第二讲-期货价格形成机制及特点PPT课件

格式：ppt
大小：2.37 MB
文档页数：29

下载文档原格式

第2讲：期货价格的决定(期货定价)

Lecture 2: Determination of Futures Prices
8
Marking to Market: An Example 一个例子：盯市
Daily Gain (Loss) (US$) Cumulative Gain (Loss) (US$) Margin Account Margin Balance Call (US$) (US$) 4,000 (600) . . . (420) . . . (600) . . . (1,340) . . . 3,400 . . . 0 . . .
Lecture 2: Determination of Futures Prices
10
Physical Delivery vs Cash Settlement实物交割和现金清算
• If a contract is not closed out before maturity, it usually settled by delivering the assets underlying the contract – physical delivery. When there are alternatives about what is delivered, where it is delivered, and when it is delivered, the party with the short position chooses. Physical delivery accounts for less than 5% of peak open interest.若合约在到期日前未被平仓，则通常以实物交割的方式来清算。短头寸一方有权选择交割的实物，交割地点和交割日期。实物交割的比例不到5%。 • A few contracts (for example, those on stock indices and Eurodollars) are settled in cash 有些合约，如股票指数期货和欧洲美元期货以现金方式清算。

期货价格形成机制

期货价格形成机制期货是金融市场中的一种衍生品工具，其价格的形成机制对于投资者和市场参与者来说至关重要。

了解期货价格形成机制的工作原理和影响因素，可以帮助投资者更好地理解市场，并做出明智的投资决策。

一、期货市场背景期货市场是金融市场的一个重要组成部分，通过期货合约来交易标的物，比如大宗商品、股指等。

期货市场的目的是为了提供对冲风险和进行价格发现的工具。

二、期货价格形成机制1. 供需关系期货价格的首要因素是市场的供需关系。

供需关系受到生产者和消费者的需求、供给以及其他市场因素的影响。

供需关系的变化会直接影响期货价格的上涨或下跌。

2. 基差基差是指期货价格与现货价格之间的差异。

由于期货合约的特殊性质，投资者可以通过期货合约获取不同期限的商品价格。

基差的变动可以反映市场对于未来供需状况的预期。

3. 利率和货币政策利率和货币政策是期货价格的另一个重要因素。

通过调整利率和货币政策，央行可以影响市场的资金流动性和供给需求，从而影响期货价格。

4. 宏观经济因素宏观经济因素包括国内和国际的经济政策、全球经济形势以及政治因素等。

这些因素的变动会直接或间接地对期货价格产生影响。

5. 信息传递机制信息传递机制是指市场上各种信息的传递方式，包括公开信息和内幕信息。

这些信息会影响市场对于未来走势的预期，进而导致期货价格的波动。

6. 投资者情绪投资者情绪对期货市场也有重要影响。

市场情绪的好坏可以反映投资者对市场的信心程度，从而影响其对期货价格的预期。

三、期货价格形成机制的应用了解期货价格形成机制对于投资者具有重要的意义。

投资者可以通过对市场供需情况、基差变动、利率和货币政策以及宏观经济等因素的研究，来判断期货价格的发展趋势，并作出相应的配置调整。

同时，投资者应关注信息传递机制和市场情绪等因素，及时获取市场动态，并进行准确的分析和判断。

这有助于投资者更好地控制风险，提高投资决策的准确性和成功率。

总结期货价格是由多种因素共同作用下形成的，供需关系、基差变动、利率和货币政策、宏观经济因素、信息传递机制和投资者情绪是影响期货价格的重要因素。

期货基础知识学习课件PPT课件

现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融产品。期货交易的主要目的，或者是为了规避现货市场价格波动的风险，或者是利用现货市场的价格波动获得收益。
•授课：XXX
•8
（2）期货交易与远期现货交易---期货交易直接由远期
现货交易演变发展而来。远期现货交易与期货交易存在着许多相似的外在表现形式，目前的远期现货交易往往也采用集中交易、公开竞价、电子化交易等形式。因此，在现实当中容易把远期现货交易与期货交易相混淆。
•授课：XXX
•20
（二）买入套期保值的应用
买入套期保值的操作主要适用于以下情形：
第一，预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。
第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。例如，某商品的生产企业，已按固定价格将商品销售，那么待商品生产出来后，其销售收益就不能随市场价格上涨而增加。
•授课：XXX
•9
四、期货市场的功能与作用
（一）期货市场的功能
1、规避风险功能---是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是期货市场的参与者通过套期保
值交易实现的。企业如何套期保值呢？就是利用期货市场的双向交易和对冲机制，在适当的时候做反方向交易。
2、价格发现功能---根据期货市场的走向，可以预测和指导现货市场价格的未来走向，使企业合理
（2）场内集中竞价交易---期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。
（3）保证金交易---期货交易实行保证金制度，

