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【MBA教学案例】盛大公司资本运作分析（五）2019年07月05日案例使用说明一、教学目的与用途1.适用的课程、对象：本案例适用MBA《创业管理》、《公司理财》、《战略管理》、《企业综合管理》等课程的综合案例教学。
2.教学目的为对创业机会选择、创业融资、创业企业成长管理有比较深刻的认识。
二、启发思考题1.分析盛大在海外上市的架构模式。
2.分析风险投资对盛大在海外上市过程中起到的作用。
3.分析盛大对新浪的并购行为；针对盛大的并购行为，分析新浪可以采取的应对方法，并对其应对措施进行解读。
三、分析思路教师可以根据自己的教学目标来灵活使用本案例，这里提出本案例的分析思路，仅供参考。
1.分析盛大在海外上市的架构模式。
根据互联网公司海外上市的有关规定和限制，分析盛大公司通过协议控制模式设置架构的情况。
2.分析风险投资对盛大在海外上市过程中起到的作用。
根据风险投资的含义、特点、作用，结合盛大自身的情况，分析风险投资为盛大在海外上市带来的实际作用。
3.分析盛大对新浪的并购行为；针对盛大的并购行为，分析新浪可以采取的应对方法，并对其应对措施进行解读。
根据并购理论，结合盛大所面临的问题，分析盛大的并购形式、并购动因、并购后管理。
根据并购与反并购理论，提出新浪可以采取的各种应对措施。
根据“毒丸计划”理论，解释新浪的反并购措施。
四、理论依据与分析1.分析盛大在海外上市的架构模式。
国家对行业准入限制：限制外资持有“提供互联网信息业务和增值业务”的公司股份。
境内企业海外上市方面的限制：上市企业净资产不少于4亿元人民币，过去一年税后利润不少于6 000万元人民币，筹资额不少于5 000万美元。
盛大通过在海外设立公司，通过协议保证海外公司的收益，以海外公司为主体，规避行业及海外直接上市方面的限制，实现在纳斯达克上市。
2.分析风险投资对盛大在海外上市过程中起到的作用。
风险投资是指投资人将风险资本投资于新成立或快速成长的新兴公司，在承担很大风险的基础上，为被投资人提供长期股权投资和增值服务，帮助企业快速成长，投资后通过上市、兼并或股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。
MBA案例分析概述MBA案例分析是MBA教育中的一个重要组成部分，通过对实际案例的分析和探讨，培养学生的问题解决能力和决策能力。
在这篇文档中，我们将对一些常见的MBA案例进行分析，以帮助读者更好地理解和应用MBA知识。
案例一：公司战略调整背景某公司是一家传统制造企业，由于市场需求的变化和竞争的加剧，公司面临着一系列问题，包括销售额下降、利润下滑等。
公司希望通过调整战略来应对这些挑战。
分析在分析这个案例之前，我们需要了解公司所处的行业环境以及竞争对手的情况。
通过对行业市场进行调研，我们可以了解到目前市场对于某种新型产品的需求正在增长，且市场尚未有一家专业的制造商涉足。
调整产品结构，将重心转向生产该新型产品，以满足市场需求。
2. 公司需要进行技术创新，提高产品质量和性能，以在市场竞争中占据优势。
3. 公司应该制定营销策略，加大对目标市场的推广力度，提高产品知名度。
结论通过战略调整，公司可以不仅应对当前的问题，还能在市场中取得竞争优势，实现业绩的增长。
案例二：团队冲突解决背景某公司的一个项目组内部存在着严重的团队冲突，导致工作效率低下，项目进度延误。
公司希望通过解决团队冲突来提高项目的执行效率。
分析在分析这个案例之前，我们需要了解团队成员之间的冲突原因。
通过对团队的观察和调查，我们可以发现冲突主要源于不同成员的沟通方式和工作方式不同。
应该组织一次团队建设培训，提高团队成员的沟通和合作能力。
2. 公司可以设立冲突解决机制，鼓励成员通过合理的沟通方式解决冲突。
3. 公司需要加强项目管理，明确每个成员的工作职责和目标，以减少冲突的发生。
结论通过解决团队冲突，公司可以提高项目执行效率，保证项目的顺利进行。
案例三：营销策略制定背景某公司是一家新成立的互联网公司，打算推出一款新产品。
公司希望通过制定合适的营销策略来宣传和推广该产品，获取更多的市场份额。
分析在分析这个案例之前，我们需要了解目标客户群体以及竞争对手的情况。
