公司投资理论 PPT课件

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跨国公司投资理论

个方面：
✓ 拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。 ✓ 发展中国家的民族产品的海外生产上颇具优势。 ✓ 低价产品营销战略。
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技术地方化理论
➢ 理论来源：英国经济学家拉奥在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进行了深入研究后提出的。
➢ 理论内容：发展中国家跨国企业同样可以通过技术创新形成自己的“特有优势”，以下几个条件起到积极作用：
➢ 理论基础：采用正统国际贸易理论2×2模型，即两个国家和两种产品进行分析。
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比较优势理论
➢ 理论观点：
✓ 对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或趋于比较劣势的产业(又称边际产业)依次进行。这些边际产业是对方国家（东道国）具有比较优势或潜在比较优势的产业。从边际产业开始进行投资，可以使对方国家因为缺少资本、技术、经营技能等而未能显现或未能充分显现出来的比较优势，显现出来或增强起来，可以扩大两国间的比较成本差距，实现数量更多、获益更大的贸易。属于贸易创造型投资，可以增进双方国家的福利。
➢ 理论假设前提：由于交易成本过高，外部市场失效，主要是知识产品市场。知识产品市场机制失效，是指产权知识产品价格及产权知识传播价格不能被有效确定，产品知识的模仿者可以以比产权知识的创造者较低的成本获得和运用该知识。
8
内部化理论
➢ 理论核心观点：
✓ 厂商所具有的知识资产优势，不是形成对外直接投资的充分条件，厂商特有优势是在国内形成的，必须以低成本的方式转移到国外，因转移而发生的成本必须低于由转移而带来的收益。
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思考：
• 1. 该理论的观察视角，宏观还是微观？ • 2. 该理论的核心思想，包括前提和动机 • 3. 该理论的局限性，并举例说明
4
一、主流优势理论

跨国公司对外直接投资理论PPT课件教材讲义

What are the gains from trade and how are they divided among trading countries ?
Absolute Advantage（绝对优势论）
绝对优势学说（绝对济学家亚当.斯密.
国际贸易的基础是各国生产者所掌握
之间的一种流动。从某种意义上讲，这种理论是把对
外直接投资当作一种货币现象来研究的，而不是将其
作为一种企业的生产、经营活动来研究。
（2）主要内容

世界上并不存在一个完全自由的货币市场，而是
存在若干通货区域，硬通货汇率往往坚挺，弱通货则
疲软而且容易受影响下浮。

美元是强币，美国跨国公司可在金融市场用较低
（2）但是，阿立伯不是从生产方面，而只从金融方面去分析海外直接投资。他并没有分析跨国公司生产和发展的原因，也没有涉及跨国公司的国外生产结构。即使按照通货区域论，也难以解释弱币(如英镑)区仍大量对外直接投资这一事实，由此可见这个理论存在着很大的局限性。
2.1.3 寡占反应理论
代表人物：[美国]尼克尔博克(Frederick T.Knickerbocker) ，20世纪70年代提出。
绝对差别，只要各国企业之间存在着生产技术上的相对差别，就会出现生产成本和产品价格的相对差别，从而使各国在不同的产品上具有比较优势，使国际分工和国际贸易成为可能。
Production alternatives for Australia and Belgium
productive units devoted to Wheat Cloth
2 、简要评价（1）该理论明确提出了企业从事跨国经营的必要条
件之一是企业的特定优势，特定优势理论是西方最早研究对外直接投资的独立理论。特定优势是企业对外直接投资的根本原因，一个企业之所以要对外直接投资，只因为它拥有比东道国同类企业有利的特定优势。

