资本成本与资本结构(4)

K s 3 .5 % 1 .4 ( 1 5 % 3 .5 % ) 1 9 .6 %
公 5、留存收益成本 司 留存收益成本属于股东的资本，股东将留存
金 利润留于公司，所以它的资金成本是股东失 融 去向外投资机会成本，但它没有筹资费用。
Kr
Dp p
G
以上主要介绍了债务融资资本成本和权益性
融资资本成本，总体上，
公 例：某公司发行年利率为10％的5年期债券500 司 万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费 金 用率为4％，发行价格为600万元，所得税税率 融 为33％，则该债券的资本成本为多少？
K b5006 0 1 0 0 % (1 (1 4 % 3 )3% )5.82%
公 例：某公司发行年利率为10％的5年期债券 司 500万元，到期一次还本付息，发行费用率
注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值
公 2、长期债券成本 司 长期债券成本主要包含债券利息的支付、 金 债券筹资费用。必须注意的是:(1)债券利息 融 应按面值计算，(2)债券的筹资额应按实际
的发行价格计算。
Kb
I b (1 T ) B (1 F b）
kb 长期债券成本率 Ib－为债券年利率 Fb－长期债券筹资费用率 B－长期债券筹资额 T－企业所得税率
Kp－优先股资本成本 P0－优先股筹资额
Dp－优先股股利 Fp－优先股筹资费用率
公 4、普通股成本 司 计算普通股资本方法相当于计算普通股要 金 求收益率。 融 普通股的股利通常不固定，如果每年以固
定的比率G增长，则普通股成本公式为：
Ks
D1 pc(1Fc)
G
公 例：某公司拟按照150元价格发行普通股， 司 已知发行费用率为1％。公司预期股利增长 金 稳定在8％，公司的派息率为55％并保持不 融 变。当前公司每股盈利为10元，则普通股
债务融资成本< 权益融资成本
公 二、加权平均资本成本 司 是企业全部长期资本的总成本，通常以各 金 种资本占全部资本的比重为权数，对个别 融 资本成本进行加权平均确定，故亦称加权
平均资本（WACC）
Kw KjWj
公 某公司有长期资金共500万元，其中长期借 司 款100万元，应付长期债券50万元，普通股 金 250万元，留存收益100万元；其成本分别 融 为6％、9％、11.26％、11％。该公司的加
融 三、决定资本成本高低的原因
1、总体经济环境 2、证券市场条件 3、企业内部的经营和融资状况 4、融资规模
公 四、资本成本的作用 司 1、为企业选择筹资方式提供重要依据 金 融 2、评价项目投资比较投资方案的重要依据
（把资本成本作为最低的收益率）
3、可作为衡量企业经营业绩的重要尺度 （经营利润率要高于资本成本）
资本成本为：
D0 1055% 5.5(元)
D1 5.5(18%) 5.94(元)
Ks
5.94 150(11%)
8%
12%
公 资本资产定价模型计算 司 CAPM模型能计算出投资者的期望报酬 金 率，可作为普通股成本的衡量标准。
融
K sR Fi(R mR F)
例：某公司准备发行股票，这时，市场无 风险利率为3.5%，平均风险股票必要报酬 率为15％。与此公司类似的股票B系数为 1.4,则该股票的资本成本为：
金 为4％，发行价格为500万元，所得税税率 融 为33％，则该债券的资本成本为多少？
Kb
50010%5(133%) 500(14%)
34.9%
年资本成本＝34.9%56.98%
注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值
公 考虑货币时间价值的资金成本计算：
司 长期债券的成本：
权平均成本为：
6%×100/500 + 9%×50/500 + 11.26%×250/500 ＋ 11％×100/500 =9.93％
公 三、边际资本成本规划 司 金 1、确定目标资本结构 融 2、确定各种资本的成本
第二节 资本成本的计算
பைடு நூலகம்
公 一、个别资本成本 司 （一）债务成本 金 主要包括长期借款成本和长期债券成本。
融 由于债务利息在所得税之前支付，因此：
企业实际负担的利息＝利息×（1－所得税率） 1、长期借款成本
KL
It (1 T ) 或 L(1 FL）
RL (1 T ) 1 FL
kL 长期借款成本率
公 资本成本可以用绝对数表示，也可以表示 司 为相对数，资本成本率，通常使用后者。 金 融 K D 或 D
p f p(1 F )
k 资本成本率 D－资金使用成本
f－ 筹 资 费 用
P－筹资金额
F－筹资费用率，筹资费用与筹资数额的比率
公 资本成本产生的原因：市场经济条件下，资 司 金使用权和所有权分离的结果。 金
金 融
n
L(1Fl)
t1
It (1K)t
(1pK)n
Kl K(1T)
长期债券的成本：
n
B(1Fb)
t1
Ib (1K)t
(1pK)n
Kb K(1T)
公 3、优先股成本 司 优先股属于权益资本，权益资本的成本主 金 要是向股东分派的股利，而股利是以所得
融 税后利润支付的，不能抵减所得税。
Kp
Dp p0 (1 Fp )
第六章 资本成本与资本结构
公
司 金
本章学习重点：
融 一、不同筹资方式的成本计算和比较
二、不同资金来源的风险
三、各种资金来源的比例（资本结构）
四、最佳资本结构与公司价值最大
第一节 资本成本概述
公 一、资本成本的概念及意义 司 资本成本：是企业为筹集和使用长期资金 金 而付出的代价，又称资金成本。
融
二、资本成本的构成 1、资金筹集成本：指企业在筹措资金的过 程中为获取资金而付出的各项开支。属于 固定性费用并与筹资的次数有关。 2、资金使用成本：是指资金使用人支出给 资金所有者的资金使用报酬。如：利息， 股利等。变动成本
R
－长期借
L
款
年利率
FL－长期借款筹资费用率 It－ 长期借款年利息
L－长期借款筹额
T－企业所得税率
公 例：某企业取得5年期长期借款200万元，
司 年利率为12％，每年负息一次，到期一
金 次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得
融
税率为30％，问该项长期借款的资本成 本是多少？
K l 200 2 00 12 % (1 (0 1. 5% 30 )% )8.44%