期货市场教程之期货价格分析(ppt30张)

• 交割一定数量的标的物
• • 4、广义的期货市场
的标准化合约。
金融商品，金融产品的期货合约——金融期货
期货交易所（狭义的期货市场）期货结算机构期货经纪公司期货交易者
• 三、期货市场的发展
• （一）期货品种的扩大
• 1、发展历程：
国际期货市场上还有天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货等期货品种。芝加哥商业交易所率先推出了天气期货，包括温度期货、降雪期货、降雨期货、霜冻期货和飓风期货等。
第三节期货市场的功能与作用
• 一、期货市场的功能
• 1、规避风险 • 即期货市场能够规避现货价格波动的风险。 • 交易原理：由于期货市场价格与现货市场价格受到相同的供求因素影响，所以期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且最终趋同。 • 交易方式：套期保值。在现货市场和期货市场同时进行操作，两个市场交易方向相反（一个买进，一个卖出），数量相同，品种相同。
LOGO LOGO
期货市场教程六
王东
第六章期货价格分析第一节
第二节第三节
期货行情解读
期货价格的基本分析期货价格的技术分析
第一节期货行情解读
• 一、期货行情表合约
开盘价收盘价最高价最低价
涨跌买量、卖量
行情表
成交量持仓量
最新价
买价、卖价
收盘价
昨收盘昨结算
• 二、期货行情图
• 注意： • （1）期货不能消灭风险，只能转移风险。 • （2）风险转移从套期保值者转移到它的交易对手中了，可能是其他的套期保值者，更可能是投机者。
• 2、价格发现
价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。 • 特点:公开性、连续性、预测性、权威性 •

期货基础知识2-PPT文档资料

中国期货市场

1、旧中国期货市场 2、新中国期货市场的初创 3、期货市场的清理整顿 4、规范和快速发展时期
期货市场的经济功能

期货市场实现经济功能的基础在于期货价格的真实性期货价格在最后交易日要与现货价格接轨期现价格接轨的保证就是交割制度的完善当价格偏离，就有期现套利
期货交易的功能（一）－－规避现货价格风险的功能
期货与股票的区别
期货交易的特征

1、交易集中化 2、合约标准化 3、保证金制度 4、双向交易 5、对冲机制 6、交易T+O制度 7、每日无负债结算制度
交易集中化ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
合约标准化

合约规定了商品的规格、品种、质量、重量、交割月份、交割方式、交易方式等等，该合约唯一可变的是价格
对冲机制
交易T+0制度

"T+0"交易机会翻番：期货是"T+0"的交易，使您的资金应用达到极致，您在把握趋势后，可以随时交易，随时平仓。【方便的进出可以增加投资的安全性】
每日无负债结算制度
期货市场发展趋势

1、交易中心集中，交易所合并 2、交易所的公司化 3、交易的电子化、全球化 4、金融期货发展迅猛
保证金制度

以小搏大：股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行 100%的交易。比如投资者有一万元，买10 元一股的股票能买1000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，这就是以小搏大。
双向机制

股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交易。开仓：在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为“开仓”。平仓：买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。