投资理论IS曲线ppt课件

– 巨额的储蓄资金也意味着银行有更多的信贷能力，能够更好地发挥金融市场的资源配置功能，助力国民经济平稳发展。
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资本市场发达的国家，居民会把相当大部分的资金投向资本市场，从而降低储蓄率
– 我国资本市场不发达
– 高储蓄率反映出来的另一个问题是投资的渠道过少、投资产品缺乏。
– 从这些年的情况来看，尽管银行、保险等行业也在积极开发投资产品，但居民的投资目标主要还是锁定在商品房上。
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+ 储蓄跟文化有关系。亚洲人有节俭的习惯，亚洲国家的储蓄率都明显高于西方国家
+ 央行近年发布的一系列储户问卷调查也显示，储蓄始终是排在股票投资、债券投资、房产投资之前的居民首选投资项目。
+ 《中国统计年鉴》的数据，中国储蓄率从 2000年的37.6%提高到2011年的51.8%，并一直维持在较高水平。全球平均储蓄率仅为 19.7%。
– 其他的投资产品风险极大，且收益状况根本弥补不了住房价格上涨带来的损失，高储蓄率自然难以避免。
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如果一国的社会保障体系发达，居民没有后顾之忧，就会增加消费比率，从而储蓄水平会较低。
我国社会保障体系落后：教育、医疗、住房等社会保障长期不足
对于医疗、教育、养老等公共产品的支出，多由居民个人负担，而政府的公共支出不够。居民不得不对未来进行“预防性储蓄”，因此不敢多花钱
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+ 储蓄率日趋走高消费力从何而来 2013年09月29日 07:20
– /a/20130929/10779778_0.shtml
储蓄率过高阻碍经济转型
– /2013-09-24/158255054.html
尤其在目前的日本经济不景气中
xx：宏观经济学

投资分析PPT课件

学会等待
耐心等待投资机会，不盲目追涨杀跌。
持续学习
关注市场动态，不断提升自己的投资能力和认知水平。
提升个人投资能力途径
01
02
03
阅读经典投资书籍：学习投资大师的智慧和经验。
参加专业培训课程：系统学习投资知识和技能。
关注专业投资机构和研究报告：获取市场前沿信息和专业分析。
04
实践模拟投资：通过模拟投资平台，锻炼实战能力和风险管理意识。
投资分类
根据投资对象的不同，投资可分为实物投资、金融投资和房地产投资等。
投资风险与收益
投资风险
投资风险是指投资者在投资过程中可能面临的本金损失、收益波动等不确定性因素。
投资收益
投资收益是指投资者从投资对象中所获得的超过本金部分的收益，包括利息、股息、资本利得等。
资本资产定价模型
01
资本资产定价模型（CAPM）是一种用于确定资产预期收益与风险之间关系的理论模型。
期货交易原理
解释期货合约的构成、交易机制和保证金制度等基本原理。
期权交易原理
阐述期权合约的权利和义务、行权方式和定价模型等基础知识。
操作指南
提供期货和期权交易的开户流程、交易软件使用和交易技巧等操作指南。
外汇交易入门和进阶技巧
1 2
外汇基础知识
介绍外汇市场的参与者、交易品种和汇率决定因素等基本概念。
卖信号。
案例分析
03
结合具体股票案例，讲解如何运用基本面和技术分析进行投资
决策。
债券投资策略及风险控制
债券基础知识
介绍债券的种类、发行主体、评级和定价等基本概念。
投资策略
探讨久期管理、信用利差和收益率曲线等债券投资策略。

投资学之投资概论(ppt 34页)

2019/12/27 青岛大学经济学院
张宗强
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Figure 1.3 Building Creates a Complex Security
2019/12/27 青岛大学经济学院
张宗强
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1.8 全书大纲
Part One: 简述金融市场、金融工具、证券交易与基金投资。
Part Two & Three: 现代组合理论的核心内容。风险与收益的刻画、投资者效用与组合优化；资本市场均衡(CAPM、index model、APT)。
金融资产（Financial assets）：实物资产的要求权（ Claims on real assets ），定义实物资产在投资者之间的配置。
金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。
整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。
2019/12/27 青岛大学经济学院
张宗强
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投资学课程的基本框架
三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。
金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。
投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。
Part Four- Six: 证券分析与估值(债券、股票、衍生品)。
Part Seven: 积极投资介绍。
2019/12/27 青岛大学经济学院
张宗强
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1.4 小结
什么是投资实物资产与金融资产家庭、企业与政府金融中介金融环境的发展趋势
2019/12/27 青岛大学经济学院

投资组合理论马克维茨均值方差模型CAPMppt课件

可编辑ppt
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8.1 资产组合理论
8.1.1资产组合理论的基本假设 8.1.2资产组合的风险与收益 8.1.3资产组合的可行集和有效集 8.1.4最优风险资产组合的决定
可编辑ppt
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8.1.1资产组合理论的基本假设
1.现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory）是关于在收益不确定条件下投资行为的理论，
➢ 1976年，Stephen Ross提出了替代CAPM的套利定价模型（Arbitrage pricing theory，APT）。
➢ 上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场
能够地按照定价理论的问题也发生了兴趣，1965年， Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场假说（Efficient market hypothesis，EMH）
➢ 1964、1965、1966年林特纳（John Lintner）、布莱克（Fischer Black）和摩森（Jan Mossin）三人分别独立提出资本资产定价模型。1962年，Willian Sharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本资产定价模型（Capital asset pricing model，CAPM）
作的理论突破和技术创新工作。
（Harry M. Markowitz）
(1927年8月24日-)
可编辑ppt
2
1952年在学术论文《资产选择：有效的多样化》
中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学
概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第一次将
边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这一研究
成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、组合其资金，以在风险一定时取得最大收益。