资本运营的成功案例分析随着经济的发展和全球化进程的加速，资本运营成为了各个行业中一个重要的组成部分。
本文将通过分析一个成功的资本运营案例，探讨其成功的原因和经验教训，帮助读者更好地理解资本运营的重要性以及如何实现成功。
1. 案例背景介绍本案例分析的对象是一家名为“X公司”的科技初创企业。
该公司成立于2015年，主要从事人工智能技术的研发与应用。
通过不断的技术突破和市场拓展，X公司在行业内逐渐确立了领先地位，并吸引了一批优秀的投资者。
2. 资本运营策略X公司的成功主要得益于其明智的资本运营策略。
首先，在初期阶段，公司选择了与一些知名风险投资机构合作，获得了一定的初创资金，并通过这些合作不仅获得了资金支持，还获得了投资者的专业经验和行业资源。
此外，公司还积极参加各类行业会议和展览，通过与其他企业的交流合作，进一步扩大了市场和资源。
3. 资本运营案例分析在资本运营过程中，X公司取得了一系列成功的案例，以下是其中的两个主要案例的分析：3.1 合作案例：与大型企业合作X公司与一家大型知名企业合作，共同研发了一个创新的人工智能产品。
通过与这家企业的合作，X公司得到了该企业丰富的资源和市场渠道，同时也提升了产品的知名度和可信度。
这个案例的成功之处在于双方充分发挥各自的优势，实现了互利共赢的局面。
3.2 并购案例：收购竞争对手为了进一步巩固自己的市场地位，X公司决定收购一个与自己业务相似的竞争对手。
通过此次并购，X公司不仅使得其自身的市场份额大幅增加，还获得了竞争对手的技术专利和客户资源。
这个案例展示了资本运营中的一种有效策略，即通过收购来扩大市场份额和获取关键资源。
4. 成功原因与经验教训通过对X公司成功案例的分析，我们可以总结出以下的成功原因与经验教训：4.1 准确把握市场需求：X公司不仅在技术方面具有先进性，而且能够准确地把握市场需求，为用户提供有价值的解决方案。
4.2 充分利用资本力量：资本运营的关键在于充分利用资本的力量，通过与投资者和其他企业的合作，获取更多的资源和市场机会。
资本运作方式及案例解析（1篇）资本运作方式及案例解析 1资本运作方式及案例解析除了生产经营以外，独立于生产经营而存在的以价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动我们都称为资本运作。
资本运作独立于生产而存在，但是其目的是为了企业的生产经营服务，通过资本运作获取、配置和优化生产资源，促进管理优化和技术创新，防范生产经营中的风险。
为企业改制和产业结构调整服务，促进企业股权结构和产业结构的合理化。
为企业的利润增长直接服务，甚至通过资产和企业的买卖，直接获取利润。
资本运作运用最多的莫过于公众公司，包括上市公司和挂牌公司。
资本运作贯穿了公司上市以及挂牌的整个过程，资本市场的主要功能有两个，第一个是价格发现，第二个是融资功能。
当然更多的时候，上市公司的股东们更多的着眼于融资功能。
上市(包括挂牌)仅仅是公司融资的手段而并非是最后的目的。
在融资的过程中，往往会运用多种资本运作的手段，从而利用资本市场，改善资本结构，实现资本最大化增值。
在实践中，很多公司都运用了大量的资本运作，从而达到其预期目的。
上市公司并购案例一东方航空吸收合并上海航空东航、上航两个难兄难弟实在有太多的相似点了，在2008年的金融危机的寒流中都分别披星戴帽，而这两家公司的业务均立足上海，放眼全国，业务上存在颇多重叠之处，重组是个双赢的选择。
但实际中，由于东航属于__国资委下属企业，上航属于上海国资委下属企业，这两个属于不同娘家的国有企业最后能够走上重组之路，这与上海对局部利益的放弃和打造一个国际航运中心的迫切需求是分不开的。
交易结构1、东航发行股份吸并上航，上航注销法人资格，所有资产和负债人员业务均并入东航设立的全资子公司上海航空有限公司中。
2、双方的换股价格均按照停牌前20个交易日均价确定，对接受换股的上海航空股东给予25%的风险溢价作为风险补偿。
3、方案赋予东航和上航的异议股东由国家开发投资公司提供的现金选择权，包括H股和A股股东，异议股东可以按照换股价格行使现金选择权，无风险补偿。
【MBA教学案例】盛大公司资本运作分析（四）2019年07月04日4.行业背景分析4.1 网络游戏行业背景分析2009年，中国已经超过了韩国，成为亚太地区第二、世界第三的视频游戏市场，市场规模达到39.3亿美元。
