我国上市公司高管股权激励问题研究

我国上市公司高管激励存在的问题、原因及对策　

■张红昌江苏省海门市劳动就业管理处　

摘要：目前我国上市公司在高管激励方面主要存在与业绩脱离、行业差距显著、激励方式单一等问题。这既有公司制度及法人　治理结构不健全、公司业绩评价体系设计不完善等内部原因，也有我国资本市场的弱有效性和相关法律法规不完善等外部原因。为　此，必须通过采取优化高管激励计划、完善公司内部监管等措施，使得我国上市公司的高管激励更加有效。　

关键词：上市公司高级管理层薪酬激励非薪酬激励　

近几年来，中央高度重视居民收入分配差距过大问题，也采　

取了一些切实有效的措施，但收入分配问题仍然没有得到根本　

解决。根据２０１３年１月１８日国家统计局公布的数据，　

２００３—２０１２年全围居民收入基尼系数均在０．４７以上，高于０．４４　

的全球平均水平，远超０．４的国际警戒线。２００８年达到０．４９１的　

最高位，逼近０．５的收入差距悬殊线。导致我国居民收入分配差　

距过大和人们对收入分配不满的因素之一就是上市公司高管的　

“天价”薪酬。２０１１年，我国有２３名上市公司高管税前年薪超过　

５００万元，其中中信证券的副董事长殷可以１６００万元的税前年　

薪位居榜首。而２０１１年全国城镇非私营单位在岗职丁年平均Ｔ　

资只有４２４５２元，私营单位就业人员年平均工资仅为２４５５６元。　

公司管理人员的薪酬本来是一种激励手段，但我国上市公司高　

管的“天价”薪酬除了拉大居民收入差距外，并未真正起到激励　

高管积极性和创造性，最终提高公司业绩的目的。　

一、我国上市公司高管激励存在的问题　

上市公司高管的激励分为薪酬激励和非薪酬激励两种方　

式。薪酚『激励又可以分为薪资激励和股权激励两种。高管的薪资　

包括固定工资、风险收入、奖金和福利等四项内容；分配给高管　

的股权包括股票期权、限制性股票和业绩股票。非薪酬激励主要　

表现为精神上的激励，包括制度激励和文化激励两个方面。制度　

激励包括组织设计与授权机制、公司决策机制以及企业高管的　

我国上市公司管理层激励机制存在的问题及改进措施

【摘 要】作为现代企业管理的方式和手段，激励在上市公司管理中的地位愈加突出，也直接反映出企业管理水平的高低。而我国大多数上市公司目前的管理层激励方式较为单一，缺乏长效激励机制，并且受到多种外界因素的限制，激励机制有待完善。本文结合我国上市公司管理层激励机制现状，分析其存在的问题，并提出相关建议及改进措施。

【关键词】上市公司；激励机制；管理

管理层激励是指激励者通过实施某些方法使被激励者在精神上处于亢奋和高度集中状态，从而努力工作，实现激励者所期望的目标。激励按因素可分为物质激励和精神激励。物质激励分为工资、奖金、股票、股票期权等；精神激励又包括权力激励、声誉和地位激励等。激励机制的合理有效对公司业绩提升具有不可忽视的作用。而我国大多数上市公司目前的管理层激励方式较为单一，缺乏长效激励机制，受到多种外界因素限制，激励机制有待完善。因此，结合我国上市公司管理层激励机制现状，针对其存在的问题进行分析，并提出相应的解决措施，可促进企业长期良性发展，实现公司利益最大化。

一、上市公司管理层激励存在的问题分析

1.薪酬制度不完善，激励形式单一

目前，我国对管理者的报酬激励方式较为单调，大多为工资和奖金。民营企业更注重工作量，认为管理者只有多付出工作才能得

到相应的回报，故薪酬水平不高。通过国有企业与民营企业管理层总体和人均年薪的对比分析结果可知国有企业高管总体平均年薪6590061.009元，而民营企业高管总体平均年收入是3055162.71元，国有企业高管的总体薪酬规模是民营企业的二倍。然而国有企业的管理层员工收入仍远低于国外管理者的收入水平。美国高管人员年薪榜榜首、旅行者集团的桑弗德威尔的年薪为230725000美元，折合成人民币分别是我国国有企业和民营企业年度薪酬最高董事长的薪酬的79.6倍和302倍。尽管近几年调查数据的对比显示，我国企业管理者收入水平呈上升趋势，却仅有3.7%的国有企业管理者对自己的经济地位感到满意。