股票投资基本知识ppt课件

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（一）道氏理论
五个定理 ❖ 定理五：次级折返走势 ❖ 次级折返走势(Second Reactions)：是多头市
场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势, 持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。
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（三）正确区分投资、投机和赌博
佛罗里达的土地疯：美国东南的避寒胜地，地价较低。从1923年至1926年，佛罗里达的人口大增，土地的价格升幅更是惊人。800美元海滩地在 1924 年卖了15万美元，1896 年仅值25美元的土地在 1925年卖了 12.5 万美元。当时买土地的定金是 10%，土地价格每升10%，炒手们的利润便是 100%。银行依据土地价格放贷。随着沼泽地一块又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的不断飚升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压垮投降。就象当前的次贷危机一样，泡沫破灭。
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（三）正确区分投资、投机和赌博
1.牌九、麻将等是赌博吗？ 2.彩票是投机吗？（银行职员的案例） 3.期货是投资吗？ 4.股票是是投资、投机还是赌博？
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（四）投资中三个正确的理念
1.保本（追求首先保本会降低股票的收益率吗？股票收益越高，必须承担越高的风险吗？）
2.赚钱（战胜指数？） 3.不断赚钱（如何看待糊涂的盈利？）
40年后的价值。 50亿；1100亿。 5.世界大师的投资年均回报率（巴菲特和林奇）
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（三）正确区分投资、投机和赌博
1.投资：预期收益大于预期成本（投入的人力、物力、财力、时间、风险损失、机会损失等）。

投资理论与投资管理培训课件(ppt 33页)

第四章资产配置管理
第五章投资风格管理第六章资产配置与投资风格对投资绩效的影响
• 第三篇风险管理与绩效评价。包括三章内容：
第七章风险监控与管理第八章投资绩效评价第九章投资行为与绩效
• 第四篇其他管理。包括两章内容：
第十章产品设计与营销管理第十一章股权投资管理
• 讲授方法
收益、方差、斜方差等）。 (2) 建造风险资产组合： a. 计算最优风险资产组合P； b. 运用步骤（a）中确定的权重计算资产组合P
的资产。 (3) 把基金配置在风险资产组合和无风险资产
上： a. 计算资产组合P（风险资产组合）和国库券
（无风险资产）的权重； b. 计算出完整的资产组合中投资于每一种资产
E(R B)13(17% )13(7% )13(3% ) E(R B)7%
经济状态
萧条正常繁荣期望收益率方差标准差
股票基金收益率差平方 -7% 3.24% 12% 0.01% 28% 2.89% 11.00% 0.0205 14.3%
债券基金
收益率差平方
17% 1.00%
BS是股票和债券的收益率之间的相关系数，等于-
0.999。
σ P 2 (B σ w B ) 2 (S σ w S ) 2 2B σ ( B )w S ( σ S ) w ρ BS
经济状态萧条正常繁荣
收益率股票基金债券基金投资组合
-7%
17% 5.0%
12%
7% 9.5%
28%
• 在表中，我们假设各种股票零相关，并假定所有
股票的方差