期货定价理论课件

详细描述
持有成本理论是最早的期货定价理论，它基于以下假设：投资者可以通过借贷低利率资金购买现货资产，并持有至期货合约到期日，从而获得无风险利润。该理论认为，期货价格与现货价格之间的价差应等于借贷利率和资产收益之间的差异。
无套利定价理论
总结词
无套利定价理论是指根据无套利原则推导出期货价格的方法。
连续时间定价模型
布莱克-斯科尔斯模型
该模型假设标的资产价格服从几何布朗运动，基于无套利原则推导出欧式期权价格，并可进一步用于推导期货价格。
随机波动率模型
该模型假设标的资产价格的波动率是随时间变化的，并引入随机项来模拟波动率的随机性。
跳跃扩散模型
• 跳跃扩散模型：该模型假设标的资产价格可能发生跳跃，即突然大幅度变化，这种跳跃过程可以用跳跃扩散过程来描述。
期货定价的原理
期货定价主要基于无套利原则和完全竞争市场假设。无套利原则意味着在市场上不存在通过买卖期货和现货来获取无风险利润的机会。完全竞争市场假设则意味着所有市场参与者都能平等地获取信息，并对市场价格变动做出及时反应。
期货定价的重要性
风险管理
期货定价理论为市场参与者提供了一种有效的风险管理工具，通过购买或卖出期货合约，可以抵消未来价格变
03
现代期货定价理论
风险中性定价理论
01
02
03
定义
原理
应用
风险中性定价理论是一种在无风险中性概率测度下，使未来现金流的折现值与相应的期货价格相等的理论。
风险中性定价理论的核心原理是，在风险中性世界中，所有证券的预期收益率均为无风险利率，因此可以利用无风险利率和相关系数对期货进行定价。
以锁定成本或售价，以避免价格波动带来的风险。

期货价格的基本分析和技术分析ppt课件

精选ppt
34
（五）自然因素
▪ 主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。
（六）投机和心理因素
▪ 投机因素。投机行为受投机逐利动机的支配。价格看涨时，投机者迅速买进合约，并促使价格进一步上涨；价
格看跌时，迅速卖出合约，并推动价格进一步下跌。
▪ 心理因素。即投机者对期货市场的信心。信心十足，既
▪ 三大假设一是市场行为包容消化一切。即市场反映一切，
这是技术分析的基础。“市场行为”是指成交价格、交易量、持仓量的变化。二是价格呈趋势变动。“趋势”是进行技术分析的最根本、最核心的因素。趋势一经形成，意味着未来一定时期内的价格会沿现有趋势方向演变。三是历史会重演。这是由人类心理因素决定的交易模式决定的。
精选ppt
7
光头光脚的阳烛和阴烛
当目前价位处于低价圈时，若形成光头光脚阳烛，烛体幅度越长，显示买气越强盛，后市将转向上升。当目前价位处于高价圈时，若形成光头光脚阴烛，烛体幅度越长，显示卖气越强，后市将转向下降。
精选ppt
8
光头阳烛和光头阴烛
开市后价格下跌，然后又回升到比
开市价更高处，最后以最高价收盘，
精选ppt
11
大阳烛和大阴烛
大阳烛是低价开盘后略有下跌，
出现较小下影线，然后价格大幅
上升，形成一支长长的阳烛，最
后以略低于最高价的价格收盘，
该图预示后市仍将上升。
大阳烛是高价开盘后略有上升，然后大幅度滑落，
形成长阴烛后略有反弹，形成短小的下影线，最
后以略高于最低价的价格收盘，该图预示后市仍
将下跌。
历史绝不会重演，精但选p却pt 会惊人的相似！ 39

期货市场基础知识介绍 ppt课件

1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥交易所上市，引发了期货交易的又一场革命。
期货交易是指：在期货交易所内集中买卖标准化期货合约的交易活动。
期货交易的本质是一种远期合约交易，但是这种交易有两个明显的特点：
1、固定的交易场所——期货交易所
2、标准化的交易标的物——期货合约
从19世纪后期到20世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市；
1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河，伦敦金属交易所主要从事铜和锡的交易，后来加入了铅、锌两种金属上市交易
指数期货
指数期货引是指以指数作为基础资产的期货合约，如股指期货。
交易所名称
交易品种
上海期货交易所
大连商品交易所
郑州商品交易所
中国金融期货交易所
铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金、螺纹钢、线材
大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、 PVC、 LLDPE
白糖、小麦、棉花、PTA、菜籽油、早籼稻
沪深300指数
1、锁定生产成本，实现预期利润。 2、利用期货价格信号，组织现货生产。 3、期货市场拓展现货销售和采购的渠道。 4、期货市场促使企业关注产品质量问题。
1991年，第一张合约上市诞生
1993年-2000年，交易所减为3家整顿
2001年，朱总理“稳步发展期货市场” 重生
2004年至今，品种增多，市场规范发展
发展
国内期货市场规模逐年增长，2010年成交金额突破300万亿。期货正逐步成为国内热门的投资渠道之一。
1991年-2009年期货市场成交额柱形图