上市公司股权激励问题及对策研究　刘洁　邓须军　（１＿海通证券股份有限公司牡丹江平安街证券营业部；２．东北林业大学经济管理学院）　摘要：目前股权激励在国内越来越受重视，股权激励在上市公司中所起　的作用日益增强。我国上市公司发展迅速，相对于非上市公司，它有着更灵活　更有效的激励方式，因此上市公司在实行股权激励之前，应当充分了解上市　公司实行股权激励所处的环境。本文通过上市公司实施股权激励过程中存在　的几个典型问题进行分析，并针对存在的问题给出应对策略，使我国上市公　司能充分利用股权激励来有效的实现企业的长期效益，不断促进其发展。　关键词：股权激励公司绩效对策　１我国上市公司股权激励的状况　最新统计，２０１０全年涉及股权激励的公司高达１０１家，其中新　推出预案的有８６家，而此前从股权激励制度推出以来的４年多时　间内仅有１２７家，特别是在２０１０年末，共有５９家上市公司推出了　股权激励预案，仅１１月份至今就有３４家公司宣布拟实施股权激　励，上市公司出台股权激励的愿望极度高涨，创历史月度新高。另外，　从２０１０年涉及股权激励的公司分类来看，有４家是股东大会通过，　５６家为董事会预案通过，已经实施的３２家（其中３家为２０１０年推　出预案），停止实施的有９家（８家为２０１０年以前推出）。从２０１０年　已通过董事会预案的５６家公司，可以看到，有４０家公司属于中小　板和创业板，而在这４０家中又有３９家是在２０１０年９月以后推出　的。这１Ｏ１家股权激励公司中有２３家采用了限制性股票激励，１家　公司采用股票增值权，７７家公司采用了股票期权激励。　根据以上的数据，目前国内股权激励的可以概括为三方面特点：　实施股权激励的方式和股票来源较单一；②实施股权激励的公司　主要集中在中小板和创业板，民企占“大头”；⑧行业集中特征明显。　２我国上市公司股权激励存在的问题　２．１相关的国家政策法规不健全在税收优惠上，国外很多国家　提供了实行股权激励的优惠税收政策，但在我国除征收印花税外，还　对股息、红利计征所得税，使收益者实际收益减少了，激励效果难以　实现。在新会计准则中，股权激励费用是否属于非经常性损益项目，　还需相关部门认定。虽然这两年我国不断完善对股权激励的相关政　策，但由于股权激励在我国施行的时间不久，在《公司法》《证券法》　《会计法》等相关法律政策上依然不够完善，这必然影响到企业的实　际损益和股权激励计划的有效实施。　２．２资本市场尚未完全成熟我国资本市场的有效性不足是另一　个制约股权激励制度绩效发挥的重要因素。我国的资本市场因缺乏作　市商制度和大型机构投资人而缺乏有效信息的制造者。市场上的价格　信号大多反映的是股票这种商品面对过多资金追逐时的稀缺程度，而　建立在研发基础上有关对公司真实价值的评判信号和对有利可图的　投资机会的发掘信号却少得可怜。在这种情况下，资本市场上对公司　股票进行的交易主要以投机性交易为主，它所引起的价格波动既不能　向企业的经理人传递多少有意义的投资信号，也不能对公司的盈利能　力和经理人的努力水平给予客观的市场评价。在资本市场有效性程度　不足时，企业推行股权激励制度的实践效果将大打折扣。　２．３缺乏完善的经理人市场我国的管理人通常由行政部门任　命，缺少市场上的优胜劣汰竞争，不会努力的完善自我，去注重企业　的效益，而是注重官位的升迁，与所有者的利益背道而驰，股权激励　计划无法充分的发挥作用。完善的经理人市场中，职业经理人通过公　开的竞争上岗，在时亥Ｉ面对劣绩时随时被替换的压力下，会更好的为　企业的利益着想，在报酬以绩效为考核标准确定利益的基础上，会更　加注重企业的长远利益，股权激励才能充分发挥作用。　２．４激励力度有限股权激励的力度和公司的内部运作密切相　关。我国上市公司治理机制还不健全，内部人控制现象严重。虽然公　司高管名义收入水平不高，但隐性控制权收益相对较高，往往存在着　经理人转移股东财富，损害股东利益现象。在这种公司运作不规范的　情况下，即使授予公司高管部分股权，但是经营者持股占上市公司总　股本的比例太低，无法将高管利益与股东利益紧密联系，薪酬结构中　股票期权所占比重较小，带来的激励作用不大　公司高管仍然有动力　４５　去损害公司的利益，如增加自己的在职消费，获取额外的个人好处，　甚至将公司的财产和收益据为己有。　３实施股权激励的几点建议　３．１建立健全公司内部机制　３．１．１要制定好科学的业绩考核和激励标准在国内股权激励　存在的问题曾提到的龙净环保和国际案例中的安然公司，不可否认　的在业绩考核和激励标准中都存在问题，以导致了被众多人吡之以　鼻或最终导致破产。所以在实施股权激励时，科学的业绩考核和激励　标准起着举足轻重的作用。在不断完善业绩考核制度中，考核指标应　当全面、系统、财务指标与非财务指标并重。　３．１．２完善公司内部治理结构从安然事件中，其董事会薪酬委　员会基本被高管人员所把持，以及我国股权激励目前存在的被少数　人把持的情况来看，公司的治理结构是股权激励有效发挥的基础。在　完善内部治理中，应该加强公司董事会的独立性，起到对经营管理层　的监督管理作用。　３．１．３建立、健全经理人市场完善的经理人市场能够让公司从　中选择高素质的经理人　且通过优胜劣汰的择优机制，能让经理人有　着适度的压力，从而更加勤勉尽责的为公司服务，能防止经理人出现　不利于公司的行为。从而促进高素质经理队伍的快速形成和发展，为　推进股票期权创造良好的条件。　３．２完善公司外部环境　３．２．１完善相应的法律法规如个人持股比例限制，股票期权引　起的公司注册变更以及股票期权引起的税务问题和个人所得税等问　题，做出相应的法律规定，以使股票期权激励合法化。特别是对上市　公司高管的持股、薪酬等信息披露提出要求，在此基础上完善和切实　执行有关的会计制度。　３＿２．２健全市场环境，尤其是股票市场因为激励作用发挥的一　个前提是股票价格与公司业绩正相关，而且这种相关关系越强，股权　激励的效果越好。考核管理人员的绩效有赖于资本市场的信息传递，　完善的市场环境可以改善资本市场上资金配置效率和实际经济生活　中的资源配置效率，提高整体社会的经济运行效率。在不流通股份、　进入资本市场的门槛、产权关系等方面要逐步健全，强化信息披露，　禁止幕后交易和操纵市场，使股价尽可能真正反映企业的真实面貌。　这样才能正确的反映公司的价值。　４结束语　股权激励是把“双刃剑”，实施得好，能使公司与高管形成双赢的　局面。随着股权分置改革进程的深入，将会有越来越多的上市公司采　用股权激励方式。总之，无论从有利于股权分置改革的现实需要，还是　从促进证券市场发展的长远利益考虑，建立与国际接轨的股权激励机　制势在必行。如果国内企业根据其自身条件和企业发展的情况来对企　业内部环境进行建设，政府等相关机构积极推广营造适宜的环境及借　鉴国外股票期权经验和教训，中国股权激励必将能有效的实施，能够　建立与国际接轨的有中国特色的长期激励的机制。希望能在法制化的　框架下，积极推进员工持股，规范管理层收购，以实现促进企业效益提　高、改善收入分配结构和避免国有资产流失的目标，使股权激励制度　真正能够在中国大地上生根发芽，造福于中国的企业和民众。　参考文献：　［１】刘艳萍．股权激励机制分析【Ｊ】商场现代化，２００９（２４）．　【２】潘亚岚，丁淑洪．国内外管理层股权激励的绩效研究综述【Ｊ】．财会月　刊，２００８（０５）．　【３１杨琳．论股权激励在我国应用中存在的问题及对策【ｊ】．人文杂志，２００７　（０１）．　【４】龚岩．美国股票期权激励计划及其启示［Ｊ］．企业改革与管理，２００７（１０）．　【５】周仁俊，喻天舒，杨家兵．公司治理激励机制与业绩评价［Ｊ］．会计研究，　２００５（１　１）．　【６１杨孝伟．股权激励在我国民营科技企业的运用于完善【Ｊ】