2 0
100 。由表中情况可见，证券组合
中股票数量增加，而组合方差的递减率减小。从

马科维茨投资组合理论均方模型PPT课件

方差。
5.投资者都是不知足的和厌恶风险的，遵循占优原则，即：在同一风险水平下，选择收益率较高的证券；在同一收益率水平下，选择风险较低的证券。
2021/6/6
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三、投资者的无差异曲线
在不同的系统性风险中，投资者之所以选择不同的投资组合，是因为他们对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度是不同的。对一个特定的投资者而言，任意给定一个证券组合，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同的（无差异）证券组合。所有这些组合在均值方差（或标准差）坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者的一条无差异曲线。
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• 沿用上面的表示方法，一个证券在该时期的方差是未来收益可能值对期望收益率的偏离（通常称为离差）的平方的加权平均，权数是相应的可能值的概率。记方
差为2，即有
2 Pr(s)[r (s) E (r )]2
s
方差越大
风险越大
投资者选择方差较小的证券
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为预期收益率最大的证券。很少有投资者这样做，
也很少有投资顾问会提供这样一个极端的建议。
相反，投资者将分散化投资，即他们的组合将包
含不止一种证券。这是因为分散化可以减少由标
准差所测度的风险。
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三、方差 ——一个证券预期收益的方差（第三个概念）
• 一个证券的预期收益率描述了以概率为权数的平均收益率。但是这是不够的，我们还需要一个有用的风险测度，其应该以某种方式考虑各种可能的“坏”结果的概率以及“坏”结果的量值。取代测度大量不同可能结果的概率，风险测度将以某种方式估计实际结果与期望结果之间可能的偏离程度，方差就是这样一个测度，因为它估计实际回报率与预期回报率之间的可能偏离。

投资理论动态及发展前沿(PPT 48张)

• 可得性启发。 • 锚定与调整。 • 分离效应。 – 社会心理学 • 羊群行为。 • 信息串流。
• 文化与社会影响。
案例3—3：“珍珠王”的传说
• 第二次世界大战刚开始,意大利钻石商人詹姆斯· 阿萨尔逃离欧洲到了古巴。他在那里找到一条谋生之道:美军需要防水表,阿萨尔通过他在瑞士的关系,满足了美军的这一需求。 • 大战结束,美军不再购买防水表,阿萨尔和美国政府的生意也做到了头, 还剩下几千只瑞士表库存。日本人那时需要表,但是没有钱,不过他们有的是珍珠——车载斗量的珍珠。不久,阿萨尔就教儿子做易货贸易— —用瑞士表换日本珍珠。生意很兴隆,没多长时间,他的儿子萨尔瓦多· 阿萨尔,就被人们称为“珍珠王”。
案例3—3：“珍珠王”的传说
• 1973年有一天,“珍珠王”的游艇停靠在法国圣特罗佩。一位潇洒的法国年轻人,让克洛德· 布鲁耶从邻近游艇上过来拜访。布鲁耶刚卖掉了他的空运公司,用这笔钱为自己和年轻的塔希提妻子在法属波利尼西亚买下了一座小岛,那里珊瑚礁环绕着蔚蓝海水,堪称人间天堂。布鲁耶对萨尔瓦多介绍说当地碧蓝的海水中盛产一种黑边牡蛎——珠母贝。这些黑边牡蛎的壳里出产一种罕见之宝:黑珍珠。那时候黑珍珠还没有什么市场,购买的人也不多。但是布鲁耶说服了萨尔瓦多合伙开发这一产品,合作采集黑珍珠到世界市场上销售。但是萨尔瓦多首战不利: 珍珠的色泽不佳,又灰又暗;大小也不行,就像早期步枪使用的小弹丸。结果萨尔瓦多连一颗都没卖掉,无功而返,回到了波利尼西亚。事情到了这种地步,萨尔瓦多本可以放弃黑珍珠,把库存低价卖给折扣商店;或者搭配上一些白珍珠做首饰,推销出去。但萨尔瓦多并没这样做,他又等了一年。他们努力改良出一些上好的品种,然后带着样品去见一位老朋友,哈利· 温斯顿,一位具有传奇色彩的宝石商人。温斯顿同意把这些珍珠放到他第五大道的店铺橱窗里展示,标上令人难以置信的高价。同