期货讲课教案PPT文档35页

• 大连商品交易所，郑州商品交易所和上海期货交易所实行会员制。
期货交易所的组织形式
• 公司制：由若干股东共同出资组建，以营利为目的股份有限公司。
• 特点：
1. 股份可按规定转让，盈利投资者从中分享收益； 2. 权力机构是由全体股东组成的股东大会，其常设机
构是董事会，董事会下设若干专业委员会，负责某一方面的工作。另外设有监事会。 3. 董事长、副董事长的任免，由中国证监会提名，董事会通过。董事长不得兼任总经理。独立董事由中国证监会提名，股东大会通过。
扩大市场流动性，为套期保值创造条件
2、价格发现的功能
现货市场
• 现货市场的价格是买卖双方私下达成的，因而是分散的，只反映某个时点的供求状况，可预测能力差。
期货市场
• 价格发现功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
• 职能：
1. 根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续； 2. 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； 3. 为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询。
• 设立条件：注册资本最低限额为人民币3000万元等。
期货的品种合约
• 大连商品期货交易所：
黄大豆豆油豆粕玉米棕榈油塑料
郑州商品期货交易所：
期货市场组织结构
• 参与者：套期保值者，投机者，套利者 • 核心服务层：期货交易所，结算机构，经纪公
司
• 相关服务机构：交割仓库，信息咨询机构，会计师事务所，律师事务所等
• 监管机构：中国证监会，期货行业协会，期货交易所
二、期货市场组织结构
政府监管部门
期货行业协会

投资学期货定价39页PPT

22.5 期货价格与未来现货价格
❖ 最古老的争论之一——二者之间的关系。 ❖ 一、3种传统理论： 1. 预期假设：F0=E(PT),多样化预期。 2. 现货溢价：空头让步。为了吸引多头，空头
提供较低的期货价格。如谷物生产者。
3. 期货溢价：多头让步。为了吸引多头，多头提供较高的期货价格。如谷物加工者。
❖
2 000 000/62 5000＝32（份）。
套期保值率：
❖ 只要实物资产的收益与汇率为线性关系，则套期保值率不变。
❖ 统计方法提供了帮助：建立非套期头寸对汇率变动的敏感度。即，在实物资产收益与汇率之间建立回归方程，那么，斜率（即导数，即变化率）为所需敏感度。
❖ 关键在于对于汇率未来变动的预测。
• 10、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。7/30/ 2024 3:55:24 AM03:55:242024/7/30
• 11、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。7/30/2024 3:55 AM7/30/2024 3:55 AM24.7.3024.7.3
0
积极向上的心态，是成功者的最基本要素
•
5、
。24.7.3024.7.3003:55:2403:55:24July 30, 2024
生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天
•
6、
。2 024年7 月30日星期二上午3 时55分2 4秒03:5 5:2424. 7.30
•
人生就像骑单谢车，想谢保持平大衡就得家往前走 7、
二、合约类型
1. 实物期货——农产品。 2. 实物期货——金属、矿产品与能源。 3. 外汇期货 4. 金融期货：单只股票、股票指数、债券指数。

《期货价格理论》PPT课件_OK

F0,dF0,n(1c)d ,n
F0，d：在t0时的较远期交割的期货合约的价格； F0，n：在t0时的较近期交割的期货合约的价格； C：持有成本的比重
第三章期货价格理论
9
第三章期货价格理论
9
但如较近期货的价格加现货持有成本大于较远期货合约的价格时，也会引起反向的套
利行为。交易者将会利用现货空头卖出，进行较近期货的卖空和较远期货的买空
如此，可以归纳出在有交易成本的条件下，持有成本模型的期货价格的上下界限如下：
S 0 ( 1 E C ) ( F 0 t ) 1 ,S 0 ( 1 E )1 ( C )
第三章期货价格理论
16
第三章期货价格理论
16
在这个区间里没有套利行为发生．期货合约的均衡价格不再是一个确定的值而是一个区间。假设期货价格突破上限，套利者可以借款买进现货出售期货，进行现货持有套利。反之，如果期货价格突破下限，则会引起反向现货持有套利，投机者就会空头卖出现货，将收入贷出，同时买进期货，做多头套期牟利。这样的套利，就会使现货价格相对期货价格下降，而期货价格上升．期货价格返回到无套利机会的界限内。
0
T=24 收回贷款本利
484
交割二年期黄金期货合约
归还黄金
第三章
期货价格理-4论050
10
10
较近期货合约的价格加持有成本相对较远期货合约的价格过高时，交易者就可以进行无风险的套利交易。然而这种机会在完美的市场里也是不存在的。所以，较远期的期货合约价格又必须大于或等于较近期的期货合约的价格加持有成本；这是持有成本模型的第四规定：
F 0,t S 0(1E )1 (c)
F0.t ：到t时交割的期货合约在t0时的期货价格；