其中，网络游戏占到了所有视频游戏收入的84%，包括个人电脑、游戏机、便携设备、移动设备等。
应该说，中国已经成为全球最大的在线游戏市场，2009年为这一领域的全球收入贡献了高达33%的力量，在亚太地区，这一比例达到了56%。
截至2009年年底，共有大约6 600万中国网络游戏玩家，营收规模达27亿美元，同比增长76.6%。
到2014年，中国网络游戏玩家估计将达到1.23亿，达到了15.5%的复合年增长率。
并且一项针对中国玩家的调查显示，约有63%的受访玩家表示，增加了他们在过去一年用于在线游戏上的开支。
IDC的报告指出，2013年中国网游营收将增长至58亿美元，2008—2012年的年复合增长率为16.7%。
2013年付费网游玩家数将从2008年的3 040万增长至5 950万，年复合增长率为14.3%。
(1)支持中国网游行业的持续增长的因素互联网及宽带的日益普及；与其他的娱乐方式相比，网络游戏对用户的吸引力日益增加；游戏玩家的入门成本较低且非常方便；用户忠诚度高。
中国网游行业趋势：以虚拟物品为营收模式逐渐获认可；休闲游戏日益受欢迎；网页游戏日益受欢迎；国内自主开发游戏日益受欢迎；市场竞争日益激烈；网络欺诈活动和黑客行为日益猖獗。
(2)MMO面临新的“瓶颈”MMO乃至整个中国网游市场正进入第三个转折期，MMO近期正遭遇着前所未遇的发展“瓶颈”。
(3)中国市场游戏上线情况在2010年，休闲娱乐、社区养成、网页游戏这三类游戏相对都处于比较平稳的状态，但MMORPG的上线数量却一路直线锐减，在实际运营中，行业出现明显的调整，开始有多家网游企业被淘汰出局。
(4)各类游戏上线数量2010年1月，MMORPG的数量处于绝对的优势地位，从2010年5月开始，网页游戏的数量已经超过了MMO。
资本运营案例解析分享资本运营是指利用资金进行投资和融资的活动，旨在实现资金增值。
本文将通过分析一个资本运营案例，分享其中的经验和教训。
案例概述本案例是关于一家新兴科技公司的资本运营情况。
公司成立不久，迅速发展壮大，并获得了大量投资。
然而，在初期快速扩张的过程中，公司的资本运营出现了问题。
问题分析1. 投资决策失误公司在初期阶段投入大量资金用于市场推广和产品开发，但没有进行充分的市场调研和风险评估。
结果，公司推出的产品并没有得到市场的认可，投资回报率低于预期。
2. 融资管理不善由于公司在扩张阶段需求资金较大，为了满足资金需求，公司选择了高息贷款和股权融资。
但由于没有妥善管理资金，未能及时按期偿还贷款，导致公司信用受损，并付出了高额利息成本。
3. 风险控制不足在资本运营中，公司没有建立完善的风险控制体系，未能及时发现和解决潜在的风险。
当市场形势发生变化时，公司没有有效应对措施，导致损失进一步扩大。
案例启示1. 做足前期准备在资本运营初期，公司应该进行充分的市场调研和风险评估，了解市场需求和潜在竞争对手。
只有做好足够的前期准备，才能更好地把握投资机会。
2. 风险评估与控制公司应该建立完善的风险评估和控制体系，及时识别和应对各类风险。
在制定战略和决策时，要全面考虑各种风险因素，并预留足够的应急资金。
3. 融资策略合理公司在融资方面应该制定合理的策略，选择适合自身发展阶段和资金需求的融资方式。
同时，要合理评估风险和利益，并严格控制财务成本，以降低资金压力。
4. 运营效率提升公司应注重运营效率的提升，优化各个环节的管理，降低运营成本，提高盈利能力。
通过提升公司整体运营效率，可以为资本运营提供更稳定的支撑。
结语以上是本案例的分析和启示。
资本运营是企业取得成功的重要环节，需要谨慎决策和风险控制。
通过深入分析和学习资本运营案例，我们可以从中吸取经验教训，提升自身的资本运营能力，更好地实现资金增值和企业发展的目标。
【MBA教学案例】盛大公司资本运作分析（一）
2019年07月03日
案例正文
摘要：
摘要：随着互联网技术的不断发展及相关产业的逐渐壮大，盛大公司把握了发展机遇，成功的发展为中国最大的网络游戏运营商。
2004年5月，盛大在美国纳斯达克股票市场成功上市。
2009年，盛大营业额52亿元，拥有员工1 400多人。
作为领先的互动娱乐媒体企业，盛大公司通过盛大游戏、盛大文学、盛大在线等主体和其他业务，向广大用户提供多元化的互动娱乐内容和服务。
面对创业初期的融资问题，后续发展阶段的引进风险投资、海外上市、并购，盛大公司是如何处理的？又有哪些值得分析和借鉴的地方呢？