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steeper is the SS line, suggesting the firm is more difficult to get
external funds.
5
融资约束与过度投资统一框架
S(CFa)
D
S(CFb)
MD1
MD1'
Cost Of Capital
MU1
r
S
CFa CFb Ia Ib
4
非对称信息下的投资理论（融资约束）
C SS
vertical axis: cost of capital
horizontal axis: investment
spending DD line: investment demand SS line: financing, including
Internal Funds
• 融资约束理论放松了完美资本市场假设，从资金供求双方信息不对称的角度出发，认为外部资金和内部资金之间的成本差异导致融资约束。在考虑资本市场不完善条件下，公司投资水平依赖于内部现金流并出现投资不足。
• 委托——代理理论研究公司管理者与股东之间、股东与债权人之间存在利益冲突前提下，管理者出于“帝国建设”等自利的目的、股东出于转嫁风险等动机所形成的过度投资或投资不足问题。
外部融资能力，从而会有一种加速器效应。
• 资金借贷方之间代理成本的变化是问题的关键所在，它使
得“金融”因素（市场缺陷）作用于实际产出。正因为如
此，这种理论被称为金融加速器（Financial
accelerator)。
3
信息不对称及代理冲突下的公司投资理论
• 古典公司投资理论假定资本市场上具有完全信息，投资主体的目标是实现价值最大化，最优资本存量取决于新增投资是否对公司价值发挥积极作用。
1
加速器原理
• 在宏观经济学中，投资变化引起国民收入变化的效应叫投资乘数（Multiplier)；收入变化引起投资变化的效应称为加速器（accelerator)。
• 1）投资增加引起收入增加；2）收入增加引起消费增加； 3）消费增加引起投资增加。消费、投资增加又会引起收入增加
• 由于加速器效应，公司销售收入的变化会引起投资支出的变化，这就是分析公司投资行为的加速器理论。
I*
Im
Im'
CFm
6
CFm'
行为公司金融的投资理论
• 资本市场不完善、代理冲突下的公司投资理论隐含了管理者、投资者理性以及资本市场有效的假设。
• 行为公司金融研究的兴起和发展打破了股票价格自动收敛于本源价值的市场有效假设。行为公司金融的投资理论认为，即使不考虑信息不对称、代理冲突，管理者过度自信也可以与公司投资机会、内部现金流共同作用，影响公司投资行为，而市场非有效、投资者狂热情绪及其相互作用也都会对公司投资行为产生影响。
公司投资理论发展主线
• 公司投资理论是继边际革命之后，在新古典主义资本理论和厂商理论的基础上发展起来的。
• 凯恩斯革命掀起最优投资决策模型研究热潮。后凯恩斯主义宏观经济学在投资总量上分析上所取得的重大进展为公司投资理论的形成和飞
速发展打下了坚实的基础。
• 现代公司投资行为理论的的正式形成以Jorgenson（1963）这篇文献为标志。
• 目前，关于不确定性下公司投资行为的深入研究正处于方兴未艾之中。
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股价与公司投资
对股价与公司投资之间关系的解释： • 在有效市场上，公司股票价格真实地反映了企
业基本面因素，公司投资支出与股价之间的关系反映了公司价值最大化的资金需求。（古典投资理论） • 在非有效市场上，公司股价存在偏离内在价值的高估或者低估，公司会选择在股价相对高估时发行股票筹集资金，资金成本相对低，投资支出与股价之间正相关。（行为金融学观点）
E*
Information Cost Ep
Cost of Capital
internal and源自External Funds
external
DD
funds
O
I*
Ip
I
Figure Corporate financing and
in1ve)stTmheent cdoecsistioonfs external funds is greater than that of internal funds
2
金融加速器
• Bernanke提出，又称为资产负债表效应，由金融市场不完善所引起。
• 金融市场上资金借贷双方之间的信息不对称导致了外部融资的代理成本，而代理成本的大小与企业经营状况（即企
业净值，或者称资产负债状况）负相关。
• 在经济扩张时期，企业经营状况好，净值增加，借贷双方之间代理成本下降，这会增强企业外部融资能力；反之，经济低迷则会使企业外部融资能力减弱。融资增加（减少）导致投资增加（减少），从而产出增加（下降），经济进一步扩张（低迷），这又会影响到企业经营状况、净值和
because of asymmetric information. The upward sloping cost of
finance schedules prevent firms from reaching the optimal level of
investment.
2) The heavier is the asymmetric information suffered by a firm, the
8
不确定性下的公司投资理论
• 公司投资理论发展的另一个重要方面是不确定性被广泛地引入到了公司投资行为的分析之中，特别是进入90年代以后，西方学者基于实物期权理论对不确定性与公司投资之间关系的研究取得了比较大的进展。
• 学者们认为，公司拥有是否投资与一个价值随机波动的项目的权利，当市场情况有利于投资时，公司才行使这一权利。由于不确定性提高投资的期权价值，所以会对公司投资产生抑制作用。
• 为了协调Jorgenson（1967）对厂商投资行为的微观分析同凯恩斯宏观投资总量分析上的差异，托宾（1969）提出了Q理论。
• Hayashi（1982）经过严密推导并予以实证检验，论证了托宾Q理论与
Jorgenson（1967）理论之间的逻辑一致性。这即是确定条件下“新
古典主义厂商投资理论”发展的主线。