期货介绍[PPT课件]

4
期货市场的功能：－－绝不仅仅是交接现货
1）发现价格 ❖ 原因：参与人众多；汇聚了大量信息；市场高
度透明； ❖ 特点：预期性、连续性、公开性、权威性
2）规避风险
3）投资功能
5
我国期货市场产生于1992年，经历了十数年的发展，逐渐壮大、
成熟。
四家交易所、十三个商品期货品种
郑州：硬麦、强麦、棉花、白糖
9
年度
二、期货市场特征
1.双向交易
❖ 在上涨趋势中，先买后卖。（做多）
❖ 在下跌趋势中，先卖后买。（做空）－－可理解为订立合同－－期货市场最伟大的发明！
❖管理资源网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究
10
看涨大豆期货案例：
11
当您判断大豆行情处上升趋势中时：
❖ 5月6日，4100元买入一手大豆合约， ❖ 5月12日， 4330元卖出平仓， ❖ 盈利：（4330-4100）*10＝2300元 ❖ 意义：分享大豆合约上涨带来的利润。
❖管理资源网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究
12
看跌大豆期货案例:
13
❖ 当你判断大豆行情处于下跌趋势中时： ❖ 3月11日，4500卖出一手大豆合约， ❖ 3月14日，4350买入合约平仓 ❖ 结果：（4500-4350）*10＝1500元 ❖ 意义：在行情下跌时也有赚钱机会 ❖ 关键是判断行情、选择入市时机。
正确认识市场风险，适度参与，谨慎操作。
17
3. T+0交易制度
❖ 当天可以无限次的交易。 ❖ 意义：1.更多短线机会
2.当出现不利行情时，更容易离场，把损失控制在一定范围。
❖管理资源网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究