关键字：盛大，风险投资，并购
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引言
创立于1999年的盛大公司，由创业初的在线游戏起步，经过不断的发展，成为一家拥有在线游戏、在线文学、视频网站等业务的大型互动娱乐集团公司。
在发展初期，面对互联网行业快速的增长，盛大公司如何结合自身的优势、借助外部资金力量、把握住发展机会，又给我们提供了什么值得借鉴的经验呢？
1公司简介
上海盛大网络发展有限公司(以下简称“盛大网络”)是中国的网络游戏运营商。
1999年12月在上海创立，因代理韩国游戏热血传奇而发展迅速，被誉为互联网界的神话。
1.1盛大上市前发展情况
1999年12月，陈天桥等成立盛大网络，以社区游戏为主业，短短数月便拥有了100万左右注册用户。
2000年，盛大网络获得中华网300万美元的风险投资。
随着互联网泡沫的到来，盛大与中华网分手。
2001年11月，盛大网络代理的游戏《热血传奇Ⅱ》投入运营。
2002年7月，陈天桥等在维京群岛设立了一家控股公司Shanda Holdings Limited(“盛大BVI”)，盛大BVI在中国设立全资子公司上海盛趣信息技术公司(以下简称上海盛趣)。
2003年3月，盛大网络与软银亚洲基础设施投资基金(SB Asia Infrastructure Fund L. P)签订战略融资4000万美元的协议。
软银亚洲基础设施投资基金由日本软银公司与美国思科公司于2001年2月合作设立。
2003年11月，陈天桥等人控制的Skyline Media Limited和软银亚洲在开曼群岛设立新的控股公司盛大互动娱乐有限公司(以下简称“盛大互动”)。
2003年12月，盛大互动和盛大BVI的股东进行股份置换，即盛大互动向盛大BVI的股东定向发行股份，收购他们在盛大BVI的全部股权。
盛大BVI成为盛大互动的全资子公司，盛大互动间接拥有上海盛趣，盛大BVI的原有股东均转而成为盛大互动的股东。
为了符合中国相关法律法规，盛大互动的全部中国网络游戏、网络互动娱乐业务均由盛大网络具体运作，并由其持有相关营业执照和许可证件。
盛大互动通过中国子公司上海盛趣与盛大网络及其股东签订的一系列协议安排实现商业控制和收入转移。
这些协议主要包括：
第一部分是转移业务收入的协议，包括可修改及续签的设备租赁协议、技术服务支持和使用许可协议、软件授权使用协议及战略指导咨询协议。
根据该协议，上海盛趣长期向盛大网络提供大型运营设备和器材，技术服务支持，并许可后者使用其关键技术和软件，并提供战略发展指导和咨询，而后者则需按期支付有关的租赁费，服务费和技术软件使用费和咨询费，有效地转移了实际运营业务公司的大部分经济收益。
相关的协议安排包括：
(1)资产和设备转移协议(Asset Transfer Agreement、Equipment Transfer Agreement)。
上海盛趣收购盛大网络所有的资产和设备(ICP执照和相关服务器除外)。
(2)垄断性设备租赁协议(Equipment Leasing Agreement)。
上海盛趣将自盛大网络购得的全部设备及其他设备租赁给盛大网络，且无前者书面许可，后者不得自他方租赁设备。
(3)技术支持协议(Technical Support Agreement)。
(4)技术许可协议(Billing Technology License Agreement)。
(5)网络游戏软件销售和许可协议(Online Game Software Marketing and License Agreement)。
(6)战略咨询服务协议(Strategic Consulting Service Agreement)。
(7)软件许可协议(Software Licensing Agreement)。
第二部分是获得间接控制权的协议。
这些协议与盛大网络、其主要自然人股东、盛大网络以及其下属分公司的高级管理人员签订，内容包括：
盛大网络授予上海盛趣的指定人员不可撤销的代理投票权，可在盛大网络的董事会，总经理及高级管理层的选举中进行表决。
盛大网络承诺，在未获得上海盛趣的事先书面认可之前，不进行任何可能对公司产生实质性损害的交易，亦不得擅自分配其运营收入。