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中国上市公司股权激励问题及对策研究　

广西财经学院　王秋霞　

【摘要】随着股权激励在中国不断的发展，股权激励的一些负面效应凸显出来，越来越多的人开始质疑股权激励的　作用。文章以２０ｏ６—２ｏ１１年沪深两市中实施股权激励的公司作为研究对象，分析了中国上市公司股权激励存在的问题，并　提出了相应的对策。　

【关键词】股权激励；上市公司；股权激励模式　

一、引言　对公司管理层进行股权激励，是　

产权激励理论在企业管理实践中的　

应用。从理论上来讲，股权激励机制　

将公司管理层的根本利益和股东的　根本利益捆绑在一起，减少了信息不　对称下的“逆向选择”和“道德风险”，　起到了改善公司治理、促进公司长期　

可持续发展的作用。　但是，随着股权激励在中国的不　

断的发展，越来越多的人开始质疑股　权激励的作用。有人认为股权激励沦　为了上市公司高管们的“造富机器”；　有人认为股权激励或引发上市公司管　

理层盈余管理行为；有人认为股权激　励激化了上市公司管理层和股东之间　的矛盾；更有甚者，随着中国证券市场　

股票价格的持续走低，计划行权价与　股价倒挂现象的产生，有人认为股权　激励不是激励而是“逆向激励”。　

为什么在理论上行之有效且在　国外的实践中也被证明行之有效的　股权激励机制，在中国特殊的环境下　

却产生了如此众多的负面效应？中国　上市公司股权激励存在哪些问题？该　如何解决这些问题？这些将是本文研　究的重点。考虑到数据的实效性，本　文将选取２００６－－２０１　１年沪深两市中　

实施股权激励的公司作为研究对象。　

二、中国上市公司股权激励存在　

的问题　根据Ｗｉｎｄ资讯数据库数据及相　关资料，以首次发布股权激励预案公　

告日期为准，２００６年１月１日至　２０１１年１２月３１日期间，沪深两市　共有３４０家上市公司推出了股权激　

励方案。　通过对这些实施了股权激励的　３４０家上市公司进行分析，本文认为，