益
第三章风险与收益(上)
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•图3—2C 长期政府债券的各年总收益
第三章风险与收益(上)
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•图3—2D 美国国库券的各年总收益
第三章风险与收益(上)
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•图3—2E 各年通货膨胀
第三章风险与收益(上)
（三）平均收益
• 证券在各年之间的平均收益，可以用简单算术平均数计算，即：
• 协方差反映了两种资产之间收益率变化的方向和相关 程度，但它是一个绝对数。相关系数（correlation）是反 映两种资产收益率之间相关程度的相对数。计算公式为
• • • • •
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ρAB= σAB/σA σB
公式（3—12）
ρAB在 -1和+1之间变化，且ρAB=ρBA
0＜ ρ≤1 为正相关 ρ=1为完全正相关
•例题（略）由例子可以得到的结论是：两种资产的投 资组合，只要ρAB＜1，即两种资产的收益不完全正相关， 组合的标准差就会小于这两种资产各自标准差的加权平 均数，也就是说，就可以抵消掉一些风险，这就是“投 资组合的多元化效应”。
•在证券市场上，大部分股票是正相关的，但属于不完 全正相关。根据资产组合标准差的计算原理，投资者可 以通过不完全正相关的资产组合来降低投资风险。
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第三章风险与收益(上)
Dt+（Pt—P t-1） （二）收益率= ————————
公式（3—2）
P t-1
• 有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield（瑞克斯•森
克菲尔德）和Roger Ibbostion（罗格•伊博森）主持完成的。他们研 究了5种美国重要证券历史上的收益率。
-2σ -1 σ 0
+1σ +2σ +3σ
-27.6%
-7.3% 13% 33.3% 53.6% 73.9%
•图3—6 正态分布图
第三章风险与收益(上)
美国1926—1997年普通股平均收益为13%，收益的标准 差为20.3%。根据正态分布的特点，大约有68%的年收益 率在-7.3%与33.3%之间（13%±20.3%），即72年中任何 一年的收益率在-7.3%—33.3%范围内的概率为68%；大约 有95%的年收益率在-27.6%与53.6%（13%±2×20.3%） 之间，即72年中任何一年的收益率在-27.6%—53.6%范围 内的概率为95%；大约有99%的年收益-47.9%与73.9%之 间（13%±3×20.3%），即72年中任何一年的收益率在 -27.6%—73.9%范围内的概率为99%。
• • • • • •
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σA2，σB2 —资产A和B各自期望收益的方差 σA，σB—资产A和B各自期望收益的标准差 WA，WB—资产A和B在资产组合中所占的比重 σAB—两种资产期望收益的协方差 ρAB—两种资产期望收益的相关系数