盛大网络的全体股东同意，如果中国法律取消了对外商进入网络游戏运营的投资限制，或者盛大网络的主要董事和高级管理人员不再履行其工作职能，上海盛趣将依法购买盛大网络的全部或部分股权。
盛大网络的现有股东将其股权利益进行质押以作为其正常履行盛大网络在上述一系列协议中所应当承担的义务，且未经上海盛趣的同意，盛大网络的现有股东不得以转让、出售、质押等方式处置其拥有的股权。
以上这一系列协议安排使得盛大的境外上市公司及其国内外商投资企业以间接方式有效获得盛大网络收入的转移和对其经营权的控制，从而避开国家对增值电信业务限制外商独资和控股的政策。
1.2盛大上市
2004年5月14日，盛大互动正式在美国纳斯达克股票交易市场挂牌交易，股票代码为SNDA。
在此之前，盛大互动通过首次公开发行(IPO)的方式，成功发行了1 390万股美国预托存证(相当于2 780万普通股)，约占盛大总股本1.6亿股的17%。
盛大上市时的股权结构如图1所示。
经历了短短半年，作为中国首家赴美上市的网游企业，盛大互动股价从11美元一路飙升至40美元。
到了2009年，盛大进入巅峰期，2009年二季度的报价曾一度达到63美元，随后便一路跌至33美元左右，市盈率始终在30倍至50倍之间浮动。
即使经历了中国概念股“股灾”，盛大4个月来的股价跌幅也不过20%出头，远低于中概股平均跌幅。
图1盛大上市时的股权结构
经过多年的发展，盛大旗下包括盛大互动、盛大游戏、盛大文学、盛大在线、酷6等多家娱乐相关业务子公司，其中盛大互动、盛大游戏、酷6三家为上市公司，盛大文学也曾一度尝试在美国上市。
虽然盛大布局广泛，但是正所谓“战线铺的越长，消耗也就越大”。
如此大规模的投入，其背后需要的是大量资金周转与支持。
但从盛大经手的各个项目和经营的公司来看，其营收能力一般，更有很多业务处于发展初期，支出与营收完全不能平衡，盛大的绝大部分营收和利润都来自盛大游戏。
2009年9月，盛大将旗下的游戏业务拆分，重组为盛大游戏，并在纳斯达克上市。
盛大互动变成了盛大游戏的母公司，但是其主要营收仍旧来自盛大游戏，盛大游戏营收占到了公司总营收约77%，其他的业务目前还处于培育阶段，盈利状况较差。
盛大2009年第四季度运营利润为8 190万美元，而2010年第一季度为5 160万美元。
此后，运营利润逐季度下降，到今年第二季度时，其运营利润仅为1 280万美元，运营利润率仅为5%，业绩已经逼近亏损的边缘。
2.盛大并购新浪、子公司上市、退市
2.1盛大并购新浪
2005年2月19日8时：盛大披露持有新浪19.5%已发普通股。
2005年2月19日21时：新浪发布关于盛大13-D备案回复声明。
2005年2月19日23时：新浪CEO兼总裁汪延致全体员工一封信。
2005年2月21日12时：新浪发布关于盛大13-D备案问答。
2005年2月22日22时：新浪公司采纳股东购股权计划。
2005年2月19日8时，总部设在上海的盛大互动娱乐有限公司(纳斯达克股票代码：SNDA)在其网站和纳斯达克同时发表声明称，截至2月10日，盛大与其控股股东已通过在二级市场交易，持有新浪公司(纳斯达克股票代码：SINA)总计19.5%的股份，并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会(SEC)提交了受益股权声明13-D文件。
在这份文件中，盛大坦承购股的目的是战略投资，并意欲控得实质性所有权，进而获得或影响对新浪的控制。
2005年2月22日服务于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商新浪公司(纳斯达克代码：SINA)宣布，其董事会已采纳了股东购股权计划(以下简称“购股权计划”)。
2005年2月18日，盛大互动娱乐有限公司(纳斯达克代码：SNDA)及其某些关联方向美国证监会提交了13-D表备案，披露其已拥有新浪已发行普通股19.5%的股权。
鉴于这一举动及其他因素，新浪公司决定采纳购股权计划，以保障公司所有股东的最大利益。
按照该计划，于股权确认日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股权。
在购股权计划实施的初期，购股权由普通股股票代表，不能于普通股之外单独交易，股东也不能行使该权利。
作者：中国地质大学(北京)人文经管学院杨子明
责任编辑：俞江月。