1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

期货投资学
6
Q Qtds cadbPPtt1
三、预期价格
▪ （一）蛛网模型——伊奇基尔解释价格演进轨迹的模型
1、关系式： Qtd abPt 需求（1.1） Qts cdPt1 供给（1.2）
价格随时间演进的一阶线性差分方程：
P t (a c )/b ( d /b )P t 1
（1.3）
期货投资学
当 =1时，公式1.8就被简化为伊奇基尔模型：
P*t Pt-1
期货投资学
13
P t ( a c ) /d ( b ) [ d (/b 1 ) 1 ] t
▪ 3、均衡价格及动态响应
纳洛夫模型中的方程变换成求Pt的一阶差分方程，解出均衡价格轨迹为：
P t ( a c ) /d ( b ) [ d （(/1b . 91 ）) 1 ] t
期货投资学
3
一、基础价格
▪ （一）含义
基础价格就是指以价值为基础形成的价格，它包括三层含义：
▪ 1、价格形成的质的基础是凝结在商品中的一般人类劳动，这是商品价值的实体。没有价值的物品也就没有价格。
▪ 2、价格形成的量的基础是价值量，其是由社会必要劳动时间决定的。
▪ 3、价格是以商品的价值为轴心上下波动的。
P S
P*
0
图1-2 蛛网模型2
P0
Q*
D
Q
期货投资学
10
Qts cdPt*
（二)适应性预期下的价格均衡
在现实中，有一些市场是典型的不稳定市场，如农产品市场，如果只根据简单的蛛网模型进行研究，就容易得出错误的结论。于是纳洛夫引入适应性预期的概念，建立了另一种传统农产品市场模型。
1、模型构成：
供求状况直接调节着价格与价值的一致或背离，使价格围绕着价值上下波动，这种影响主要有三种情况：
供求基本平衡时，市场价格与价值基本相一致；供不应求时，市场价格就要上升，高于其价值；供过于求的情况下，市场价格就要下降，低于其价值。
期货投资学
15
P
S
P*
D
0
Q*
Q
图 1-3 供求平衡时的价格（均衡点）
同样，其价格时间轨迹的解由两部分组成：第一部分长期均衡同蛛网模型；第二部分是动态均衡，这也是和蛛网模型不同的地方。
则该系统稳定性条件为：｜(d/b1)｜＜11
期货投资学
14
四、市场价格
市场价格形成的基础是价值，但最终会受到价值以外的因素的制约，如供求关系、国家政策、市场结构、货币价值等。（一）供求对市场价格形成的影响
介绍了商品价格的多种表现形式，并讨论这些价格形式和其他因素对市场价格最终形成的影响。
▪ 第二节期货价格形成
介绍了期货价格的含义、竞价方式、相关
概念，详细说明了期货价格的基本构成要素
与其他影响因素，最后介绍了期货价格的特
点。
期货投资学
2
第一节价格的形成机制
▪ 一、基础价格 ▪ 二、供求价格 ▪ 三、预期价格 ▪ 四、市场价格 ▪ 五、国际市场价格
函数；
（2）价格预期是根据适应性预期假说形成的，适应性假说认为价格预期的变化等于上期实际现货价格与下期预测价格之间的缺口部分。
期货投资学
12
P *t P t 1(1)P *t 1
▪ 2、适应性预期
适应性假设预期也可以表示为：
P *t P t 1(1（)P 1* .t8 1 ）
该式表示时期t的预期价格，是上年实际价格与上年预期价格的加权平均数。其中称为适应性系数，表示价格适应新信息的速度。
第一编期货投资基础
在介绍期货投资组合之前，先了解一些期货投资的基础知识，如期货价格的形成，期货市场的效率分析，期货价格变化的影响因素，预测期货价格变化的方法，如何把握期货价格变动趋势以抓住投资机会等。首先，我们先了解期货价格的形成机制及特点。
期货资学
1
第二章期货价格形成机制及特点
▪ 第一节商品价格形成机制
期货投资学
5
二、供求价格
供求价格从社会需求的角度，强调在社会总劳动
为一定量时，社会生产各部门的攻击必须符合社会对每个生产部门的特定需求。如果某种商品的生产量超过其社会需求量，则该商品的供求价格便会低于价值；如果某种商品的生产量低于社会需求量，其所使用的社会必要劳动时间便会得到社会的承认，这时商品的供求价格高于其自身的价值。
Qtd abPt
需求（1.5）
Qts cdPt*
供给
（1.6）
0＜＜1 P * t P * t 1(P t-1 P * t 1 ) 适应性预期（1.7）
其中 P是* t t-1时期持有的对t时期价格的预期。
期货投资学
11
该模型与蛛网模型有两点不同：（1）供给曲线通常不等于上期价格的预期价格的
7
求解得出价格随时间演进的轨迹：
P t (a c )/d ( （b )1 .4( ）d/b )t
上由两项组成，第一项为系统的长期均衡价格，也就是说，在没有任何干扰的情况下，价格并不会随时间变动，如果有干扰，它也不会马上恢复到长期均衡状态。式中第二项是按照时期次数自乘的一个负数，随着时间的进程，这一项的取值不断地改变符号，从而使价格围绕长期均衡不断上下波动。
期货投资学
16
（二）国家经济政策对市场价格的影响
▪ 1、直接影响
主要是通过价格渠道实现的，即制定的一系列物价方针和政策影响物价。如稳定物价的政策方针、价格补贴等。
▪ 2、间接影响（1）财政政策对市场价格的影响；（2）货币政策对市场价格的影响；（3）国家的工资政策、折旧政策、市场制度政策等也会从不同角度影响市场价格。
期货投资学
8
d/b
2、｜｜d/＜b 1和｜｜d＞/b1时的情况
（1）当｜ d｜/b＜1时，P0是稳定平衡点，图1-1 就是一个稳定性系统，价格最终回归至P0稳定平衡点。
P S
P1
P*
P0
D
0 Q1
Q2
Q
图 1-1 蛛网模型1
期货投资学
9
（2）当｜ d｜/b＞1时，P0便不是稳定平衡点。图 1-2是一个不稳定性系统。
期货投资学
4
▪ （二）社会必要劳动时间
社会必要劳动时间：在社会正常生产条件下，在平均劳动熟练程度和强度下，生产商品的社会必要劳动时间。也就是说一个部门或行业中，商品的价值取决于这个部门或者行业的平均劳动耗费，如果某个生产者所用耗费低于平均耗费，则会获得额外收益；如果某个生产者所用的耗费高于平均耗费，其超过部分就可能得不到补偿。